ムナカタ＠世界半周（旧ファイナンス） -2ページ目

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23Mar
- 借金をしたほうがおトクな場合がある話、加重平均資本コスト
  皆さん、こんにちは！フォロワーさんのいいねがやる気の源泉です、ありがとうございます！今日はWACC（ワック）の話です、自衛隊でワック（WAC）と言うと数少なくてモテ放題の女性自衛官になります。英語の略語には注意が必要ですね。ファイナンスのワックは、Weighted Average Cost of Capitalです。ちょっと待ってください。こんなカンタンな式です要は、加重平均しているだけです。Eは株式の時価総額、Dは負債（借金）の総額です。rは利率のようなものです。それぞれの割り合いに、借金はその利息をかけて、株式には株主資本コストをかけて、足すという単純な式です。株主資本コストは株主期待利回りと同義です。（グロービズ経営大学院）株主が期待する利回りに企業は応えなければいけない、という観点から、企業にとっては「コスト」と考えられます。大事なのは、ｒのDのほうには、（１－τ）をかけられるところです！τはタウ、法人税率です。τは必ず正の数字なので、資本コスト全体が下がります。租税回避地はあっても、税金のない国は地球にはないですね、τがゼロという国があったら理想郷ガンダーラですね。それで求めたWACCは、じゃあ、なんなのだというと、「企業が経済活動をするために必要な資金1円を得るコスト」です。企業でも、個人でも、ビジネスを始めるにはこれを超える利回りが期待できなければやめたほうがいいということです。今日も最後までお読みくださり、ありがとうございました。
18Mar
- NYダウ最高値！僕の日曜のFOMCの予言、当たりましたよね！
  日曜の記事で、FOMCは利上げしないだろう、それによって先週の利益確定売りと動揺売りが一服し、回復すると書きました。僕の予言、当たりましたよね！少し解説します。FOMCはFederal Open Market Committee、連邦公開市場委員会で、日本の日銀政策決定会合に当ります。ここで長期金利を決めます。すこし誤解されるひともいますが、金利が上がると債券価格は下がります。これは100円3%の債券の金利が5%に上がった場合、市場でその債券の価格は下落すると考えると分りやすいです。現在の時点でNYダウ最高値、僕の予想を越えてますね、これはFOMCが2023年までのゼロ金利を示唆したからです。機関投資家のマネーは当然、株式マーケットに戻ってきますよね。機関投資家は年金基金みたいなユニバーサルオーナーとも言われる、とにかく異常にデカい投資主体と覚えておいてください。僕のポートフォリオはこれを織り込んでいたか先週からすでに回復基調でした。これで僕のブログをもっと信用して見にきてください、いいねしてもらえると、やる気が出ます、どうぞよろしくお願いいたします。大学で生命科学の友人は、FMOCにすると、クロロギ酸フルオレニルメチルになるよと教えてくれました、略語は精確に。FMOC
14Mar
- 今週の相場感の予言
  今週のFOMCでFRBは利上げは言わないでしょう。（個人の見解です）そうなれば現在の利益確定と動揺売りで下がっている相場は持ち直すと思います。解説は当たったかどうか分かってからいたします。
27Feb
- ファーマ・フレンチの3ファクターモデルの話
  まだまだ引き続き、リスクプレミアムの話です。證券iのリスクプレミアムだけを考慮していたのでは、シングルファクターモデル。それではその他の要素も加えて精度を上げようというのが、ファーマ・フレンチの3ファクター、あるいは5ファクターモデルです。まず下記の式（1）はマルチファクターの例として、自家製ファイナンスされたポートフォリオによるマルチファクターの式です。自家製ファイナンスについてはいつか記事にします。しかしβの数を増やせば説明力は上がり（決定係数が上がり）ますが、内生性の問題がでてきます。内生性は、説明変数同士に相関があるとモデルの信頼性が落ちるという問題です。そこで代表的なマルチファクターモデルが式（2）のファーマ・フレンチの3ファクターモデルと、（3）の同5ファクターモデルです。左辺はリスク資産のリスクフリー資産からの超過リターン、右辺のαはもういいですね、継続的な超過リターン。その後の3つのファクターは同じです。一つずつ説明します。MKTは、マーケットポートフォリオ。SMBは、小型マイナス大型ポートフォリオ、上場企業の時価総額の中央値から下を小型株としてポートフォリオSを構築、上を大型株としてMを構築。毎年Sを買ってMを空売りするファイナンスする戦略でリスク調整後収益率がえられている。（コーポレートファイナンス、バーク）HMLは、ハイマイナスロー。日本語だと簿価時価比率戦略とかです。簿価時価比率は高いほうが企業が投資家の期待に応えている、もしくは期待されていること。