公益株のパフォーマンスが堅調だ
公益株のパフォーマンスが堅調だ。業績動向が不透明な中でこれらの銘柄が選好
される理由は十分に理解できる。ちょうど1年前のこの時期に何が起きていたが考
えてみよう。外部環境としては、サブプライムの第一弾。けど、マグニチュード
はそれほど大きくなかった。8月末のクオンツファンドの超大規模な解約が引き金
となった異常な銘柄パフォーマンスもあったし、12月末の解約を控えた（45日前
Ｎｏｔｉｃｅ）解約売りなどもあった。で、ディフェンシブセクターはというと
、医薬品では第一三共や武田薬品の米国での新薬承認の遅れなどに端を発したＦ
ＤＡ審査の厳格化への懸念、公益では異常な上昇を見せた原油、ＬＮＧ価格など
原燃料価格が収益を圧迫するとの懸念、食品でも同じく原材料価格の上昇に対す
る懸念から、ディフェンシブ銘柄がディフェンシブとしてワークしない時期であ
った。しかしながら、その後は、大きく下落したＴＯＰＩＸに対して、これらの
セクターパフォーマンスは好調に推移し、相対的に見ると歴史的な高値に近い水
準にいる。で、この好調がいつまで続くかという議論になる。いつ頃、どんなマ
グニチュードで調整するのであろうか？今、マーケットが期待していることはこ
れらの会社が上方修正を発表することであろう。例えば、東京ガスで考えれば、1
ドルの円高で2.1（10億円）、1ドルの原油下落で1.1（10億円）のインパクトが営
業利益段階である。会社の前提が105円のドル円、105円の原油価格で実際を仮に98
円、65ドルの原油価格とすると、それだけでそれだけで58.7（10億円）の営業利
益増加要因になる。で、こんな簡単な計算なら誰でもできる。もうちょっと時間
軸を長く考えると、例えば、東京ガスに投資する魅力って何だろう？恐らく、産
業用途ガスの成長だろう。けど、これって、所詮、シェアを奪うとかそういった
以前にトップダウンで考えれば鉱工業生産とか企業利益にラグを持って相関する
ものじゃないの？ちなみに、ちなみに、東京ガスのこの分野の販売量は8月と10月
にそれぞれ前年比6.3％、3.6％のマイナスを記録。トレーディングでこの株を買
い上げるならいいけど、投資という観点ではここは買わずにＳＳをするタイミン
グ待ちだろうな。少なくとも成長性が一時的かもしれないけど頓挫している配当
利回り1.80％の株をＴＯＰＩＸとの相対パフォーマンスが異常に良い時点で買う
気は全くしない。
HFも淘汰の時代
今回の金融不況はセルサイドだけでなくバイサイドにも人員削
減の波がきているところ。ゴールドマン、モルガン、シュローダーなどの伝統的
なバイサイドでもそこそこのマグニチュードで人員削減が行われている。バイサ
イドはセルサイドと比較して景気後退局面にシビアな人員削減が行われないこと
が相対的に低いボーナスの理由であたっと思うが。。。。HFも例外的ではない。
昨年の10月ごろに今後HFの数は3分の1くらいになると予測して、あまり相手にされなかったが、
どうやら現実化しつつある。東京においても、胸をはって勝ち組
ですと言い切れるファンドは1つだけだろう。結局、相場に大きくベットして儲け
るもよし、ロングオンリーでの経験をいかしてなんだかんだロングバイアスが強くてたまたま相場に乗っかって儲けるもよし、ちょっと汚い手を使って儲けるも
よし、なんでも良いのであるが、この世界のゲームは大きな損を出した時点でほ
ぼ終わる。それもこれもハイウォーターマークのせいなんだけど。そこの真髄を
本当に理解していると言い切れない輩が多いように思う。そういう俄かHFにまず
は撤収してもらうことが相場リカバリーの第一条件であろう。トレーディングに
よるαを肯定できない、ポートフォリオマネージャーもどきが沢山入るが、日々
のパフォーマンスを管理できずに、恒常的に良いパフォーマンスがでるはずがない。波が引くまではわからなかったが、波が引きはじめた今こそ誰が裸で泳いでいたかわかるのである
USの金融はまだSS?
今朝のコメントを見てGSの案山子が送ってきたチャート。す
げー、買いに見えるって！これ、US金融のウルトラショートETF。いや、しかし、US
は醜くなってきた。クライスラーの８月の売上は３０％減。この人たち、１年前
にサーベラスに買収されて株式非公開になったのを覚えているよね。その時に、
株式非公開になることによって、より事業に集中して長期的な投資を行うことが
できると言っていたのに。。。まー、何をやっても駄目な奴は駄目。投資会社も
あんまりたいしたことない。そもそも、金融業界にいる人の８０％以上の人はOverpaid
だよね。普通に考えれば。
