5/31、再生半導体大手のRS Technologiesがヘリオステクノへの
株式公開買付(TOB) を発表しました。
ヘリオステクノと言えば一時は某有名インフルエンサーの銘柄として
話題になり、いなごタワーをぶち建てた事で知られていますが、
その後はあまり話題に上らなくなったものの、実は高配当株として
一部の投資家には注目を浴びていたような、いないような…
(一部 = 筆者です)
TOBの内容、株価の推移、そして業績と財務の状況を纏めてみました。
(1) TOBの内容；
・TOB価格； 825円 (5/31終値 473円の74%増し)
・買付期間； 6/3〜7/12
・目標 ； 全株取得し完全子会社化
・買付数下限； 66.67%(ここまで買えなかったら買収中止)
買収に至る経緯；
・2023/2 両者で協業すべく、協議開始
・2023/8 単なる協業でなく買収して完全子会社した方が良い考え、
買収の交渉を開始
・本年1月 RS Techno側から買収意思の正式表明
・2〜4月 DD (デューディリ = 企業価値評価)の作業実施
・4/16 第一回価格提案(675円)
→ ヘリオス側が安過ぎると却下
・5/2 第二回価格提案(760円)
→ まだ安いと却下
・5/15 第三回価格提案(825円)
→ まだ安いと却下
・5/21 RS Technoが、825円が上限、これ以上は無理と回答
・5/24 ヘリオスが「買収は賛同、だが株主に推奨はしない」と回答
・5/31 ヘリオス取締役会で上記を決議、両社で公表
DD結果の企業価値はDCF法で 797〜971円で、買収価格は
この下限に近く安過ぎる感はあるが、現在の株価より74%も高く
6ヶ月の終値平均 522円より58%も高いのでまあ仕方ないか、
という感じのようです。
因みに最近の35件のTOB事例によれば、
買付価格の中央値は公表直前終値の43%増し、平均値は57%増し、
過去6ヶ月の終値平均の、中央値で45%増し、平均値は61%増し、
だそうで、今回の値付けはまあ妥当と言えそうです。
尚、3月の確定日時点の株主には予定通り 35 円の配当がありそうです。
(これ以上の配当を提案したり決議したりしたらTOBはキャンセル見込み)
(2) 株価の推移；
日足です；
正確には覚えてませんが、昨年4月頃に某インフルエンサーが
この銘柄を持っており同社公式ツイッターのフォローをした事が
広く知れ渡り株価が急騰したと記憶します。
情報サイト「株探」記載の上昇理由が傑作で、連日
「先週末から急動意、なにも材料なし」
「材料なし、需給思惑など台頭」
「先週末からの急動意に追随買い」
「需給思惑から上値追いの動きが継続」
という感じでした。
5/8には好決算を発表し買いに拍車がついたが、その後は
手仕舞い売り優勢となって一旦下落。
しかし、6/16から突然連続のストップ高。
「売り方の踏み上げを意識する動き」
「 売り方の踏み上げを意識する動きが続く」
その後、売り買いの攻防の後、7月に入って強烈に下落し
「マネーゲームも終了か」
「材料なしに上げ過ぎの反動まだ続く」
…でしたが、私の記憶では某インフルエンサーがツイッターで
この会社の公式アカウントのフォローを外したからだったように思います。
→ 記憶違いかもしれませんが、いずれにせよ株探も認める
「マネーゲーム」だったようですね。
その後は(私の個人的意見では)順当な価格に落ち着き、
11月には増益・増配を発表して一段レンジ上げ、
後は比較的安定した動き、但し3月頃からは少し下げ傾向でした。
今回のTOB価格 825円は上図の緑の線の辺りで、
つまり昨年6〜7月のイナゴタワーに乗った人は損する事に
なりますが、それでも損失を大きく減らすチャンス。
それ以降に買った人は結構な利益を得る事になります。
3月27日以前に買った人は35円の配当も得られる可能性大で、
一粒で2度美味しい結果になりそうです。
(3) 業績・財務状況；
(a) 2024/3期 決算実績； 大幅な増収増益と増配。
2024/3期決算は 売上は前年比 36%増、
営業利益は前年度の約 3.5倍に達し、大幅な増収増益。
加えて期中に政策保有株式を売却して16億円超の売却益があり
最終利益は前年度の約 8.5倍に達した。
この結果を踏まえ、配当を前年の 8円、直近見通しの 25円から
35円に増額。
四半期別の売上・営業利益率の推移は下図の通り；
売上・営業利益率 共に2024/3期Q4に大きく伸びている。