PBR（Price book value ratio）と呼びます。当然単純には高いほうが良いです。そのPBRの下位30パーセント以下の企業でポートフォリオを構築（L）、さらに70パーセント以上でも構築(H)。そして毎年Hをロングし、Hをショートする戦略でプラスのリスク調整後の収益率を生み出してきた。(バーク)RMWとCMAはそれぞれ、収益性に関するリスクファクターと投資に関するリスクファクターですが割愛します。なぜなら今は、ファーマ・フレンチ・カーハートの3ファクターモデルが代表的だからです。カーハートさんが残りの2つの説明変数より、モメンタムのほうが重要だという論文を出して研究者たちに認められたからです。こんな風に数式やモデルに名前が残るのは研究者冥利でしょうね。
- マーケットポートフォリオとシステマティックリスクの話
  昨日チラッとマーケットポートフォリオと書きましたがその説明をします。ずいぶん前に最適ポートフォリオの話をしましたが、資産にはリスクフリーアセットとリスクアセットがあります。リスクフリーというのは国債ですが日本国になにかとても大きなインシデントがあったら、紙きれになるかもしれません。それでは昨日の完全市場と同じ論理になってしまうので、国債を無リスクとします。同じようにマーケットポートフォリオというのは「完全にリスクが分散されたリスク資産」です。完全にリスクが分散されたというのは、この世のすべてのリスク資産を加重平均したものであり、イデアですね。イデアというのはプラトンかだれかが言った「この世のありうべき姿の理想」であり、実際には存在しないものだそうです。日曜夜の「サザエさん」が長年高視聴率を保っているのも、あの世界観が「日本の昭和のありうべき理想の家庭」で実際には存在しえないからこその人気ではないでしょうか。閑話休題。そこでマーケットポートフォリオはS&P500や日本だったらTOPIXを代理変数として使います。上のグラフのように、どこまでリスク資産の銘柄数を増やして（分散して）も、どうじても残るもの、それをシステマティックリスクと呼びます。投資家としては分散で回避できないこのリスクを計りたいです。その感度こそが前回のβです。例えば原油価格が船会社の収益率に与える影響などが挙げられます。原油価格の1％の上下にどれだけその船会社の収益率が反応するかといった意味です。「ある證券のベータとは、市場ポートフォリオの超過収益率の1パーセント変化に対する、その證券の超過収益率の期待率変化である」（コーポレートファイナンス、バークより）つまり投資家は分散しても回避できないシステマティックリスクを甘受する代わりに、超過収益率を精確に計りたいというお話しでした。
26Feb
- リスクプレミアムについての話
  今日はちょっと小難しい話です。投資にはリスクがあります、それをどう計るかです。まずモディリアーニ・ミラー定理の復習です。「完全市場を仮定すれば、企業の資本構成および配当政策は企業価値に影響を与えないという定理であり、またMM理論は完全市場を前提とする理論であることから、完全市場でない現実の市場においては、資本構成や配当政策は企業価値に影響を与えるとされる」(Wikipedia)完全市場というのは物理学の完全な球体は、完全に滑らかな平面へ落下させても、接することはない」や「摩擦は考慮しない」といった前提に似ていますが、自然科学と人文科学のあいだにある社会科学の女王たる経済学では、「じゃあ、マサツがある状態でどうやってリスクを計るか」を考えます。縦軸に利益、横軸にリスクを取ったグラフを証券市場線(SML, Security Market Line)と呼びます。このとき、切片αはリスクフリーアセットのリターンです、例えば国債とかです。傾きがβで例えばマーケットポートフォリオが1％上下したときに個別株がどれだけ敏感に反応するのかです。すると下記が成立します。つまり、αは継続的な超過利益であり、βは反応速度と覚えておけば充分だと思います。βが高ければ高いほど市場のベンチマークに対する反応が良くなります。（ボラティリティの増大）(1)式は證券iのリスクプレミアムにβをかけて、リスクフリーアセット（国債など）のリターンを足したものが證券iのリターン。(2)式は證券iのリターンの期待値はそれにαを足したものです。リスクプレミアムというのは、価格の変動しない、もしくはほとんど変動しない現金や国債に較べて、どれだけの見返りが期待できれば投資する気になるかの度合いです。（野村證券）このモデルをCAPM(Capital Asset Pricing Model)、通称はキャップエム、日本語だと資本資産評価モデルと言います。このβの部分がリスクプレミアムと呼ばれている部分です。
19Feb
- 目先のコストカットを追うのは本当にコストカットできているか？の話
