【8167】 リテールパートナーズ/“巣ごもり特需”の再投資遅く、減益中計も可視性は低め。 | なちゅの市川綜合研究所

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【8167】 リテールパートナーズ (東証プライム) OP

現在値 1,201円/100株  P/E 15.4  P/B 0.71  2月配当優待 8月配当優待

食品スーパー中堅。山口の丸久と大分のマルミヤ、福岡のマルキョウが統合。
配当金は2月末・8月末の合計22円配当のため、配当利回りは1.83%となります。

リテールパートナーズは株主優待制度を実施しており、2月末・8月末時点で単元株を保有する株主に対して千円分の商品券(JCBギフトカード)を年2回進呈しておりますので、配当優待利回りは約3.49%となります。

業績をチェックしていきます。2023年2月期より新収益基準に移行します。

■2020年2月期 売上高 2,288億円、営業利益 44.6億円、EPS 50.0円  

■2021年2月期 売上高 2,418億円、営業利益 83.8億円、EPS 112.5円 

■2022年2月期 売上高 2,395億円、営業利益 53.7億円、EPS 76.8円 

■2023年2月期 売上高 2,320億円、営業利益 54.0億円、EPS 77.5円 ce

□2022年5月1Q 売上高 580億円、営業利益 13.5億円、EPS 22.0円(7/13)

□2022年8月2Q 売上高 1,170億円、営業利益 29.0億円、EPS 47.9円 ce

2022年2月期の売上高はYoY▲1.0%の2,359億円、営業利益はYoY▲35.9%の53.7億円となり、対前で減収減益もほぼ計画線の着地となりました。新型肺炎禍一巡で衛生用品やそのついで買いが剥落し、トップラインが後退しました。主力SMの丸久の既存店売上高(SSS)は97.4%、マルキョウが同96.5%、マルミヤストアも同96.4%と軒並み前年割れとなりました。出退店については、丸久が出店3、マルミヤストアが出店1・譲受2・閉店1、戸村フーズ買収の新規連結4(※後述)、マルキョウ出店1・閉店2となったため、期末店舗数は前期末比9店増の267店となりました。


進行期である2023年2月期の予算は新収益基準への移行により単純比較出来ないものの、売上高がYoY▲75億円の2,320億円、営業利益が変わらず54.0億円を予想しています。今期の出店計画は、傘下主要3社合計で純増3店を見込むほか、前の期に改装を実施した丸久(西宇部店/約4.9億円)などによる下支えが期待されるものの、“巣ごもり”の反動減や、新収益基準移行による売上高の目減りが▲90億円に上ります。既開示の3‐5月の3ヵ月累計SSSはおよそ98%、1Qも利益は横ばいで進捗していることから、計画線の推移とみられます。

 

進行期は新3年中計の計画2年度目となっており、最終年度の2024年3月期に売上高2,480億円(CAGR1%)、経常利益76億円(▲17億円)を見込むマイナス成長計画となっています。基本戦略は、①既存店改装と出店、②共同仕入、③グループ連携、④DX、を柱に挙げています。①で50店の改装&20店の出店を予定し、総額150億円を投じます。70億円もの巨費を投じて丸久の大規模プロセスセンターを2020年に防府市に開設し、生鮮・デリカ・弁当製造能力を大幅強化したことから、周辺の丸久店舗一斉改装投資を実施し、回収を図っています。

 

②・③については、アークス、バローとの“3社同盟”が結成から3年が経過し、食材共同仕入れによる原価低減が▲12.3億円/3y、資材共通仕入れによるコスト削減が▲7.3億円/3yの経済的シナジーがあったものの、これは3社の3年分合算値のため、最も規模の小さい当社の1年当たりの収支改善は精々▲1億円程度とみられます。今後はバローの低価格PBの導入を拡大するほか、独自商品強化のため食品メーカーの買収も視野に入れている状況です。ただこれら取組の進捗はいまひとつであり、“巣ごもり”による一過性特需の再投資が顕在化しておらず、そもそもが減益計画の中計も達成確度が低くなった印象を受けます。

 

財務状況については、低還元政策による自己資本の積み上がりが大きく、自己資本比率は63.4%と高水準を維持しています。配当は横ばいの年22円(配当性向28.3%)という低還元状態ですが、会社側は安定配当を謳っているため、大した増配は期待出来ないものと考えます。


*参考記事① 2021-12-18  1,302円 OP

【8167】 リテールパートナーズ/巣ごもり特需一服で反落も、再び買収攻勢に転じる。

 

*参考記事② 2021-06-15 1,162円 OP

【8167】 リテールパートナーズ/前年ハードル高く、想定超の反動減に注意が必要。

 

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