急速なインフレ、成長鈍化、金利上昇、ドル高が完璧な嵐となり、厄介なデフォルトの波を引き起こし、世界で最も弱い立場にある人々に経済的苦痛を与える可能性があり、発展途上国は今後数カ月で壊滅的な債務危機に直面する懸念がある。
貧しい国々は、富裕国や多国間開発銀行、民間債権者に対して2000億ドルもの借金を負っている計算になる。金利の上昇はドルの価値を高め、米国通貨建ての負債を抱える外国債務者の返済を難しくしている。パンデミック、インフレ、ロシアによるウクライナ戦争の複合的な影響により、今年すでに1億人近くの人々が貧困に追い込まれている。
この危険は景気後退に向かって急ブレーキをかけている世界経済にとって、新たな逆風となる。世界の先進国首脳はここ数週間、ザンビア、スリランカ、ガーナといった新興国市場の金融危機をいかに回避するかについて内々に取り組んできたが、自国の経済的苦境に直面するなか、債務救済を加速させる計画を策定するのに苦労している。豊かな国々が世界的な景気後退に備え、食料品やエネルギー価格の高騰に対処しようとするなか、発展途上国への投資の流れは弱まり、中国を中心とする大口債権者は融資の再編成に手間取っている。
低所得国の経済規模が相対的に小さいため、低所得国で大量の債務不履行が発生しても、世界的な金融危機に拍車がかかる可能性は低い。しかし、金利が上昇し、融資取引がますます不透明になっている現在、その可能性は政策立案者たちに債務の持続可能性について再考を促している。その理由のひとつは、債務不履行によってアメリカのような国が債務国に商品を輸出することが難しくなり、世界経済がさらに減速し、飢餓や社会不安が蔓延する可能性があるからだ。スリランカがデフォルトに近づいた今年、同国の中央銀行はイラン産石油の代金を茶葉で支払う物々交換の取り決めを余儀なくされた。
世界銀行のデビッド・マルパス総裁は、先月インドネシアのバリ島で開催された20カ国・地域（G20）首脳会議でのインタビューで、「債務を削減する方法を見つけることは、これらの国々がトンネルの先にある光にたどり着くために重要だ。途上国の負担は重く、このままでは悪化の一途をたどり、移住の増加や市場の喪失といった形で先進国経済にも影響を及ぼす。」と述べた。
この緊急事態は、中国でのコロナウイルス封じ込めのための閉鎖や、ロシアのウクライナ戦争に続くものだ。米連邦準備制度理事会（FRB）は急速に金利を引き上げ、ドル高を助長し、発展途上国が物価上昇に苦しむ人々のために必需品を輸入するコストを高めている。エコノミストや世界銀行、国際通貨基金などの国際金融機関は、危機の深刻さに警鐘を鳴らしている。世界銀行は今年(2022年)、約12カ国が来年中に債務不履行に陥る可能性があると予測し、国際通貨基金（I.M.F.）は、低所得の発展途上国の60％が債務危機に陥っているか、その危険性が高いと算出した。それ以来、途上国の財政は悪化の一途をたどっている。外交問題評議会（Council on Foreign Relations）によると、1年半前の3カ国から12カ国に債務不履行格付けが上昇した。
失速する中国経済
知っておくべきこと； かつては止められないと思われた中国経済が相次ぐ問題に悩まされ、将来への不信感が高まっている。
不動産危機； 中国経済を揺るがす不動産危機の渦中にあるのは、中国最大手のデベロッパーであるカントリー・ガーデンとエバーグランドだ。
心配な兆候；中国では、2ヶ月の猶予の後、物価が再び下落しており、デフレと呼ばれる悪質な経済状況の危機に瀕しているとの懸念を新たにしている。
北京の新計画 ；中国の政治指導者たちは、この国の脆弱な回復を支えるというプレッシャーの下、製造業に多額の投資を行うという新たな路線にゆっくりと舵を切っている。
カウンシルのシニアフェローであるブラッド・セッツァーは、新興国の国債2000億ドルを再編成する必要があると見積もっている。セッツァー氏は、「この問題は、影響を受けている国々にとって、システム的な問題であることは間違いない。2012年から2020年にかけて、異常なほど多くの国が市場から借り入れを行い、中国から借り入れを行った。
債務再編には、返済猶予期間の提供、金利の引き下げ、元本の一部免除などがある。米国は従来、1990年代のラテンアメリカにおける「ブレイディ債」計画など、広範な債務救済イニシアチブを主導してきた。しかし、高金利で貸し付ける商業債権者の出現や、損失を被ることを嫌う中国からの多額の融資が、国際的な債務救済の取り組みを複雑にしている。
ブレイディ債はニコラス・ブレイディ元米財務長官の名を冠した債券。債務再編交渉の一環として各国の既発国債を、長期米国債を担保とするドル建て債に置き換えるものだ。償還期限は通常２５年か３０年。債務国は恒久的に金利を軽減され、借り入れコストの変動から身を守ることができた。債務国のソブリン債負担を軽減することで、景気回復と経済成長を支援した。
ソブリンは英語（Sovereign）で「国王」「最高の」などを意味し、国債や政府機関債など、各国政府や政府機関が発行する債券の総称。ソブリン債は、世界銀行などの国際機関が発行する債券も含まれ、ソブリン債を投資対象とする投資信託もある。一般に安全性の高い債券の代表とされることが多いが、発行体などにより信用リスクの大きさは異なる。