  今日は金曜日、カレーの日、そして宗像ゴブリンのここだけのお金の話のブログアップの日♪最低は週一金曜にアップするようにしてみると、週間連載のマンガ家はスゴイですね。今回はコストの話をしたいと思います。私はアマゾンのキンドルダイレクトパブリッシング(KDP)から小説「少年と銃　90年代カンボジアの密輸秘話」というのも出しています。KDP自体は無料ですが、編集や表紙デザイン、イラストなどの費用が嵩みました。これは回収不能のコスト、サンクコストと言います。サンクは沈没。これを売り上げが追いこせばブレークイーブンです、まだ2冊しか売れてないのでいつになるか、果たしてブレークイーブンポイントが来るのかも不明ですが。サンクコストバイアスがあり、例えばホストにハマる女性は「これだけ費用と労力をかけたのだから」と益々追いかけてしまう心理的な現象です。有名な例では米仏間を超音速で結んだ航空機コンコルドがありますね。タイ王国の日系海運会社でサラリーマンをした実感から、海外企業は業績を伸ばすほうな会議が多く、日本の企業はコストカットに目が行きがちな気がしました。私は下っ端でしたし、3年も持たなかったので大きなコトは言えませんが。海運はとてもボラティリティ(標準偏差)が高い業界で、マーケットの価格に業績が左右されます。例えば香港ロサンゼルス間のコンテナ一箱の輸送価格がマーケットで決まるわけですが、景況観をふくむ世界情勢に大きく左右されます。あと大きなフネは作るのに数年かかるので、各社の景況感が誤ったり、リーマンショックなどの大きな変化があると船腹が逼迫したり逆に余ったりします。筆者の勤務していた邦船大手の一社は、社内会議にはカラー印刷をしないといった涙ぐましい経営努力をしていましたが、一度「マーケットに風が吹く」とそんなコストカットが馬鹿らしくなるほど儲かりますし、vice versa（逆も真)。また取引先の工場で半期に一度、工員500人ぐらいを集めて優秀な者に表彰する「カイゼン集会」があったが、そこの総務は賞金にかかる費用の数倍、その集会を開くコストが高いとボヤいていました。私は営業にいましたがその後、社内に新設された物流部に日本人一人だけ異動になりました。私の分析能力が評価されたのか、営業として見切られたのかは分りません。そこで港から工場や倉庫へ、またその逆のコンテナの陸上輸送の安全運航管理をしました。コンテナの陸上輸送はトレーラーとシャーシ、シャーシの上に20もしくは40フィートのコンテナを載せて運びます。とても重たいものです。切り離し可能なトレーラー部分とシャーシだけで相当な重量ですし、その上にコンテナです。中身が服とかならいいですが、鉄鋼材なんかだと最大重量(国によって、日本は28トン)近くなります。そして事故が起きます。その事故は普通車の事故より当然死亡率が高いです、ほとんど亡くなりますし、普通車にコンテナが倒れこんだ場合、こんなにクルマが薄くなるのかという事故になります。遺体は当然切り離し不可な状態でコンテナに飲みこまれます。葬儀にはエラいさんが行くので私は伝聞ですが。物流部での私の主な仕事は下請けイジメでした。協力会社にコストカットを依頼する仕事でした。また同時にKPI(Key Performance Index)で事故の発生率を下げるという、論理的に相反するというか無茶なミッションでした。当然コストを下げるのが本当のコストカットに繋がるかというソボクな疑問が出てきました。無論ゼロ事故運動はしていても、KPIで数値化された死者や後遺症の残る重傷者の「目標設定」や実際の数字を見るのには私はナイーブすぎました。そこで私は考えました。私の限られた人生を一企業のコストカットに費やして、物流部長を目指すのか。否！私は海運業界の景況に左右され過ぎな状況を「カイゼン」しよう！「知の地平線を広げよう」そして現地法人とはいえ、大手海運の正社員を退職し、大学院に入学して「デリバティブは企業価値を高めるか」で修士論文を書きましたが、それは別の話。つまりは「損切り」が重要だと言いたいです。それは塩漬けの投資信託でも個別株でも言えますし、時間とやる気などの数値化できない人の一生のリソースでも言えると思います。おまけに海軍カレーの写真を載せます。船というくくりで同業ですし、大海原で時間間隔がおかしくなるので「金曜はカレー」の習慣も同じなので。旭日旗に不快な思いをされたら申し訳ありません、政治的は意図はありません。最後までお読みくださりありがとうございます！ではまた来週の金曜にお会いできるのを期待しております。
12Feb
- 投資スタイルと岡村夜の女性理論
