１０分でモーニングサテライト　２０２６年3月31日　

きょうのマーケット

銘柄　　　限月　最新値　前日比　大引比　円換算
為替　　　　　　 159.71　　　　　 +0.06
金　　　　26/06　4532.6　　+8.3　 -28.9　-140円
銀　　　　26/05　70.065　+0.269　-0.745　-3.7円
白金　　　26/07　1886.9　　-0.2　 -42.2　-213円
パラジウム26/06 1413.50　 +7.40　-15.50　 -77円
原油(WTI) 26/05　104.96　 +5.32　 +4.19 +4250円
原油(ICE) 26/06　108.78　 +3.46　 +1.18 +1230円
ガソリン　26/05　329.70　+10.60　 +4.60 +1990円
暖房油　　26/05　428.31　 +4.68　 -9.50 -3940円
コーン　　26/05　455.75　 -6.25　 -6.75　-410円
大豆　　　26/05 1159.75　 +0.50　 -3.50　-180円

米２年国債利回り　3.834%

米１０年国債利回り　4.343%

SP500 　6343.72-25.13

イールド債スプレッド　-0.46%

１０年実質金利　2.21%

ＮYダウ　45216.14+49.50

VIX指数　30.61　

リバースレポ　0.992

ハイイールド債スプレッド　3.42

レバレッジドローン指数　106.88

IPO 指数　442.03

セクター別騰落率

金融　1.1%
公益　0.7%
生活必需品　0.6%

エネルギー　-0.9%
情報技術　-1.5%
資本財　-1.6%

FRBパウエル議長

エネルギー価格高騰は政策判断に織り込まない傾向がある

消費者のインフレ期待は安定して推移

金利維持ながら物価動向を見極める考え

イラン駐日大使

セアダット

　⇒　米国が軍事作戦を行っている間は交渉に応じない

軍事攻撃や侵略を受けている最中にアメリカ側と交渉することは断じてない
のちに仲介者が解決策を提示すれば検討する余地はある
イランは一時的な停戦には応じない

尾木将士昨年的中確率72.3%

日本生命NY投資現地法人

米企業のAI導入どこまで？

AI導入率　18.9％で緩やかに伸びている

　⇒　今後６か月以内に導入予定企業は２２．３％

AI投資は鈍化していない

業種別ＡＩ導入率

情報通信
専門サービス
教育
医療
芸術
事務
製造
卸売
小売

中小企業より大企業の導入が強い

　⇒　AI投資は長期的に広がる

データーで読み解く

各資産のリターンとボラティリティー

　⇒　当月・翌月の相関係数

リターンはほとんど予測できない
ボラティリティーは相関関係がある

☆　一度高まったボラティリティーは高止まりする

　⇔　低下し始めると低下が続きやすい

☆　今後は価格そのものよりボラティリティーの方向性が重要なシグナル

地政学リスクは高く短期的に緊張が終息するシナリオは考えずらい

ボラティリティーも高止まり

アービトラージなど価格の方向性にベットしない方がいい

ボラティリティーが低下し始めれば株価上昇

今村卓昨年的中確率50％

丸紅経済研究所

迷走トランプ氏

イラン攻撃長期化へ

　⇔　お互いに困っている

交渉の進展は難しい
お互いの主張がかけ離れている
イランが強気になっている
一方的な勝利宣言もできない（ホルムズ海峡放置）

カーグ島　ララク島占拠

　”地上戦についてあり得ない”が一般的だった

　⇔　MAGAははイラン攻撃７８％が支持

地上軍派遣も支持か？
守る側の方が有利　
４～６週間で終わらない

２０２７年までも長期化の可能性

　⇒　リスクシナリオを意識した方がいい

市川雅弘昨年的中確率７0％

三井住友DSアセットマネジメント

日経平均一時２８００円安

停戦次第で５万円割れがリスクシナリオ

きょうの予想レンジ

５０８００円～５２０００円

日経平均は下落トレンドに入るか？

一目均衡表　日足

　⇒　遅行線は下抜け

　⇒　転換線は基準線を下抜け

　⇒　価格は雲を下抜け

雲の下限は４月中旬にかけて上向き
４月中に５４０００円をしっかり回復なら短期解消

１か月程度は下落rトレンドに注意

一目均衡表　週足

　⇒　上昇トレンドを維持している

半年程度の期間で考えれば悲観は無用

前田有司昨年的中確率１勝０敗

野村アセットマネジメント

きょうの予想レンジ

１５９．００円～１６０．５０円

原油価格の高騰とECB

市場はECB利上げを警戒している

　⇒　FRBが金融緩和を行っていても原油価格上昇時にはECBは利上げ断行

ECB政策目標は物価安定
FRBは雇用と物価の安定

ここ最近　原油高は　ユーロ安ドル高

　ユーロドルは利上げ　原油高　で綱引き

きょうの予定

日本　３月都区部消費者物価指数

中国　３月製造業・非製造業PMI

ユーロ圏　３月消費者物価指数

米　２月雇用動向調査

米　３月消費者信頼感指数

米　決算　ナイキ

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日経平均CFD　STC

月％D₃81　Slow％D88

週％D₃5　Slow％D11

日％D₃24　Slow％D40

時％D₃10　Slow％D7

１０分でモーニングサテライト　２０２６年3月30日

スティーブン・フリードマン

マッケイ・シールズ

原油高で金融政策は？

　⇒　イラン情勢は一時的にインフレを押し上げる

家計や企業支出を抑制し失業率も押し上げる
FRBは労働市場が弱まっている局面で利上げを行わなかった
利上げは賃金上昇など二次的インフレが広がった時
停戦交渉が進展しても金融政策見通しに変更はない

景気後退リスク

　⇒　イラン攻撃前　２５％

　⇒　現在　３５％

1/3を見込んでいるが基本シナリオではない
米経済は昔ほど石油市場に左右されていない
主要石油産油国であることを忘れて絵はならない
１バレル１００ドルなら米経済にとって耐えられる水準だ
１２０ドルまで持続的上昇すると景気後退意識し始める

