Buy now? Banks and Properties??
何か米国市場が3月の頃と同じようになってきているような気がしてならない。 短期リバウンドか。 ドル資産からの逃避が顕著にならなければグローバルで一旦上値を試すの かなと思う。日本株のアプローチとしては、円高に気をつけながら ポートフォリオを作るべきだと思う。 もちろん、米国株が一旦反発するならドルも安くならないのではないかとの 反論もあるかもしれないけどね。ポジショントーク！ポジショントーク。 で、このところ大きく売られた商社などのコモディティ ー廻りでもいいかなと思うけど、今回の短期反騰をとりにいくのなら銀行か 大手不動産かなと思う。2006年とか僕がグローバルファンドに入った時に、 中国の銀行買い・日本の銀行ショートでペア組むのってどう？と よく聞かれて、そんなペア何のマーケットリスクを回避してるんだと 思ったけど、当時、それやってた連中でその後、ものすごい利益になってる んだよね。何が言いたいかというと、日本の銀行買う人って、年金、個人、 外国人投資家、ＨＦなど色々な人がいるけど、結構大きなポジションを 振り回して前述したようなポジションをとってる人って結構多いので、 そのインパクトも無視しちゃいけないんだろうなと思った。 そう考えてみると、サブプライムローンで出遅れた日本勢は結果オーライで、 欧米銀行、オーストラリア、サブプライムとは関係ないけどアジアの銀行と 比較して日本の銀行にお金が流れてくることも一時的にはあるんだろうなと 思った。けど、本当はどうせ内需の銘柄を買うなら、オフィスの空室率が 4％に迫る局面を想定しつつも、大手不動産株の方が中期的にはいいのかな と思うけど。もちろん、今は、中小型のアセットマネージ゛ャー、 マンションデ゛ベ゛ロッパ゜ーやＲＥＩＴに資金がつくかどうかの問題が あまりにも大きくて、極力リスクを回避したいという人は8月後半か 9月半ばまで様子を見たほうがいいとは思うけど。（その間に、グローバルの 影響をどう受けるかはわからないけど＝基本、こっちは短期的には戻ると 思ってるけど）銀行の半期決算の前にはある程度取引先の選別を決定 するんじゃないのかなと個人的には思うので。。
12連敗ほぼ確定か？
あと1時間を残すところであるが、本日も非常に厳しい状況。日経、ＴＯＰＩＸも0.5
％程度下げており、12日連続下落が視界に入ってきた。ここの
ところ、私のところにも何かショートセルで面白い銘柄ないかという質問が良く
来るが、そんなもの一杯あったら既にこっちがショートセルしてるって！そんな
中ではディフェンシブと言われ、こういった下落マーケットでは下値抵抗力が本
来強いと言われている医薬品の1部が面白いと思っていた。医薬品の収益構造って
非常に簡単に言ってしまうと、国内事業の利益に、成長期待の海外（特に米国）
がのっかって、そこからＲ＆Ｄ（研究開発費）を差し引いたものが利益。国内医
薬品事業はほぼ成長が限られており、海外での収益増強が利益成長のドライバー
となっており、昨年の前半までは武田薬品、第一三共、アステラス、エーザイな
どを評価する動きが強かった。けど、昨年の後半に米国で申請していた新薬の承
認が遅れたり中止になったりする動きが表面化すると、ＦＤＡの審査厳格化の動
きを懸念して、株価は大きく下落した。しかしながら、3月以降、日本株式市場の
出直しが起こると、それと同時に緩やかに株価は上昇、ほぼ以前の水準に近いバ
リュエーションにまで戻ってしまった。けど、ここで改めてバリュエーションを
見てよう。例えば、武田薬品の来期ベースのＰＥＲはコンセンサスで14.7倍。他
のグローバルプレーヤーのファイザーは7.0倍、アストラゼネカは9.4倍、メルク
は10.2倍。武田薬品がもってるキャッシュの部分を考えてあげても、ちょっと高
いでしょ。これ。しかも、11年度の減益局面をどう乗り越えるのか？まだ、はっ
きりしてない。で、タイミング悪いことに、ＦＤＡのアドバイザリーコッミーテ
ィが糖尿病治療薬に対して長期の安全性試験の要求する見通し。これは、武田薬
品が申請している潜在能力の高いＳＹＲ－３２２の承認が遅れる可能性があるこ
とを意味してると思う。そうすると、武田薬品の株価にはマイナス。そもそも、
乱暴なものの言い方だけど、ＰＥＲなんて株式評価尺度ではなく市場センチメン
トと換言してしまえば、武田薬品のＰＥＲが2ポイント低下して12.5倍になっても
不思議じゃないよね？？？そう思うと、やっぱりこのての銘柄はショートセルか
ら入った方が妙味あるのかなと思ってる。とはいえ、このニュースを受けても1％
