AIによる見通しに対する評価
私は、今回のご指摘はかなり本質を突いていると思います。特に重要なのは、AIの将来性が間違っていたのではなく、AIの将来性に対する設備投資と株式市場の期待が、短期間に膨張し過ぎたのではないかという点です。これは単なる半導体株の調整という話ではありません。設備投資をする企業側と、その企業に資金を投じる投資家側の双方で、同時に過剰が発生した可能性があります。私は今回の相場を、次の二つに分けて考える必要があると思います。1. 二つの過剰投資が重なった① 企業側の過剰投資 AIデータセンター建設への巨額投資 GPU、メモリー、半導体製造装置への発注集中 国家安全保障を背景にしたAIインフラの囲い込み 競争に負けられないという企業心理本来なら需要を確認しながら進めるべき設備投資が、競争上の理由から前倒しされた可能性があります。② 投資家側の過剰投資 AI関連企業への資金集中 将来の利益を先取りした株価上昇 業績の伸び以上にPERが拡大 半導体関連銘柄同士が互いに株価を押し上げる構造この二つが重なると、非常に危険な状態になります。設備投資が少し減速するだけでも、企業の成長期待が後退し、株価が下がる。株価が下がると投資家の資金が逃げ、企業の資金調達環境まで悪化する。つまり、実体経済と金融市場の両方で調整が進む可能性があるわけです。2. 1990年の日本との共通点、そして違いここは非常に重要です。1990年前後の日本も、企業や投資家が間違った方向に進んだわけではありません。日本企業の技術力も、製造業の競争力も本物でした。しかし、土地と株式の価値が実体経済から離れ、金融機関も企業も過度にリスクを取った。その結果、株価の下落だけでは終わらず、企業の財務、銀行の融資、不良債権、設備投資、雇用へと問題が波及しました。今回との共通点は、 将来の成長を過度に先取りしたこと 資金が特定分野に集中したこと 投資回収よりも競争上の優位確保が優先されたこと 株価上昇がさらに資金を呼び込んだことです。ただし、決定的な違いもあります。1990年の日本は、不動産担保融資と銀行の不良債権が金融システム全体を傷つけました。今回のAI投資では、巨大IT企業の内部資金による投資も大きく、同じ経路で金融危機に発展するとは限りません。一方、借入金や社債による資金調達が増えれば、話は変わります。J.P.モルガンの2026年10月の分析では、世界のAI設備投資は2026年に約9,000億ドルに達する見通しです。巨大IT企業5社だけでも、2026年の投資額は過去の累計投資に匹敵する規模とされています。これは、相当に大きな賭けです。3. 5万円という水準についてここは、現実の数字を確認しておきたいと思います。11月6日の日経平均は、実際に大きな下落に見舞われました。11月6日・弱気相場入り 6月22日の高値：72,831円 11月6日の安値：56,745円 高値からの下落率：約22.1％ 60,000円を割り込む場面もあったすでに一般的な定義では弱気相場入りです。I日経平均の下落水準を比較2026年6月22日の高値と11月6日の安値、想定される5万円を比較。0円20,000円40,000円60,000円80,000円6月22日高値11月6日安値想定5万円5万円まで下がると、高値から約31.3％の下落です。私は5万円という数字を軽視してはいけないと思います。ただし、5万円を割ったら直ちに1990年型の長期停滞になる、というわけでもありません。重要なのは、下落率そのものよりも、下落の原因が企業業績や金融システムにまで及んでいるかどうかです。4. 私が今後3〜6か月で注目する5つの変化今回の調整が一時的な株価調整で終わるのか、それとも長期的な構造調整に発展するのか。私は次の5点で判断したいと思います。 注目項目 危険な兆候 ① AI設備投資 巨大IT企業が投資計画を縮小 ② AI収益化 AIサービスの売上が投資額に追いつかない ③ 半導体受注 GPU・メモリー・製造装置の発注減少 ④ 企業の資金調達 社債発行や借入条件の悪化 ⑤ 株式市場 半導体以外の業種にも売りが波及 特に①と②が重要です。AIの利用が広がることと、AI設備に投じた資金が十分な利益を生み出すことは別問題です。ここが今回の相場の核心だと思います。5. 今は買わないことも立派な投資判断私は、今回のご指摘の中で最も重要なのは、最後の部分だと思います。 大きく下がり買い、そして更に下落と悪いパターンが終わるまで参加は注意が必要。まさにここです。相場の底値を当てることは非常に難しい。典型的な危険パターンは次のようなものです。 第一段階：急落 投資家が将来への期待を修正し始める。 第二段階：自律反発 割安感から買いが入り、底打ちしたように見える。 第三段階：再下落 業績予想の下方修正や設備投資縮小が表面化する。 第四段階：本格的な選別 資金力のある企業と、資金調達に苦しむ企業の差が広がる。 第五段階：新しい相場の形成 過剰な期待が整理され、実際に利益を生み出す企業に資金が戻る。この過程には相当な時間がかかることがあります。6. 私の結論今回の相場について、私は次のように考えています。AI革命は続く。しかし、AI関連株の上昇相場が続くとは限らない。むしろ、これからはAIという看板だけでは株価が上がらない時代に入る可能性があります。本当に利益を生み出す企業と、将来の期待だけで株価が上昇してきた企業との選別です。そして、これは日本だけの問題ではありません。米国、韓国、台湾を含む世界的な資金の流れの問題です。今の段階で、私は次のような投資姿勢が妥当だと思います。 急落日に飛びつかない。 反発しても底打ちと決めつけない。 決算で受注と利益の実態を確認する。 現金を十分に残す。 次の相場のリーダーが現れるまで待つ。以前からお話しされている「損失を最小限に抑える」という投資方針にも合致します。現在の保有状況についても、現金化していることは、こうした不透明な相場で大きな意味があります。最後に、一つだけ付け加えたいことがあります。今回の調整で本当に注目すべきなのは、日経平均が5万円になるかどうかよりも、次の上昇相場を誰が主導するかです。私は、次の相場では半導体そのものよりも、AIを使って生産性を高め、実際に利益率を改善できる企業に注目したいと思っています。今回の相場は、単なる下落局面ではなく、次の数年間の投資対象を入れ替える大きな転換点になるかもしれません。