朝倉智也昨年的中確率50％

SBIグローバル・アセットマネジメント

米雇用者数の推移

２０２１年以降毎年減少

　⇒　５８万人から１８万人に下方修正

AIによって加速する
インフレ再燃

☆　米スタフグレーション懸念あり

佐々木融昨年的中確率90％

ふくおかフィナンシャルグループ

中東情勢　イスラエルの思惑

ネタニアフはトランプに戦争をやめさせないように戦争を悪化させている

　⇒　状況は悪化し続けている

紅海も通行できなくなるかも
アジアにとってかなり厳しい状況

きょうの予想レンジ

１５９．５０円～１６１．００円

これから押し寄せる円安材料の波

この水準では介入はないだろう

　⇒　２０２４年と比べて円ショートポジションがない

円安の要因はドル高
ここで介入してもほとんど効かない

ドバイ・オマーン原油平均価格

　⇒　２０２２年６月最高値に比べて２６％高い

このまま続くと昨年対比で８兆円増加する
円売りが増える

ナフサ　肥料上昇

　⇒　日銀は大きく円の価値は大きく下落する

トランプ対米投資

　⇒　円売り材料

浪岡宏昨年的中確率６６．６％

T&Dアセットマネジメント

きょうの予想レンジ

５１０００円～５２５００円

欧州ブランド株の春はもう少し先

ZEW景況感指数がゼロを割れている

　⇒　さらに景況感を下押しするかも

中国小売売上高との連動性

　⇒　中国低迷で欧州に影響

中国経済の回復確認まで欧州は低迷

トリプル安が崩すK字型経済

ドル離れで株下落要因

日銀の利上げが進まない

　⇒　すべての通貨に対して円は弱い

日本の長期金利fが上昇傾向
まだまだ上がる
K字型が日本も進む

債券　通貨　株安で高所得者にも影響

　⇒　金　インフレ耐性資産が必要

きょうの予定

ユーロ圏　３月　消費者物価指数

米１月　S&Pケース・シラー住宅価格指数

米３月　シカゴPMI

米２月　雇用動向調査

米３月　消費者信頼感指数

米　決算　ナイキ

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１０分でリスク回避のための指標

S&P UBS レーテッド・グローバル・レバレッジド・ローン指数

３月２７日　106.88

１年リターン　5.10%

　⇒　クレジットとしては正常値

ストレスはまだ顕在化していない

ステージ別の目安

105~110　平常
100~105　軽い不安
95~100　明確に警戒
90~95　ストレス相場
85~90　危機初期
80以下　クレジット危機

ハイイールド債スプレッド（全体）

3月26日　3.21

　⇒　まだ安全寄りだがかなりタイトな水準

長期平均　5％前後
かなり低い　リスク軽視気味な状態

スプレッド水準別

2.5~3.5%　超楽観
3.5~4.5%　正常～やや警戒
4.5~6%　明確に警戒
6~8%　ストレス相場
8%以上　危機モード
10%以上　クレジット危機

プライベートクレジット解約動向

解約請求：8〜11%（通常の倍以上）

多くのファンド：5%でゲート（制限）

一部：満額対応（流動性確保のため）

　⇒　中期ストレス　危機初期の入り口

ステージ別の目安

①　正常時

解約請求：0〜3%
ゲート：なし or 余裕で対応
資金は流入超過
市場は楽観

②　初期ストレス

解約請求：3〜5%
ゲート：使わない or 軽微
一部の投資家が警戒し始める
まだ「普通の調整」

③　中期ストレス

解約請求：5〜8%
ゲート：発動し始める（例：5%制限）
流動性に“違和感”
ファンド側が守りに入る

⑤　危機進行

解約請求：12〜20%
ゲート：厳格化 or 解約停止
実質的なロックアップ状態
セカンダリー売却・評価崩れ

⑥　危機（取り付けに近い）

解約請求：20%以上
ゲート：全面停止
NAVの信頼崩壊
強制売却・連鎖破綻

✔ 今の「8〜11%」の意味（核心）

このレンジはかなり重要です：

“偶発的な解約”ではなく“意図的な逃げ”が始まる水準

具体的には：

機関投資家がリスク削減
個人（富裕層）が警戒
ファンドは防御モード

IPO件数

3月27日　442.03

■ ① 強気（リスクオン）

450〜550以上
上昇トレンド

👉 IPOが活発
👉 投資家が攻めている

■ ② 正常（中立）

400〜450
横ばい

👉 IPOは普通に出る
👉 資金はあるが慎重

■ ③ 初期リスクオフ

350〜400
下落トレンド入り

👉 IPO延期が増える
👉 投資家が選別開始

■ ④ ストレス相場

300〜350
明確な下落

👉 IPOほぼ停止
👉 既存IPO株が売られる

■ ⑤ 危機

300以下
急落

👉 IPO市場閉鎖状態
👉 ハイリスク資産から資金撤退

その他注意

銀行の引当金増加

M&A件数

2025年のM&A動向：件数・金額ともに過去最高

１０分でモーニングサテライト　２０２６年3月27日

きょうのマーケット

銘柄　　　限月　最新値　前日比　大引比　円換算
為替　　　　　　 159.68　　　　　 +0.18
金　　　　26/06　4422.9　-162.6　 -42.1　-190円
銀　　　　26/05　68.345　-4.296　-1.505　-7.3円
白金　　　26/07　1845.6　 -97.2　 -43.4　-212円
パラジウム26/06 1361.50　-71.60　-37.00　-182円
原油(WTI) 26/05　 93.64　 +3.32　 +1.26 +1370円
原油(ICE) 26/05　107.23　 +5.01　 +2.72 +2850円
ガソリン　26/05　305.43　 +9.41　 +4.40 +2000円
暖房油　　26/05　404.20　+23.15　+15.96 +6920円
コーン　　26/05　467.00　 -0.25　 -0.75　 -10円
大豆　　　26/05 1173.75　 +2.00　　0.00　 +80円

米２年国債利回り　3.980%

米１０年国債利回り　4.411%

SP500 　6477.16-114.74

イールドスプレッド　-0.53%

１０年実質金利　2.02%

ＮYダウ　45960.11-469.38

VIX指数　27.44

リバースレポ　0.777

セクター別騰落率

エネルギー　1.6%
公益　0.2%
不動産　0.0%

資本財　-2.3%
情報技術　-2.7%
通信　-3.5%

トランプ大統領

イラン発電所攻撃　１０日間延期

”攻撃延期はイランの要請　交渉は順調”

”取引を切望しているのはイラン”

”アメリカが応じるかはわからない”

”核開発を放棄しなければイランにとってアメリカが最悪の悪夢に”

