NYT Aug. 27, 2026
Wall Street Loved Scott Bessent and Kevin Warsh. Not Anymore.
By Catherine Rampell
ウォール街はスコット・ベッセントとケビン・ウォーシュを支持していた。だが、もはやそうではない。
キャサリン・ランペル著
確かに、トランプ政権の他の面々は、まるで「ピエロの車」から降りてきたかのような連中だったかもしれない。忠実な取り巻き、インチキ学者、あるいは裏切り者たち――彼らはフォックス・ニュースの控室や、トランプ大統領の「精鋭」弁護団から引き抜かれたような人物ばかりだった。しかし、トランプ氏が経済政策の要職に据えた人物のうち、少なくとも2人は「まともな実務家」であるはずだった。何しろ、有能な金融運営は、国内経済や世界の決済システム、そして基軸通貨としてのドルの地位にとって極めて重要だからだ。トランプ氏も、こうした連邦機関のトップには市場から信頼される人物を据える必要があると理解していた。
一時は、実際に信頼されていた。貿易戦争や実際の武力紛争、法の支配への脅威にさらされる中でも、市場は持ちこたえているように見えた。それどころか、活況を呈してさえいた。しかし今や、ウォール街や世界の投資家たちは、米国の経済指導部への信頼を失いつつあるようだ。当初は単なる一時的な動揺に過ぎなかったものが、財務省にとっての深刻な信頼の危機へと発展しつつあり、最悪の場合、連邦準備制度（FRB）にまで波及する恐れさえある。
トランプ氏が任命した人物の中でも、スコット・ベッセント財務長官とケビン・ウォーシュFRB議長は、とりわけ輝かしい経歴の持ち主だ。両者ともウォール街で働き、伝説的な投資家スタン・ドラッケンミラーの薫陶を受けた。また、両者ともエリート大学（それぞれイェール大学とスタンフォード大学）で教鞭をとった経験がある。気質は対照的だ。ベッセント氏は短気で、時に拳を交えるような脅し文句を口にすることもある一方、ウォーシュ氏は驚くほど洗練され、常に冷静沈着である。それでも、両者とも長年かけてトランプ氏の信頼を勝ち取ってきた。
ウォール街や政界のエリート層も、ベッセント氏とウォーシュ氏の双方に太鼓判を押していた。
しかし、ベッセント氏の指名承認からわずか数日で、それが誤った判断であったことは明らかになった。長官就任後、彼が最初に行った行動の一つは、年間約6兆ドルの支払いを実行する財務省の機密性の高い支払いシステムへのアクセス権をDOGE（政府効率化省）に与えることでした。これは表向きは「不正」を調査するためとされていましたが、実際には、議会が義務付けた支払いをトランプ政権が一方的に凍結するのを支援する試みでもありました（ただし、実際にそうなる前に連邦判事がDOGEのアクセスを制限しました）。
その直後、ベッセント氏は内国歳入庁（IRS）に対し、機密の税務データを移民取締当局と共有することも許可しました。これは、「正直に納税すれば、その納税記録が不利益をもたらす武器として使われることはない」と移民を説得するために長年積み重ねてきた努力を台無しにするものでした（この措置も連邦判事によって阻止されました）。
今や、選挙を前に経済を意図的に押し上げようとしたとして前任者を批判していたベッセント氏自身が、まさに同じことを試みたように見えます。先週、彼は財務省による長期国債の買い入れを拡大すると発表しました。これは金利を低下させ（ひいては住宅ローンやその他の金融商品のコストを下げる可能性がある）、金融環境を緩和しようとする動きでした。中間選挙が迫る中、金融緩和は有権者の気分を良くする傾向があるからです。
しかし、ベッセント氏の計画は裏目に出ました。一時的に低下したものの、その後、国債利回りは上昇したのです。
なぜでしょうか？トレーダーたちは、ベッセント氏の取り組みが、金利を押し上げる巨大な力――高止まりするインフレ、持続不可能な財政赤字、AI投資の資金を調達するために民間企業が大量に発行する債務――に対抗するにはあまりに力不足だと見抜いたからです。さらに、米国債全般に対するリスクへの懸念もありました。投資家は、米国が「Bチーム」とでも呼ぶべき人々――米国の「完全な信頼と信用（full faith and credit）」を守る責任を真剣に受け止めていないかもしれない人々――によって運営されているのではないかと危惧しているのです。
むしろ、ベッセント氏の国債買い入れ策（「経済成長によって債務問題を解決できる」という主張と共に発表されたもの）は、そうした疑念を深める結果となりました。それは財務省指導部の無力さを露呈させるものでした。
債務管理の政治化ともとれる動きが、政治的な圧力や思惑に左右されずに金利を誘導すべき独立機関であるFRB（連邦準備制度理事会）にとって何を意味するのか、という問題でした。
