「恒大ショック」の次に来る？“ある企業の崩壊”で中国経済は一気に崩壊する理由
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恒大集団・碧桂園の経営危機の深刻度は？ 両社の事情を解説する（写真：アフロ）
中国の不動産大手「恒大集団」が米国で破産法の適用を申請した。同じタイミングで不動産大手の「碧桂園」のデフォルト（債務不履行）危機が報じられるなど、中国の不動産市場が厳しい局面を迎えている。両者の実情について探った。 【詳細な図や写真】もし恒大が正式に破綻するといった事態になれば広範囲に破綻の影響が及ぶ可能性がある（Photo：chinahbzyg/Shutterstock.com）
資産も負債も莫大な額
「恒大集団」は以前から経営危機が表面化しており、経営再建を進めている最中だが、2023年8月17日、米ニューヨークのマンハッタン地区連邦破産裁判所に連邦破産法15条の適用を申請した。米国では国内企業の破産については連邦破産法11条が適用されるが（いわゆるチャプターイレブン）、今回の申請は15条である。15条はあくまでも資産の保全を目的とした措置であり、この申請によって会社が即破産するというわけではない。 米国で破産申請したのは、破産法15条の適用によって強制的な差し押さえを回避するためと考えられ、今のところ同社は自主的な再建を目指すとしている。だが、現実問題として同社が自主的に経営を再建できる見込みは薄い。その理由は同社の財務状況が極めて深刻だからである。 同社の2023年12月期における売上高は2,300億元（約4.6兆円）だったが、赤字額が売上高の半分近くに相当する1,059億円（2.1兆円）となっており、前年度に至っては4,760億元（約9.5兆円）という巨額赤字を計上した。22年12月末時点における資産額は1兆8,383億元（37兆円）で、これに対して負債額は2兆4,374億元（49兆円）と債務が資産を上回っており、5,991億元（約12兆円）の債務超過となっている。 ちなみに日本の大手不動産会社である三井不動産は、2023年3月期の売上高が約2.3兆円、当期利益が約2,000億円、資産額は8.8兆円となっている。恒大の資産額は三井不動産の4.2倍もあり、その規模の大きさが分かる。
最大の問題は「資金繰り」
赤字額もさることながら同社における最大の問題は資金繰りである。 同社が保有する資産のうち約6割は建設途上のオフィスビルやマンションであり、一方で同社が抱える負債の約7割が、建設事業者などに対する未払い金である。建設会社への支払いが滞っていることから、一部の物件では工事がストップした状態となっている。 中国の場合、マンションの購入は全額前払いが基本となっており、日本のように完成後引き渡しという商習慣ではない。デベロッパーは早いタイミングでキャッシュを獲得できるので、本来であれば資金繰りは容易なはずだが、現実問題として同社は資金の確保に苦労している。中国の規制では、顧客から受け取った代金は第三者が管理し、建設の進捗に合わせて建設会社に支払うルールとなっているが、実際にはそうした保全や管理は行われていなかった可能性が高い。 もし恒大が正式に破綻するといった事態になれば、建設会社などに対する莫大な未払いが表面化し、今度は建設会社やその取引先など、広範囲に破綻の影響が及ぶ可能性がある。
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