「値動きのみで投資判断を行うチャート分析は役に立たない（市場平均以上の超過収益を得られない）」
と。
これを真に受け、インデックス投資家を自称する人達は
「チャート分析は役に立たない」、「インデックス投資の方が有効」などと結論付けます。
私は「チャート分析が役に立たない」と言う結論には特にケチをつけるつもりはありません。
しかし、「値動きのみ」を投資判断の基準に置いているのはチャート分析だけではありません。
実はインデックス投資の根拠となるモダンポートフォリオ理論 では、ポートフォリオ構成のパラメータとして用いる
期待リターン（平均値）、リスク（標準偏差）、相関係数、ベータといった数値を、全てリスク資産の「値動きのみ」を以って計算しているのです。
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期待リターン（平均値）は過去のリスク資産の価格推移から算出していますし、
リスク（標準偏差）も過去のリスク資産の価格推移から算出しています。
相関係数も2つのリスク資産の値動きのみから計算しています。
そして、「値動きのみ」から得られた指標をいろいろ数値変換を行ったり、無リスク資産という前提を置くなどして、
「市場ポートフォリオが有効なポートフォリオである」
という結論を導き出しています。
対するチャート分析では
値動きというデータから（値動きだけでなく出来高データを用いているチャート分析のテクニックもあるようですが）
乖離率、移動平均線、モメンタム、フィボナッチ、エリオット波動、ウィリアムズ%Rなどなどの指標を導き出しています。
そこからいろいろな検証を行ったうえで
「チャート分析は有効な投資手法である」
という結論を導き出しています。
両方の意見を比べてみましょう
モダンポートフォリオ理論の結論では
「値動きから計算された指標（平均、標準偏差等）を用いて有効なポートフォリオ（効率的フロンティア）が導ける」
チャート分析の結論では
「値動きから計算された指標（乖離率、ウィリアムズ%R等）を用いて有効な売買戦略が導ける」
要するにどちらの理論も
「値動きというデータから得られた指標を用いて、なんらかの有効な投資手法が存在する」
という事を言っているに過ぎないのです。
ここでいう「有効な」とは、「市場平均を超過するリターンを得られる」という意味ではなく、
「あてずっぽうよりはマシ」ぐらいの意味に捉えてもらいたいと思います。
上の結論を見ると、違っているのは、どの指標に着目するかという事と、導くのが有効なポートフォリオか有効な売買戦略かというだけの話なのです。
こう考えると、インデックス投資だ金融工学だと偉そうに言う人達も結局チャート分析と同じ土俵に立っているだけと言えます。
むしろチャート分析の方が
「時々刻々と指標は変化している」という認識を行っているだけマシな感じです。
モダンポートフォリオ理論では
「長期的に見て信頼性のある期待リターン、標準偏差というのが存在する」
という立場から、ゆるぎないポートフォリオを組もうとしている思想なので、理論の柔軟性に欠けると思われます。
私はどちらかというとチャート分析の方を信用しています。
なぜならば、インデックス投資はロングオンリーに対して、チャート分析ではショートポジションも取れるという、選択肢の多い売買戦略だからです。
ちなみに私はチャート分析の勉強は全く行っていないので、本記事に間違いなどがあればご指摘をお願いします。