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6月後半に波乱の兆候。日米タカ派相場と重要イベントが重なる危険な局面へ＝脇田栄一 | マネーボイス

当然、何も起こらない事が望ましいわけですが今夜が雇用で週明けからメジャーSQ、そのさ中に米CPI4％超（たぶんね）と、ちょっと混沌としている。

その後にFOMCでの新議長会見、質疑応答（注目）に日銀政策決定会合、そして米メジャーSQ、さらにいうのであれば月末にはPCEインフレの高い数値が見込まれる。

この荒波をそつなくこなすのか、飲まれるか、ポジション調整も大変ですな、

6月2週以降、マーケットの荒波について

ADP雇用が市場予想をやや上回り昨年1月以来で最高値とのこと。これだけで長期金利が上昇し、テクノロジーは下落。　

5日（金）には雇用情勢もあるでしょう？結果が良ければ同じ動きになるのでポジション調整している方も多いと思う。しかし結局のところ、新しいFRB議長の下でのFOMCでは、政策金利を維持したとしても想定外にタカ的なニュアンスがでてくる可能性はあるので（高金利継続）、個人的には雇用統計が市場予想を下回ったとしても、タカ的な空気は変わらない（と想定）　　

日銀もホルムズ全面通行再開なのであればナフサ・エネルギーの正常とともに利上げは正当化されるものの、そうでないにも関わらず相変わらず利上げをしたがっている。ベッセントからの要請もあるだろうが、為替の視点から観ても、米国は上記の関係でドル買い、つまり米国が据え置きという結果、日銀が利上げしても為替に効果はない。本当にタイミングが悪く、引き続きの利上げを匂わせるかもしれないが迷走している印象だ。（つまり経緯はどうであれ日米ともにタカ的）

で、米国。米4月CPIでは3.8％という結果、コアは2.8％（ともに前年同月比）だった。これだけで長らくマスコミが引っ張ってきた利下げ議論が吹き飛んだ。さらには実際にFRBが金利操作の指標としているのはPCEデフレーター。

拙著FRBとマーケット（3章）で説明したが、議長がバーナンキの時、2012年1月のリリースで「金利操作の指標として、グリーンスパン時代のコアPCEデフレーターではなくPCEデフレーターが相応しい」と公表された。 さらに、その時に応じてこれは変化（交代？）する、となっているので、現在のFRBの説明を確認すれば、PCEデフレーター（が政策指針）となっている。　

つまりこれに従うのであれば新議長はPCEデフレーターを重視した金利操作を実施しなくてはならない。（違う新しい指標に色目をつけているようだが、勝手にそんなことをすれば信認はさらに低下するだろう）

では、連銀のインフレ予想は現時点（6月3日）でどうなっているのかといえば、10日公表の米5月CPIは4．2％に届く勢いで、そのPCEデフレーターもほぼ4％水準。これで金利引き下げの議論は到底不可能、ということになる。結局のところ、雇用が強かったり弱かったりしても、インフレは高インフレに突入しようとしているので、新議長がなんといおうともマーケットはタカ的な空気に包まれ、時期も重なりテクノロジーにとっては逆風になる可能性がある。

時期というのは、日米ともに金融政策決定会合があるでしょう？さらに日米のメジャーSQが重なっているんですよね。米国の場合は19日（金）が休場になるので18日（木）がそれ（メジャーSQ）にあたる。（以下、主要日程）　これが何を意味するか？

5日（金）　米5月雇用情勢

8日（月）-12日（金）　メジャーSQ週（日本）

10日（水）米5月CPI

16日（火）日銀政策（結果）

17日（水）FOMC（結果）

18日（木）米メジャーSQ

今回、1日前倒しされる米国のメジャーSQでは巨大なポジションがリセットされるため、とくに翌日、日本時間19日（金）の早朝（NY市場、取引終了間際）は、前倒しという事でボラが高くなりトレンド転換の可能性が残され、それがそのまま日本市場の寄りに大きく波及し、荒い値動きになる可能性も。 半導体、ハイテク？他のIPO・決算材料などあるため結果としてどうなるか、ハッキリいってわからない。