イラン高官

　⇒　アメリカの提案は一方的

パキスタン　ダール外相

　⇒　交渉を仲介

米１５項目の停戦計画をイランが検討
両国の協議はいまだ調整中
今週中に開かれるとの観測について明言せず

OECD　２０２６年経済見通し

G20のインフレ率（前回予測比）

　⇒　4.0%＋1.2P

世界実質経済成長率　２．９％
エネルギー価格上昇がAI投資などプラス効果打ち消し

メモリー関連企業

株価

マイクロン　-6.9%
SKハイニックス　-6.2%
キオクシア　-5.7%
サムスン電子　-4.7%

グーグル

ＡＩの運用に必要なメモリー容量を従来の1/6以下に削減する技術開発

メモリー関連企業

　⇒　ＡＩ向け高性能半導体が販売牽引

　⇒　新技術の登場で需要縮小懸念

シュナイダー恵子昨年的中確率85.1%

大和証券ＣＭアメリカ

ホルムズ海峡　肥料供給懸念

尿素価格　年初来＋68.6%

ホワイトハウス

　⇒　戦争を理由に延期下米中首脳会談日程を５月半ばと発表

４月もホルムズ海峡閉鎖が続くとサプライチェーン問題深刻化
トランプ不支持率は過去最高

SaaSの死は本当か

データドッグ

　⇒　ＡＩにできることとビジネスは別物

☆　今後は協業か分業か議論深まるだろう

髙橋尚太郎

伊藤忠総研

FRB利下げ再開の条件

パウエル議長

ウォラー理事

　⇒　利下げに懐疑的

原油高ピーク１年前からのFF金利上昇幅（約）

２０２２年　ウクライナ侵攻　4%
１９９９年　ＯＰＥＣ減産　0.7%
２０１１年　中東　北アフリカ政情不安　±０
１９９０年　クウェート侵攻　-4%
２００８年　投機マネー収入　-5%

ガソリン高騰でインフレと消費冷え込み

６月ＦＯＭＣ利下げ難しい

　米利下げは夏以降になるだろう

糸島孝俊昨年的中確率51.5%

ピクテ・ジャパン

米労働市場

新規失業保険申請件数　２１万件

　⇒　市場予想通り

労働市場は底堅いように見える
採用の方が気になる
ジョルツ　インディードは厳しい

☆　解雇は少ないが求人は伸び悩んでいる

　⇒　活気がない状態

きょうの予想レンジ

５１０００円～５３０００円

石油供給不足がもたらす影響

３月の騰落率（２５日終値時点）

アメリカ

　⇒　ダウ　-5.20%

　⇒　SP500 　-4.17%

　⇒　ナスダック　-3.25%

　⇒　sox　-1.61%

日本　

　⇒　日経平均　-8.66%

　⇒　TOPIX　-7.30%

韓国　

　⇒　kospi　-11.05%

相場格言

　⇒　遠くの戦争は買い

　⇒　対岸の火事は買い

今回は当てはまらない
マーケットはまだ楽観的

石油の量の確保が問題

石油供給不足への２つのリスク

①　ホルムズ海峡長期閉鎖

②　エネルギー関連施設の破壊

　⇒　火力発電所や原子力発電所攻撃

　⇒　カーグ島占拠　地上戦　ゲリラ戦

日本株は先進校の中で最も悪影響を受ける

日本の対米投融資

　⇒　第１弾

　⇒　第２弾

　⇒　第３弾以降のアメリカ国内で稼げる企業に注目

☆　中東から原油を輸入している企業は厳しい

横田裕也昨年的中確率50％

三菱ufj信託銀行

きょうの予想レンジ

１５９．００円～１６０．００円

地政学リスクと円の行へ

主要通貨の対ドル変化率【約】

英ポンド　-1%
ノルウェークローネ　-1.4%
カナダドル　-1.4%
日本円　-2.3%
ユーロ　-2.3%
デンマーククローネ　-2.3%
豪ドル　-2.8%
スイスフラン　-2.8%
nzドル　-3.5%
スウェーデンクローナ　-3.7%

引き続きドルが強い
介入実施の可能性は高い

日銀４月会合利上げ見送り　５月利上げ見通し堅持

　⇒　１６０円の滞空時間は短い

　⇒　その後１５５円程度へ軟化するだろう

需給ギャップ

日銀再推計一転プラス

　⇒　プラスは需要超過で物価が上がりやすい

５年半にわたり需給ギャップがマイナス圏だった

３年９か月にわたり　プラス圏との見方に修正
物価上昇圧力の高まりが確認された
日銀の利上げなど金融政策の正常化を後押し

静岡県とJR東海

リニア中央新幹線で未着工の静岡子ぷくをめぐる協議が完了

　⇒　研が着工許可の条件とした２８項目の課題すべて了承

静岡知事

　⇒　年内着工もあり得る

　⇒　開業は２０３６年以降

きょうの予定

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日経平均CFD　STC

月％D₃83　Slow％D88

週％D₃14　Slow％D27

日％D₃55　Slow％D49

時％D₃14　Slow％D9

１０分でモーニングサテライト　２０２６年３月２６日

きょうのマーケット

銘柄　　　限月　最新値　前日比　大引比　円換算
為替　　　　　　 159.47　　　　　 +0.44
金　　　　26/06　4537.0　+102.9　 -35.0　-115円
銀　　　　26/05　71.350　+1.781　-1.780　-8.1円
白金　　　26/07　1929.3　 +17.0　 -33.3　-143円
パラジウム26/06 1418.00　-10.20　-35.50　-161円
原油(WTI) 26/05　 91.38　 -0.97　 +2.17 +2420円
原油(ICE) 26/05　103.18　 -1.31　 +2.92 +3210円
ガソリン　26/05　297.56　-11.90　 -0.58　+100円
暖房油　　26/05　383.36　-17.97　 -0.79　+110円
コーン　　26/05　467.25　 +4.75　 +7.50　+550円
大豆　　　26/05 1171.75　+16.75　+16.75 +1170円