Q1～3累計での売上・営業利益は前年同期比 各々 6%減・22％減
だったので、通年での増収増益は Q4の好業績によるもの。
(b) 2025/3期 決算見通し； 増収減益、減配予定
5/7に発表した2025/3期見通しは、売上は 9%増だが
営業利益は 33%減に留まる見込み。
過去からの推移は下図の通り；
2025/3期の営業利益率は直前の2024/3期よりは低く
このために営業減益の見通しだが、これは 2024/3期が
良すぎた為と言え、その前の期からの流れでみると
増収増益のトレンドにあるようにも見える。
尚、同社は売上の約７割を中国・アジアで稼いでいる。
2025/3期の利益率が前期より低いのは為替を堅く見積もっている為、
または 2024/3 Q4のような絶好調が来ない前提で見通しを立てた為、
と推察され、今後の為替や業績推移次第では後々上方修正する可能性は
十分あり得る。
最終損益については、2025/3期見通しには投資有価証券売却益を
念頭に入れてないと推察され 69%の減益を見込んでいる。
しかし 2024/3末時点で簿価 13億円の投資有価証券を抱えており
その含み益が８億円近くあると(BSのその他有価証券評価差額)
推察され、これを売却すれば相応の売却益が期待できる。
だが計画上はそんなものは入れないだろうから上記のような
減益見通しとなり、配当も 35円から 12円に減配予定となっている。
注； 2024/3期も期初は 8円の予定。
これを決算進捗に合わせ 25円、そして 35円に上方修正した。
という事で、2025/3期見通しは決算・配当 共にパッとしないが、
今後上方修正される可能性は十分にあると思われる。
(c) 財務の健全性； 非常に健全
流動比率は 438と一般に「余裕あり」と言われる 200を大幅に
上回り、総負債の 2.5倍もの現預金を抱えており、しかも
営業キャッシュフローは過去４年は常にプラス。
資金は潤沢で、資金繰りでの不安は全くなさそう。
売掛金は 2.9カ月分と常識的な範囲。
在庫は 4.4カ月分と多めに見えるが、その殆どは
仕掛け品や原材料なので（つまり不良在庫はなさそう）
全く問題ない。
以上より財務状況は非常に健全と思われる。
(d) 収益性； まあまあ。だが売上が伸びれば改善しそう。
売上総利益率は 38%と非常に高いが、
営業利益率は 2023/3期までは 6%前後と低めだった。
それが、2024/3期に 13%台へと大きく改善。
2025/3期見通しは 8%台に下がってしまったが、
これは上述の通り堅い為替見通しや2024/3Q4のような絶好調を
折り込まなかった事によると推察され、今後の為替や業績推移
次第では改善するかと思われる。
また、この会社のように売上総利益率が高くて営業利益率が
低めの所は、売上が伸びれば営業利益率も大きく伸びる傾向にある。
（売上が伸びて売上総利益で固定費をカバーしたあとは、
利益がどんどん積みあがって営業利益も伸びる為）
今後、売上が伸びれば営業利益率も改善していくと思われる。
結論：
①売上上昇中、収益力は低めだが改善が期待できる、
財務は健全、という事で、良い会社だと思います。
②堅い事業計画と株式市場の状況とから現在の株価は結構割安と
思われ、RS Technologiesは結構良い買い物をしたのでは
ないかと思います（個人的意見です）
③ 5/31の終値は 473円
今後、TOB価格の 825円まで株価が上昇していくとすれば、
値幅制限を考えると今後の株価の推移予想は；
6/3 ストップ高で 553円
6/4 ストップ高で 653円 → 翌日は値幅制限拡大
6/5 825円辺りで頭打ち
（個人的な予想です）
→ 6/6追記
結局、6/3-4の株価は上記の予想通りでしたが、
6/5の最高値は 894円まで伸び、終値は 866円となりました。
どういう人が 825円以上で買うんでしょうね？
(信用売り残が多ければ別ですが、随分少なかったと思います)
以上です。
尚、この財務分析・評価は筆者個人の考え方に基づいて行ったもので、
別の見方をされる方もおられるかもしれません。
また、数字やグラフも含め、内容には筆者の書き間違いや
勘違いが含まれているかもしれません。
いずれにせよ、この記事は投資を推奨するものではありません。
数字はご自分で検証の上、投資は自己責任でお願い致します。
以上です。
追記；
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