ウォッシュ氏もベッセント氏と同様、就任当初から不安定な滑り出しとなりました。直近の記者会見は散々な内容でした。ウォッシュ氏は、インフレ対策に関するFRBの計画がどのようなものなのか、あるいはなぜその計画に利上げが含まれていないように見えるのかについて、明確に説明しようとしなかった（あるいは説明できなかった）のです。
さらに事態を悪化させたのは、トランプ氏自身がこの件に介入してきたことです。
市場はこうした一連の事態を好感しませんでした。
長期金利は2007年の金融危機以来の高水準にまで上昇しました。金利がそこまで上昇し、ベッセント氏による債券市場への介入を招くに至った要因の一つとして、ウォッシュ氏によるあの記者会見での失態や、彼のリーダーとしての能力・独立性に対する懸念が挙げられるでしょう。
ベッセント氏が仕掛けた国債買い戻しという「賭け」の是非について、またそれがFRBの聖域を侵すものなのか、あるいは苦労して築き上げられた米国債市場の信頼性を損なうものなのかについて、ウォッシュ氏は今のところ沈黙を守っています。
ウォッシュ氏は1951年の「財務省・FRB協定」を見直したいと述べていました。この協定は、FRBが現在享受している政治的・構造的な独立性を与えたものであり、ホワイトハウスの不興を買うような利上げを行ってでも過去数十年にわたりインフレを抑制することを可能にしてきたものです。それ以前、FRBは財務省との間で、金利を低く抑えるという非公式な取り決めを結んでいました。これは、大統領が（現在我々が直面しているような）巨額の戦費を調達する際のコストを抑えるためでした。
ウォッシュ氏がこの協定の再検討を主張したのは、FRBの権限の一部を正式に財務省へ返還したいと考えていたからです。具体的には、FRBのバランスシートに何を保有するか、いつ、どのように売買を行うかといった決定権です。これには、ベッセント氏が現在手をつけようとしているような取引も含まれると見られます。
そうした背景があるからこそ、市場が現在、これら両機関の信頼性や能力に対して少なからず神経質になっているのも無理はないと言えるでしょう。
金曜日、ウォッシュ氏はワイオミング州ジャクソンホールで議長としての年次講演を行い、厳しい視線にさらされることになります。そこで彼には二つの役割が待ち受けています。第一の課題は、FRBが実際にどのような方法でインフレを抑制しようとしているのか、また政策上のトレードオフなどをどう捉えているのかを説明することです。第二の課題は、より困難なものです。それは、現職の大統領や、その大統領が任命したもう一人の有力者（パウエル議長）に言いなりになっていないことを証明することです。
Wall Street Loved Scott Bessent and Kevin Warsh. Not Anymore.
By Catherine Rampell
ウォール街はスコット・ベッセントとケビン・ウォーシュを支持していた。だが、もはやそうではない。
キャサリン・ランペル著
確かに、トランプ政権の他の面々は、まるで「ピエロの車」から降りてきたかのような連中だったかもしれない。忠実な取り巻き、インチキ学者、あるいは裏切り者たち――彼らはフォックス・ニュースの控室や、トランプ大統領の「精鋭」弁護団から引き抜かれたような人物ばかりだった。しかし、トランプ氏が経済政策の要職に据えた人物のうち、少なくとも2人は「まともな実務家」であるはずだった。何しろ、有能な金融運営は、国内経済や世界の決済システム、そして基軸通貨としてのドルの地位にとって極めて重要だからだ。トランプ氏も、こうした連邦機関のトップには市場から信頼される人物を据える必要があると理解していた。
一時は、実際に信頼されていた。貿易戦争や実際の武力紛争、法の支配への脅威にさらされる中でも、市場は持ちこたえているように見えた。それどころか、活況を呈してさえいた。しかし今や、ウォール街や世界の投資家たちは、米国の経済指導部への信頼を失いつつあるようだ。当初は単なる一時的な動揺に過ぎなかったものが、財務省にとっての深刻な信頼の危機へと発展しつつあり、最悪の場合、連邦準備制度（FRB）にまで波及する恐れさえある。
トランプ氏が任命した人物の中でも、スコット・ベッセント財務長官とケビン・ウォーシュFRB議長は、とりわけ輝かしい経歴の持ち主だ。両者ともウォール街で働き、伝説的な投資家スタン・ドラッケンミラーの薫陶を受けた。また、両者ともエリート大学（それぞれイェール大学とスタンフォード大学）で教鞭をとった経験がある。気質は対照的だ。ベッセント氏は短気で、時に拳を交えるような脅し文句を口にすることもある一方、ウォーシュ氏は驚くほど洗練され、常に冷静沈着である。それでも、両者とも長年かけてトランプ氏の信頼を勝ち取ってきた。
ウォール街や政界のエリート層も、ベッセント氏とウォーシュ氏の双方に太鼓判を押していた。
