「好決算の優待廃止は株価上昇」の再現なるか・・・そして明日はコロワイドが好決算を出すことでしょう

生化学工業は次回で最後の優待という発表を、好決算・増配と共にやってきました。うまいやり方ですので、もしかすると明日は寄り底かもしれませんね。もう仕方ありません。

ポーラは相変わらず素晴らしい内容の決算でした。工場集約の特損をどう出してくるかと思いましたが、特損を吸収しての純利益達成見込み。そして将来的には年間１５億程度の増益要因になるということで、業績好調でも手綱を緩めない素晴らしい経営を現状行っているようです。そうそう大幅な株価上昇はないでしょうが、ここも永久保有候補。

明日はコロワイドですが、たぶん見た目はすごくいい決算を出してくると思ってます。株価が反応するかは別として。

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桐谷さんを見習って優待めぐりの旅へ・・・・初めて使う優待も色々あり店舗チェック

平日休みを使って色々と店舗視察に行ってみました。

まずはゼットンのアロハテーブルへ初挑戦。
ハワイアン料理はそれほど特別なものでもないけど満足はできました。アサイーボウルは最近流行ってるんですかね。５０代くらいのおじさんも一人でアサイーボウルだけ食べに来て写真撮ってました。。。
優待券使って０円です。

ハワイアン業態って勝手な印象では原価率が低い割に人気度が高いように見えるんですけど、どうなんでしょうね。そんなゼットンは以前の想定通り１Ｑは大幅黒字転換で順調なスタートを切っています。

続いてウチヤマのコロッケ倶楽部へ。
比較的いい立地に田舎っぽさ全開の看板だけど、学生が夏休みのせいか比較的早い時間でもそこそこ客入ってる。バイトさんの対応もまずまずで、設備も新しく気持ちよく使えました。カラオケ業界利益率Ｎｏ１はだてじゃないのか、利用者側としては十分満足です。
優待券使って０円です。ここは使い切るの大変だ。
ウチヤマも１Ｑは前年より結構いい数値が出ると思ってますが・・・・もうすぐです。

次はデパ地下でパンを買おうと思ったら、ちょうど１０００円で乗せ放題祭りをやっていたので参加してみる
（紙のケースに乗せられる範囲で１０００円）。
たぶん２５００円相当くらいは乗せられた。
常和ＨＤの優待ギフトカードを使って０円です。
おばさんパワーは凄まじく、スカイツリーのごとく想像を絶する積み上げ方をして推定５０００円相当くらいゲットしていた人が複数いました。
写真が撮れなく非常に残念ですが、普通にトレイを持ってパンが頭の上まで積み上がってるイメージ。一人もパンを落とさず整然と会計してたのが神レベルでした。

最後はジェイグループの優待でうな匠のひつまぶしをお土産用に。
ここはもうおなじみですし、桐谷さんもテレビで行ってた所ですね。
どうしても端数が出るので０円にならなかったのが残念。

というわけで、定期圏外の電車賃と端数払いはありましたが
パン屋でそれ以上に得した分、実質０円の優待旅が出来ました。

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ヴィレッジヴァンガードのＣＦ財務分析・・・・優待目的なら大きな問題なし

引き続きＶＶです。
キャッシュフロー（ＣＦ）についても色々な見方がありますね。

一般的に投資・財務ＣＦの分析は比較的簡単なのに対し、営業ＣＦの分析は非常に難しい印象を持っています。数値を見れば良い悪いが分かるというわけでなく、内訳がどうだから実態がどうだ、今後どうなると言える所まで分析するのがなかなか困難だからです。

ＶＶの営業ＣＦがここ数年低下しているのは２つの理由があると思っています。
・「法人税等の支払額」は前年の利益から決まる。
ＶＶのように数年前に業績のピークをつけて、低迷局面に入って行った場合、当期生み出すＣＦに比べて法人税等の支払額負担が大きくなることがあります。これは仕事を辞めた人が次の年に税金負担が多くて大変だったというよくある話と似てますね。

・「棚卸資産の増減」
棚卸資産（在庫）が増えると営業ＣＦは悪化するが利益は増えるという一見不思議な関係があります。
処理方法にもよりますが、在庫が増えると売上原価がその分下がりますので、その分の売上総利益が増えることがあるのです。一方で売れない限りキャッシュが入らないので営業ＣＦが悪化する。
最近のＶＶにとってはここが一番の問題点ですね。
在庫が積み上がり利益とＣＦのズレが大きくなっています。

そこでＶＶはＰＯＳの導入や在庫評価の厳格化という対策を打ち出してきました。手遅れになる前に打ち出してきた印象があるので、なんとかなるんじゃないかと思ってる点です。

そこでＶＶの営業ＣＦが今後どうなっていくか、なのですが
・法人税等の支払いについてはしばらく減る傾向にあると思います。
・在庫管理の厳格化により、利益は増えないがＣＦは改善するという方向に向かうと思われます。

というわけで、ＶＶの今後は利益はなかなか増えないがＣＦは今年を底に改善して行くのではないかと考えています。そして結局の所、ＣＦも「既存店売上」「在庫」の２つが重要なわけなので初回の記事の結論に戻っていきます。

「営業ＣＦが低下してるからＶＶはだめだ」というのは、現時点では（直近の暴落で）正しかったかもしれないが、（リスクが織り込まれた後の）今後はどうかなということです。

個人的には優待目的だけなら放置で構わないと見ていますが。
それが正解かどうかは１年後、２年後に徐々に分かることでしょう。

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