強しか下落しなかったな。。。けど、今日は、元後輩の最近大活躍しているヘッ
ジファンドマネージャーから連絡があって、彼は今日の寄り近辺でショートセル
開始！で、ふと価格を見たら既に3％を超える下落。彼の言ってた、投資金額とこ
のパフォーマンスを考えると、デイトレードで結構稼いだんだなとうらやましく
なった。タイミングも重要だね。という訳で、私は4500円程度まであってもおか
しくないかなとも思って、短期的に上がることがあってもそこはショートセルで
攻めてくのも悪くないなとは感じてる。１Ｑが若干上にでてくると思われること
には注意が必要だけど。しかし、その後輩君、投資以外の色んなところでも情報
通なので若いということはいいことだと改めて思う。早く結婚したほうがいいよ
うな気もするけど。
％程度下げており、12日連続下落が視界に入ってきた。ここの
ところ、私のところにも何かショートセルで面白い銘柄ないかという質問が良く
来るが、そんなもの一杯あったら既にこっちがショートセルしてるって！そんな
中ではディフェンシブと言われ、こういった下落マーケットでは下値抵抗力が本
来強いと言われている医薬品の1部が面白いと思っていた。医薬品の収益構造って
非常に簡単に言ってしまうと、国内事業の利益に、成長期待の海外（特に米国）
がのっかって、そこからＲ＆Ｄ（研究開発費）を差し引いたものが利益。国内医
薬品事業はほぼ成長が限られており、海外での収益増強が利益成長のドライバー
となっており、昨年の前半までは武田薬品、第一三共、アステラス、エーザイな
どを評価する動きが強かった。けど、昨年の後半に米国で申請していた新薬の承
認が遅れたり中止になったりする動きが表面化すると、ＦＤＡの審査厳格化の動
きを懸念して、株価は大きく下落した。しかしながら、3月以降、日本株式市場の
出直しが起こると、それと同時に緩やかに株価は上昇、ほぼ以前の水準に近いバ
リュエーションにまで戻ってしまった。けど、ここで改めてバリュエーションを
見てよう。例えば、武田薬品の来期ベースのＰＥＲはコンセンサスで14.7倍。他
のグローバルプレーヤーのファイザーは7.0倍、アストラゼネカは9.4倍、メルク
は10.2倍。武田薬品がもってるキャッシュの部分を考えてあげても、ちょっと高
いでしょ。これ。しかも、11年度の減益局面をどう乗り越えるのか？まだ、はっ
きりしてない。で、タイミング悪いことに、ＦＤＡのアドバイザリーコッミーテ
ィが糖尿病治療薬に対して長期の安全性試験の要求する見通し。これは、武田薬
品が申請している潜在能力の高いＳＹＲ－３２２の承認が遅れる可能性があるこ
とを意味してると思う。そうすると、武田薬品の株価にはマイナス。そもそも、
乱暴なものの言い方だけど、ＰＥＲなんて株式評価尺度ではなく市場センチメン
トと換言してしまえば、武田薬品のＰＥＲが2ポイント低下して12.5倍になっても
不思議じゃないよね？？？そう思うと、やっぱりこのての銘柄はショートセルか
ら入った方が妙味あるのかなと思ってる。とはいえ、このニュースを受けても1％
強しか下落しなかったな。。。けど、今日は、元後輩の最近大活躍しているヘッ
ジファンドマネージャーから連絡があって、彼は今日の寄り近辺でショートセル
開始！で、ふと価格を見たら既に3％を超える下落。彼の言ってた、投資金額とこ
のパフォーマンスを考えると、デイトレードで結構稼いだんだなとうらやましく
なった。タイミングも重要だね。という訳で、私は4500円程度まであってもおか
しくないかなとも思って、短期的に上がることがあってもそこはショートセルで
攻めてくのも悪くないなとは感じてる。１Ｑが若干上にでてくると思われること
には注意が必要だけど。しかし、その後輩君、投資以外の色んなところでも情報
通なので若いということはいいことだと改めて思う。早く結婚したほうがいいよ
うな気もするけど。
こんな時だから考えなくてはいけないこと。
昨晩は大半のエコノミストの予想通りにＥＣＢは利上げ、米雇用統計はほぼ予想
の範囲内。結果として、欧州株式市場は軒並み1％前後高、米国株式市場はＮＹダ
ウこそ0.65％高もＳ＆Ｐ500はほぼフラット、ＮＡＳＤＡＱは若干マイナスだった
。今後もインフレ懸念が続くようであれば、世の中の中央銀行は金融引き締めに
走らなければならないであろうというのがコンセンサス。けど、ちょっとまって
。今回の原油や食品高騰からくるインフレ圧力ってこれまで通りに金融引き締め
→景気減速→原油等需要の後退→インフレ圧力低下という図式って当てはまるの
だろうか？確かに、情報ソースのコメントを読んでると、在庫がどうだ、地政学
