お久しぶりです。M&A会計士の澤村です。
例によって更新が遅れて申し訳ありません。
そうこうしているうちに、サントリーとキリンの統合が破談という事件が起こってしまったので、今更ながら両社の統合比率を真剣に検討してみようかなと思ったのですがオレンジーナのデータが・・・
たぶん、探せば公表されているものが出てくるのでしょうが、フランス語ってわかんないし・・・
オレンジーナってのは、シュウェップスとかを出しているフランスの大手飲料メーカーで、ご存知の方も多いでしょうが、昨年サントリーが3000億円くらいで買収した会社です。
サントリーの財務内容は有価証券報告書を提出しているのである程度わかるのですが、直近の有価証券報告書ではまだ、このオレンジーナ買収の影響が反映されていないんですよね。
3000億円ってのは、名門サントリーにとっても非常に巨額の投資でして、サントリーの財務内容が激変しているから、これを反映したものでないとちゃんとしたバリュエーションのしようがない。
まあ、借入金で調達したとの話であるため、3000億円がフェアバリューであれば、DCFやEBITDAの観点からは、借入に見合うだけの企業価値が増加したというだけで、差引である株式価値には影響がないともいえるんですが、PERの発想で行くと影響大きいですしね。
とここまで書いてから、サントリーのホームページ確認したら、有価証券報告書はまだだけど、決算短信が開示されておりました。ありゃありゃ
シュゥップス買収で財務内容がどう変わったかというと
損益は12月決算で、11月に取得だからそれほど今季の影響なし
ＢＳは、のれんと借入金がそれぞれ4000億円近く増えております。
まあ、シュウェップスだけじゃないんでしょうが、のれんの塊を買収した形のようですね
直近のネットデットが5000億円となり、前期から4000億円増えています。
損益予想も開示されておりまして売上で12％増、営業利益・当期利益ともに約23％の増を見込んでいます。
絶対額で言うと営業利益が1030億円（直近実績835億円）、当期利益が400億円（同326億円）という予想になっています。
一方、キリンのほうも開示されておりまして、予想営業利益が1330億円（1284億円）、当期利益が480億円(491億円）となっています。ネットデットが7700億円
のれんの償却がどの程度反映されているのかがいまひとつ不明ではありますが、こうしてみてみますと
かなりサントリーの業績がキリンに比してきておりまして、ネットデット等を考慮すると、まあ１：１は微妙だとしても、日経へのリーク記事にあるような1：0.5っては激怒するのもやむえんのかなとも思うわけでして
あっ、いまさらですが、この辺のデータ寝ぼけ眼をこすって、筆算で計算してるんで、間違っていたらごめんなさいです。
