ＫＤＤＩ

日経14面：KDDIの前期　純利益２％増

元セルサイド（Ｓ）；今日はちょっとあれ？と思った記事を。KDDIなんだけど、終わった期は減収増益になったと。アナリスト稼業長いけど、減収増益ってのは実はおもしろい状況なんだよねー

元バイサイド（Ｂ）；尾も白い？？？　こっちは既に、顔が黒くなってまーす。だって、ぷー太郎で外にいる事が多いから、もう日焼けし始めちゃいましたー（笑）。

Ｓ；………。アホか！！！　そんな訳の分からん登場の仕方して。それでもシャレのつもりかいっ！！！　アホはほっといて本題に戻ると、今回のおもしろいとこは、増益となったのは、販売手数料が1,610億円減ったからだと。営業利益はそれで430億円増えた。つまりは差額の1,180億円は売上減によるマイナスだったってことになる。

でもさー、売上減った分は990億円なんだよねー。売上減った分よりもずっと大きい販売手数料減ってのはどーよ!?　こーゆー事業形態ってのは知ってたけど、改めてなんか間違えてると思うよねー。

Ｂ；また何か、アナリストっぽいこと言ってるよね（笑）。でも、確かに違和感のある決算だよね。商売のネタである端末が売れなければ売れないほど、業績が良い、っていう話になっちゃう。これって、究極の不況対応型ビジネスモデルじゃない（笑）？

Ｓ；で、投資判断やけど、売りでお願いします(最終判断は投資家自身でね!!)。基本的に需要はもう伸びないし、着メロやワンセグまで来たら、通信料がさらにバンバン伸びる絵も書き辛いからねー

Ｂ；今日は随分あっさりした理由付けだね。ひょっとして、これから日光浴（笑）？　今日は気温あまり上がらない予報だから、カゼひかないようにね（笑）。

で、今日もカブってしまいますが、俺も売りだと思います（最終判断は投資家御自身で！）。トップラインの売上が伸びるシナリオが見えなければ、衰退産業とみなさざるを得ない。その割には、バリュエーション（PBR1.1倍、配当利回り2.4％）は割安ではないと思う。成熟して売上が伸ばせないなら、利益をもっと配当に回すべきだと思うな。自己資本比率が54％あって、配当性向19％っていうのはちょっと低いと思う。それに、チャートもダラダラ下がっていて、まだ底打ち感がないよね。

まあ、オジサンとしては、もうこれ以上携帯電話に機能はいらないなー。メールと、ブログへのアクセスがあれば十分。ブログへのアクセスも、もういっぱいいっぱいで（笑）、あまり機能を使いきれてませーん。いろいろ準備してくれてるのに、アメブロさん、どうもすみませーん（笑）。

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博報堂ＤＹホールディングス

日経14面：博報堂ＤＹ、初の最終赤字

元セルサイド（Ｓ）；えええーっ　博報堂が赤字？？？　と思ってしまった。広告業界は大変って聞いてたけど、博報堂も赤字転落とはねー

元バイサイド（Ｂ）；そうだね。ぷー太郎になってるから正確には数えてないけど（笑）、前期は赤字企業の方が多いかも。何と言っても、東証一部全銘柄のPERが2008年3月期ベースの11倍から2009年3月期ベースでは255倍（！）に急上昇してるから、逆算するとEPSは二十分の一以下になってる。

Ｓ；おっ、僕に対抗して、妙に細かい計算しようとしてる（笑）？　話を本題に戻すと、ま、営業利益は確保したようやけど、売上が８％ダウンてのは強烈。この手の業界は人件費とかの固定費の固まりやから、売上がそんなに落ちたら、そりゃきつい。

で、投資判断は売りで。もちろん最終判断は投資家ご自身で、やけど。チャート見ると、株価はピークから六割下落して、ここのところは戻し気味。なんか底入れしたように見える。確かに広告業界がきついのはかなり周知になってるから、悪材料織り込んだとも言えるかなと。

でー、これでまた景気良くなって広告料が回復するんなら文句なしに買い。そやけど、新聞やテレビとかの既成メディアの影響力低下は凄まじい。広告主もそういったことはよくわかってる。あんだけ広告打っても車売れないんだもんねー。テレビ広告大幅カットした日産の気持ちはよくわかるよー(笑)

Ｂ；今日はカブってしまうけど、俺も売りだと思います（最終判断は投資家御自身で！）。確かに、チャートはいったん底を打ったっぽい感じがする。だけど、広告業界は既成マスメディアが徐々に衰退する中で、縮小均衡が避けられない。そういう大前提がある以上、バリュエーションが大幅なディスカウントと言える位まで下がらないと、買えないんじゃないかなと。PBR0.8倍、配当利回り1.6％だと、そんなに安いとは言えない。

Ｓが言うように、今買うとしたら、一般の予想より景気回復が早い、っていう点に賭ける位しか理由はないような気がする。

Ｓ；今日は意見がほとんど同じやねー。ま、こんなブログに読者がついてくれるのも（ありがとうございます！！！）、既成メディアへの不信感があるからだと思うなー

ということで、景気良くなっても広告収入はあんまり帰ってこないかなと。とすると、ビジネスモデルとしてはどーよ!?ってな感じかなー

とりあえず景気下げ止まり感があるうちはちょっと怖いけど、どっかでショート振ってみたい(笑)