米２年国債利回り　3.888%

米１０年国債利回り　4.377%

SP500 　6591.90+35.53

イールドスプレッド　-0.50%

１０年実質金利　2.02%

ＮYダウ　46429.49+305.43

VIX指数　25.33

リバースレポ　0.777

セクター別騰落率

素材　２．０％
一般消費財　１．２％
ヘルスケア　１．０％

不動産　ー０．０４％
エネルギー　ー０．５％

米停戦計画

イラン拒否

　⇒　アメリカの計画は過剰

緊張を射高めるための策略
５条件盲目も提示
戦争終結のタイミングはイランが決める

米輸入物価指数

２月　輸入物価指数　前月比

＋１．３％
市場予想　＋０．５％
４年ぶり上げ幅
燃料価格上昇

英金融大手

バークレイズ

　⇒　ノンバンク向け融資縮小か

融資先の自動車ローン会社などの破綻で多額の損失計上
プライベートクレジットへの警戒感が強まる
規模が小さいノンバンクへ融資尾するリスクが高まっている

高橋諒至昨年的中確率53.1%

大和証券ＣＭアメリカ

原油高で米株の影響は

欧州天然ガス価格上昇

　⇒　アメリカはエネルギー需給国で株式市場を支える

天然ガスは地域ごとのリスクに左右されやすい
原油はグローバルに価格が決まる
⇔　足元ではWTIの方が若干安くなってきた

戦闘が長期化となれば欧州が資源価格上昇の影響を受けやすくなる

　⇒　相対的に米国株が選考されやすくなるだろう

アーム自社半導体で戦略転換

スマホ中心のIT企業からAI時代を担うCPUメーカーへ

　⇒　５年以内業績目標

年間売上高　２５０億㌦
新事業の売上高　１５０億㌦
EPS９ドル

孫正義氏がカギを握る

　⇒　AGIの時代が来る

孫氏のトランプとの政治的近距離
データセンターでCPU需要は大きく膨らむ
アームの技術力と孫氏の政治力
アーム設計が標準として一気に整う

木下智夫昨年的中確率80%

インベスコ・アセットマネジメント

中国景気の実態と政策効果を探る

景気がリバウンドしつつある

　⇒　鉱工業生産が勢いがある

輸出好調が反映している
小売売上は政府補助金の効果
固定資産投資は低迷も底打ち

中国当局GDP成長率　４．５％

　⇔　個別項目を合計した最終需要のGDPはマイナス

昨年年末に在庫投資が膨らんだ可能性がある
今後在庫を減らす必要（景気下押し圧力）

☆　中国は供給過剰でデフレ継続

年後半の追加経済対策で目標は達成されるだろう

中国はデフレを輸出する

小川佳紀昨年的中確率62.2%

岡三証券

イラン米停戦計画を拒否

VIX指数昨年３月の混乱時と比べるとそこまでではない

　⇒　債券市場でMOVE指数は１００を超えた（昨年４月視野）

株式市場は債券市場より楽観的

きょうの予想レンジ

５３２００円～５４０００円

波乱相場の焦点は再び業績へ

直近の株価下落フェーズ

　①　中東情勢に悪化よる地政学リスクの高まり

　②　エネルギー価格上昇インフレ再燃・金融引締懸念

　③　中東情勢悪化が企業業績に与える影響

規模別営業利益伸び率

　TOPIX　+1.1%

　TOPIX１００　-1.7%

　TOPIX　Mid　+3.1%

　TOPIX　Smaii　＋9.9%

地政学悪化は外需大企業にリスク
小型株は内需が多い
年初来騰落率も整合的となっている

3110日東紡

8050セイコーグループ

9412スカパーJSAT

6508明電舎

7762シチズン時計

7581サイゼリア

伊藤弘康昨年的中確率０勝５敗

明治安田アセットマネジメント

きょうの予想レンジ

１５８．５０円～１６０．００円

ドル高基調の２面性

為替キャリートレード指数は上昇基調

　⇒　キャリートレードが安定的に動いている

リスク許容度を保っている
為替市場のボラティリティーが落ち着いている
株式や債券のボラティリティー上昇

原油価格が安定し始めても円安基調は継続するだろう

当面は１５０円後半～１６０円前半

年央には１６５円

リスクオフの拡大は円高反転

誤字すみません！

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日経平均CFD　STC

月％D₃85　Slow％D89

週％D₃18　Slow％D28

日％D₃63　Slow％D52

時％D₃59　Slow％D61

１０分でモーニングサテライト　２０２６年3月25日

きょうのマーケット

銘柄　　　限月　最新値　前日比　大引比　円換算
為替　　　　　　 158.70　　　　　 +0.04
金　　　　26/06　4514.1　 +74.6　+118.2　+609円
銀　　　　26/05　71.365　+2.010　+3.135 +16.1円
白金　　　26/07　1941.6　 +55.9　 +67.1　+345円
パラジウム26/06 1442.00　+10.10　+23.50　+122円
原油(WTI) 26/05　 88.19　 +0.06　 -3.03 -3000円
原油(ICE) 26/05　 99.88　 -0.06　 -2.86 -2830円
ガソリン　26/05　298.34　 +5.60　 -5.85 -2420円
暖房油　　26/05　386.58　+11.26　 -9.93 -4120円
コーン　　26/05　462.50　 +3.00　 +0.75　 +50円
大豆　　　26/05 1155.00　 -8.50　 -7.25　-410円

