【7545】西松屋チェーン(東証プライム) NT
現在値 1,504円/100株 P/E 11.7 P/B 1.18 2月配当優待 8月配当優待
ベビー・子供衣料と生活雑貨のロードサイド大型店を全国展開。配当金は2月末・8月末の年2回計26円で、配当利回りは約1.73%となります。
西松屋チェーンは株主優待を実施しており、100株を保有する2月末・8月末現在の株主に対して、年2回・1,000円分の株主優待カードを発行しておりますので、配当優待利回りは約3.05%となります。別途、3年以上保有を継続する株主への長期優遇制度があります。
業績を確認していきます。
■2020年2月20日期 売上高 1,429億円、経常利益 23億円 EPS 17.3円
■2021年2月20日期 売上高 1,594億円、経常利益 123億円 EPS 133.2円
■2022年2月20日期 売上高 1,630億円、経常利益 128億円 EPS 138.9円
■2023年2月20日期 売上高 1,700億円、経常利益 120億円 EPS 128.3円 ce修正
□2022年8月20日2Q 売上高 844億円、経常利益 72.0億円 EPS 76.7円
□2022年11月20日3Q 売上高 1,304億円、経常利益 108.6億円 EPS 117.2円(12/16)
2022年8月中間期の売上高はYoY+4.7%の844億円、経常利益はYoY+5.8%の72.0億円となり、ほぼ計画線で進捗しました。気温が比較的高温で推移したことから、春物・夏物衣料品が好調だったほか、小学校高学年向けの衣料品が伸長し、上期6ヵ月間累計の既存店売上高は101.7%で推移しました。出退店に関しては、通年で純増40店の計画に対し、出店15店・退店5店の純増10店で折り返しています。
なお2023年2月期の通期見通しは2Q時点で修正しており、売上高がYoY+4.3%の1,700億円(期予:UNCH)、経常利益はYoY▲6.6%の120.0億円(期予:140.0億円)に減額しています。急速な円安や仕入原価の高騰影響を織り込んで利益が減少するものの、12月21日開示済の10ヵ月累計月次SSSは101.5%と依然堅調に推移しているほか、3Q決算は売上高1,304億円＆経常利益108.6億円で進捗しているため、期初予算奪回の期待がかかります。出退店については、3Qまでの累計で出店31店・退店8店(純増23店)のため、未達となる見通しです。
当社は中期的な業績の目標値として、2025年2月期に売上高2,000億円(CAGR7%)、経常利益200億円(CAGR55%)を設定しています。新型肺炎禍による“密回避”や“まとめ買い”の仮需による追い風を受け、ここ2年程は経常利益120億円超の水準を確保していますが、これは一過性の追い風要素も大きく、実力ベースの経常利益は精々100億円強とみられます。また、足許では為替の不利影響や原価高騰影響を色濃く受けていることから、既にその収益水準の確保も難しくなっているものとみられます。
中期での基本戦略は新規出店による外部成長と、PB商品自社開発による採算向上の二本柱となります。出店については、スクラップ＆ビルド方式で毎期30店程の出退店を繰り返し、立地改善効果と大型店化による拡張効果が精々だったものの、足許ではやや出店超過傾向が確認されます。人口対比で店舗網が手薄なエリアの開拓を進めており、当面はこの量的拡大効果が期待されます。
PB商品については、店舗の大型化でより広範なMDが可能になったことから、従来より顧客層を広げた小学校高学年向け商品の開発・拡充を一層推進しています。高い価格競争力を武器にPB構成比を目下の20%から中長期的に50%まで引き上げる計画であり、高騰する原価コントロールを兼ねた取組みとなっています。PB拡販のためのECにも注力しているものの、昨年11月に自社ECストアを新設したばかりであり、2025年2月期までにEC化率を2%→10%(200億円)に引き上げる計画ながら、達成の可視性は低いとみられます。
他方で財務面については、無借金かつ600億円超の現金を抱えるチタン級の好財務を維持しているほか、上記以外にも70億円程度の投資有価証券を保有しています。それでも配当については、年26円配(配当性向16.7％)と低水準であり、スポットで僅少額の自社株買いを実施するなどはしているものの、大変物足りない状況です。
*参考記事① 2021-12-15 1,491円 NT
【7545】西松屋チェーン/足許SSSは再度アクセルかかり、改めて通期予算の達成に期待。
*参考記事② 2021-06-11 1,505円 NT
【7545】西松屋チェーン/新型肺炎禍の“かりそめの好業績”を維持するハードルは高い。
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