【3048】ビックカメラ/郊外型のコジマ反落見込みも、都心型の当社店舗は最悪期を脱出へ。 | なちゅの市川綜合研究所

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【3048】ビックカメラ(東証1部) OP

現在値 955円/100株  P/E 19.0  P/B 1.17 8月配当優待 2月配当優待

家電量販大手。ターミナル駅周辺で大型店。傘下にソフマップ・コジマ。
配当実績は2月末・8月末の合計15円のため、配当利回りは1.57%となります。

ビックカメラは株主優待を実施しており、2月末・8月末に100株以上を保有する株主に対し、年3,000円分の優待券を進呈しておりますので、配当優待利回りは約4.71%となります。なお1年以上の長期保有で+1,000円、2年以上の長期保有で+2,000円が追加されるため、配当優待利回りは最大で約6.80%まで上昇します。

業績を確認していきます。 2022年8月期より新収益基準に移行します。

■2018年8月期 売上高 8,440億円、経常利益 292億円、EPS 93.6円 

■2019年8月期 売上高 8,940億円、経常利益 258億円、EPS 79.1円 

■2020年8月期 売上高 8,479億円、経常利益 146億円、EPS 30.9円  

■2021年8月期 売上高 8,340億円、経常利益 216億円、EPS 49.8円 

■2022年8月期 売上高 8,060億円、経常利益 175億円、EPS 50.0円 ce新収益
□2022年2月中 売上高 3,870億円、経常利益 60.0億円、EPS 17.0円 ce 

2021年2月中間期の売上高は、前年同期比1.6%減の8,340億円、経常利益は同47.2%増の216億円となり、売上高は修正計画を更に下回った一方、利益は更に上振れて着地しました。都心部店舗中心の当社店舗は緊急事態宣言の再発出等でSSSは93.9%に留まった一方、郊外店中心のコジマは“巣ごもり”を幅広くとらえ、SSSは101.8%を確保しました。商品別では、高単価のAV機器が低調だったものの、PC・ゲーム・おもちゃ類や好採算のPB品が伸長したため、利幅を確保した格好です。出退店については、熊本駅前に700坪級で出店したほか、傘下のコジマが茨木太田のイオンタウンやふじみ野に出店した一方、池袋東口カメラ館を閉鎖しています。


進行期である2022年8月期の予算については、売上高は前期比3.4%減の8,060億円、経常利益は同19.1%減の175億円と反落見込みですが、新収益基準移行に伴う減収348億円を加味すれば、実質的に増収減益想定となります。都市部の人流回復により、当社単体店舗については売上復元が見込まれるものの、“巣ごもり”の一服による仮需剥落で郊外中心のコジマは反落する想定です。出退店については、当社単体ではゼロ想定、コジマについては出店6・退店2~3の純増3程度を見込んでおり、ニトリ宮原・イーアス春日井・フルルガーデン八千代が出店名有りとなっています。

 

当社はソフマップまで含めたグループ3社で2017年に物流拠点を統合したほか、2018年に提携先である楽天(4755)と合弁の“楽天ビック”を設立し、3社合算でEC売上高2,000億円を目指している状況ですが、直近実績で既に1,564億円を叩き出しています。ただ足許のEC化率は18.8%にまで達したことで勢いの鈍化がみられるものの、EC営業利益率は実店舗の1.5倍程の2.9%に上るため、利益寄与は大きくなります。昨年は船橋ららぽーと横の三井不動産の物流施設を1.7倍に借り増して取扱数量を倍増させたほか、棚移動ロボットの高稼働化やマテハン導入により人件費を抑制させていますが、高額な減価償却費に追い付いていないとみられ、今後は法人向け購買ECの拡充等により倉庫稼働率の向上を急ぎます。

 

EC化の推進と同時に、好採算のPB品割合を引き上げる計画であり、実際にPB比率はこの5年で4.9%→6.1%→8.0%→10.8%→11.4%と漸増しています。およそ4年後の2025年8月期に同比率30%とする目標は画餅感が強いものの、高いデザイン性の白物家電や、NB商品が手薄な商品群の隙間市場を狙う形で値頃感のある商品の展開を図る計画です。また、自社配送拠点や物流網を生かしたミネラルウォーターの宅配事業を展開する計画であり、25億円を投じて富士吉田市に採水工場を建設するなど親和性の高い周辺ドメインの開拓を図っています。

 

財務的な観点では、目下の自己資本比率は31.6%と一定水準をキープしています。配当予想については横ばいの年15円で計画していますが、不調な当社単体店舗と好調なコジマ店舗の業績の“入れ繰り”はあれど連結業績自体は安定しているため、巡行水準の年20円まで早々に復元されることが期待されます。

 

*参考記事① 2021-06-17 1,125円 OP

【3048】ビックカメラ/郊外型のコジマ押し上げるも、ECの採算性向上ペースがやや遅め。

 

*参考記事② 2020-12-10 1,107円 OP

【3048】ビックカメラ/日興証券会長、コジマ社長を歴任した木村一義氏が代表就任。

 

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