  今日は気分一新で書きます。一定期間ブログの指導を受けていました。大変勉強になり先生には感謝しております。その一つにこのヒトは毎週この曜日には記事を上げると読者の方がたに認知されるのが重要だと言われました。だから今日は無理にでも記事を上げます。また改行も試行します。まず以前に大手証券に担当をつけたほうがいいと言ったことを訂正し、謝罪します。残念なことに岡村理論が正しいことが分りました。このブログを始めたきっかけが病気だったとお話ししましたが、お酒を辞めてもというか、お酒を辞めてからより夜の心療内科にも行くようになりました。もちろんご時世なので密にならず、早い時間に食事を兼ねて以前の知り合いの女性とそのお友達と話すくらいですが。ご存じのように岡村理論は「もう少しの辛抱でコロナ禍が治まるころにはきれいな女性がキャバクラなどにくる！」というもので、まだコロナは収まらないなか、さすがに元CAさんは見ないですが、色々な昼職の容姿のよい女性が増えています。ディカプリオグラフとかも面白いですね。前置きが長くなりましたが、その中に外資系航空会社の整備士さんがいて当方も飛行機や船が好きなので、マクダネルダグラスの話なんかで盛り上ったところで少し投資のことも話しました。すると今までの女性たちと違い、次に会った時には、N村證券のほかにネット証券にも口座を開設しておりました。リップサービスかもしれませんが、「宗像さんの『お金に働いてもらわないと』という言葉に感銘を受けた」と言ってくれました。そしてネット証券をメインにする理由も自分の資産や人生設計を考えた上で判断していました。だから私のように亡くなった親からの担当者に引継ぎのほうが「思考停止」だったのかもしれません。ここで700字、先生は2000字がいいと言っていた、サラリーマンが金曜日の帰りの電車一駅ぶんで読めるのがその分量だそうです。蛇足かもしれませんが、上で出たディカプリオグラフを描いてみました。ご存じでしょうが、若い女の子と付き合い、25才でリリースするというものです。紳士的というには語弊がありますが、ディカプリオならではですね。そして投資にも、そのヒトの生活や資産状況、将来のプランなどで色々な選択肢があると思い直しました。これで千字ちょっと、しかし私はのんびり、ゆっくり、65点から70点でいいほうなので今回はこれにて終ります。最後までお読みくださりありがとうございます、今後ともどうぞよろしくお願いします。　
05Feb
- みんなだいすきゴールド・金投資の話
  本日は金曜日ということでゴールド、金資産の話でもいかがでしょう。。。私は落ちこぼれではありますが、いちおう経済学修士なんて学位を持ってますと、旧友などから「投資や資産運用のことを教えてほしい」と乞われることが結構あります。そして相談内容として意外と多いのが「金投資ってどうなの？」という質問だったりします。みなさんゴールド、だいすきですね。私もだいすきです！今回は宗像ゴブリンなりのゴールドについての見解です。いきなり結論から書いてしまいましょう。「金投資はとても優良な資産投資先」です。ではなぜ優良なのか？そもそも金投資の特性とは？実際問題どうポートフォリオに組み入れるのか？そこらへんの話を以下でしていこうかと思います。まず、金の利用価値としましては、かつては通貨そのもの、現代では主に資産の保存手段、宝飾目的、工業目的、投資・投機目的、あと脱税なんかがあったりします。80年代バブル期、伊丹十三監督、妻宮本信子主演の映画「マルサの女」で、全裸になった女が股を開き、「さぁ！探せ、あと女に隠せるトコロはココだけだ！」という場面は、当時純朴な小学生だった私にいろんな意味で衝撃を与えました。日本国民の義務とはいえ、一度稼いだものは他人に渡したくないのが人情。市民が脱税にかける執念は凄まじい。みなさん誰もがいちどは脱税を考えますよね？（考えませんｗ）ひと昔まえの脱税方法の王道はゴールド、金のインゴットでした。アラフォー以上の人はニュースで大量の金の延べ棒が写されたのを見たりしましたよね。でももうこの方法はダメです。インゴットは刻番が入っているし、今の時代、まともに換金するとすぐ税務署にバレますし、まともなじゃない換金はめちゃめちゃリスキーな違法行為です。だからずっとゴールドで持っていなければならない。唯一、いまでも仏具は宗教関係ということで、それを子や孫に相続させても相続税は非課税ですが、税務署相手に金の延べ棒を「ご本尊」と言い張るのはさすがに無理があります。なので、立派な仏具にするための加工賃がかかってくるので、結局まともに相続税を払うのと同じようなものだったりします。話が脱線しましたね、閑話休題。。。話を戻しまして、では資産としてのゴールドはどうなのでしょうか？資産としてのゴールドは非常に安定しています。地球に存在する総量はほぼ決まっているとされ、競技用プール1杯～数杯分などと言われています。加えて先にも述べたように、宝飾用途や工業用途の決して無くならない需要もあります。金の価値が0になることはまずないでしょう。さらに、世界の株価と違う動きをして、リスクヘッジに有用です。ものすごく単純に言えば、株式市場が活況なら下がり、逆に株式市場が低迷したり、大きな社会不安が発生したときには上がります。過去の具体的なイベントとNY金相場を見てみると、かつてのリーマンショック後から大きく値上がりし、その対策として各国政府が金融緩和策でばらまいたお金が市場へ大量流入（市場が活況になる）すると、数年で金価格はある程度落ち着きました。その後2019年辺りから、米中貿易摩擦や米大統領選挙が視野に入り始めると金価格は再びじわじわ上昇を始め、コロナショックで再び大きく上昇しました。