株式投資の未来

著者のジェレミー・シーゲルはペンシルベニア大学・ウォートン校の金融学の教授である。彼は米国株の半世紀以上に亘るリターンについて調査した。その結果、バイ・アンド・ホールド戦略の肝を導き出した。重要なのはバリュエーションと配当だ。

株式投資で儲けようと思ったら成長株に投資しなければならないというのはは間違いだ。1950～2003年のダウ平均採用銘柄の長期リターン（配当再投資）を調べたところ、業績の成長率ではIBMがスタンダード・オイルを圧倒的に上回る一方、リターンはスタンダード・オイルがIBMを上回るという結果が出た。

これには２つの要因がある。一つは「成長の罠」だ。成長が見込まれる株には多くの人の期待が集まり、その結果株価は過剰に高くなってしまう。高くなった株に投資しても、その期待を更に上回る結果を出さなければ株価は上昇しない。株価は期待を上回った時初めて上昇する。つまり、ハイ・バリュエーションの株に手を出しても成果を出すことは難しいということだ。

一方で、スタンダード・オイルのリターンを引き上げたのは配当の再投資である。スタンダード・オイルは成長性が評価されていなかったから株価は低く、その結果高い配当利回りとなっていた。その配当を再投資することで、安い株価で取得できたのである。ドル・コスト平均法の応用とも言えるかもしれない。

ただし、シーゲルの調査は期間があまりに長い。IBMとスタンダードオイルのケースでさえ半世紀以上に及んでいる。これでは僕のビジネスにはならない。

シーゲルの調査結果を応用すると、要は低いバリュエーションの株式を、ドル・コスト平均法の要領で「たくさん」買うということだ。たくさん買うためには現金が必要で、配当はその助けとなる。もちろん、それ以外の収入が重要なのは言うまでもない。

個別株を買うなら、バリュエーションの低い株を買うべきだ。ただし、少なくともその企業がその後も存続し、業績を維持できなければバリュエーションの意味はない。逆に言うと、会社として衰退を免れて存続する企業を、安い株価の時にたくさん買う戦略がいいということになる。この本のサブタイトルである「永続する会社が本当の利益をもたらす」というところに行き着く。

現実的には、不祥事や業績見通し悪化で市場が過剰にネガティブになっている銘柄を段階的に買うということだ。第一報で買い、そこから更に下がるようだったらラッキーと思って買い増しするといい。したがって、同じ銘柄を何回も推奨することはあり得る。（単純なナンピン買いとは一線を画したいところである。）

あとはとにかくバリュエーション、バリュエーション、バリュエーション。これをしつこく訴えていきたい。

株式投資の未来～永続する会社が本当の利益をもたらす/日経BP社

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コンプライアンス

投資助言・代理業の登録にあたっては、コンプライアンス体制の整備が求められる。それは分かっていたことだったが、要は法令違反をしなければいいから、自分がしっかりしていれば大丈夫だろうと高をくくっていた。

いざ当局に書類を提出すると、やはり体制に関する質問が多く出てきた。要は、一人で事業をやるにあたってどうやって営業とコンプライアンスの牽制機能を働かせるかということだ。

投資助言・代理業は、直接金融商品を販売するわけではないから、金融商品の「勧誘」に関する問題は原則として発生しない。一方で問題となるのが、「広告」だ。

世の中の投資顧問業者を見ると、「推奨銘柄が120%の値上がりを達成」のように成果を前面に掲げる広告が少なくない。しかし、真実性が疑わしいものも多くあり「誇大広告」になっていないかを内部の広告審査担当者がチェックすることになっている。

しかし、自分は一人で事業をしようとしているから、広告の作成者と審査対象者が一緒ではチェックのしようがない。そこで、行政書士の助言により、顧問契約を結んだ行政書士と弁護士のレビューを入れるということで突破を目指している。

問題はその実効性だ。広告というのは、多数の人に一斉にサービスに関連する文書等を頒布することで、ブログやメールマガジンはもちろん該当する。僕はこれらを毎日発信することでマーケティングをしようとしていたから、そうなると広告審査の量も膨大になるというわけだ。

もちろん、誇大広告をするつもりはないし、内容も助言サービスのことではなく、あくまでニュースや経済の解説、投資の考え方などだ。とはいえ、「広告」に該当する以上、審査をしなければならいことに変わりはない。

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こうやって何かを進めようとすると、必ず問題が立ちはだかってくる。ただ、それを楽しんでいる自分がいるのも確かである。苦しさは全く感じない。これこそが自分で事業をするということの醍醐味だ。

MBAの同志が「困難な仕事を何とかして解決するのは、まさにドラクエだ。」と言った。そう、人生はドラクエなのだ。雑魚キャラを倒しまくってレベル上げをしても何も楽しくない。やるからにはラスボスを目指して前進すべきなのだ。

ジレンマ

いざ仕事を辞めようと思うと、「本当に今やめていいのか」という思いが巡る。しかし、一刻も早く自分のビジネスを始めたいのも偽りのない気持ちだ。そのジレンマを一旦整理してみることにする。