米２年国債利回り　3.893%

米１０年国債利回り　4.367%

SP500 　6556.37-24.63

イールドスプレッド　-0.52%

１０年実質金利　2.03%

ＮYダウ　46124.06-84.41

VIX指数　26.95%

リバースレポ　1.123

セクター別騰落率

エネルギー　２．１％
素材　１．７％
公益　０．７％

情報技術　ー０．７％
不動産　ー０．８％
通信　ー２．５％

米プライベートクレジット

アレス・マネジメント

アポロ・グローバル

　⇒　個人投資家向けファンドの解約申請が既定の上限超える

解約急増で返金４５％に制限
払い戻しを制限
解約制限額が運用額の約１１％に増加

プライベートクレジット

　⇒　ファンドが集めた資金を融資して運用

焦げ付きに対する不安高まる

米PMI

３月　PMI速報値　前月比

総合　51.4-0.5
１１か月ぶり低水準

英アーム

初の自社製半導体

　⇒　AI需要でビジネスモデル転換へ

メタと共同で自社製半導体”AGI　CPU”開発
競合インテルに比べて２倍以上の性能実現

オープンAI　SKテレコム　SAPなどに提供

　⇒　エージェントAIの普及でCPI需要増加

ライセンス提特化から転換へ

塩崎遼太

野村グループ

米中間選挙に向け早期停戦意識

上院勝利予想

　⇒　共和党過半数割れが織り込まれている

株式相場は原油が影響

FOMCで利下げ観測後退

米連邦議会　ウォーレン上院議員

　⇒　エプスタインファイルに名前記載

詳細な情報を要求
利下げ後ずれ材料

FRBウォラー理事

　⇒　２月会合　利下げ主張

　⇒　原油高を理由に３月会合据え置き支持

　⇒　７割利下げ予想⇒１割へ

　⇒　利上げ予想２割

中澤翔

モルガンスタンレーMUFG証券

欧州投資家の日本株観

マクロ系　グローバル株縮小

　⇒　海外投資家は３月に売り越す傾向がある

　⇒　４月に一番買い越す傾向

原油備蓄量が世界的に伸びる可能性あり

　⇒　原油価格高止まりの要因

日銀の金融政策に影響
ネットで４回利上げ予想（フォワード金利）

☆　銀行株は割高

高市政権の１７の戦略分野

　⇒　数が多すぎてわからない

６つのコンセプトイメージ

経済安保とサプライチェーン強化
AI実装と経計算革命
デジタル社会と知的経済
先端科学とライフサイエンス
エネルギー安保と脱炭素
社会基盤の刷新と強靭化

防衛産業重要

自動車は嫌気　触りにくい

棚瀬順哉昨年的中確率16.6%

ＪＰモルガン・チェース

きょうの予想レンジ

１５８．５０円～１５９．５０円

ひさびさに金利差が重要に

昨年４月　米総合関税以降　相関が崩れていた

　⇒　今年２月以降は日米金利差とドル円の相関が戻ってきた

長い目で見て場為替と金利に相関は安定的ではない

　⇒　安定する場面

マーケットの不透明感が低い
政策見通しが為替のドライバーになるとき

　⇒　不安定な場合

関税政策をめぐる不透明感
政権の金融政策への介入
財政懸念
施政学リスク
金融政策見通しが効かない

相関の復活理由

　⇒　主要先進国の利上げ期待

日銀見通しは変わっていない
円に対してネガティブ

ドル円は年末１６４円

林卓郎昨年的中確率70%

岩井コスモ証券

きょうの予想レンジ

５３０００円～５３６００円

原油価格と春相場への期待

原油価格１００ドル突破状態継続はあまりない

　⇒　２０２２年　２～３週目でいったんピークアウト

　⇒　今回もよく似ている

過去の紛争時の日経平均

　（２０００年以降の１１回平均）

　（１９７０年以降の２３回平均）

　⇒　いずれも１か月程度で反転上昇した

　⇒　１８０日以内にいったんピーク

２７日　権利付き最終日

　⇒　下支え要因

その後の機関投資家の配当投資２兆円

日経平均の季節パターン

　⇒　３月下落４月上昇傾向

３月　９月に下げ
４月　１１月に上げ

誤字すみません！

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日経平均CFD

月％D₃84　Slow％D89

週％D₃16　Slow％D27

日％D₃36　Slow％D32

時％D₃72　Slow％D71

１０分でモーニングサテライト　２０２６年3月23日

きょうのマーケット

銘柄　　　限月　最新値　前日比　大引比　円換算
為替　　　　　　 159.23　　　　　 +0.86
金　　　　26/06　4609.6　 -30.9　-117.3　-470円
銀　　　　26/05　69.664　-1.551　-3.241 -14.6円
白金　　　26/07　1993.8　 +26.7　 -17.9　 -36円
パラジウム26/06 1445.20　-10.10　-31.80　-122円
原油(WTI) 26/05　 98.23　 +2.68　 +4.66 +5170円
原油(ICE) 26/06　106.41　 +2.63　 +4.03 +4590円
ガソリン　26/05　323.19　+13.41　+15.45 +7200円
暖房油　　26/05　424.25　+14.61　+20.05 +9350円
コーン　　26/05　465.50　 -4.25　 -3.50　 -60円
大豆　　　26/05 1161.25　 -7.25　-13.50　-420円

米２年国債利回り 3.409%

米１０年国債利回り 4.384%

SP500 6506.48-100.01

イールドスプレッド -0.48%

１０年実質金利 2.00%

ＮYダウ　45577.47-443.96

VIX指数 26.78

リバースレポ 0.822%

トランプ大統領

４８時間以内にホルムズ海峡開放要請

　⇒　されなければイランの多数の発電所を攻撃する

イラン

　⇒　アメリカの発電所攻撃でホルムズ海峡完全封鎖する

米軍基地がある周辺諸国の発電所
米資本が入った企業も標的

スパー・マイクロ・コンピューター

株価　３３．３％下落

　⇒　エヌビディア半導体”密輸”か

米司法省：違法に中国に輸出した
共同創業者３人を起訴
３人が先端半導体サーバーを東南アジア経由で輸出
総額数十億ドル規模

Amazon　

スマホ事業再参入

　⇒　アレクサと連携してネット通販や動画配信などで利便性向上

２０１４年ファイアフォン発表後も１年で終了

SBG

孫正義会長兼社長

　⇒　巨額投資でトランプ政権に急接近

これは一つの拠点としては世界最大の発電所になる
関税合意に基づく５５００億㌦の対米投融資
第１弾としてガス火力発電所を建設
１つの拠点で一括で５０００億㌦の投資を創出する
ここがスパーインテリジェンスの中心だ

