【3175】エー・ピーカンパニー(東証マザーズ) OP
現在値 525円 PER37.8 PBR2.82 3月無配 株主優待あり
都内中心に居酒屋『塚田農場』等を展開。自社農場で地鶏を育成。
配当金の支払い実績はなく、今期も無配予想となっています。
エーピーカンパニー株主優待を実施しており、3月末に単元株を保有する株主に対して
3,000円分の株主優待食事券を贈呈しておりますので、優待利回りは約5.71%となります。
業績を確認していきます。
■2016年3月期 売上高 218億円、経常利益 8.2億円、EPS 71.4円
■2017年3月期 売上高 259億円、経常利益 5.2億円、EPS 17.3円
■2018年3月期 売上高 257億円、経常利益 5.5億円、EPS▲35.0円
■2019年3月期 売上高 245億円、経常利益▲0.9億円、EPS▲281.6円(5/15)
■2020年3月期 売上高 245億円、経常利益 3.0億円、EPS 13.8円 ce
□2019年9月中 売上高 120億円、経常利益 0.5億円、EPS▲4.1円 ce
2019年3月期の売上高は前期比4.5%減の245億円、経常利益は赤転の▲0.9億円となり、
大幅な減益となったほか、元より減収減益を見込んでいた予算比でも未達となりました。
予算前提となる既存店売上高を96.0%水準で予算を組んでいたものの、景表法違反によ
る客離れもあり、実績はこれを下回る92.9%で着地しています。また、国内の外食店舗数
自体は前期比で3店純増しているものの、これはリアルテイストの買収(後述)による15店
の上乗せによるものであり、主力の「塚田農場」については不振店を10店超クローズして
います。一部、弁当事業や海外事業など比較的マシだった事業もあるものの、構成比が
低いため貢献は限定的であり、生産直結モデルの要であり第二の柱である生産事業(養
鶏等)については、本業の外食苦戦のあおりを受け、当セグも減収減益に沈んでいます。
進行期である2020年3月期の予算については、売上高が0.3%減の245億円、経常利益は
黒字転換の3.0億円を見込んでいます。今期の出店数も内外合計5店程度まで抑制する
とともに、予算前提となる既存店売上高については98.5%水準で置いています。なお、既
に開示されている3ヵ月累計期間(4～6月)の既存店売上高は97.4%で進捗しているため、
ビハインド気味ではあるものの、概ね計画線にあるものとみられます。また、利益面であ
る程度の良化を見込んでいますが、これは実績期における不採算店の閉鎖一巡による
浮き分と本部経費削減による損益改善が主な要因であり、数期前迄の巡航水準である
経常利益5億円を超える水準までは、トップラインの回復なくしては届かない見通しです。
当社は今般新たに3年中計を策定しており、最終年度である2022年3月期に売上高290
億円(CAGR6%)、営業利益13億円(16億円良化)を定量目標として掲げなおしています。
主力業態である「塚田農場」が、大量出店による陳腐化と接客品質の低下にくわえて、
所謂“地鶏”の虚偽表示による景表法違反で苦戦を強いられていたものの、既存店売
上高はやや底入れの兆しが見えつつあることから、改めてをテコ入れして、再成長の柱
とする計画です。具体的には「塚田農場」を商圏別にオフィス・商業地・郊外の3立地に
再定義し、メニューや客席をカスタムして、商圏に最適化したフォーマットへ変更します。
「塚田農場」以外では、中目黒の焼鳥「つかだ」や、新宿「魚米」、神楽坂「なきざかな」
に代表される客単価4,500円～5,500円のアッパーミドル業態のポートフォリオを拡充し、
生販直結のビジネスモデルを活かした高鮮度食材の提供と、生産から販売までの利益
スプレッドの極大化を改めて図っていく方針です。幸いにもこれらアッパーミドル業態は
「塚田農場」の名前が隠れているため、昨今の“ワタミ看板変更方式”同様、順調に推
移している模様です。また、昨年末にはバルニバービ(3418)が手放した、「串亭」等を
展開するリアルテイストに3億円(ほぼのれん)を投じて完全子会社化しており、今期か
らは年商ベースの14億円程度が通期で寄与する予定となっているほか、シナジーの
を本中計に十分織り込んでいないとみられるため、この辺がアップサイドとなります。
ちなみに株主還元については今期も無配を予想しております。実績期で大きな減損を
入れたことや、リアルテイストをのれん付きで買収してしまったので、財務は大幅に悪
化しているため、向こう数期に渡って無配が継続されるものと考えています。
*参考記事① 2018-09-11 566円 OP
覚悟の減収減益予算も、足許ではさらに苦戦か。エー・ピーカンパニー(3175)。
*参考記事② 2017-07-30 855円 OP
屋号を変えて高単価路線に再回帰？エー・ピー・カンパニー(3175)。
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