三菱商事

日経15面：三菱商、1000億円減益要因

元バイサイド（Ｂ）；ちょっと前に原料炭値下げのニュースがあって、その時にブログで新日本製鐵 について書いたけど、その続編って感じの記事ですな。当然だけど、原料炭値下げのニュースが出た時に、商社への利益インパクトはある程度計算できるから、株式市場ではもう織り込んでる内容でしょう。セルサイドのアナリストさん達も、そういうニュースが出ると、すぐレポートを出すからね。俺はぷー太郎になってるから、読んでないけど（笑）。

元セルサイド（Ｓ）；うん。ニュースとしてはまったく古い。でも、Ｎｅｗｓ！　・・・・すいません、、オヤジ的つかみでした。反省してます。昨日、あんだけ日経のオヤジ目線を批判しておきながら。。。。

Ｂ；・・・・アホはほっときます。で、さっさと投資判断に行きますが、売りだと思います（最終判断は投資家御自身で！）。資源・エネルギーバブルがはじけた後の利益水準は、前期の半分ぐらいがメドだと思う。根拠が適当な、大雑把な計算だけど（笑）。そうすると、EPSは100円強ぐらいのイメージだから、バリュエーション面で割安感はない。ここ二ヶ月ほどの株価上昇で、PBRも１倍以上になってるしね。まあ、Holdでいいかなという気もするけど、積極的に買う理由がないので、二者択一では売りかなと。

Ｓ；投資判断はやっ　しかもめちゃめちゃ大雑把な計算。どしたの？　お腹でも痛いの？？　じゃ、負けずに僕も投資判断を。僕は買いでござる（最終判断は投資家御自身でね♪）。Ｂのポイントは、資源バブルがはじけた後をどう考えるか、だよね。でも、なんとなく資源価格はもう底かなーって思ってきてんだよねー。

原油が50ドルで貼り付いてて、最近は非鉄市況もじりじり上がってるし。インフレ商品の典型たる株も、調整はあるあるあるあるとあるある詐欺状態にはあるものの（すいませ～ん（汗））、底割れはもうないかなーって感じやん。もしそうなら、株価はそんなのすべて織り込み済みって感じにならへん？？

Ｂ；でもさー。業績の伸びがないと辛いんじゃない？　たとえば、さっき乱暴に試算したEPS100円強ぐらいって、だいたい2005年3月期の業績に近いんだよね。その頃の株価って、1,000円から1,500円ぐらいのレンジ。その後、ご存知の新興国経済成長ストーリー＆資源・エネルギーバブルで、株価は大幅に上昇した。その分が剥げ落ちると、1,000円台前半がいいところかな、と言う気がする。

Ｓ；にゃるほろ。そやけど、新興国成長はやっぱりあるでしょー。そこらへの食い込みはやっぱすごいでぇぇぇ。その分のプレミアム乗せたってーや！

Ｂ；ま、確かにね。振り返ると、過去数年の利益拡大は、2000年代前半かそれ以前の資源価格低迷時に積み増した投資案件が大きく花開いた結果だと思う。その意味では、日本的な長期での顧客との信頼関係の重視、っていうのが良かったんだよね。資源・エネルギー部門の利益水準が大幅に低下するのは不可避だから、いろいろと新しい分野に出ようとしてるけど、環境分野とかはファンドまで含めていろいろな会社が出てきてるから、なかなかすぐには利益に結びつかないだろうね。

Ｓ；うーん。。。。冷たいなー。

Ｂ；はいはい。ということで、今日のオチはありません。S、よろしくね～♪

Ｓ；ええーっ？？？　オチないの？？　じゃーねーなー。困ったときは謎掛けやろか。やっぱし。　三菱商事と掛けて、やっぱりミキティと解きます。そのココロは、、、、どちらのショウジも投資が光ってます♪　お後がよろしいようで～♪　チャリチャンリンチャンリン♪

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日本gene U-29

日経16-17面：デートは江戸っ子系

元セルサイド（Ｓ）；今日は月曜でネタもないから、本来の趣旨に則って「ぐだぐだ」しまーす。ネタはU-29の特集。いまどきの若いモンの生態を探るみたいな特集やね。ま、オヤジ的発想を中心に考えてる人しか企画しない特集やね（笑）。もーその段階でアカンような気もするけど・・・

元バイサイド（Ｂ）；いや、ちょっとうがった見方かも知れないけど、日経の新手の広告増収策じゃない？　こういう特集ページ作って、消費者向けの広告を取ろう、って。どこの新聞会社も広告収入が減ってて、経営的に大変だからね。その証拠に、次の18-19面は「日本Gene広告特集」になってる。

