ＷＳＪ「ＦＲＢは外国中央銀行と
為替(foreign-exchange,환율)スワップ拡張を」
https://shinjukuacc.com/20200312-03/
WSJ-FRB-ForeignCentralBankForeignExchangeSwap2
WSJ-FRB-ForeignCentralBankForeignExchangeSwap1
WSJ "FRB는 외국 중앙 은행과 통화 스왑 연장을"2
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米国メディアＷＳＪに今週、
「米国ＦＲＢは中国、韓国、香港、オーストラリア、台湾
などとの為替(foreign-exchange,환율)スワップを締結すべきだ」
と主張しました。
これについて状況を調べてみると、
たしかに米国は2008年の金融危機の際には14ヵ国・地域の中央銀行
とのあいだでドル資金流動性供給スワップを締結しているの
ですが、現在、米国はこのスワップ協定を
連邦準備制度理事会（Federal Reserve Board, FRB）と
欧州中央銀行（European Central Bank, ECB）,
英国イングランド銀行（Bank of England）,
スイス国立銀行 (Swiss National Bank),
カナダ銀行（Bank of Canada, BOC）
日本銀行（Bank of Japan）
の５中央銀行に限定してしまっています。
もっとも、オーストラリアや台湾はともかく、
米国本ＦＲＢが中国、香港、韓国との間で
為替(foreign-exchange,환율)スワップを締結するのかどうかは疑問ですが…。
ＷＳＪ「為替(foreign-exchange,환율)スワップ再開を」
米国メディアのウォール・ストリート・ジャーナル
（ＷＳＪ）に現地時間月曜日、こんな社説が掲載されていました。
（The Fed’s Market Emollients ＷＳＪより）
（米国夏時間2020/03/09(月)19:14付
＝日本時間2020/03/10(火)08:14付）
“emollients”とは見慣れない単語ですが、辞書で調べると
「膏薬」、「緩和剤」などの訳語が出てきます。
敢えて意訳すると、
「（米国の中央銀行である）ＦＲＢは市場の混乱を鎮静化することができる」
といった主張でしょう。
ごく簡単にいえば、ＷＳＪはＦＲＢに対し、
2008年のリーマン・ブラザーズの経営破綻に際して外国の通貨当局と締結した
「金融市場にドル資金を供給するための仕組み」、
つまり「為替환율スワップ」と呼ばれる協定を復活させてはどうか、
と提案しているのです。
ＷＳＪの社説によれば、
米国内の金利は実効ＦＦ金利が1.09％、
米10年利回りが0.60％を割り込んでいるなか、
ニューヨーク連銀が月曜日、翌日物レポを1000億ドルから1500億ドルに、
２週間レポを200億ドルから450億ドルに増やしたことで、
米国内の流動性には不安はないと指摘。
しかし、外国に対するドル資金供給の仕組みが不十分であるとして、
「為替(foreign-exchange,환율)スワップ」
を外国中央銀行と結んではどうか、と述べます。
該当するくだりは、次のとおりです。
“The Fed currently has swap arrangements with the central banks of Canada,U.K., European Union, Switzerland and Japan.
It could extend the se swap lines to other countries with markets in tumult like Australia,South Korea, China, Taiwan and Hong Kong.
Foreign central banks should also be encouraged to supply dollars to their banks if needed.”