2021年2月現在、ワクチンへの期待やコロナ対策で各国が金融緩和したお金を見込んでか、金価格はややピークアウトしたかのように見えます。（相場観は個人の見解です）以上のように金資産は安定性が高くてリスクヘッジにもなる、非常に優良な資産なのですね。ぜひポートフォリオに加えたい資産です。では具体的にどう保有するのか？私ならゴールドの価格と全く同じ動きをするETFを買います。ETFはExchange Trade Fundのことで、上場投資信託と訳されます。名前の通り、上場しているので、株式を買うように証券会社で買え、営業時間内ならいつでも売買できます。あと、現物を自宅保管して、ドロボーの盗難リスクを心配する必要がなくなります。私の知り合いのおばあさんは最期まで銀行や証券会社を信用せず、延べ棒で自分の寝室の布団の下に大量に持っていました。そのせいでお金持ちなのに心配で旅行にも行きませんでした。さて、事程左様に優秀な金資産ですが、実は私はほとんど持っていません。なぜなら、私が説くまでもなく、金資産が優良なことは世界中の投資家の方々がご存知ですので、すでに高値で高止まりだからです。つまりボラリティが低く、長期の保有が前提になるのですね。なので、今は私のアラフォーという年齢と資産規模の小ささから、ゴールドよりもう少し利回りの高い投資信託で「お金に働いてもらう」ことを選好した次第です。ただ逆に言えば、すでに十分な資産を確保している投資家にとっては「あがり」の最終的な資産として非常に有用ですので、私も将来的にポートフォリオ内の比率を高めたいと思っています。写真は現物、奥さんのものです。筆者の奥さんはタイの人で、あちらでは新妻の母親に感謝の持参金を新郎が用意します。これはそのうちのひとつで、小さなものです。唯一のゴールドのポジションですかね。さて、金関連でもっと刺激が欲しいひとには、金鉱山開発や採掘業などに特化した投資信託もあります。当然金そのものよりボラティリティ（価格変動）は激しくなります。採掘の成否・出来不出来に加え、金価格の変動も加味されるので、さしずめ「金を原商品としたデリバティブのデリバティブ」でしょうかね。投信なので市中の証券会社で買えますが、文字通り「山師」の世界ですので、もし手を出されるなら相応の覚悟が必要です。私は全くおすすめできません。。。今回、結構な長文となりましたが、最後までお読みくださりありがとうございました！
29Jan
- 原価厨と付加価値と日本人の購買力の話
  以前、財務諸表の記事で少し触れましたが、さいきん、ネット上には”原価厨”と呼ばれる人たちがいますね。原価厨をかんたんに説明すると、モノの「原価」に異様にこだわり、売価との差額をあげつらい、「ぼったくり」などとのたまうヒトたちです。しかし、この記事で言いたいことは「彼らがけしからん」という話ではありません。言いたいのは、近頃、なぜ原価厨と呼ばれる人が増えたのか？あるいは原価厨に至らなくても、なぜそういう気分の人々が増えたのか？ということ。原価厨の皆さんは、ラーメン800円に対して原材料費が400円なら「2倍もぼったくってる！」とおっしゃたりする。最初私は、彼らが売上から単純に原材料費を引いた粗利のみに注目し、粗利に含まれる人件費・販売管理費・家賃等々を一切合切失念するという、説明するのもアホらしくなるような、簿記会計上の初歩的ミスが原因かと思いました。しかし、それならば時代に関係なく原価厨は正規分布で居たハズですが原価厨の発生は極めて近年の出来事です。ところで、彼らが目の敵にする「粗利」には別の名前があります。それはもちろん付加価値です。原材料に企業や労働者が手を加え、付加価値を高める行為は現代資本主義の根幹であり、付加価値に対する当たり前の対価を払わねば経済は回りません。経済に興味などなくとも少し考えればわかりそうな話ですが、彼らはあえてシカトしてるようにすら見えます。そこで考えました。彼らは払いたくても払えないのではないか、と。約10数年前の日本ではニコニコ動画が全盛期で、そのプレミアム会員のサブスクが「ワンコイン500円」で衝撃的でした、もちろん「安い」の意味で。しかし、今、日本市場ではサブスク月額500円は決して安くはありませんね。なにしろあのAmazonですら月額500円の壁を超えられないのですから。日本のAmazonプライム代金は中国より安く、世界的に下位グループに入ります。もちろんサービス内容に各国違いはありますが、日本はむしろサービスが充実してるほうだったりします。つまり、今の日本人は、Amazonから「月額500円が精一杯の購買力だ」と判定されているのですね。少し話は逸れますが、私は若い頃からタイランドに縁があり、初めての渡航は90年代の半ば頃で、当時、首都バンコクでは大卒でも賃金はだいたい月収3万円程度でした。それからすこし時代は下って90年代末頃、TVで内村光良がネプチューンのホリケンと「パタヤビーチへようこそ！