なちゅの市川綜合研究所

「別に勝たなくてもいいので、負けないこと」を志向しております。
本記事の内容記述は一般に入手可能な公開情報等に基づき、作成されています。
当ブログの情報に全面的に依拠することはお控えいただき、最終的なご判断はご自身でお願いいたします。


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【2685】アダストリアホールディングス(東証1部)投資判断Outperform継続

現在値 2,263円/100株  PER34.5 PBR1.23 2月配当優待 8月配当

カジュアル衣料店をSC内軸に展開。『グローバルワーク』などブランド多数。
配当金は2月8月の年2回で合計75円で、配当利回りは3.31%となります。

アダストリアホールディングスは株主優待制度を実施しており、100株以上の
株主に対して、年1回5,000円のお買い物券を配布しておりますので
これらを合算した配当優待利回りは約5.52%となります。

なお10株→100株への単元株変更に伴い、10株では既に単元未満となってます。
会社側は既存の10株株主に対しては現行の優待制度を当面続ける、旨の言及を
しておりますが、数年やって終わりになると思われますので注意が必要です。

業績を確認していきます。
■2011年2月期 売上高 1,058億円、経常利益 155億円 EPS 348円
■2012年2月期 売上高 1,150億円、経常利益 125億円 EPS 285円 
■2013年2月期 売上高 1,216億円、経常利益 97億円 EPS 241円  
■2014年2月期 売上高 1,532億円、経常利益 60億円 EPS▲206円
■2015年2月期 売上高 1,579億円、経常利益 60億円 EPS 65円 ce
□2014年8月中間売上高 869億円、経常利益 23億円 EPS 20円 ce

前期は業績も低調に推移していましたが、1月に入って大幅な下方修正と
減配のリリースが飛んできました。コックスの時にも同じ様なことを
書きましたが、昨年のアパレル各社は秋冬物の立ち上がりが遅れたこと
が大きく響き、相対的に単価の高い衣料が全然裁けませんでした。

当社の場合はこうした季節要因に加えて、最近の経営統合による商品企画
と生産に混乱をきたしたことが原因で、数字を落とす結果となりました。
またこのどさくさに紛れて、昨年統合した子会社の一社である企画生産会社
Natural9の株式55億円について減損し、大きな特損を計上しています。
本当にちゃんと評価したのかよ・・・とボヤきたくもなる酷さです。

ただこれ以外で買収した「niko and..」のトリニティーアーツについては
比較的善戦しており、売上高で前期比3割増・営業利益で同6割増となって
おります。あれだけ湯水のごとくCMを大量投入したことを考慮しても、
利益も残ったので、これは実りのある結果であったと考えております。

そして重くのしかかるのれん代についてですが、前期に一時償却を含めた
特別損失分も込みで83億円を償却していますが、今期も24億円の償却を
見込んでおります。同じペースで償却して行ったとしても、まだ100億円
近くも残っているので、あと4年はかかる計算となります。

そんな訳で、投資判断についてはOutperformを継続します。

前回強気推奨をしておきながら、買って数日で下方修正と減配が飛んできて
購入された方には大変ご迷惑をおかけしてすいませんでした。

足元では株価の方もかなり底練りされてきており、注目の今期配当金に
ついては通期で75円出る見込みとなりました。会社側としては、のれん代
の償却による影響については関係ないものとして、配当性向約3割の安定配
を目指していく方向とのことを明らかにしておりますので、これについては
素直に評価してもよいかと考えております。60円配も十分ありえたので。

本来は無借金会社でしたので、財務的には随分悪化してしまったのですが、
それでもまだ有利子負債は現金保有高で全カバーしております。
相当の自社株買もする会社ですので、その辺に期待していく感じしょうか。

※参考記事① 2014-01-14 3,630円 投資判断Outperformに格上げ
高配当・服飾優待銘柄アダストリアHD(2685)の3Q決算が出たのでレビュー。
http://ameblo.jp/mtr-cyberbranch/entry-11747594175.html

※参考記事② 2013-06-18 4,310円 投資判断Inlineにてカバレッジ開始
ポイントから株主優待がきたので短評。
http://ameblo.jp/mtr-cyberbranch/entry-11553400968.html

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