格付け会社のフィッチは先月（2022．11）の報告書で、来年は新興市場で「より多くの債務不履行が発生する可能性がある」と警告し、債務再編を促進するために20カ国・地域（G20）が2020年に設立したいわゆる共通枠組みが「危機を迅速に解決する上で有効であるとは証明されていない」と嘆いた。この枠組みが設立されて以来、債務救済を求めたのはザンビア、チャド、エチオピアだけである。債権者委員会、国際通貨基金（IMF）、世界銀行が関与し、各国が負っている融資の再編成方法について交渉し、合意しなければならない。2年後、ザンビアは中国の国営銀行に対する債務再編の目処が立ち、チャドは先月、グレンコアを含む民間債権者と債務再編の合意に達した。
世界銀行総裁のデビッド・マルパス氏は、先月（2022．11）の20カ国・地域（G20）首脳会議で、債務国にとって「トンネルの先にある光にたどり着くことが重要だ」と述べた。フランスのブルーノ・ルメール財務相は、ザンビアとチャドとの進展は前向きな一歩だが、他の国々とはもっとやるべきことがあると述べた。ルメール財務相は、20カ国・地域（G20）首脳会議の傍らで、「今こそ加速させるべきだ」と述べた。
世界最大の債権国の一つとなった中国は、依然として救済の障害となっている。開発の専門家たちは、中国が5000億ドル以上の融資プログラムによって途上国に「債務の罠」を仕掛けていると非難している。「これは、融資が持続不可能であることを中国が認めたがらず、取引に至るまで足を引っ張っているということだ」と、財務省の元高官で、公的通貨・金融機関フォーラムの米国側議長を務めるマーク・ソーベル氏は述べた。
米国は定期的に中国にもっと融通を利かせるよう求めており、中国の融資は契約条件が不透明なため再編が難しいと訴えている。米国は中国の融資慣行を「型破り」と表現している。9月(2022年)にワシントンで行われた講演で、ジャネット・L・イエレン財務長官の顧問を務めるブレント・ニーマン氏は、「典型的なプレイブックの迅速かつ効果的な実施を妨げている債権者は中国だけではない。「しかし、国際的な融資の現場では、中国が協調的な債務救済に参加していないことが最も一般的であり、最も大きな影響を及ぼしている。（プレイブックとは手順や要領を整備したチェックリストで、一般的に事態が発生した際に担当者やチームが迅速に対応できるように、特定のシチュエーション（フィッシングメール被害、不正な通信のアラート等）ごとの定義や行動要領、インシデント終結までのステップを記載する。）
中国は、欧米の商業債権者や多国間機関が債務再編を十分に行なっていないと非難し、略奪的な融資を行なっていることを否定している。中国の王毅外相は今年、「これらは『債務の罠』ではなく、協力の記念碑だ」と述べた。
中国自身の経済が減速しているのは、集団検査、隔離、住民の締め出しを含む厳格な「ゼロ・コビッド」政策のせいだ。国内の不動産危機も、中国が他国に行った融資の損失を受け入れることを難しくしている。
I.M.F.の職員は、主要な国際経済機関のリーダーたちとの「1＋6」ラウンドテーブルのために、来週北京を訪れる。その会議の中で、共通の枠組みを通じた債務再編のプロセスについて、中国がよりよく理解できるよう手助けする予定である。国際通貨基金（I.M.F.）の戦略・政策・審査部のセイラ・パザルバシオグル部長は、債務救済の条件に合意するには時間がかかる可能性があることを認めた上で、中国当局者に緊急性を伝えると述べた。
10月（2022）にワシントンで開催されたI.M.F.と世界銀行の年次総会で、政策立案者たちは債務再編のペースが遅すぎると述べ、手遅れになる前に解決策を見出すために債権者と債務者の間で協調行動をとるよう求めた。I.M.F.のギタ・ゴピナス第一副専務理事は、債務再編に関するパネルディスカッションの中で、各国と債権者は、デフォルトにつながるような希望的観測を避ける必要があると述べた。「償還のためにギャンブルをする傾向が非常に強い。債権者は償還のためのギャンブルに期待しがちだが、それでは何も解決しない。」
しかし、11月（2022年）の20カ国・地域（G20）首脳会議が終了した時点では、ほとんど進展がなかったように見えた。首脳は共同宣言の中で、脆弱な中所得国の「債務状況の悪化」に懸念を表明した。しかし、具体的な解決策はほとんど示されなかった。「我々は、民間債権者を含む全ての関係者が、債務の透明性を高めるために引き続き努力することの重要性を再確認する」と声明は発表された。声明の脚注には、「ある加盟国は債務問題に関して見解が分かれている」とあった。この問題に詳しい関係者によれば、その国とは中国のことだという。マルパス世銀総裁はインタビューの中で、中国は債務救済について積極的に議論する姿勢を示しているが、債務負担を軽減するための融資の再編成については「悪魔は細部に宿る」と述べた。世銀総裁は「途上国が直面している財政問題が、1980年代に多くの中南米諸国が対外債務を返済できなくなったような世界的な債務危機に発展する可能性は低い」と予測したが、パンデミック（世界的大流行）により貧困が深まった貧困国や貧困層を救済するためには、道義的な要請があることを示唆した。また、「貧困、飢餓、栄養失調の面で、開発の逆転が続くでしょう。そしてそれは、各国がより多くの資源を必要としている時に起こるのであって、決して減少するものではない。」と述べた。
（上記は Alan Rappepor氏 による2022年12月 3日付報文の抄訳です。アラン・ラップポー氏はワシントンを拠点とする経済政策記者である。米国財務省を担当し、税金、貿易、財政問題について執筆している。以前はフィナンシャル・タイムズ紙とエコノミスト誌に勤務したことがある。）