■仕事を今やめないほうがいい理由

１つは周りに迷惑をかけてしまうのではないかという危惧である。自分が辞めることで誰かに負担をかけることになるし、何よりこれまで一緒にやってきたメンバーに申し訳ないという気持ちがある。

→いつであっても仕事を辞めるにあたって人に迷惑をかけないということはない。真摯に仕事に取り組んでいるほど自分が抜ける穴は大きくなるはずだ。一方で、その穴をカバーするのが企業というものである。それができなければ、さまざまな非効率を許容してまで組織として活動している意味がない。つまり、自分が抜ける穴などすぐ埋まるはずだから気にする必要はないということだ。

２つ目はチャンスを逃しているのではないかという思いだ。これまでせっかくやってきた大きな仕事を完結させないまま辞めてしまう可能性があるのだ。

→その仕事は自分のビジネスにとってどれだけ重要なのか考えてみることだ。全く有用ではないことはないだろうが、今自分でビジネスを始めたほうが100倍スピード感があるだろう。また、残って仕事ををやったところで自分のビジネスで客が増えるかと言うと、そんなことはない。せいぜい投資家の名前に詳しくなるくらいだろう。そんなものは必要があれば調べたり誰かに聞いたりすれば分かるものだ。何より、決断するということは何かを切り捨てて前に進むことだ。切り捨てるものにしがみく意味はない。


■今辞めたほうがいい理由

やりたいことがあるなら、今すぐにでも始めるべきだ。時間は有限なのだ。人生いつ死ぬかもわからないのだから、やりたいことをやってないと必ず後悔する。このまま仕事を続けることは、やりたいことではないのは明確だ。

もう一つはお金だ。会社に残ったほうがお金が貯まるという考え方もあるだろうが、今自分にはそれ以上のチャンスが訪れている。お金を貸してくれる人がいるのだ。相手の気持ちもいつ変わるか分からないから、延び延びにするわけにはいかない。チャンスがあったら飛び込まないと、そもそも起業家としてはやっていけない。


ありきたりだが、この言葉を自分に贈りたい。

じゃあいつやるの？今でしょ！

アイデアのちから

幸福な家族はどれも似通っているが、不幸な家族は不幸のあり方がそれぞれ異なっている。（トルストイ）

このような言葉があるように、優れた話もまた共通点がある。この本ではその共通点を「SUCCESs」と名付け６つのポイントとしてまとめている。SUCCESsとは「単純明快で、意外性があり、具体的で、信頼性があって、感情に訴える物語（Simple Unexpected Concrete Credentialed Emotional Story）」のことだ。

・単純明快（Simple）
・意外性（Unexpected）
・具体的（Concrete）
・信頼性（Credentialed）
・感情（Emotional）
・物語（Story）

これらの要素がどれだけ含まれるかで、話が人の印象に残るかどうかが決まる。この本の中で何回も出てくるのが、臓器泥棒の都市伝説だ。

バーで仲良くなった女性と一晩を過ごし、朝起きたら氷水でいっぱいのバスタブの中にいて、体からはチューブが出ている。メモで「病院に電話しろ」と書かれている。

理想はことわざだという。ことわざは短い言葉であるが、教訓として何百年、何千年も使われている。「二兎追うものは一兎をも得ず」と聞くと、情景がすぐに浮かび、何を言っているかもよく理解できるだろう。

しかし、専門家の話は抽象的でわかりにくい。具体性を妨げているのは「知の呪縛」だという。人は一度理解してしまうと、わからないということがどういうことかわからなくなってしまうのである。何かを伝えようとするときは常にこれを意識しなければならない。

これらを踏まえた自分の商品を売るコピーはどんなものがあるだろうか。

「50%引きで買った服はタンスの肥にしかならないが、50%引きで買った株を100%で売ればヴィトンのバッグが買える」
「抽選日を過ぎた宝くじは紙くずだが、株は持っているだけで毎日が抽選日だ」
「株式投資は精神修行である」

アイデアのちから/日経BP社

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発熱

土曜日夕方に発熱するという症状が３週連続で出た。

さすがにおかしいと思い、病院に行った。「最悪の場合」リンパ腫の可能性もあるが、リンパの腫れはなく、症状もそれほど重くないから大丈夫とのこと。１ヶ月様子を見て続くようだったらまた来てくれ言われた。

一安心だが、ここに来て少し後悔しているのが保険だ。固定費削減のためにそれまで入っていた医療保険を解約していたのだ。妻の入院では医療保険に助けられているから、そのありがたみがよく分かる。そういう意味でもとにかく入院だけはしたくない。

原因はなんだろうか。はっきりとは分からないが、精神的な疲れがあるかもしれない。異動で緊張しているというのもあるし、妻の入院でやることも多い。さらに、今年いっぱいでの独立がいよいよ現実味を帯びてきたことで不安にも駆られているだろう。

原因が精神的な疲れだとしたら、とにかく乗り切るしかない。独立してしまえばこんなプレッシャーなんて序の口だ。

無理はせず、強くなろう。