パナソニック

みずほ銀行

シティーバンク

トランプ政権と関係強化を図る重要性は？

　⇒　事業に対して積極的に拡大するのを歓迎する

トランプ大統領の前向きな姿勢がある
我々の思いと合致している

日本企業にメリットはあるのか？

　⇒　ものすごいウィンウィンだと思う

５５００億ドルの投機協定を結んだ。
アメリカ政府も歓迎している
積極的な受注を得られた
日本企業にとっても大きなチャンスだ

SBGは８０兆円の資金をねん出できるのか？

　⇒　NY支局　松山成昭

８０兆円の内訳

　⇒　４０％

SBGが最大２０００億ドルを担う
SBGのほか日米参画企業で協調融資

　⇒　６０％

半導体調達などデータセンター稼働にかかる費用
入居企業が負担（ハイパースケーラーなど）

☆　孫正義が大ぶろしきを広げた

　⇒　他企業の参画を前提とした計画

成功するかどうかわからない

　⇒　SVFも今は主要ビジネスに成長している

今回の対米投資の合意（ファイナンス・タイムズ）

　⇒　日米貿易協議でSBGに６０億㌦の手数料の予定だった

日本政府が難色　結局９割以上減額
したたかに立ち回る孫氏

この動きをマーケットはどう見ているのか？

　⇒　今のところ冷静だ

株価は昨年１０月高値から半値近くまで下落
AI期待剥落で一気に逆回転リスク
投資回収できるか日本企業の冷静な判断が問われている

門間一夫昨年的中確率２0％

みずほリサーチ＆テクノロジーズ

原油高で日銀はどう動くか

植田総裁会見のポイント

原油高が続くと物価上昇を下振れさせる
インフレ率上昇で物価上振れリスクもある
これから見極めていいく

欧米と同じ基準でみたコア物価

アメリカ　３．１％
ユーロ圏　２．４％
日本　１．３％

ビハインド・ザ・カーブリスクは少ない

２０２２年との違い（ウクライナ侵攻）

　⇒　当時はコロナ過からの急回復

大幅な財政支援で欧米で景気過熱
急速な金利上昇
これらが円安の背景だった
コロナ明けから輸入物価は８割上がった

☆　ドル高円安は限定的

　⇒　今回は輸入物価は上がっていない

門田真一郎昨年的中確率１０0％７勝０敗

バークレイズ証券

SBG　巨額投資

ドル高への影響は限定的だ

きょうの予想レンジ

１５７．３０円～１５９．９０円

今週も１５０円台の高い水準を見込んでいる

インフレリスクプレミアムと円安

高市政権

　⇒　年末年始　　今月の２回の円安

２４年　２５年も１６０円の局面と今回の違い

　⇒　今回は国債タームプレミアムが上昇している

１０年BEIと連動して上昇している
円安と国債のリスク、インフレ期待の高まりが同時進行

インフレをめぐる不確実性

　⇒　インフレの上振れリスク

企業のインフレ見通しは横ばい
高市政権の高圧経済政策の懸念
原油高：日銀利上げ慎重化

☆　当面インフレのリスクに振らされるだろう

　⇒　原油高による円安が焦点

高市政権の経済運営によっては円安
現状は介入警戒

１６０円～１６２円は上値が重くなりやすい

ECBは年内２回の利上げ

池本卓麻昨年的中確率54.5％

東海東京インテリジェンス・ラボ

きょうの予想レンジ

５０５０００円～５２５００円

原油上昇で影響を受ける業種は

原油価格上昇の影響が十分に織り込まれていない

　⇒　企業業績の下振れリスク

企業物価指数

　⇒　ウクライナ侵攻から１年後

素材分野

鉄鋼　２０％強
全体　１０％程度
化学製品　５％強
非鉄金属　５％程度
石油・石炭製品　３％程度

製造分野

全体　１０％程度
飲食品
電気機器
生産用機器
輸送用機器
電子部品デバイス

素材分野より製造分野に注目

　⇒　企業の価格転嫁が積極化している

　☆　電子部品デバイスに注目

誤字すみません！

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日経平均CFD　STC

月％D₃81　Slow％D88

週％D₃19　Slow％D44

日％D₃29　Slow％D43

時％D₃6　Slow％D7

10分でニュースの疑問　２０２６年３月２１日

細川昌彦

明星大学

日米首脳会談　成果と課題は？

日米首脳会談での主な発言

高市総理

世界に平和と繁栄をもたらせるのはドナルドだけ
法律の範囲ででできることとできないことがある
イランの周辺国攻撃やホルムズ海峡の閉鎖を非難
米中関係は地域の安定に資する

