――――――――――――――――――――――― ■簡易CFとEBITDAは金融機関目線の指標 ☆２０２４年４月１日発行 ――――――――――――――――――――――― こんにちは！「ゆめたか大家」と申します。 不動産投資をテーマにした財務三表の 唯一の解説本（キンドル本）です。 「不動産投資の財務三表解説１」（Kindle本） ＣＦ、ＰＬ、ＢＳから投資へ 「不動産投資の財務三表解説２」（Kindle本） 実践応用編 https://scene-ex.jp/L2485/b0/2t7091 ゆめたか大家のKindle作品一覧はこちらです。 https://scene-ex.jp/L2485/b0/3t7091 ゆめたか大家の今までの道のりはこちらです。 https://scene-ex.jp/L2485/b0/4t7091 ――――――――――――――――――――――― ■本文 ――――――――――――――――――――――― 今回は 「簡易CFとEBITDAは金融機関目線の指標」 と題して 私の思う所を書いてみたいと思います。 CF（キャッシュフロー）は 現金の出入りを表しますが 簡易CFと呼ばれるものがあり 簡易CF＝PL＋減価償却 とされています。 https://scene-ex.jp/L2485/b0/5t7091 そしてこのURLにも書かれているように 簡易キャッシュフローは 融資元である金融機関が 融資先の返済能力を測るために用いられます。 しかし簡易CFがプラスならば 事業者はその事業を始めて良いのでしょうか。 これはNGなのです。 以下、その理由を説明します。 【簡易CFが毎年１兆円の事業】 ある鉄道会社が１０兆円の設備投資をして 鉄道のレール、電車、駅を作って事業を始めます。 そしてこの鉄道会社は 鉄道のレール、電車、駅を １０年ごとに一新するという方針です。 この場合は １０年ごとに１０兆円の設備投資をする事になるので 減価償却は毎年１兆円です。 ではこの鉄道会社の簡易CFが毎年１兆円だったら 事業としては成功でしょうか。 実はこの鉄道会社は 事業としては利益が出ていないのです。 なぜならこの鉄道会社は 簡易CFは毎年１兆円ですが 簡易CF＝PL＋減価償却であり 減価償却が毎年１兆円なので 簡易CF（１兆円）＝PL＋減価償却（１兆円）であり PL＝０なのです。 事業の本来の収支を表すPLがゼロという事は 事業としては利益が出ていないという事なのです。 とはいえこの鉄道会社が １０兆円の設備投資のために １０兆円の融資を受けたなら 簡易CFが毎年１兆円だと 簡易CFは１０年で１０兆円になるので 金利がゼロなら 融資を返済する事はできるのです。 この説明でお分かりいただけたと思いますが 簡易CFは返済能力の指標ではあるのですが 事業の収支の指標ではないのです。 だから 金融機関が簡易CFを気にするのは当然ですが 事業者は簡易CFを指標にして 事業を「する／しない」を決めてはいけないのです。 また簡易CFの延長的な指標として EBITDAがあり 税引前利益＋特別損益＋支払利息＋減価償却費 とされています。 https://scene-ex.jp/L2485/b0/6t7091 特別損益がゼロで支払い利息もゼロなら EBITDA＝税引前利益（PL）＋減価償却費 ですので EBITDA＝簡易CF となります。 だからEBITDAも 簡易CF同じく金融機関目線の指標ですので 事業者はEBITDAを指標にして 事業を「する／しない」を決めてはいけないのです。 今回は 「簡易CFとEBITDAは金融機関目線の指標」 と題して 簡易CFとEBITDAは 事業者目線の指標とは異なる事を 説明させていただきました。 簡易CF＝PL＋減価償却 ですが PL＝収入－経費－減価償却－利子返済 ですので 簡易CF ＝収入－経費－減価償却－利子返済＋減価償却 ＝収入－経費－利子返済 です。 つまり簡易CFという指標は 設備投資をして、減価償却があるにも関わらず 設備投資ゼロ・減価償却ゼロとして 事業の収支を計算するという 訳の分からない指標なのです。 またバフェット先生は以下のP16で 「References to EBITDA make us shudder. Does management think the tooth fairy pays for capital expenditures（減価償却費）?」 （EBITDAには身震いしました。 この会社の経営陣は おとぎ話の妖精が 会社の代わりに減価償却費を払ってくれると 考えているのでしょうか？） と書いておられ、EBITDAに批判的です。 https://scene-ex.jp/L2485/b0/7t7091 私が知る限りでは EBITDAという指標は 無知な投資家からお金を集めたり 企業の収益性を大きく見せて 企業を高く売却するために使われているように 思います。 「企業の収益性を測るEBITDAとは？ M&AでEBITDAが使われる理由」 https://scene-ex.jp/L2485/b0/8t7091 今回の内容が参考になりましたら 以下を応援いただければ幸いです。 https://scene-ex.jp/L2485/b0/9t7091