リスクがどうだって色々書いてあるが、私はこの原油高の要因は供給不足からき
ている可能性が強いと思っている。これって、ＩＥＡをはじめ各種統計をみても
読み取れるし、仮にもしそうだとすれば、世界各国が金利を上げて需要を抑制す
るという政策はこれまで通りに原油高抑制に対して効果的かどうかってすごく疑
問だな。本当の解決策は供給の増加のような気がする。それには既存の能力だけ
では不十分で新たな投資が必要になってくると思う。そう思うと時間がかかるね
。短期的な動向はともかく、原油高って続く公算が高そうな気がする。同じこと
は鉄鉱石や天然ガスにもいえる。Ｖａｌｅ社の中国担当ＭＤは中国の鉄鉱石輸入
は2012年までに45％増えて625百万トンの上ると言ってたみたいだけど、これって2007
年の大手3社の生産量より多いじゃない！しかも、なんと今年になって初めてイン
ドが鉄鉱石の純輸入国になったというのは注目に値する。天然ガスについても、2006
年に産ガス国の中東とロシアでの天然ガス消費量が生産を上回ってしまった！こ
れは、生産が消費を上回ってきたこれまでのトレンドとは大きく違う。こういう
ことを世界的に捉えてみると、恐らく世界全体が2004年の中国に近い状態じゃな
いのかなと感じてしまう。当時、中国は成長の脅威にされされていた。インフラ
、輸送網、電力などの供給不足から来る物価高に対して、金利を引き締め経済を
減速させることが正しい選択なのかという。これは問題の先送りの何物でもなか
った。投資を加速してこれらの問題を解決させることが一番の処方箋になったの
だ。その後の、中国経済の成長のすさまじさは皆さんのご存知の通り。今回、こ
れと同じことが世界的に起こるとすると、サブプライムローンから発する金融の
システマッティックリスクを怯えてショートセルで勝負するよりはグローバルイ
ンフラ関連をしっかり拾うということが理に適った戦略なのかなと思ってしまう
。とはいえ、今日はそんなことより、日経の連敗記録が止まるのかが焦点。
の範囲内。結果として、欧州株式市場は軒並み1％前後高、米国株式市場はＮＹダ
ウこそ0.65％高もＳ＆Ｐ500はほぼフラット、ＮＡＳＤＡＱは若干マイナスだった
。今後もインフレ懸念が続くようであれば、世の中の中央銀行は金融引き締めに
走らなければならないであろうというのがコンセンサス。けど、ちょっとまって
。今回の原油や食品高騰からくるインフレ圧力ってこれまで通りに金融引き締め
→景気減速→原油等需要の後退→インフレ圧力低下という図式って当てはまるの
だろうか？確かに、情報ソースのコメントを読んでると、在庫がどうだ、地政学
リスクがどうだって色々書いてあるが、私はこの原油高の要因は供給不足からき
ている可能性が強いと思っている。これって、ＩＥＡをはじめ各種統計をみても
読み取れるし、仮にもしそうだとすれば、世界各国が金利を上げて需要を抑制す
るという政策はこれまで通りに原油高抑制に対して効果的かどうかってすごく疑
問だな。本当の解決策は供給の増加のような気がする。それには既存の能力だけ
では不十分で新たな投資が必要になってくると思う。そう思うと時間がかかるね
。短期的な動向はともかく、原油高って続く公算が高そうな気がする。同じこと
は鉄鉱石や天然ガスにもいえる。Ｖａｌｅ社の中国担当ＭＤは中国の鉄鉱石輸入
は2012年までに45％増えて625百万トンの上ると言ってたみたいだけど、これって2007
年の大手3社の生産量より多いじゃない！しかも、なんと今年になって初めてイン
ドが鉄鉱石の純輸入国になったというのは注目に値する。天然ガスについても、2006
年に産ガス国の中東とロシアでの天然ガス消費量が生産を上回ってしまった！こ
れは、生産が消費を上回ってきたこれまでのトレンドとは大きく違う。こういう
ことを世界的に捉えてみると、恐らく世界全体が2004年の中国に近い状態じゃな
いのかなと感じてしまう。当時、中国は成長の脅威にされされていた。インフラ
、輸送網、電力などの供給不足から来る物価高に対して、金利を引き締め経済を
減速させることが正しい選択なのかという。これは問題の先送りの何物でもなか
った。投資を加速してこれらの問題を解決させることが一番の処方箋になったの
だ。その後の、中国経済の成長のすさまじさは皆さんのご存知の通り。今回、こ
れと同じことが世界的に起こるとすると、サブプライムローンから発する金融の
システマッティックリスクを怯えてショートセルで勝負するよりはグローバルイ
ンフラ関連をしっかり拾うということが理に適った戦略なのかなと思ってしまう
。とはいえ、今日はそんなことより、日経の連敗記録が止まるのかが焦点。