最近は業績が良い銘柄でも決算後に叩き売られる展開が多いですね。多くの人が考えることは似ているようです。今発表される決算では良い数字が出ることが大体織り込まれていて、発表前から利確が始まり、決算前後では信用売りをする人も結構いるようです。業績が良くても10%～30%程度下げていく銘柄が散見されるので、日本市場では静観する方が賢い相場環境かも知れません。
① すららネットの暴落についての対応と考え方
すららネットは以前のブログでも叩き売られていると言いましたが、決算発表後に更に叩き売られて、一日で一時は16%以上も下落していました。叩き売られた状態からの暴落ですから、普通は落ちるナイフを掴むことは愚策ですが、僕は500株程を購入してから翌日以降のリバウンドで売却しました。暴落は直近の四半期の経常利益率が前年同期比で悪くなっていることに反応したようです。しかし以前のブログで書いたように、この会社は今後の成長のための投資を行っているために今の利益率が下がっているのです。成長投資をしているわけですから、中長期では大きな財産になると思います。塾に通うのは時間の無駄ですから、将来はネット塾でシェアやノウハウを持つところが少子化でも成長すると思います。今は将来のために一気に他を寄せ付けない投資をすることは正しいと思います。昔は塾が楽しいから行く、ということはありましたが、今は他にも沢山の楽しい集まりを社会は提供できるでしょう。塾への往復時間は無駄だという認識は更に進むと思います。パンデミックで明らかになったようにテスト前にウィルス性疾患を詰め込まれた教室でもらうリスクも避けられます。そして、すららネットは学力が比較的に低い層を支援するようなネット学習ソリューションを提供しています。そもそも優秀な人は独学で十分成績を伸ばすことが出来ますし、人口に占める優秀層はそれほど多くはありません。東進衛星などはコンテンツは良いでしょうが、高すぎると思います。東大京大、医学部などを目指す少ない優秀層をターゲットとしていますから当たり前ですが。ですからボリュームとインパクト、社会的な貢献度の大きさを考えると、すららネットは面白い会社だと僕は思います。今のところは長期で保有はしていませんが、候補に入れてはいます。
② フィードフォースで考えるバリュエーションと成長投資
これまで様々な保有株を売却しながら、資金移動の準備をしていることは書いてきました。そして、長期投資の一つとしてフィードフォースをコツコツと買っていることも。今週はとうとう800円を割って760円近辺まで落ちてきました。チャートを見ると先ずは750円が一つのライン、その後は500円まで落ちても不思議ではないという形の悪いチャートになっています。
これは落ちるナイフなのか、と言われると、それほど急激な下落ではありません。ただ、買う人があまりいないような状況です。場中決算発表があった時は一時的に1,160円を超える高騰となりましたが、あっという間に下落が始まり、決算後はこれと言ったリバウンドもなくジリジリと下落し、直近の高値からは35%も下げ続けています。
これは個人投資家にとってはとても辛い状況だと思います。そして握力も弱まって、大したボリュームではありませんが、日々、あきらめ売りをしているのでしょう。
僕は今週は連休前で下落することはいつものパターンだと考えて待っていました。そして、フィードフォースは昨日と今日で追加購入を10,000株実施しました。これは高値掴みになるのでしょうか。。。
フィードフォースのEBITDAを見ると今年は1,058百万円です。一般的に買収を仕掛ける時はEBITDAの7倍～10倍だと言われています。成長株は10倍以上の場合が多いので、そうだとすると100億円位でフィードフォースを買収できることになります。プレミアムをつけて150億円くらいでしょうか。今の株価水準であれば、時価総額は200億円程度ですから、株価のバリュエーション的にはチャートが示すように500円もあり得るということになります。
ただ、この会社は配当を出さずにキャッシュが潤沢です。一部の株主は配当を要求するでしょうが、僕は配当よりも買収をして欲しい。そして買収をするべきだと考えています。純粋持ち株会社になるわけですから、その布石は打たれていると考えてもよいと思います。
この会社は新たにDX事業の育成を始めていて、Shopify向けのアプリをリリースしてその分野での国内No. 1を目指しています。Eコマースはアマゾンや楽天市場が集客能力を使って圧倒的な存在ですが、今後はShopifyを利用したECサイトも増えると僕は考えています。詳しくは述べませんが、長い目で見た場合の歴史の必然だと思うのです。
加えて、この会社のミッションは“「働く」を豊かにする”ということでテクノロジーを使って生産性を向上させ、働くことが楽しい、という社会を目指しているそうです。これは僕が以前のブログで書いているのですが、今後の日本で必要とされる会社として上げた特徴と偶然ですが全く同じなのです。
バリュエーション的には5年後で1,000～1,500円でも文句は言えないのですが、僕はこの会社の売上予想や利益予想は全く当てにならないと見ています。そして良い意味で裏切られるのではないかと想定しているのです。ですので、配当を出したら経営陣に失望して売ることになりそうですが、そうでなければDX事業に関連した買収をするだろうという仮説を立てて購入をしているのです。
③ その他
これら以外ではイーレックスを600株、EF-ONを2,400株本日購入しました。SUMCOも1,200株本日購入しましたが、購入後に気が変わって場中に利益確定をしました。
以上が今週の売買とその背景です。