だけど、いったいどの年齢層をターゲットにしてるのか、ハッキリしない。16-17面の書き方はＳが言うようにオヤジ目線だけど、18-19面は若者に向けてるつもり？　それにしては、作りがちょっと昔の雑誌っぽい（笑）。日経がこういう特集やって、広告の効果あるのかな？　そもそも、若者はあまり購読者になってないんじゃない？

Ｓ；月曜から結構ツッコムね～、Ｂは。家庭内の立ち位置不安定で、週末ストレス溜まってた（笑）？　で、内容を見ると、確かにアンケートでは傾向の違いはくっきり。若いモンはデートで遊園地や公園、海や山にはいかへんのんね～。ま、僕も自慢やないけど、東京ディズ○ー○ンドには１回も行ったことないもんね！　混んでるし、ミッ○ーを見て異常にはしゃぐのもわけわからんし、そもそもあればねずみの化け物やないかーっ！！！　そういう意味では、僕はU-29型？？？　俺って若い（嬉）？？？

Ｂ；アホらしくて、コメントする気も起きん（笑）。でも、デートで日帰りバスツアーに参加する、っていうのは、俺には想像出来ない世界。まあ、俺も立派なオジサンだから…（苦笑）。俺たちの若い頃は（この言い方が既にオジサンまる出し（笑））カーナビなんかなかったから、ドライブのデート前には必死で地図見て、道を覚えたよねー。いかにもよく知ってる、っていう雰囲気を出したくって。で、地図にない新しい道が出来てると、パニックになって（笑）。

Ｓ；でも、こりゃ大量消費型の経済構造では景気悪くなるわ（笑）。オヤジ世代は「明日は今日よりよくなる」っていう理念があるし（笑）、それを具現化したいから車買うとかしてきたって感じ。流行モノに乗ることもその典型例かなと。で、社会はそういう需要に対応して、業績伸ばすような構造になってんだよなー。それに対して、特に具現化の必要がないくらい「自分ベースで」納得してる人たちが出てくると、企業は手も足もでないし、オヤジ達はそれに当惑して特集記事作っちゃう（笑）

思うんだけど、実は日本はものすごく大人になってきてるのでは、、とも思う。流行とかに振り回されたり、、、みたいな人は結構減ってて、ちゃんと自己を確立してる、みたいな。マスコミの報道とかでは、おばかな若者多すぎみたいな感じやけど、それってマスコミ側の先入観や情報操作が大きい気がする。自分がガキだったころに比べると（借金とかへー気でしてた♪）、学生採用なんかやってても、今の若い奴の方が地に足ついてるってのが実感やねんけど。フリマやリサイクルの活用なんか見てると、我々よりよっぽど節約上手でエコだと思う。大人なんだよなー。

Ｂ；それはそうだね。自分たちの学生時代は、本当にガキだった。就職活動も、今と比べると、テキトーだったよね。

Ｓ；でも、大人だから、社会を変えるようなうねりにはなんない（笑）。うねりをつくるには、一種熱狂がないとあかんからね。そやから、企業とかオヤジは実態がないように見える若者に手をこまねいてるんかなと。車をモデルチェンジしたら売れる時代ではないんだけど、じゃ、どうやったら売れるかっていうとこまではまだオヤジ側で煮詰まってない感じ。既に文化面ではクール・ジャパン！ってなってるのを見ると、今の若者がオヤジになるころには、もっと日本は独自色が出てるんとちゃうかなー。今のアメリカ２番煎じみたいなんと違って。

ハンチントンの文明の衝突やないけど、日本独自の文明ってのがより際立ってくるとおもしろいかも。

Ｂ；なんか、いつの間にか高尚な（？）結論になってるよね。流石、セルサイド！　皆さんも、Ｓの巧みな口車には気を付けましょう（笑）。

Ｓ；以上、特に投資判断もないのですが、、、、日本は明るいって話でしたっ！！！

Ｂ；以上、特にオチもないのですが、、、、日経も苦労してるって話でしたっ！！！

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プロミス

日経4面：最終赤字1270億円

元セルサイド（Ｓ）；・・・ｚｚｚｚｚ　おはですぅ。。。。。ねむひ。。。。。ｚｚｚｚｚｚｚｚｚｚｚ　昨日、飲みすぎました。はぁぁ・・・　しかも、最後にラーメンで締めてしまった。。。なんか、全盛期のオヤジサラリーマンみたい。まだ胃がおもーい。。。

