ペニンシュラでカンヅメ

初訪問ペニンシュラでカンヅメ仕事。

昔このビルは日比谷パークビルでしたね。アメリカンファーマシーがあった。
ロビーが異常に狭くないここ？

室内はそんな不満を吹き飛ばすいい出来

やはり施設は新しいのが有利だょねぇ。石を使ったバスルームが印象的。

仕事はかどりました！

サブプライムってどうやって儲けてたの？

最近のテレビや新聞ではさんざん「サブプライムローンとは・・・本来銀行の審査に通らない人に・・・」と、通り一遍の説明をしていますね。

皆さんも米国のサブプライムローンがどんなものなのか位はもうアタマに刷り込まれていると思います。

では、なぜリーマン、メリル、ベアスターンズ、モルガンスタンレーなどは、そんなに血眼になってサブプライムローンの在庫を仕入れたのでしょう？

儲かるから。市場規模が大きいから。

確かにそうなのですが、投資銀行マンを病みつきにさせる仕組みが余り報道されていません。

儲かる仕組みの秘密は『超長期のローンであること』と、『利益の前倒し』。

証券化のメリットは、大量のサブプライムローンをひとつの束にして不履行をならして大きな影響を受けないようにすること（大数の法則といいます）とともに、500億円のローンの集合を1単位1億円の有価証券に小口化して多数の投資家に販売できるように仕立ててさばきやすくする（流動性を付与するといいます）ことにあります。

入口のローンプール（ローンの集合体の意味）と、出口の有価証券では、その利回りが大きく異なります。わかりやすく円建てのローンでいいますと、ローンは平均利回り4%、有価証券は平均利回り3%ということが、全盛期には普通にありました。

この例においては、年率1%の利ざやが、サブプライムローンが残存する間ずっと発生しています。ローンはたとえば30年元利均等払いであったりすると徐々に元本が減るわけですが、ざっくり言えばこれは15年元本返済を受けずにベタッと貸しているのと期間的には同価値になります。

この場合、利ざやの合計額＝年率1%×15年＝15%

すなわち、『超長期ローン』であるメリットで、貸したお金の15%が利ざやの累積合計額になるわけです。期間が長いと結構いくわけです。住宅ローンを借りた場合に結構支払い総額が大きくなるのと同じですね！

たとえばリーマンがこのようなローンを証券化することで、利ざやの年率1%をもらうような仕組みは簡単にできます。しかし普通にやると30年かけて利ざやを少しずつもらうことになり、500億円のローンに対して1%の5億円しか今年は儲かりません。

ここで投資銀行マンが考え出したのが、「将来の利ざやを受け取れる権利を金融商品にして投資家に売却して、利益を今全部もらおう」というもの。

30年間かけて500億円の15%の75億円をもらえる権利を、若干低めの500億円×12%＝60億円で売ります、といった商品を機関投資家に販売したわけです。

もちろんこのままでは機関投資家の側で審査を通すのが難しいですので、格付機関に手数料を支払って、ローンプールの将来変動を数学的（といっても大して複雑なことはしないのですが）に分析させて、シングルAやらトリプルBやら、その辺の企業の社債と変わらない格付けを取得して綺麗なパッケージングを施しました。

500億円のローンをブローカーに発破をかけて数ヶ月かけて集め、証券化すると60億円儲かるわけですから、これはやめられなかったわけです。

おまけに数ヶ月間ローンを集めている間はローンの利息ももらえるわけですし・・・・

この仕組み、実は日本では住宅金融支援機構（旧住宅金融公庫）が買い取る「フラット35」に似てませんか？？もちろん機構はこんなグリーディー（欲張り）なことはしていませんが。

日本ではサブプライム・モーゲージ（住宅ローン）証券化は殆どなかった（全くなかったわけではない）ですが、同様の仕組みによる銀行住宅ローン証券化、銀行不適合（ノンコンフォーミング）住宅ローン証券化、アパートローン証券化や投資マンションローン証券化は、結構存在していました。なかなか儲かりましたよ。

でも日本版サブプライムローンの本命といえば、無担保ローン系がそうなんでしょうね（続く）。

Hotel - 渋谷セルリアンタワー

趣味のひとつとしてホテルを時々めぐっています。訪れた感想やこれまで訪れたところなど、気が向いたら書いてみます。

セルリアンタワーの33階34階がタワーズフロアというやや高級？なフロアに改装したので行ってみました。
やや高級？と書いたのは、その上にもっと高級らしきフロアがあるからです。なんだかわかりにくいですが、エグゼクティブフロアだったのを分けたのかな。
　
そもそも新しいホテルですが、インテリアを多少変えたみたい。さらに今風になりましたね。
　
ここ大好きなんだけど、場所柄ホテト〇嬢らしき方をよくみるのが難

ホテルのエントランスで送迎車らしきクルマで出入りしたらバレバレだよ・・・

ホテル側は黙認なんですかね～

リーマン騒動への反応にみるしょうがない人々

リーマン破綻という何十年に一度かといわれるTURMOIL（大混乱といった意味ですかね）はまだまだ終わっていませんが、日米欧金融当局による対策、RTC型不良債権買取機関構想、空売り規制などからFRBの強い意志も伝わり、株式やドル円は戻していますね。

私のFXポジション、スクエアで15日を迎え、ドル円105円台中盤で大きくドル買いに傾けたものの火曜日水曜日で振り回され損切りさせられていたのですが、金曜日の強烈なドル買戻しで何とか今月そこそこのプラスまで戻せました・・・

こういう動きとは違うタイミングで動いてしまう相場センスのない方々というのがマスコミでありエコノミスト系の方であったりします。

まあこれはいつものことで職業病というしかありませんので、賢明な投資家の皆さんは流されないようにね！

先週は経済専門ではない普通のニュース等でもリーマン破綻に関連したニュースや街頭インタビューが沢山流れました。

どうも大勢はリーマン破綻というイベントに対して、「ざまーみろ！これまで金を稼ぎまくってバブリーに遊びまわってた極悪人への天罰」という感じの、卑屈な感想をもっているように思えてしまいました。

もしかしたら身近に性格のよくないリーマン職員が実際にいらっしゃったのかも知れません。しかしもしそういった個別論ではなく、さしたる確証もなくこのような感想を述べているとすれば、世論って余りにも浅いですね。

日本経済への影響も相当あるだろうことよりも、羽振りが良かった成金が堕ちることに快哉を叫ぶ人種が結構存在することに、本当にショックを受けました。

少なくとも日本の役人には、こういった卑屈な人間を重要ポストに就かせず、グローバルに連携して所定の立場で問題解決に努めて頂くことを切に望みます・・・・

リーマン危機

金曜日にはリーマンがバンカメによる買収間近ということでひと段落でNY Closeを迎えましたが、BOAはリーマン買収にNOを申し立て、メリル買収に切り替えたようです。

バークレイズもリーマン買収を断り、リーマン問題はNY週明けまでに何らかの話がつかなければ破産申し立て、という最悪のシナリオが近づいてしまいました。

現在NYは日曜日の19:30・・・・

11年前の日本もそうでしたが、大手金融機関はつぶれない前提という共同幻想のもとで取引を行うのは致し方なく、リーマンについてもデリバティブやリーマンが発行体となっている仕組債などさまざまな影響がありそうで怖いです。

友人も多数関係しております。ある人はリーマン劣後債を持っているし、辞めたけど未だ退職金を受け取っていない知人もいますね・・・

朝からBloomberg TVにかじりついてます。

三和ファイナンスとリーマン、自分にとっては象徴的な週末です。

（リーマン関係者から見れば一緒にされたくないでしょうけど）