公益株のパフォーマンスが堅調だ
公益株のパフォーマンスが堅調だ。業績動向が不透明な中でこれらの銘柄が選好
される理由は十分に理解できる。ちょうど1年前のこの時期に何が起きていたが考
えてみよう。外部環境としては、サブプライムの第一弾。けど、マグニチュード
はそれほど大きくなかった。8月末のクオンツファンドの超大規模な解約が引き金
となった異常な銘柄パフォーマンスもあったし、12月末の解約を控えた（45日前
Ｎｏｔｉｃｅ）解約売りなどもあった。で、ディフェンシブセクターはというと
、医薬品では第一三共や武田薬品の米国での新薬承認の遅れなどに端を発したＦ
ＤＡ審査の厳格化への懸念、公益では異常な上昇を見せた原油、ＬＮＧ価格など
原燃料価格が収益を圧迫するとの懸念、食品でも同じく原材料価格の上昇に対す
る懸念から、ディフェンシブ銘柄がディフェンシブとしてワークしない時期であ
った。しかしながら、その後は、大きく下落したＴＯＰＩＸに対して、これらの
セクターパフォーマンスは好調に推移し、相対的に見ると歴史的な高値に近い水
準にいる。で、この好調がいつまで続くかという議論になる。いつ頃、どんなマ
グニチュードで調整するのであろうか？今、マーケットが期待していることはこ
れらの会社が上方修正を発表することであろう。例えば、東京ガスで考えれば、1
ドルの円高で2.1（10億円）、1ドルの原油下落で1.1（10億円）のインパクトが営
業利益段階である。会社の前提が105円のドル円、105円の原油価格で実際を仮に98
円、65ドルの原油価格とすると、それだけでそれだけで58.7（10億円）の営業利
益増加要因になる。で、こんな簡単な計算なら誰でもできる。もうちょっと時間
軸を長く考えると、例えば、東京ガスに投資する魅力って何だろう？恐らく、産
業用途ガスの成長だろう。けど、これって、所詮、シェアを奪うとかそういった
以前にトップダウンで考えれば鉱工業生産とか企業利益にラグを持って相関する
ものじゃないの？ちなみに、ちなみに、東京ガスのこの分野の販売量は8月と10月
にそれぞれ前年比6.3％、3.6％のマイナスを記録。トレーディングでこの株を買
い上げるならいいけど、投資という観点ではここは買わずにＳＳをするタイミン
グ待ちだろうな。少なくとも成長性が一時的かもしれないけど頓挫している配当
利回り1.80％の株をＴＯＰＩＸとの相対パフォーマンスが異常に良い時点で買う
気は全くしない。