Ｂ；で、最後のオチだけど、広告業界とかけて、ぷー太郎の俺たちと解きます。そのココロは、今後の存在意義を問われてます！！！　お後がよろしいようで～（笑）♪　うーん、でも、自虐ネタはつらい…（涙）。

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ホンダ

日経１面：ホンダ　営業益1500億円に

元バイサイド（Ｂ）；まだホンダって書いてなかったっけ？　最近アルツ気味だから（笑）、何を書いたんだか、よく覚えてないんだよねー。昨日も、奥さんに、「何度も同じ話するんじゃないの！」って怒られちゃった。脳トレでもやらないと、ぷー太郎はボケボケになっちゃうよ（笑）。

元セルサイド（Ｓ）；ホントＢは最近怪しいよね～。食べたこととか忘れてきたらかなり危ないよ～（笑）　そのうち、俺達、ぷー太郎ってのが職業だって思い始めたりして（笑）　ヤバイヤバイ・・・　

Ｂ；うん。今日のお題はホンダだよね。それはまだ覚えてる（笑）。で、この記事、終わった前期の営業利益が100億円上ブレして1,500億円ってことだから、本来なら1面に出るほどの内容じゃないと思う。だけど、いまのご時世、自動車メーカーの業績が上ブレするとニュースになるのかな。確かに、一時ほどの円高ではなくなったから、こういう会社には結構影響あるんだろうね。

Ｓ；ま、この規模の会社で100億円の利益上ブレだから、ホンマは誤差やねんけどなー（笑）。むしろ、この際いろんなコスト乗っけちゃって、今期の損益を楽にしといた方がええんとちゃうかなって感じやけどね。

ただ、在庫調整の進展とか、思ったよりも円高になってないとか、（かなり持続性には疑問があるけど）新興国の需要が底堅いとか、こういったちょっと利益上ブレとか、一時期に比べるとホントに方向転換を示唆するニュースがかなり出てきてる。昨日も市場全体としては調整はちょびっとで済んでるし。アメリカの金融決算はかなーりお手盛りな感じがするから、全体としての調整はまだまだ長引きそうだけど、ね。

Ｂ；それじゃ、投資判断に行きますが、買いだと思います（最終判断は投資家御自身で！）。前期が上ブレと言っても、記事にあるように今期は黒字確保が目標だろうから、フローの利益で株価を評価するのはまだ難しい。だから、Ｓの得意なチャートと、戦略とかの定性的な面の評価になるんだけど、いずれにしても、いいんじゃない、っていう感じ。なんか、いい加減で適当っぽい言い方だけど（笑）。

Ｓ；うーん・・・　僕は売りで行きましょう（最終判断は投資家御自身だよん）。チャートはキレイに底打ってるし、ちらほらいいニュースも出てるから、Ｂの買いってのもわかるんだけど。僕としてはもう利食いたいって感じ。じゃ、もう一回2000円割れがあるかっていえば、なさそーだから、ショートとかは振りたくもない。でも、こっから上があるとして、4000円目指していきますかーっ！なんて感じもまたしないんだよなー。他の銘柄の方がいいパフォーマンスしそーな感じなので、売りと。

Ｂ；確かに、長期のチャートで見ると、2005年までの株価は大体2,000円から3,000円のレンジだった。だから、理想的にはPBR１倍になる2,000円台前半で買いたいところだけど、今の株価はまだ買える許容範囲かなと。戦略面では、この会社は、燃費のいい小型車をメインにするという軸足を一貫して変えていないと思う。トヨタなんかが北米で大型車に力を入れかけたのとは対照的。この軸がしっかりしてる限りは、今後のハイブリッドや次世代の電気自動車なんかの技術力でも先頭グループでやっていけると思う。F1からの撤退も、今のF1の志向するモノがこれからのクルマに求められるモノと合っていない、という冷徹な経営陣の判断だと思う。経営資源の使い方としては、非常に正しいと思う。

Ｓ；それは激しく同意。トヨタや日産との比較ではホンダだよなー。前にも書いたけど、インサイトはインパクトあったし。そういったインパクトある商品を出せるＤＮＡはさすがホンダって感じ（昔はソニーもそうだったんだけどなー（笑））。

でも、なんとなく自動車ってかなーり先細り感があるんだよなー。若者はもう乗らないし。確かに欧米や新興国ではまだステイタスなんだろうけど、バブル崩壊で中古品でもいーやって人は確実に増えると思うしね。ま、そーゆー中では、小型車メインの戦略は正しいと思うよね。

Ｂ；そーそー。ホンダのインサイト、ちょっといいなと思ってるんだよね。今のクルマ（破綻懸念メーカー製（涙））が車検になったら買い換えたいんだけど、奥さんにそう言ったら、「まずぷー太郎脱出しなさい！！！」って怒られちゃいました。最近、Ｓの鬼嫁より怖いかも…（笑）。

Ｓ；甘い甘い。うちの鬼嫁さまは折檻やで。こないだ外出しようとしたら、「あんた、ご飯食べるの？」って聞かれた。。。

ご飯食べんかったら死ぬわいっ！！！

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