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今回の、CB発行（MSCB）は、ライブドアがニッポン放送を買収したときに資金手当てした手法と同じです。野村にとって、市場価格の９０％で株が手に入るのですから、こんなおいしい話はありません。また、株価が下がれば下がるほど、入手できる株数が増える（下限は、300円）訳で、野村としては、株価の下落を期待はしています。ただし、ここで最も重要なのは、取得した株をどのように処分していくかです。市場で売却するか、それとも特定の銀行や事業会社などにはめ込んで行くかです。
この行く末を推理する上で、考えておかなければならない事柄があります。東京三菱とUFJ銀行が、合併して以来、東京三菱UFJ銀行グループとしては、総合商社を、三菱商事と双日と2社抱えることになりました。グループ内には、総合商社は、1社で十分であり双日は、将来は三菱商事に吸収されるか、専門商社化していくか、あるいは、海外を含めた他のグループに売却されるかの選択しか残されていません。数年のスパンで考えたとき、単独で存続していくなどありえないことです。このような状況を考えれば、今回のCB発行は、東京三菱UFJグループが将来の双日のあり方を決定していく上で、東京三菱UFJグループに十分な支配できるだけの株を保有させる絶好な機会なのです。したがって、野村は、東京三菱UFJグループの考えに沿って、市場の株価をある程度下げるための株は、市場で売ったとしても、大半は、東京三菱UFJグループにはめ込むと考えられます。したがって、野村の取得した株のほとんどは、市場に出ることなく、固定株となると考えるのが順当です。ただし、株のはめ込み安さを考えれば、株価は、下がっていたほうがよく、上値は期待できないのも事実です。
誰のために買収防衛が必要なのでしょうか。
ライブドアのニッポン放送買収劇から、大手企業の経営者連中は、挙って買収防衛策を検討、または導入しています。
投資家が、その企業の魅力を感じ投資するのであるから、大規模な買収は、既存の株保有者にとって、株は当然上がるのですから歓迎される事ではないでしょうか。
経営者が、買収防衛策を持ち出しているのは、会社や社員を防衛するのではなく、無能な自分自身を防衛する目的であることを、私は確信しています。
買収の動機を考えてみます。
買収しようとする会社を魅力的だと思うのは、
１．その株が、実際の価値より安値で放置されている。
２．含み資産がある。
３．経営資源に価値がある。
４．買収合併、或は提携により、相乗効果が期待できる。
５．株を集めやすく、買収し易い。
６．買収後の、買い手がある。
等でしょう。
それ以外に人間のすることですから、好き嫌いの感情と、過去の怨念、支配権をめぐる権力闘争なども絡んできます。
阪神電鉄の場合、経営陣は、初期行動を間違ってしまいました。村上を敵と判断したことです。敵と判断したのは、無能な自分たちの首を切られると考えたからでしょう。でも、村上氏は、ファンドマネージャーですから、敵対しなければ、首など切る行動には出なかったと思います。敵対するから、8人の首を切ろうとしているのです。
阪神電鉄取締役の中にあって、住友銀行出身の玉井英二氏は、さすがまともな考え方をしています。
彼は、７４歳になりますから、自分を捨てた考え方が出来ています。
そのあらましは、
イ）阪神取締役の地位にはこだわらない。皆さんから歓迎されないなら辞任する。
ロ）阪急との経営統合に関しては、創業以来の一大決心となるので、もっと時間をかけて統合効果の有無を議論すべきである。村上ファンドの買収問題と切り離して考えるべきである。
ハ）村上ファンドは、阪神株の約４５％まで買集めたのだから、経営責任の一端を負うことを、考えたらどうか。
二）村上ファンドに対しても、早急な阪神電鉄株の高値売却をしない様、村上ファンドそのものの性格を変えるよう要求しています。
つまらない買収防衛策など考えない、このような人に会社は任せたいものです。
阪神電鉄は、誰のものの問いに対して、株主、経営者、従業員、利用者（阪神タイガースファンも含めて）が、それぞれの思いで、私のものだと主張します。
今度しゃしゃり出てきたのは、労働組合です。
従業員が、このような経営に関することで、自虐的なストなどしたとしたら、会社の業績の足を引っ張るわけですから、次の経営者は、真っ先に首謀者を整理の対象にします。阪急も決して、買おうとしている会社の資産価値を下げるようなストなど期待していないと思います。
阪神電鉄では、労働組合が、御用組合化していて、組合の幹部は、出世コースとなっているように私には、思えてなりません。そうでなければ、経営者と一緒になって、経営者の保身を弁護するような発言などするはずがありません。もっとも、純粋に従業員の雇用を考える労働組合だったら、阪急との合併に反対するのではないでしょうか。このケースが、合理化効果が最もあげやすく、人員整理の人数も最も多いと予想されるからです。村上ファンドは、人の恨みを買うような合理化などやりませんし、出来ません。彼は、この種の経験はないのです。
本当に阪神電鉄が好きで、鉄道が好きな鉄道マンなら利用者をほっといてのストなどしないでしょう。鉄道が好きな従業員は、“電車でGo“で味わえる時刻通りに運行した時の快感と、電車のガタコンガタコンという音と、沿線の飛んでいく風景があれば、誰が経営者となっても、株主になっても関係ないのです。お金が目的で、鉄道マンになっているわけではありませんから。
ずいぶん古い話になるのですが、5年ほど前、あの熱いアリゾナのフェニックスに友達を訪ねていったとき、1冊の本を紹介されました。