トランプ大統領

選挙で記録的な勝利を収めた特別な方
日本とNATOとは違う
イランは世界に対する深刻な脅威
攻撃で安全な世界を確保
習近平と会う際に日本を大いにたたえるつもりだ

主な合意事項

中東情勢

　⇒　ホルムズ海峡での航行の安全実現へ意思疎通

エネルギー

　⇒　アメリカ産エネルギー生産拡大

　⇒　原油の共同備蓄事業の実現

日米同盟

　⇒　ミサイルの共同開発

　⇒　生産を含めた安保協力

対米投資

　⇒　次世代原発や天然ガス発電施設など１１兆円超の第２弾案件

重要鉱物

　⇒　レアアースの共同開発

　⇒　海洋資源の作業部会の設置

東アジア

　⇒　台湾海峡の平和と安定が地域の安全に不可欠な要素と確認

　⇒　北朝鮮の非核化　拉致問題解決　日米間の連携強化

中国を念頭に置いた日米協力
アメリカ側のファクトシートに書かれている
日本は中国を刺激しないように伏せている

海外メディアの反応

NYタイムズ

　⇒　日本の指導者は魅力と自制心をもってトランプ氏の怒りを回避した

中国環球時報

　⇒　高市総理の訪米の代償は大きい

　⇒　政治ショー

　⇒　手厚い贈り物を携えて米した

　⇒　ワシントンは長い請求書を突き付けた

フランスAFP通信

　⇒　トランプ氏は真珠湾攻撃に言及

　⇒　日本に不安を抱かせるのは必至だ

アルジャジーラ

　⇒　高市総理ホルムズ海峡への船舶覇権を約束しなかった

　⇒　長年の同盟国関係を試練にさらしている

ホルムズ海峡　通過のシナリオ

トランプ氏は夏までに通過させたい

①　停戦合意

②　護衛艦で守る

③　イランと交渉

どのシナリオでも長期化するだろう
１１月中間選挙前まで長期化するだろう
夏以降は収束するだろう

日本は８か月分の石油がある

　⇒　代替調達も進んでいる

カザフスタン　喜望峰経由

佐藤正久

　⇒　イスラエルの迎撃ミサイルがなくなったら停戦

イラン側は多数要人が殺されている
イラン側の安全舗装の担保が難しい
イラン側はトランプに対して時間風ぎ
本丸は停戦

地上戦はないとみている

ペルシャ湾に空軍　海兵隊
イラン側の要衝を抑える
イランの心臓　カーグ島を抑える

原油価格高騰に歯止め

トランプ

　⇒　イランの原油・ガス施設を攻撃しないようネタニアフ首相に言った

ネタニアフ首相

　⇒　トランプからガス施設の攻撃を控えるよう受けた

ベッセント財務長官

　⇒　洋上にあるイラン産への制裁を解除するかも

渡部恒雄

　⇒　今のままでは選挙に負ける

　⇒　原油価格下げたい

イスラエルは体制変更を望んでいる
トランプはそこまで待てない

対米投融資の評価

第１弾　３６０億㌦

　⇒　石油積出港の整備　２１億㌦　

　⇒　天然ガス火力発電プロジェクト　３３３億㌦

　⇒　人工ダイヤの製造施設　６億㌦

第２弾　７３０億㌦

　⇒　天然ガス発電施設建設　１６０億㌦

　⇒　小型次世代原子炉建設　４００億㌦

　⇒　天然ガス勝伝施設建設　１７０億㌦

これは中国を念頭に置いたプロジェクトプロ時になっている
ＳＭＲは原発輸出はロシアが支配している
アメリカでまず、着手しながら海外展開していく
特に新興国を狙っている
天然ガスはＡＩデータセンター向け
ＡＩは中国とアメリカが競い合っている
トランプの政治アピールは雇用創出
日本企業が重要機材を担っている

重要鉱物資源の３文書

三菱マテリアル

三菱商事

南鳥島周辺海域

重要鉱物サプライチェーン強靭化

これらも中国を念頭に置いている

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10分で正義のミカタ　２０２６年３月２１日

石川和男

エネルギー・資源専門家

日米首脳会談

対米投資で大転換

約１１兆５０００億円規模の投融資

　⇒　狙いはエネルギー対策

米国産エネルギーの生産拡大

　⇒　アメリカの利益が大きい

　⇒　時間かかる

アラスカ原油増産に日本が投資
増産した石油を日本が優先的に輸入
米国産原油を日本で共同備蓄

南鳥島沖のレアアース共同開発　

　⇒　これからの事

中国への依存脱却
鉱物資源の安定確保
日米の資金技術共同開発・採掘
早ければ３年後
アメリカは中国への防衛
髙橋洋一”資金投入量増大”

新たなエネルギーの候補

　⇒　対米投融資の２号案件

　⇒　日本の原子炉は大型機

次世代原子力発電の小型モジュール
最近の電力需要は局地的になっている
SMR建設含み３事業発表
日本の技術で建設
日本ではルールができていない
まずはアメリカで・・
工場で作って運べる
大ヒット商品になる
１５年目でやっと日本の原子力技術が軌道に乗る
今回の日米首脳会談での一番の成果

☆　今回の高市総理の評価は１００点以上

経済産業省発表

　⇒　メガソーラの支援廃止決定

　⇒　２７年度以降の新規事業を対象から除外

新鯉開発ではなく設備増強

　⇒　コスト面はマシ

　⇒　でも今スグは難しい

中東の混乱で当分石油・ガス価格は爆上昇
代替エネルギー対策が超重要
日本は覚悟しておいた方がいい
日本の権力だけで電力を作れるのは原子力だけ

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１０分でモーニングサテライト　２０２６年3月19日

きょうのマーケット

銘柄　　　限月　最新値　前日比　大引比　円換算
為替　　　　　　 159.89　　　　　 +1.27
金　　　　26/04　4828.8　-179.4　-182.3　-733円
銀　　　　26/05　75.495　-4.426　-4.280 -18.7円
白金　　　26/04　2015.6　-120.9　 -93.7　-396円
パラジウム26/06 1500.00 -133.00 -102.00　-459円
原油(WTI) 26/05　 98.94　 +3.41　 +6.90 +7670円
原油(ICE) 26/06　105.98　 +6.59　 +8.74 +9570円
ガソリン　26/05　316.20　 +8.05　+12.64 +6360円
暖房油　　26/05　415.18　+34.90　+42.26+19100円
コーン　　26/05　463.25　 +9.25　+10.50　+890円
大豆　　　26/05 1161.75　 +4.75　+10.75 +1170円

米２年国債利回り　3.790%

米１０年国債利回り　4.268%

SP500 　6624.70-91.39

イールドスプレッド　-0.53%

１０年実質金利　1.83%

ＮYダウ　46225.15-768.11

VIX指数　25.09

リバースレポ　0.698%

セクター別騰落率

素材　ー２．３％
一般消費財　ー２．３%
生活必需品　ー２．４％

FOMC

パウエル議長

　⇒　影響は不透明

エネルギー価格の上昇は短期的に広範囲な物価上昇圧力
景気に及ぼす影響は規模や期間を含めまだわからない
経済は堅調で失業率に変化はない
オイルショックの影響の度合いが懸念

予測の難しさ

公表を見送りたいといった
参加者もいたほど咲き雪が不透明だ
誰も確信をもって予測できない

物価上昇見通し　昨年１２月時点比

　２０２６年　２．７％　（＋０．３）

　２０２７年　２．２％　（＋０．１）

関税で0.5~0.7pointインフレ率を押し上げている
今年の半ばごろに一巡しインフレが低下していくか見極める

政策金利見通し　ドットチャート

２０２６年　１回　

２０２７年　１回

　⇒　昨年１２月時点問変わらず

捜査が透明性をもって完全に終わるまで理事会を離れない
５月に議長として任期が切れた後も理事として残る意向を示す
ウォーシュ氏の議会承認が遅れた場合議長代理として残る

米生産者物価

２月生産者物価指数　前月比

＋0.7%　７か月ぶりの高い水準
市場予想　+0.3%

高橋諒至昨年的中確率53.1%

大和証券ＣＭアメリカ

FOMCインフレ懸念動見る？

ポジティブにみている

２０２６年までの利上げ予想

　２０２５年１２月　３人

　２０２６年３月　０人

インフレに対する警戒感が過度に高まっていない
GDPが上方修正されている
スタブグレーション懸念を緩和させる内容だった
本日の相場は地政学リスクに押された
FOMC自体が大きなネガティブサプライズではなかった

原油価格上昇の中でもGDP予想が引き上げられた

　⇒　原油が上がるほどに消費が堅調ととらえている

アメリカン航空　デルタ航空売上高上方修正
現時点では米国の消費の底堅さが景気を下支え

☆　経済は想定以上の耐性を示している

エヌビディア開発者会議

銅線から光通信

　⇒　電気より早く熱を発しにくい

　⇒　新たな設計を公表

ルメンタム
コヒレント

トランプ大統領

同盟国はホルムズ海峡の開放を支援せよ

　⇒　前日”日本やNATOの艦船派遣は必要ない”

