TASAKI、TOBの可能性

先日、大株主が売却手続開始報道が。

優先株だけど、株券等所有割合上、TOBが必要になるし、全部買付義務も発生するだろうなと。(全株売却の場合)

いくつか思う所を。

1．株価は高すぎる。ディスカウントTOBの可能性が高い。
短期で株価が急上昇したので、株価平均法で見た場合、高く見える。

ファンダで見ても高いかなと。
問題は優先株。

優先株を普通株換算すると、普通株の発行済株式数の約4倍。
普通株だけを見て、時価総額を計算しても無意味。

で、報道時点での株価3,000円として計算すると、時価総額約530億。
四季報見ると、現金・預金と有利子負債はほぼイーブンなので無視。
とすると、EV約530億程度と。

EBITDAは、予想ベースで約20億程度か。
とすると、EV/EBITDAは約25倍。

高すぎる。優先株を(十分)考慮していない株価形成がなされていると考えるのが自然かなと。
株価1,500円としても10倍超え。応札は2,000円を下回るのは間違いないかと。

2．時期
10月決算なので、9月の3Q決算と同時に発表というのが理想かなと。

3．リークの目的
わからない。
結構この入札案件は難しいような気がする。
ファンドは、ディスカウントTOBだとLBOがワークしないし、それなりの規模感なので応札しにくいような。
事業会社にしても、この規模を買収できる会社となると結構限られる。

で、広く声をかけやすいように、リーク？
それとも、株価を下げたかった？どうだろ。

破産、法人滞納税の(代表者に対する)納税義務

非上場株投資ネタ。。。というか税ネタ？

資金に困っている所に投資しているので、結果的に破産という事になる所が出てくる訳であります。
そうなると、基本的には、株主なので全損でおしまい！なんだけど、なんだかんだあって首を突っ込む事に。。。

詳細は書けないけど、1点だけ結構問題になった点を書いておこうかなと。

問題は、破産しよう(法人・代表者共に)と思ったけど、法人の税について、代表者が納税保証書を提出していたという点。
破産しても、税は非免責債権の為、免責対象外。つまり残ってしまう。
納税保証書を提出していなければ、通常であれば法人の税を代表者に支払え！という事にはならないかと。(第二次納税義務がどうのという議論はあるけど、妙な事をやっていない限り、通常対象外かと)
※この納税保証書がどういう経緯で提出したのかはよー分からない。まあ、ここをほじくっても意味がないので余り聞いてないけど。

消費税の滞納がでかいので、破産しても一生免責されませんとなると、代表者には自殺しろと言わんばかりの話しになってしまう。

ただ、この話を聞いた時一つ疑問に思った事があって、破産者に対しても租税債権の免責を一切認めないという運用をしているならば、税の滞納残高は右肩上がりで増えていくはず。ただ、実際の滞納残高は右肩下がりで減っていっている。

ここに何等かの「実務上のカラクリ」があるんじゃないかと。

で、国税庁の「滞納処分の停止取扱要領」というのがあって、そこに滞納処分の停止処分について詳細に記載がある。その第2→1→(4)→ロに「滞納国税が破産宣告前の原因に基づいて生じた国税～省略～破産手続が終結していること」と明確に記述がある。これがカラクリかと。

つまり、破産法上では租税債権は非免責債権の為免責されないけど、破産が終結すれば上記の停止取扱要領に記述がある通り、滞納処分の停止が認められる為、実質的に免責されると。

新華HD、テクノグローバルが事前合意なくTOB

3月上旬の話だけど。
いまだに新華の意見表明が正式に開示されていないので、現時点では敵対的TOBとは言い切れない案件。

僕もちょっと投資して応募する予定。(流動性が低いので本当にちょっと)
いくつかコメントを。

1．敵対的TOBとなる可能性が高い。
開示内容を見る限り、かなり関係は悪化しているなと。
反対を前提として、開示内容を整えてくるだろうなと。

2．テクノグローバルの狙いがよく分からない。
ある意味話合いを放棄したにも関わらず、過半数を取得しにいっていない。(上限取得したとして約20%弱程度)
TOBを交渉ツールとして使っているのかなという気もする。

3．対抗策
新華は何等かの対抗策を打ってくる気もする。
有り得る対策としていくつかある。対抗TOBとか第三者割当増資とか。
ただ、ここってケイマンにあるから第三者割当増資の規制って具体的にどうなるんだろ。
この点ちょっとよく分からない。

4．TOB応募人数
フィリップから公開買付応募申込書来たけど、右下に通し番号っぽいのが書いてあった。
僕が請求したのは、3月下旬位で結構遅かったけど、それで約80。
本当に通し番号だとすると、応募してくるのは100人前後なのかもしれない。
肝心の応募株数はよー分からんけど。

5．制度的な問題
時間的にもう移管しないと間に合わないけど、いまだに正式な意見表明もないというはどうよ？という気が。。。
勿論法的にはOKだし、じゃーどうすりゃいいのという案もないけど。。。