あいあい100円！」とコトあるごとに小銭をねだるタイ人ガイドのコントをやっていました。内村氏に悪意があったとは思いませんが、当時の日本には東南アジアを小バカにしている雰囲気があったのです。それが今や、バンコク都に限れば月収15万円超えもザラにいたりするのですね。これは場合によっては、日本の最低賃金を越えるということです。2021年の日本国内には、かつて小馬鹿にしていたタイ人より安く働くひとが増えているのです。私の結論を言いますと、「原価厨の発生は、もともとずっと右肩下がりだった日本人の購買力がいよいよ危険な水準まで堕ちてしまった兆候かもしれない」です。「付加価値の対価が払えない」を「払いたくない」にすり替えてしまったのですね。最初の方でも言いましたが「原価厨がけしからん」言いたいわけではないのです。彼らが原価厨になるのにはそれなりの原因があり、それを取り除かないと、日本経済の持続可能性が危ういと思ってます。
23Jan
- 初詣と信金とお金の話
  初詣と信金とお金、なんの関係が？とお思いでしょうが、よかったら少々お付き合いを。皆様は今年の初詣に行かれたでしょうか？私は混雑を避けるため、遅めに「初詣」してきました。日本の神様はゆるいので、こんなご時世ですし、きっと大目に見てくださると信じて。。。さて、お参りしたのは、伊和志津（いわしづ）神社。我が家のすぐ近くの神社です。数年前に当地へ引っ越してきた際に、周辺をプラプラ歩いてて見つけました。ほどよく近く雰囲気も良いので、神様へのお願い事関係はすべてこちらへおまかせしています。じつは延喜式という、昔の神社のタウンページのようなものにも載っている由緒正しい神社なのだとは、あとで知りました。なぜこんな話をしてるかと言えば、亡き祖母の教えを思いだしたからなのですね。祖母は言いました「有名な神社仏閣も良いけど、地元の神様とも仲良くしといたほうがいい」と。そして続けて言います「大手銀行さんと地元の信金のようなもの」と。そのココロは、「『いのちガネ』を貸してくれるのは、メガバンじゃなく地元の信金さん、本当に困ったときに救ってくださるかもしれないのは地元の氏神様」、そういうことらしい。いのちガネというのは、「あとこれだけ資金があれば乗り切れのに…」とか「つなぎ資金で今月さえ乗り切れればなんとかなるのに…」などなど、それがなければ倒産といったギリギリの融資のこと。よく言う「銀行は雨が降ってないときに傘を貸したがり、雨が降ると返してもらいたがる」の喩え通り、大手銀は、そのような状況でも通常通りの与信判断するのみで、まず貸してはくれない。でも地元の信金さんは「お祖母様の代からお付き合いのある、宗像さんになら」と貸してくれたりするのである。もちろん、地元の信金が必ず貸してくれるとは限らないし、有名神社仏閣が大手銀行のように無慈悲というわけでもないでしょうが、私の敬愛する作家、阿刀田高も「大きな神社ではお願いごとが多すぎて神様もさばききれないだろうから、近所の小さな神社に初詣に行く」みたいなことを言っていたので、祖母の教えは言い得て妙かなと思っている次第。つまり、まとめると、「さいきん軽視されがちな、地元の神様と信金さんとは仲良くしておいて損はない」そんな話でした。。。遅めの初詣からしばらくして、地元のあましんさんこと尼崎信用金庫が、新年のご挨拶にあちらから来られた。フットワークの軽さがウリで、阪神タイガースの勝率で利率が変わる定期などの企画もあって親しみやすい。それにしても、たしか昨年は来なかったのに、今年挨拶に来たのはなぜ？と考えたら、思い当たるフシがひとつ。前回お話した投信を買うために資金を移動させたこと。多分それで慌てたのだろう。おどかしてスイマセン。
17Jan
- GAFAはポートフォリオから外す時期かもしれない話
  最近、友人の投資家ミスターX氏は、GAFAの保有率を大幅に下げ、テスラにいたっては売り払った。大統領がバイデンになったのでGAFAは少し買い戻したようだが、テスラは買わないそう。2021年1月現在、GAFAのPERは何十倍で、テクニカルにもファンダメンタルにも高値すぎであり、アグレッシブな投資家である彼からするともう伸びしろがなくなりつつあるということなのでしょう。基本的には私も同意見です。テスラに関しての意見は別ですが、それはまたの機会にでも。テスラには企業価値やESG的観点でのいろいろな話がありますので。。。私としては、GAFAはまだ上げ幅が減っても堅実な成長を最低3年程度は見込めると思っているので、GAFAを含む投信を維持しています。しかし、伸びしろがなくなりつつあることは確かなので、それ以外の投資先を探し始める時期でもあると感じています。じゃあ、次はどこを買うのか？ミスターX氏は個別株もしてますが、私は投資信託のみです。私が買った投信は「世界成長割安株投信」。「世界成長割安株投信」、別名テンバガーハンター。テンバガーハンターというのは、世界にはかつてのGAFAのように飛躍的な成長が見込めるが過少評価されている（割安である）企業がまだまだ多くあるという考えで、10年で10倍のリターンを狙う野心的なファンドです。