それがこの”株式市場で自動的にUS$1,000,000作る方法”です。
彼の話では、US$10,000の元手で、数年でにUS$600,000になっていたとのことでした。
この手の本は、沢山出ているようですが、執拗に友人が進めるので、タイトルを聞いて、日本に戻ってから取り寄せたのですが、それがこれです。
古い本ですので、今あるかどうかわかりませんが、興味のある方はどうぞ調べてください。
この本のエッセンスは、
１．つぶれない会社に投資すること。
２．半分の資金で運用すること。（難平買いができること）
３．目標を決めて（自動設定）下がれば買い、あがれば売ること。
４．辛抱強く待つこと。
その後彼は、アメリカ市場の上昇もあってUS$1,000,000をあっさりクリアーしました。
私もプログラムを自分でアレンジして組み、実践しましたが、事業資金にまわす必要が出て、途中で頓挫しました。
辛抱がなかったようです。頓挫するまでは、かなりの運用成績でした。
今は、取引手数料は以前よりかなり下がっていますので、頻繁に売買するこのプログラムでは、以前よりかなり有利と思われます。
またはじめようかなと思っています。
双日が、優先株を買い入れるとのこと。
ここまではよかったが、資金は、3000億円のCBで、野村がすべて引き受ける。
双日の発表資料 ”優先株式の一掃による当社の資本構造再編について”の中に、以下の文面があります。
また、上記優先株式の買入に関連して、当社は、野村グループ100%子会社「Nomura Securities（Bermuda）Ltd.」を割当先とする第三回および第四回転換社債型新株予約権付社債（以下「本CB」）総額3,000 億円の発行決議を行いました。 転換社債型新株予約権付社債は、転換が分散して行われることにより、 株価への影響を抑えながら資本調達を行うという当社の方針に最も適しているとの判断によるものです。本CB 発行の目的が優先株式の買入による希薄化の抑制であり、また金額規模が大きいことも勘案し、市場に過度な売り圧力がかからないように、転換につきましては、原則として、第三回債および第四回債の合計で月間転換額を上限300 億円とする契約を、「Nomura Securities（Bermuda）Ltd.」と締結する予定です。
今回の対応は、本CB の転換によって調達した資本の額に応じて優先株式の買入を行うことで、株主資本の減少を最小限に止め、更なる株主資本の充実を図るものであります。 また、将来の優先株式の普通株式への転換による希薄化を、トータルで抑制することによって当社の株式価値の向上を図るとともに、．．．．．．
文中に気になる部分があります。普通株式への転換による希薄化を危惧するなら、CB発行なんてするべきではありません。株主のことを考えれば、ここは、銀行借入か、単なる社債発行でしょう。キャシュフローだって1000億円ぐらいは出そうです。こんなに大量のCBを発行するなんて、経営者が楽を考えているだけです。
”市場に過度な売り圧力がかからないように、転換につきましては、合計で月間転換額を上限300 億円”とありますが、月間単一銘柄で300億円は、十分な過度の圧力です。それも10ヶ月は、続くのです。野村は、証券会社ですから転換した普通株は、市場に出てくるのでしょうか。それとも、銀行にはめ込むのでしょうか。
このCB発行やめてくれませんか。止まるはず無いですよね。
下値は無くなったかもしれませんが、上値もなさそうですね。
私、双日買って、後悔しています。
でも、しばらくは狭いレンジで、短期売買が出来そうです。
阪神タイガースは、阪神タイガースはであってこそ価値があります。
私は、最弱の横浜ファンですから、こんなことはどうでもいいのです。
今度の株主総会で、村上ファンドが阪神電鉄の取締役の過半数以上を入れ替えようとしていますが、当たり前ではないでしょうか。事実上、経営支配力を握った村上ファンドにとって、自分たちの保身のためにいろいろと画策している経営陣など、ただ不愉快な存在であるのみでしょう。彼らは、企業価値を高め、会社の利益を追求していくといった本来の経営者としての目的を、忘れていますね。鉄道会社といった公共性のある経営環境にどっぷりつかり、阪神ファンを自分たちの見方と勘違いしているのではないでしょうか。阪神タイガースは、大阪と神戸を中心とする関西の球団だから、神戸を入れない阪急タイガースはありえないと、ファンの1人は言っていました。
俺の球団を、阪神電鉄に預けているだけだと。
でも、村上氏が本気で阪神電鉄の経営をしたいと考えているとは、私には、思えません。彼は、ファンドマネージャーですから、買った株が高く売れれば、いつでも誰にでも売ります。現在の状況は、買主候補の阪急が関西じこみの”ちょっとまけてよ～”を、やはり大阪商人の村上が”もうかりまへんがな～”で返しているようなものです。
やはり、株は、持ったものの勝ちですから、阪急が村上の要求に鞘寄せするのが順当でしょう。第3者の登場もあるかもしれません。
この件で、阪神経営陣は、口出しはできません。なにせ、自分は売られる立場で、売られる猫に、買い手を選ぶ権利などないのです。せいぜい、次の買主候補に、尻尾を振って(犬ではなかった）気に入られる行動をとるのが精一杯。自分たちの保身を考えるのならば、このどたばた劇に首を突っ込まず、黙って阪神電鉄が、どうしたら企業価値を高められるかを考えいるのが筋というものでしょう。今迄は、阪神タイガースに支えられてきた、利益体質ですから。
阪神経営陣へ、村上さんもいい刺激を与えていますね。
でも、こんな経営者のいる株は買いたくありません。
という訳で、阪神株は、今の価格では買い見送りです。