公募増資冷めやらぬ中で自社株買い&大幅増配、仕入不調か?グッドコムアセット(3475)。 | なちゅの市川綜合研究所

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【3475】グッドコムアセット(東証一部) ---

現在値 1,505円/100株 PER9.8 PBR1.72 10月配当株主優待 4月株主優待

東京23区で投資用ワンルームマンション、家族向を分譲。女性公務員に顧客基盤。
配当金は10月末一括の47円配当のため、配当利回りは3.12%となります。

 

グッドコムアセットは株主優待制度を導入しており、10月末・4月末の単元保有株主に対し、

2,000円分のクオカードを進呈しておりますので、配当優待利回りは約5.78%となります。

(*6ヵ月以上の継続保有要件あり)

業績を確認していきます。 
■2015年10月期 売上高 78.2億円、営業利益 9.4億円 EPS 39.3円
■2016年10月期 売上高 73.9億円、営業利益 9.2億円 EPS 45.5円 
■2017年10月期 売上高 98.3億円、営業利益 9.0億円 EPS 106.1円

■2018年10月期 売上高 168億円、営業利益 16.7億円 EPS 159.9円 

■2019年10月期 売上高 231億円、営業利益 17.0億円 EPS 155.4円(12/12)
□2018年4月2Q 売上高 73.0億円、営業利益 7.0億円 EPS 63.3円 

 

2018年10月期については売上高が前期比71.0%増の168億円、営業利益は同84.9%増の

16.7億円となり、中間時点までに予算を2度増額していましたが、それらを上回った形で

大増勢での落着となりました。引渡戸数は当初592戸を予定していましたが、販売が前

倒しで進捗したため、前期を302戸上回る626戸となり、倍増ペースとなりました。下期に

相対的に利幅の薄いファミリー向け物件の引渡しが増えたものの、上期に集中した業者

向け専有卸の利益寄与が大きく、トップライン以上に利益率が良化しました。

 

進行期である2019年10月期の予算については、売上高が37.7%増の231億円、営業利益

は同1.4%増となる17.0億円と、大幅増収ながら利益一服の予想をしています。予算前提

となる引渡戸数は、実績期を242戸上回る868戸を見込んでいますが、肝心の棚卸資産

が実績期でかなりハケてしまったこともあり、1年前との比較では、94.2→56.4億円と37.7

億円も減少してしまっているため、売るものがない状況です。そのため、上期で仕入れを

進めた上で、下期で数字を作ることが前提となっているため、特に上期が好調だった実績

期との比較においては、期末まで見栄えのしない闇鍋進捗で推移するものとみられます。

なお、会社側は契約済の仕入案件として1,117戸分の存在を明らかにしており、利益率の

低下については、販売開始時期が遅いことによるコンサバ値付が理由かと思われます。

 

当社は中長期的な経営目標値を開示しておらず、進行期である2019年10月期について

は仕入完了、翌2020年10月期に関しても、約半分の仕入が既に完了している旨の公表

が半年前にあった程度です。ただ既述のとおり、前期にかなりの量の在庫を先食いして

しまったことを踏まえると、翌期の在庫がさほど積み上がっていないものとみられ、今期

はともかく、今後これまで同様の成長曲線が描けるかどうかは不透明な状況と言えます。

 

当社は昨年4月の一部指定替え時にPOを実施し、@1,887円で約21.5億円の調達を済ませ

ており、調達資金を物件購入資金に充当する方針でしたが、11月には2億円(2.0%)を上限

とするまさかの自社株買いを発動して、去る1月に枠全て買い切っています。昨年のPOは

高い株価で実行が出来ている反面、自社株買いは平均単価@1,431円で出来ているので、

会社側としては“ナイストレード”なのですが、株価急落の下支え的側面はあったにせよ、

PO実行半年後の自社株買いは資本政策上褒められたものではなく、実は資金需要がな

い(※仕入れが進んでいないので使い道がない)ことを逆証明しているようなものなので、

痛し痒しの内容かと思います。なおこの自社株買いにより、期末の自己資本比率は51.1%

はやや悪化すると思いますが、なお余裕残しのため、仕入進捗を見守りたいと思います。

 

ちなみに自社株買い以外の株主還元については、今期は実績期の記念配10円を埋めて

さらに13円の増配となる、47円を予想しています。今期より配当性向も30%水準に切り上げ

ており、図らずもこの配当政策からも仕入が進んでいないことが嗅ぎ取れてしまいますが、

その辺を全部割り切って、成長銘柄としては捉えないのも一法かもしれません。

 

*参考記事① 2018-10-06 1,875円 ---

一部指定替え時に多額の資金調達に成功、財務は一気に良化・グッドコムアセット(3475)。

 

*参考記事② 2018-03-01 1,602円 ---

女性公務員に偏重した特異な顧客基盤に特徴、グッドコムアセット(3475)。

 


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特定の証券・金融商品の売買の推奨ないし勧誘を目的としておらず、本記事に 

基づいて投資を行い、何らかの損害が発生した場合でも責任を負いません。


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