NVIDIA・OpenAI・Oracleの「循環取引」... バブル崩壊の火種か？

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ないとめあです。

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　2025年秋、テクノロジー業界の中心を揺るがす疑惑が浮上しています。それは、AIブームの主役とも言えるNVIDIA（エヌビディア）・OpenAI・Oracle（オラクル）の三社間で行われているとされる「循環取引（Round-Trip Transaction）」です。この構造が事実であれば、AIブームを支えてきた「実需」の一部が、実は資金を回して作られた“見せかけの繁栄”に過ぎない可能性があります。

この疑惑が、AIバブルの終焉を告げる“着火点”になるのでは──そんな声が投資家やアナリストの間で急速に広がっています。

🔁 循環取引「ぐるぐる回る売上」

「循環取引」とは、簡単に言えば自分たちの間で資金を回し、売上を作り出す行為です。形式上は独立した企業間の取引に見えますが、実際には資金の出所が同じであるため、経済的な実体が乏しい取引と見なされます。

今回の報道で指摘されている構図はこうです：

NVIDIAがOpenAIに巨額の投資を行う（例：GPU開発・研究支援という名目）
OpenAIはその資金を使ってNVIDIA製GPUを購入
Oracleはクラウド基盤を提供し、NVIDIAのGPUをOpenAI向けに運用
結果的に資金が「NVIDIA → OpenAI → NVIDIA」へと循環する

つまり、NVIDIAが投じた資金が、自社の売上に戻ってくる構造になっているのです。表面上は「AI需要が拡大し、GPUが売れている」ように見えても、その裏側では、同じお金がぐるぐると回っているだけ──そんな疑惑が指摘されています。

💣 「成長の演出」投資家を惑わす見せかけの数字

　この仕組みの最大の問題は、市場と投資家が「実需」と誤解してしまうことです。決算上は売上が急増し、AIブームに乗って株価が上昇します。しかし、その売上の一部が自作自演的に作られた数字であるとすれば── それは「実体のないバブル」を膨らませているに過ぎません。

　こうした構造は、2000年のITバブル期にも似ています。当時、多くの企業が「関連会社間の取引」で売上を作り出し、結果として株価が異常な水準まで高騰しました。しかし、やがて実需が伴わないことが露呈し、市場は一気に崩壊しました。

今回のAIブームも、「夢を売る段階」から「収益を求められる段階」へと移行しつつあります。そのタイミングでこうした循環構造が明るみに出ることは、非常に象徴的です。

⚖️ 法的には「グレー」だが、信頼の失墜は免れない

　この取引は現時点で違法と断定されているわけではありません。契約はすべて正式なものであり、各社とも「正当な商業取引」として処理しているからです。

　しかし、もし意図的に「市場に誤解を与える」構造を作っていた場合、米証券取引委員会（SEC）は開示義務違反や粉飾決算として調査を行う可能性があります。

　AI関連株の中核にいるNVIDIAにとって、信頼の失墜は致命的です。なぜなら、その株価は将来の成長期待を織り込んで高騰しているため、たとえ法的に問題がなくても、「倫理的な不透明さ」だけで市場の熱狂は冷めかねません。

📉 AIバブルの構造　“期待”で支えられる市場

　AIバブルを支えているのは、実は「現実の収益」ではなく「未来への期待」です。

ChatGPTのような大規模言語モデル（LLM）は、利用者は多くても直接の収益化が難しい。企業向けAIサービスも、まだROI（投資対効果）が不透明なままです。にもかかわらず、GPU・データセンター・AIクラウドへの投資は爆発的に増えています。

　その背景には、「AIを止めた企業は時代に取り残される」という恐怖心理があり、それがさらなる資金流入を呼び込む“バブルの典型的な循環構造”を生み出しています。

そこに循環取引のような資金回転が加われば、市場は「売上が急成長している」と錯覚し、さらに投資マネーが流れ込む──まさに自己増殖型バブルです。

🔥 「AIバブル崩壊」はいつ起こるのか？

　市場アナリストの間では、2025年後半から2026年前半にかけて、 AIバブルの“調整局面”が訪れるという予測が増えています。そのきっかけとして最も現実的なのが、今回の循環取引の破綻です。

　もしOpenAIの資金調達が鈍化し、GPUの購入を減らせば── Oracleのクラウド利用も減少し、最終的にはNVIDIAの出荷も落ち込みます。つまり、三社の売上が同時に下がる“連鎖反応”を起こす可能性があるのです。そしてそれこそが、AIバブルを象徴する「自己燃焼的崩壊」のシナリオです。

💡 バブルが崩れてもAIは消えない

　とはいえ、AIバブルが崩壊したとしても、AI技術そのものは消えません。 むしろ過剰投資がリセットされ、本当に価値のある企業・技術だけが生き残る段階に入ります。

　2000年のITバブルでも、ドットコム企業の多くは消えましたが、その中からAmazon、Google、Netflixといった真の巨人が生まれました。AIも同じ道をたどるでしょう。派手なマーケティングや資金循環に依存する企業は淘汰され、 真の技術力と持続可能なビジネスモデルを持つ企業が残る。それが次の10年を形作るAI産業の“第二幕”です。