http://www.foreignaffairs.com/articles/138219/ruchir-sharma/broken-brics
Foreign Affairs誌は、「文明の衝突」とか、注目されるような論文を載せますよね。これも、驚くべき内容では無いけれど、改めて正に、という指摘で、結構話題になっています。
●2000年以降、先進国は低成長で、新興国が高成長だった。中国がアメリカを抜き去るなどと言う事が、今では真面目に語られている。しかしここへきて、ブラジルやロシアやインドの成長率は低下している。そもそも高度成長が10年を超える事は滅多にない。低金利の金が溢れていた2000年代には、新興国経済が一斉に急成長して皆が勝ち組であるように見えた。が、これまでの10年が異常だった。でも世界経済は、ノーマルな状況に回帰しつつある。
●新興国と先進国が一緒になる、などというのは神話である。IMFがウォッチしている180カ国のうち、先進国は35カ国に過ぎない。そして1950年から2000年までは、双方の格差は拡大しつつあった。西側にキャッチアップ出来たのは、産油国と南欧、それにアジアの虎たちだけであった。
●それが2000年以降にキャッチアップが始まった。ところが2011年になってみると、先進国と途上国の一人当たり収入は1950年代の昔に戻っている。これが現実なのだ。1950年以降でいうと、年平均5％以上の成長を10年続けられた国は1/3しかない。それを20年続けられた国は1/4だ。30年以上となると1/10に過ぎない。そして40年続けたのはマレーシアとシンガポールと韓国、台湾、タイ、香港の6か国だけだ。かつてマレーシアとタイは、先進国になろうかという勢いであったが、1997－98年の通貨危機でこけてしまった。1960年代にビルマやフィリピンやスリランカが有望だった時代もある。向こう10年は、新興国の失敗が続くだろう。
●エマージング市場の概念は実は新しく、1980年代半ば以降である。台湾、インド、韓国などが矢継ぎ早に外資に門戸を開放し、1994年まではブームが続いた。新興国市場は世界の証券市場の１％から８％にまで急増するが、1994年のメキシコ危機でブームは終焉する。そして2002年までは途上国のGDPシェアは下落する。中国だけが例外だった。エマージング市場、などというのは、ほんの1か国で起きたに過ぎない。
●第2次ブームは2003年に始まった。新興国のGDPシェアは20％から34％に駆け上がった。2008年の国際金融危機の落ち込みは、2009年に大方盛り返したものの、そこからが低成長になっている。過去10年のような手軽なマネーと底抜けの楽観主義がなければ、新興国市場は今後は低迷する公算が高い。、
●BRICｓという概念ほど混乱を招いたものはない。4か国に共通するものは殆どない。ブラジルとロシアは資源国、インドは消費国だ。中国を除けば、互いの貿易の結びつきも少ない。2000年代が例外であっただけで、1950年代のベネズエラ、1960年代のパキスタン、1970年代のイラクのような成長は、いずれも長続きはしなった。最近流行の経済予測は、中国とインドが世界のGDPの半分を占めていた17世紀を振り返って、「アジアの世紀が来る」と言っているようなものだ。
●向こう10年、日米欧は低成長だろう。が、中国経済もまた3～4％に成長は鈍化する。農村部の過剰労働力が消える「ルイスの転換点」はもう近づいている。中国がアメリカを抜き去るという懸念は、かつての日本がそうであったように杞憂に終わるだろう。中国や他の先進国の成長が減速すれば、ブラジルなどの輸出主導型成長も止まる。今後、新興国市場が一斉に伸びるということはないだろう。
●新興国市場の成長がばらつき始めると、国際政治も変わることだろう。西側は自信を回復し、ブラジルやロシアは輝きを失う。中国の統制主義的、国有資本主義の成功も怪しくなるだろう。人口動態による配当という考え方も疑問を持たれる。かつてはアジアは日本を、バルトやバルカン諸国はEUを、そしてすべての国がアメリカを目標としたものだ。しかし2008年危機はこれらのモデルの信頼性を失わせた。今では韓国のほうが日本より有望に見える。チェコやポーランドやトルコは、いまさらEUに入るべきかと悩むだろう。そして1990年代のワシントンコンセンサスは不人気になった。
●つくづくこの10年が異常であり、こんなことはもう起きないだろう。一人当たり所得2万～2.5万ドルの世界で、今後10年で伸びそうなのはチェコと韓国だけだ（※これは同意しかねるけど）。1万～1.5万で期待できそうなのはトルコと、ひょっとしたらポーランドくらい。5000～1万ドルではタイがほぼ唯一の有望株で、あとはインドネシア、ナイジェリア、フィリピン、スリランカ、あとは東アフリカくらいか。先進国の水準に到達する国はほんの一握りであろう。
BRICｓブームは、ちょうど10年で終わったかも、というこの論文を書いたのは、モルガンスタンレーのRuchir Sharma。ちなみにBRICsという言葉を発明？したのはゴールドマンサックス。どちらも正に落日の下にある投資銀行ですね。
個人的には、インドネシア（特に最近面白い）、マレーシア辺りの中進国はまだ十分面白いとは思いますけど、大枠の見方としては間違い無いのでしょうね