雇用の上振れや日米のタカ的姿勢、それらによって株価が下落するわけではなく、時期も重なり大きなポジション調整自体が株価を押し下げる。

イベントというのは、マーケットに影響するときとそうでない場合があるが、今回は明日以降、影響する重要イベントが目白押しとなっているので厄介なのは間違いない、ということ。 維持率にご注意、誤発注にご注意を。また更新します

孫さんのオールインについて ‐スターゲート計画‐

SBGの話してたら巨人の監督が話題になっていて、なんでもチャットGPTが絡んでいるのだとか。

ハルシネーションだけでなく相談者に過剰に寄り添う、という設計も見直されているさ中、起こった騒動で監督に同情する声が大きい模様。

で、前回OpenAIの不透明な財務について話していたら、その後、OpenAIとSBエネジーがほぼ同時にIPO申請したでしょう？　SECに対して機密扱いの申請（Confidential Filing）だったが、しかしこれをSBエネジーが認めた。意図としては、市場の熱狂を誘いSBGの企業価値の最大化を図るというもの。振り返ればそれは明白。

前回、米国の高金利継続で、財務不安や不透明さを抱えた未上場企業には逆風、と伝えていたが、今回の2社同時申請で、それをはねのけた格好になったわけです。

2社の（ほぼ）同時申請は、単なる資金調達以上の意味を持っていて、OpenAI上場は莫大な流動性を確保し現金同然の資産になる。SBエネジー上場も同様であり、役割としてはOpenAIが運営するデーターセンターに電力懸念を払しょくする形で、ドカドカ（電力）供給可能となり、ARMの技術がその計算基盤を支えるという構図が出来上がる。

それらによって、最大の懸念材料だったSBGのLTVは劇的に改善し（OpenAI株をSBGは13％保有）、　さらには2社上場（26年第4四半期計画）によって巨額のキャッシュを保有するSBGの資産価値は爆発的に高まり、この孫さんのスターゲート企業群？にいつでも投資できることが可能になるといった無尽蔵の相乗効果の入り口に立ったわけです。

そもそも、これら企業の関係は、（スターゲート計画）　OpenAIが知能/AIモデルで、SBエネジーが心臓？/電力供給、ARMは神経/AI半導体の根幹、チップ設計で、SBGはこれら企業に巨額投資をする投資会社だったのが、今回の件で投資会社からAIの覇者というか巨大なAIプラットフォームを完成させる巨大企業に変貌を遂げたことになる。

ちなみに、孫さんはエヌビディアを売却しているがエヌビディアの最新チップなどARMの設計が担っており、エヌビディアが売れれば売れるほどライセンス料はSBGの子会社であるARMが享受することになり、エヌビディアの成長も享受する構造となっている。

SBGは、今までのSVF（1号・2号）のポートフォリオに一喜一憂する会社とはまるで違うAI事業の巨大企業になったというわけ。スターゲートを実行し、実現させるのでしょう。孫さんのスターゲート計画に対するオールイン（全賭け）は実を結びつつある。

これはもう、短期的な高金利であっても景気後退が起こったとしても盤石の態勢を敷いたも同じ、SBGの価値は長期的に揺るぎにくい格好になったということ。

ただし、楽観的な要素一辺倒というわけでもない。リスクは当然あって、米中間選挙に向けてAI監視法が立法化されたり台湾問題が支持者向けのパフォーマンスとしてカードとなり、半導体市場に逆風を招く等である。（トランプなので）　しかし昨年11月の対中規制や半導体ショックなどの急落ショックほどの環境でもない。リスクはあったとしても一時的なものになるだろう、簡素にいえばそれらに対するSBGの強度はまったく違うものに変貌を遂げた。（遂げる？）　2社の上場申請によって、上記のように不安視されていた要素はすべて吹き飛ぶ、といったシナリオが鮮明になった。

巨額な上場の為、SECは必ず慎重になる。しかしこのストーリーが崩れる要素が現時点ではまったく見当たらない。

※別に推しているわけではないです。いくつか質問があったため、雑ながら自分なりの認識を書いただけ、ということです。投資は自己責任でよろしく。