【9769】学究社 (東証１部) OP
現在値 1,370円/100株 P/E 12.5 P/B 4.06 3月配当優待 9月配当
東京西部で小中学生向け塾｢ena｣展開。都立中高一貫校受験に強み。
配当(実績)は3月末・9月末合計で65円配当のため、配当利回りは4.74%となります。
学究社は株主優待制度を導入しており、3月末に100株以上を保有する株主に対して、1,000円分のクオカードを進呈しておりますので、配当優待利回りは約5.47%となります。
業績を確認していきます。
■2018年3月期 売上高 103億円、経常利益 15.8億円、EPS 91.0円
■2019年3月期 売上高 105億円、経常利益 13.1億円、EPS 74.5円
■2020年3月期 売上高 109億円、経常利益 16.0億円、EPS 84.1円
■2021年3月期 売上高 112億円、経常利益 17.8億円、EPS 100.5円
■2022年3月期 売上高 120億円、経常利益 20.0億円、EPS 109.4円 ce
□2021年6月1Q 売上高 22.5億円、経常利益▲0.8億円、EPS▲12.9円(8/11)
□2021年9月2Q 売上高 61.0億円、経常利益 10.5億円、EPS 56.5円 四e
2021年3月期の売上高は前期比3.4%増の112億円、経常利益は11.6%増の17.8億円となり、非公表だった期初計画との比較は無いものの増収増益を確保しました。新設校は同5校減の6校に留まったものの着実増となったほか、主戦場である都立中高一貫校の合格数は同18.1%増となる823名→972名を確保し、合格者占有率も同2pts.増の53→55%、と引き続き圧倒的な実績を残しました。また、日比谷高や西高、戸山高をはじめとする都立難関7高の合格者数についても357名と前期並みを確保し、人数ベースではNo.1となっています。なお利益面については、持分法適用の市進HDがマイナス寄与したことにより、営業外利益が▲1.2億円押し下げられています。
進行期である2022年3月期の予算については、売上高が6.3%増の120億円、経常利益は12.0%増の20.0億円と続伸を見込んでいます。新設校は横ばいの7校を計画しており、実績期に開校した6校が通期で寄与します。引き続き白鷗中高や両国中高といった城東地区一貫校での実績積み増しを狙い、城北～城東での開校を進めています。また、全授業のオンライン配信体制を整えており、併用型の「ダブル学習システム」にくわえ、オンライン専門型や個別指導型の「家庭教師Camp」とフルラインで取り揃え、新型肺炎禍の対応を一通り済ませています。なお、8月11日に開示済の1Qは売上高が22.5億円＆経常利益▲0.3億円で進捗しており、赤字ながらも概ね計画線とみられます。
当社は創業者の河端氏が2017年に社長から会長へ退き、副社長の大久保氏が社長へと昇任していましたが、大久保氏は僅か半年で退任となり、河端氏が会長兼社長として出戻っています。河端氏と同氏資産管理会社のケイエスケイは2016年に株券を放出し、個人名義で取得した当社代々木の本社ビルの大家兼会長となって一線を退くような雰囲気もありましたが、最近ではかなり“ミーハー路線”に舵を切っているようで、今回新たな社外取締役に東大主席卒業の弁護士である山口真由氏を、この7月には国際政治学者の三浦瑠璃氏を特別顧問に相次いで起用しており、この辺のオーナー企業ならではのボードフォーメーションに関しては意見が分かれるところです。
また当社は2017年に前出のケイエスケイへの三者割当増資(6.3億円)と大和証券へのMSCB発行(当初想定12.4億円)により資金調達し、河端氏が個人で保有する市進HD(4645)株の持分を引き取ったほか、その後も買い増しをして、2割強を保有する持分法適用会社に収めています。市進は市川市を中心に千葉県西部を地盤にする企業のため、城東エリア強化中の当社と補完性が強いものの、筆頭株主である学研HD(9470)の色が大変強い会社であり、社長も学研出身者のため、マイナー持分の当社は身動きが取れない“塩漬け”状態に陥っているものと推察されます。
財務については、足許においても自己資本比率42.8%をキープしており、盤石な状況となっています。当社は創業者と資産管理会社が大株主であり、上述の通り2017年に当社株の増資を再度引き受けた経緯もあることから、創業者への資金還流ニーズは高いと推察され、予想配当性向は約6割でかなり高いものの、現状の年65円配当は事実上のフロアで、配当性向を高めて更に増配する可能性も十分あるものと考えています。
*参考記事① 2020-08-18 1,122円 NT
【9769】学究社/市進HDを持分法適用化も、学研色強くシナジーは期待薄か。
*参考記事① 2018-09-07 1,808円 NT
創業者から代わった新社長は僅か半年で交代、ガバナンスに疑問も・学究社(9769)。
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