少々あやしげですが、これは実際その実績を作った伝説の投資家の愛弟子が始めたものです。私は証券会社の担当から散々勧められたのですが、個人的なキャッシュフローの問題で見送りました。昨年の4月に100万円買っていたら、昨年末で170万円です。ここで私は買いました。高値掴みかもしれませんが、昨年6から10月が少し停滞してたので、まだ上がると見て買いました。ちなみに、テンバガーハンターの扱いはN村になります。証券会社選びですが、N村がいいです。クルマはトヨタ、スマホはドコモ的な話ですが、やはり日本の証券会社では一番信頼しています（個人的感想です）。そしてできれば担当をつけてもらいましょう。確かに証券会社の担当には、信用ならない人間もいますね。でも、もし信用できる担当者を見つけられたのなら、その人にはかなり正確に現状の資産と、あれば負債を言ったほうがいいですよ。そのほうがうまくいくと思います。
10Jan
- 必ずお読みください。
  ※当ブログは経済・投資の話題を扱いますがすべて筆者個人の見解です。当ブログを読者様の投資活動における意思決定に用いることは適当ではございません。投資の意思決定は必ず読者様ご自身で、自己責任の元で行ってください。読者様の投資活動において生じたいかなる結果にも当ブログは責任を負いません。
07Jan
- 財務諸表の見方の話
  財務諸表、もしくは3表は企業の通信簿です。まずは、バランスシート、B/Sと書かせていただきます。左のトータルアセット（総資産）から、右のトータルリアビリティ（総負債）を引いたものが、Equity（自己資本）です。100円持ってて、80円借りてたら、自分のお金は20円、右と左でバランスが取れていますね、だからバランスシート。　日本語では、貸借対照表、早口言葉か。これが以前の記事で基本的に略称は英語にしますと言った理由の一つ目です。Societyを「社会」と訳した明治の元勲に比べてセンスがないですね。　バランスシートは年に一回出る通知表のようなもので、年度末、日本だと as of 31/March/2021で発表されます。その通知表に記された成績の理由が書かれているのが、インカムステートメント（I/S）で、1/April/2020から31/March/2021 で出します。　　100円のリンゴを売って、モノのコスト、例えば仕入れ値の60円を引いて、グロスプロフィット（粗利）、そこから従業員の給料なんかを払ったものがEBIT(Earning Before Interest and Tax)、税金と利子を払う前の利益。分りやすいですね、日本語は調べるのもめんどくさいですが、「利息及び税金控除前利益」だそうです。これが20円とすると、純利益は20円ですね。さいきん、モノの原価に無駄にこだわる人がたまにいますが、そういう人が見ているのはリンゴの仕入れ値のみで、粗利をあげつらって「ボッタくり」などとのたまいます。ファイナンシャルリテラシーがないことを自分で言っているようなものですね。このほかにキャッシュフロー計算書を合せて3表です。僕が習ったころは、Equityの計算書と上記二つで3表だったりしましたが、今は最も重要なのがキャッシュフローという実務者も多いようですね。これは簡易な図にするより、コトバで説明します。簿記会計でよくつまづく人が多いのに「のれん代」がありますね、また車のように減価償却している途中で実際は現金でない資産も多いですよね。だから、簿記の最初では「二重仕分け」をするのです。片っぽだけ足したり引いたりするとバランスが取れないですからね。でも、減価償却や、大きくは自社ビルなんかは資産ですけどすぐ売れないですよね。それで、キャッシュの出入りだけの計算書が作られています。
02Jan
- 豆知識・デュポンフォーミュラの話
  前回のROEの説明で、SaleやTAが出てきました。それらはどこを見るか、それが財務諸表、もしくは財務三表です。　ここで豆知識。前回のROEの分解式は、通称デュポンフォーミュラといいます。デュポンの公式、かっこいいですね。僕は大学生までライターの会社だと思ってましたよ。ライターのS.Tデュポン社と米化学企業のデュポン社が全く関係ないと知ったのは実は最近。豆知識はカラダにわるくない。　　次に財務三表について書きます。
01Jan
- ROEの正しい見方の話
