【9324】安田倉庫 (東証１部) －－－
現在値 923円/100株 PER13.5 PBR0.40 3月配当優待 9月配当
旧財閥系の倉庫準大手。外資系の取扱多い。関西の中央倉庫と提携。
配当は3月末・9月末の年間14円配で、配当利回りは1.52%となります。
安田倉庫は株主優待を導入しており、3月末の単元以上株主に対して、お米券を2枚進呈
しておりますので、配当優待利回りは約2.47%となります。
業績を確認していきます。
■2015年3月期 売上高 384億円、経常利益 25.6億円 EPS 53.9円
■2016年3月期 売上高 387億円、経常利益 24.4億円 EPS 46.0円
■2017年3月期 売上高 406億円、経常利益 30.9億円 EPS 68.8円
■2018年3月期 売上高 429億円、経常利益 29.5億円 EPS 65.7円
■2019年3月期 売上高 452億円、経常利益 31.0億円 EPS 68.0円 ce
□2018年6月1Q 売上高 114億円、経常利益 8.4億円 EPS 19.2円(8/8)
□2018年9月中 売上高 223億円、経常利益 14.5億円 EPS 31.6円 ce
2018年3月期の売上高は前期比5.6%増の429億円、経常利益は同4.8%減の29.5億円となり、
減益になったものの、期初予算水準を確保して着地しました。主力の物流事業に関しては、
既存顧客の取扱拡大にくわえ、PCキッティングといった倉庫作業料が増加したほか、九州
営業所と上海青浦1号倉庫、平和島第2倉庫の新規稼働効果が寄与しました。また不動産
事業については、横浜西口鶴屋町の再開発施設(ホテル・商業)が昨年末に開業し、新規
稼働したほか、貸出賃料も堅調に推移しました。しかしながら全社的に修繕費が増加した
ほか、当社が借主となる“借庫料”の増加で採算性が悪化し、利益は減益となりました。
進行期である2019年3月期の予算については、売上高は5.2%増の452億円、経常利益は
5.1%増の31.0億円と増収増益を予想しています。主力の物流事業については、高単価の
メディカル物流を、柏倉庫だけでなく九州営業所でも拡大していく計画です。また、期中で
上海青浦の2号倉庫が竣工予定であるほか、一昨年に合弁開設したインドネシア営業所
の営業深耕を図ります。不動産事業はあまりトピックがないものの、昨年末竣工の鶴屋町
が通期で寄与する予定となっております。
今期は3年中計の最終年度となっており、当初は売上高480億円(CAGR7.5%)、経常利益
32億円(CAGR9.5%)を目指しておりますので、直近で開示された今期の予算に照らせば
若干の未達見通しということになります。ただ当社は期初予算の立て方保守的な傾向が
あり、経常利益は1億円の上ブレで達成可能なため、依然射程圏にあると言えそうです。
一方、トップラインに関しては未達確実の公算であり、MAなどの“飛び道具系”の案件が
ない限り、営業努力でどうにかなる水準ではなく、達成は難しいものと思われます。
業績面に関してはそういった感じで、実際のところあまり見所はありませんが、資産状況
に関しては相変わらずの「含み」を抱えており、賃貸用不動産だけで180億円の含み益を
有しているほか、約3,000万株弱を保有するヒューリック株(時価は290億円)を含めた保
有有価証券は450億円にのぼります。有利子負債が280億円ありますが、ヒューリック株
だけでほぼネットしているような状況ですので、不動産の含み益を顕在化させた場合の
実効税率を3割と仮定して試算した実質PBR(P/NAV)は0.3倍台前半と考えられます。
なお、当社同様に大量のヒューリック株を保有する芙蓉系の帝国繊維は、大株主(6%強)
のスパークスAMから同社株売却とそれにともなう株主還元強化のプレッシャーをかけら
れていましたが、スパークス側の株主提案は否決され、小康状態となってしまいました。
そのため、当社株もまた暫くはカタリストを欠いた状況となっており、不動産の含み資産
の拡大についても、物流系施設のcapレート低下も底を売ってしまったので、これ以上
は望みずらく、超割安ながら手がけずずらい状況になったとも言えそうです。
*参考記事① 2014-12-15 1,036円 －－－
ベイエリア不動産と有価証券に含み益、安田倉庫(9324)のレビュー。
*参考記事② 2014-07-09 1,059円 －－－
実はヒューリックの大株主、安田倉庫(9324)の投資判断。
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特定の証券・金融商品の売買の推奨ないし勧誘を目的としておらず、本記事に
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