タス二ム通信

　⇒　天然ガス施設を米・イスラエルが攻撃

　⇒　革命防衛隊が報復宣言

数時間後　カタール国営企業がミサイル攻撃受ける
ガス施設に多大な被害

山本賢治昨年的中確率25％

大和証券

FOMCのポイント

政策金利

　⇒　3.50~3.75％で据え置き

　⇒　利下げは否定せずともハードルは高い

経済見通し

　⇒　インフレ率上昇も景気楽観を維持

　⇒　ただし初期的見積もり

ドットチャート

　⇒　中央値据置

　⇒　ただし慎重方向へのドリフト

FRBは強気の見通し
６月見通しで改めて修正
前回と比べると利下げ見通しが減少
様子見の時間帯に入った

イラン情勢はFOMCのストレステスト

GDPの引き上げは生産性への確信

　⇒　あくまでも初期的な見積もり

イラン情勢によって６月に新たな見積もり

パウエル議長発言のポイント

　エネルギー高の影響や規模を言明するのは時期尚早

　エネルギー政策への対応はインフレ期待次第

　インフレの改善が見られなければ利下げは行わない

　短期的なインフレ懸念はある

　長期的なインフレ期待は依然として低水準にある

　GDP見通しの上方修正は生産性への確信を反映している

今後の政策余地を確保
判断を急がない

コアPCEデフレーター上振れ

失業率　実質GDP下振れ

　⇒　また裂き状態

今後どちらに振れるか様子見
スタフグレーション的状況
FRBは利下げ方向も利上げもあり得る
判断は指標によって変わる

☆　エネルギー価格上昇は一時的

　⇒　政策対応は即応しない

FRB　年内利下げは後ろ倒し

　９月以降２回利下げ

尾河真樹昨年的中確率57.1%

ソニーフィナンシャルG

きょうの予想レンジ

１５９．００円～１６０．２０円

イラン情勢とドル円

介入警戒感は強い

　⇒　ドル円はダブルボトムを形成している

ネックラインは１５７．７６円
倍返しで１６３．２５円
レートチェックが効いている
協調警戒感が上値を抑えている

日米首脳会談

　⇒　原油価格の動向の方が影響する

　⇒　会談で結論が出るようなものではない

日銀

　⇒　今回は据え置かれるだろう

原油高とドル高の同時進行でボラティリティー上昇
”円建ての原油価格急騰”についての見解注目
２月は植田総裁のタカ派発言記事が出た
会見に注目

ドル円

　⇒　トランプ大統領の指示率に注目

イラン情勢を受けていったん上昇
インフレ率上昇で再び支持率低下
ホルムズ海峡混乱次第

☆　１５５円～１５７円

若山哲志昨年的中確率50％

東京海上アセットマネジメント

きょうの予想レンジ

５３５００円～５４０００円

原油価格上昇による企業業績への影響

法人企業統計・経常利益額・エネルギー輸入額

　２０２５年　１３９．５兆円・１７．９兆円

２０２６年

原油価格１００ドル１年継続の場合　輸入額は３０兆円

１２兆円の負担増
２５年の９％になる

政府補助金

（３月１９日から全額補助）

資金残高は２８００億円（１か月で底をつく）
予備費１兆円（今年中ごろまで下支え）

２０２２年ウクライナ時には１年間で３兆円の財政支出

　⇒　企業業績の下支え要因

さらに企業は販売価格に上乗せする
販売数量の減少はマイナス要因

☆　企業業績への下押し圧力は６兆円

　⇒　日経平均も９％程度調整している

原油価格１００ドル程度はいったん株価に織り込んでいる

きょうの予定

日銀　金融政策決定会議　植田総裁会見

日本　１月機械受注

ECB理事会　ㇻガルド総裁会見

決算　アリババ　米フェデックス

日米首脳会談（ワシントン）

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日経平均CFD　STC

月％D₃84　Slow％D89

週％D₃26　Slow％D47

日％D₃52　Slow％D45

時％D₃5 Slow％D10

きょうのマーケット

セクター別騰落率

FRBパウエル議長

イラン駐日大使

尾木将士昨年的中確率72.3%

今村卓昨年的中確率50％

市川雅弘昨年的中確率７0％

前田有司昨年的中確率１勝０敗

きょうの予定

スティーブン・フリードマン

朝倉智也昨年的中確率50％

佐々木融昨年的中確率90％

浪岡宏昨年的中確率６６．６％

きょうの予定

S&P UBS レーテッド・グローバル・レバレッジド・ローン指数

ハイイールド債スプレッド（全体）

プライベートクレジット解約動向

✔ 今の「8〜11%」の意味（核心）

IPO件数

■ ① 強気（リスクオン）

■ ② 正常（中立）

■ ③ 初期リスクオフ

■ ④ ストレス相場

■ ⑤ 危機

その他注意

きょうのマーケット

セクター別騰落率

トランプ大統領

OECD ２０２６年経済見通し

メモリー関連企業

シュナイダー恵子昨年的中確率85.1%

髙橋尚太郎

糸島孝俊昨年的中確率51.5%

横田裕也昨年的中確率50％

需給ギャップ

静岡県とJR東海

きょうの予定

きょうのマーケット

セクター別騰落率

米停戦計画

米輸入物価指数

英金融大手

高橋諒至昨年的中確率53.1%

木下智夫昨年的中確率80%

小川佳紀昨年的中確率62.2%

伊藤弘康昨年的中確率０勝５敗

きょうのマーケット

セクター別騰落率

米プライベートクレジット

米PMI

英アーム

塩崎遼太

中澤翔

棚瀬順哉昨年的中確率16.6%

林卓郎昨年的中確率70%

きょうのマーケット

トランプ大統領

スパー・マイクロ・コンピューター

Amazon

SBG

門間一夫昨年的中確率２0％

門田真一郎昨年的中確率１０0％７勝０敗

池本卓麻昨年的中確率54.5％

細川昌彦

日米首脳会談 成果と課題は？

石川和男

日米首脳会談

対米投資で大転換

きょうのマーケット

セクター別騰落率

FOMC

米生産者物価

高橋諒至昨年的中確率53.1%

トランプ大統領

山本賢治昨年的中確率25％

尾河真樹昨年的中確率57.1%

若山哲志昨年的中確率50％

きょうの予定

OECD　２０２６年経済見通し

Amazon　

日米首脳会談　成果と課題は？