  ROEという自己資本比率も投資の判断によく使われますね。このブログでは略称は英語にします、理由は後述します。Retern OnEquity、つまりそれならこんな簡単な式で表せます。Eqyityは自己資本。Returnは純利益、経費を抜いた儲けですね。「コスパ」が最近よく使われますが、そんな感覚です。これは高いほうが「買い」です。一定のリターンを少ない自己資本で得られるわけですから。単位は当然パーセント。　学部時代の「Introduction to Business」という一番はじめの授業でアメリカ人の教授は次の式を黒板に書きました。「これを見てなにか分るものは挙手せよ」とテネシー訛りの米語で訊く。Saleは売り上げ、TAはトータルアセットで総資産。この辺でなぜ英語の略語を使うかご理解いただけたかと、シンプルなんですね、漢字の羅列にならないから、感覚的に理解ができる。一般教養だから学部はバラバラ、また留学生も多数いる講堂は静まっている。ここで教授はでかいカラダを揺すって、赤と青のチョークを手に取った。そこで、「キャンセル(約分)できるだろ?」生徒たちはガクッとする、しかし教授は続けて、「君たちはこれを4年間やるんだ」　TAをキャンセルするのは、企業規模を合せるため。自動車業界ならトヨタとスバルを比べる場合、総資産で割って調整する。Saleをキャンセルするのは、ユニクロと巣鴨地蔵通りのタナカ足袋店の売り上げを割って調整する。これで企業規模と売上規模がちがう企業同士を比較することができるようになります。しかし、だからといって、ROEが同じ企業が本当に投資先として常に同等かといえば否でしょう。2019年、トヨタとスバルのROEはかなり近いですが、企業として明らかに基礎体力が高いのはトヨタです。ユニクロとタナカ足袋店も然りです。ROEにはキャンセルされたTAやSaleが潜んでいます。なので3つの割り算を「総合的・普遍的に」見る必要があるのですね。
27Dec
- トービンのqと売り買いの基準の話
  実務ではPERやPBRが重視されることが多いですが、アカデミックな研究ではトービンのqを企業価値の代理変数に用いられることがほとんどです。トービンのqとPBRの違いは、花枝・榊原の「資本調達・ペイアウト政策」の201頁あたりに詳しいですが、要約するとPBRが株価を簿価で除しているので一株当たりの簿価に注目している。一方、トービンのqは上記によると、「投資関数の推計では、代理変数としてトービンのqが用いられるが、実証分析では、qは企業の時価総額を資本の再取得額で割った平均qが用いられる」とあります。つまりqが１を越えたら、企業は投資機会が増え、投資家から見れば低いほうが「買い」ですね。ただ経営者は投資家の知らない内部情報も分っているので（情報の非対称性）、これだけ見たらダメですよ。
26Dec
- ESGもデリバティブだという話
  ここで少しデリバティブの話をします。原商品から派生したのがデリバティブ。古代に山の民がドングリが実るまでの間、海の民にサカナをもらうのはドングリを原商品としたデリバティブの一種ともみなせます。海の民は山にドングリが実る方にサカナを賭けたわけですね。民族史は専門ではないので詳しくはないですがそんな取引をしていたと聞きます。この前、銀行のエラいさんと話していて、日本でのデリバティブの始まりは金利オプションだって仰るのよ、いや、大阪堂島の米相場でしょうって言ってみたけどピンとこない。それだけ学問と実務は違いますね。オランダのチューリップバブルもチューリップを原商品にしたデリバティブだし、再保険会社に名前の残る喫茶店ロイズもそうでしょう。　生命保険もデリバティブですね、原商品は自分のイノチ、ただ死ぬ方に賭けているので間違いやすい。ただ数学の関孝和が微積を欧州より早く理解したというのなら、現代的なデリバティブは堂島の米会所が発祥でしょう、もっと国内外にPRしたほうがいいんじゃないかな。なんでデリバティブの話をしたのかというと、ESVもSDGsもデリバティブなんですね。つまりSDGsに積極的な企業を投資先とする投信は、原商品が、「持続可能な社会」となります。　　
20Dec
- ズバリこの投信がくる！の話
  推理小説は最後の数ページがおもしろいし、学術論文は最初の数ページを読めばだいたいわかる。ブログは初めてですが、テーマ別編集ができるそうなので、いきなり、「このブログはなにが言いたいのか」を書きます。「ズバリ、次に来る投信はESG関連だ」ただし、次っていうのはとても長い期間で、投資は自己責任で行ってください。ここでもう読むのをやめてもいいですが、御用とお急ぎでないかたはもうちょっと書きます。投資信託（投信）の仕組みはご存じと仮定します。投信については次の稿で書きます。「Can not beat the market」という言いかたがあり、個人で個別株はおすすめできません。シカゴ大学の実証研究で著名な教授に「それでは先生はどこの株を買っているんですか」と訊いた剛の者がいたらしく、教授答えて曰く、「君は何を学んだんだね？むろんINDEX投信のみだ」と仰ったそうな。今のトレンドはテクノロジー、私個人のポートフォリオでも多くを占めています。テクノロジーの次にESGが来るというのは、十年単位の話なので、私も大学院で研究途中です。　　
19Dec
- お酒を飲まなくなって変ったことの話
  １、洋菓子から和菓子が好きに。２、好きな色が青から赤に。３、初対面の人にもおしゃべりに。手術で1/3くらい輸血したらしい。考察するに、派手好きな大阪のおばはんの血が入ったんちゃうんか？