元バイサイド（Ｂ）；歳とって着実に胃腸も弱ってるんだから、無理しちゃ、ダ・メ・ヨ♪（笑）　ぷー太郎は、健康が第一。医療費、バカにならないからねー。

Ｓ；さてさて、頭はまだボーっとしてますが、いつものように投資判断しましょー。プロミスです。もう決算発表したのか！って思ったら、終わった期の見通し修正発表でした。いつも思うんだけど、このタイミングでの見通し修正ってはどーなんだろーねー。そもそも、あと１ヶ月弱で正式な決算発表するわけですよ。確かに一刻も早く情報公開をっていうのはわかるけど、すごい中途半端な感じなんだよなー。

だったら、期が終わる前（３月中とか、第３四半期決算時とか）に修正しておけばいのにって思う。ここまでひっぱっておいて、決算発表の直前に修正するのはなんか本当の意味で投資家保護になってないよーな気がする。ま、実際の決算作業は、引当金をどうするかとかで全然変わってくるから、３月までの業績動向を見てからそういうこと決めたいってのはわかるんだけど。でも、未上場の中小企業じゃないんだから、もーちょっと腰の据わった決算処理してほしーなーって思う。

Ｂ；こういうパターンって、よく分からんけど、監査法人がらみっていうのもあるんじゃないの？　今は彼らの責任も厳しく追及されるご時世だから、彼らももの凄くナーバスになってて、会社が考えていた決算処理を簡単に認めない事があるんじゃないかな。新興不動産会社なんか、そんな感じ。

Ｓ；といってるうちに頭がちょっと帰ってきた（笑）。で、僕の投資判断は売りでごじゃいます（最終判断は投資家御自身でね♪）。株価はかつて1万円近くあったのが今や1500円。だだ下がりに下がってるけど、まだ怖くて・・・。そもそもグレーゾーン金利がアウトになってから、消費者金融の立ち位置がかなり微妙になってるってとこなんだよなー。しかも、無配転落だから、配当利回りでも買えない。過去の取引についても、過払い金を返還しないといけないという足枷も残ってるから、PBRとか機能しないしね。

Ｂ；これはカブってしまうねー。俺も売りだと思う（最終判断は投資家御自身で！）。やっぱり、今後の消費者金融会社のビジネス・モデルが見えない、っていうのが最大の理由。今回の多額の引き当てで、過去の過払い金問題への対応はある程度できるんだろうけど、将来の事業規模がどうなるか、まだよく分からない。ちなみに、俺も効かないと思うけど（笑）、今回の赤字を勘案するとPBRはだいたい0.8倍。メチャメチャ安い、っていう程ではないよねー。

Ｓ；かつてみたいに銀行が貸さないとこに貸すってのは、リスクが大きい代わりに高い金利が取れた。これが銀行に対して優位にあって、それが消費者金融の立ち位置だったんだけど、今は利息が厳しく制限されてるから、リスクは変わらず、金利（取り分）だけが減少しちゃって、敢えてリスクを取りにいくメリットがかなり減ってもーたんやねー。つまり銀行みたいなビジネスモデルになってきてる。でも、銀行ほどの経営基盤にしても社会的基盤にもしても強くないって感じ。中途半端な「銀行化」って感じちゃうかな（笑）？

消費者金融としての独自の流れを確立するまでは、まだまだだらだら株価は弱含みなんじゃないかなー。端的にいうと、銀行との違い（特に相対優位）が明確にならない限り、業界全体としての凋落リスクはついてまわるのかも。銀行が機能不全してた分野の単なるあだ花的な存在に終わるのか、別のちゃんとした立ち位置を確立するか、かなり厳しい局面にあると思うなー。

Ｂ；金利面の利益影響も大きいけど、貸出しのボリュームがどこまで減るのか、っていうのも影響大きいと思うな。多重債務を避けるために、一人当たりの借入額を制限する規制が強まってるけど、業界全体として貸出残高がまだ結構減っちゃうんじゃないかな。その辺の落ち着きどころが見えないと、ちょっとねぇ～。

Ｓ；ま、えらそーに言ってるけど、自分の立ち位置はもっと危ういしなー（笑）。そのくせ、昨日はさんざ飲んでラーメンまで食ってしまう。自制能力も明らかに弱い（涙）。むしろ、立ち位置がしっかりしてる金融って、今や街金くらいかも。うーん。シュールだ（笑）

Ｂ；そうだよね…。少なくとも、家庭内での立ち位置ぐらいは、しっかりさせたいよね（涙）。

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