意訳すると、次のとおりです。
「ＦＲＢは現在、カナダ、英国、欧州連合（ＥＵ）、スイス、日本の
各中央銀行とのあいだでスワップ協定を結んでいる。
しかし、これらのスワップ協定は市場が動揺している
オーストラリア、韓国、中国、台湾、香港などに対しても拡張されるべきだ。
外国中央銀行はまた、必要に応じてドル資金を民間銀行に供給すべきだ」
米国の為替(foreign-exchange,환율)スワップ史
この点、ＦＲＢのウェブサイト
“Credit and Liquidity Programs and the Balance Sheet”
によると、米ＦＲＢは2007年12月以降、次の14の外国中央銀行と締結した
為替(foreign-exchange,환율)スワップ
（“dollar liquidity swap lines” ）を締結したものの、
それらは2010年２月に終了したそうです。
豪州準備銀行（the Reserve Bank of Australia, RBA）
ブラジル中央銀行（the Banco Central do Brasil）
カナダ銀行（the Bank of Canada, BOC）
デンマーク国民銀行（Danmarks Nationalbank）
イングランド銀行（the Bank of England, BOE）
欧州中央銀行（the European Central Bank, ECB）
日本銀行（the Bank of Japan, BOJ）
韓国銀行（the Bank of Korea）
メキシコ銀行（the Banco de Mexico）
ニュージーランド準備銀行（the Reserve Bank of New Zealand, RBNZ）
ノルウェー銀行（Norges Bank）
シンガポール通貨庁（the Monetary Authority of Singapore, MAS）
スウェーデン・リクス銀行（Sveriges Riksbank）
スイス国民銀行（the Swiss National Bank, SNB）
また、ＦＲＢが現在、
ほかの主要５中央銀行とのあいだで
締結している為替(foreign-exchange,환율)スワップは、
期間、金額ともに無制限ではあります
が、「民間銀行に相手国通貨を供給するための
為替(foreign-exchange,환율)スワップ協定」
であり、
「ほかの中央銀行に対して為替介入などの原資を提供するための通貨スワップ」
ではありません。
日本米国英国欧州スイスカナダの６中央銀行や日本の財務省
などの通貨当局が
為替(foreign-exchange,환율)スワップ、通貨スワップを締結している相手国は、
欧州の場合はユーロ圏に近接する諸国、
米国の場合はＮＡＦＴＡの相手国、
日本の場合はアジア諸国、
といった具合に個性が出ているようです（図表）。
図表 日本米国英国欧州スイスカナダ６ヵ国・地域がスワップを締結する相手
|
主体 |
為替(foreign-exchange,환율)スワップ |
通貨スワップ |
|
欧州中央銀行（ＥＣＢ） |
日本,米国,英国,スイス,カナダ |
デンマーク,ラトビア,ポーランド,スウェーデン,中国 |
|
イングランド銀行（ＢＯＥ） |
日本,米国,欧州,スイス,カナダ |
中国 |
|
米国ＦＲＢ |
日本,米国,欧州,英国,スイス,カナダ |
メキシコ,カナダ |
|
カナダ銀行（ＢＯＣ） |
日本,米国,英国,欧州,スイス＋韓国 |
― |
|
スイス銀行 |
日本,米国,英国,欧州,カナダ |
中国 |
|
日本銀行（ＢＯＪ） |
米国,英国,欧州,スイス,カナダ＋豪州,中国,シンガポール |
― |
|
日本国財務省 |
― |
インド,タイ,インドネシア,フィリピン,シンガポール |
（【出所】著者作成）
米国が頑なに日本,米国,欧州,英国,スイス,カナダ、メキシコ
以外の諸国とスワップを締結しない理由は、よくわかりません
が、ＷＳＪが社説「復活させるべき」と主張しているのは、
文脈から判断して、
おそらくは為替(foreign-exchange,환율)スワップであろうと思います。
このうち豪州や台湾とのスワップについて
復活（あるいは新規締結）することは非常に望ましいと思います。
なぜなら、通貨スワップ・為替(foreign-exchange,환율)スワップには
金融面での協力という視点に加え、
金融市場や通貨市場の安全弁という役割もあるからです。
なぜか韓国メディアが狂喜乱舞？
さて、このＷＳＪの社説を見て歓喜したメディアがあったようです。
「WSJclaimsFirstNeedsCurrencySwapWithS-KoreaEtc.2
미국 월가가 먼저 주장 "한국 등과 통화 스와프 필요"2
（2020.03.1207:50付 中央日報(JoongAng Ilbo)日本語版より）
韓国メディア『中央日報(JoongAng Ilbo)』（日本語版）は嬉々として、
「『韓国などと通貨スワップが必要だ』と米国ウォール街が先に主張してきた」
と報じているようなのです。
もっとも、
「米国は欧州連合（ＥＵ）、英国、日本、カナダ、スイス
など５カ国・地域とだけ通貨スワップ契約を締結している」
とあるのは、当然ですが通貨スワップではなく
為替(exchanging,환율)スワップの間違いです。
不思議なことに、中央日報(JoongAng Ilbo)を含めた
韓国メディアの報道を眺めていると、
常に通貨スワップと為替(foreign-exchange,환율)スワップを混同しています。
両者の性質が異なるという点について、
彼らがなぜ、頑なに無視するのかは理解できません。
そのうえで中央日報(JoongAng Ilbo)は、
ＷＳＪが「現地時間10日」（※電子版だと現地時間９日）、
「10年ぶりに発生した金融市場パニックを収拾するために
ＦＲＢが韓国、中国、台湾、香港、オーストラリア
などの中央銀行と通貨スワップ契約を締結すべきだと主張した」
とあるのですが、ＷＳＪの原文は“foreign-exchange swap lines” 、
つまり「為替(exchanging,환율)スワップ」と正しく表記されています。