日本銀行は公定歩合の上げ下げによって景気のコントロールをしてきました。もちろん、日本銀行が行っている金融政策は公定歩合の上げ下げだけではありません。通貨供給量を調整したり、国債を売買したりするなど、様々な金融政策も行っています。
ただ、公定歩合の上げ下げでの金融政策は、金利が規制されていた時代までのことです。
金利が規制されていたときは、日本銀行が民間の金融機関に貸す金利 → 民間の金融機関が民間企業に貸す金利・預金金利とダイレクトに影響を及ぼしていましたが、1994年に金利が自由化になったことで、公定歩合と預金金利とのダイレクトな連動性がなくなりました。
こうして公定歩合は金融政策の要という役割を終えることになりました。