しかし、ベッセント氏の指名承認からわずか数日で、それが誤った判断であったことは明らかになった。長官就任後、彼が最初に行った行動の一つは、年間約6兆ドルの支払いを実行する財務省の機密性の高い支払いシステムへのアクセス権をDOGE（政府効率化省）に与えることでした。これは表向きは「不正」を調査するためとされていましたが、実際には、議会が義務付けた支払いをトランプ政権が一方的に凍結するのを支援する試みでもありました（ただし、実際にそうなる前に連邦判事がDOGEのアクセスを制限しました）。
その直後、ベッセント氏は内国歳入庁（IRS）に対し、機密の税務データを移民取締当局と共有することも許可しました。これは、「正直に納税すれば、その納税記録が不利益をもたらす武器として使われることはない」と移民を説得するために長年積み重ねてきた努力を台無しにするものでした（この措置も連邦判事によって阻止されました）。
今や、選挙を前に経済を意図的に押し上げようとしたとして前任者を批判していたベッセント氏自身が、まさに同じことを試みたように見えます。先週、彼は財務省による長期国債の買い入れを拡大すると発表しました。これは金利を低下させ（ひいては住宅ローンやその他の金融商品のコストを下げる可能性がある）、金融環境を緩和しようとする動きでした。中間選挙が迫る中、金融緩和は有権者の気分を良くする傾向があるからです。
しかし、ベッセント氏の計画は裏目に出ました。一時的に低下したものの、その後、国債利回りは上昇したのです。
なぜでしょうか？トレーダーたちは、ベッセント氏の取り組みが、金利を押し上げる巨大な力――高止まりするインフレ、持続不可能な財政赤字、AI投資の資金を調達するために民間企業が大量に発行する債務――に対抗するにはあまりに力不足だと見抜いたからです。さらに、米国債全般に対するリスクへの懸念もありました。投資家は、米国が「Bチーム」とでも呼ぶべき人々――米国の「完全な信頼と信用（full faith and credit）」を守る責任を真剣に受け止めていないかもしれない人々――によって運営されているのではないかと危惧しているのです。
むしろ、ベッセント氏の国債買い入れ策（「経済成長によって債務問題を解決できる」という主張と共に発表されたもの）は、そうした疑念を深める結果となりました。それは財務省指導部の無力さを露呈させるものでした。
債務管理の政治化ともとれる動きが、政治的な圧力や思惑に左右されずに金利を誘導すべき独立機関であるFRB（連邦準備制度理事会）にとって何を意味するのか、という問題でした。
ウォッシュ氏もベッセント氏と同様、就任当初から不安定な滑り出しとなりました。直近の記者会見は散々な内容でした。ウォッシュ氏は、インフレ対策に関するFRBの計画がどのようなものなのか、あるいはなぜその計画に利上げが含まれていないように見えるのかについて、明確に説明しようとしなかった（あるいは説明できなかった）のです。
さらに事態を悪化させたのは、トランプ氏自身がこの件に介入してきたことです。
市場はこうした一連の事態を好感しませんでした。
長期金利は2007年の金融危機以来の高水準にまで上昇しました。金利がそこまで上昇し、ベッセント氏による債券市場への介入を招くに至った要因の一つとして、ウォッシュ氏によるあの記者会見での失態や、彼のリーダーとしての能力・独立性に対する懸念が挙げられるでしょう。
ベッセント氏が仕掛けた国債買い戻しという「賭け」の是非について、またそれがFRBの聖域を侵すものなのか、あるいは苦労して築き上げられた米国債市場の信頼性を損なうものなのかについて、ウォッシュ氏は今のところ沈黙を守っています。
ウォッシュ氏は1951年の「財務省・FRB協定」を見直したいと述べていました。この協定は、FRBが現在享受している政治的・構造的な独立性を与えたものであり、ホワイトハウスの不興を買うような利上げを行ってでも過去数十年にわたりインフレを抑制することを可能にしてきたものです。それ以前、FRBは財務省との間で、金利を低く抑えるという非公式な取り決めを結んでいました。これは、大統領が（現在我々が直面しているような）巨額の戦費を調達する際のコストを抑えるためでした。
ウォッシュ氏がこの協定の再検討を主張したのは、FRBの権限の一部を正式に財務省へ返還したいと考えていたからです。具体的には、FRBのバランスシートに何を保有するか、いつ、どのように売買を行うかといった決定権です。これには、ベッセント氏が現在手をつけようとしているような取引も含まれると見られます。
そうした背景があるからこそ、市場が現在、これら両機関の信頼性や能力に対して少なからず神経質になっているのも無理はないと言えるでしょう。
金曜日、ウォッシュ氏はワイオミング州ジャクソンホールで議長としての年次講演を行い、厳しい視線にさらされることになります。そこで彼には二つの役割が待ち受けています。第一の課題は、FRBが実際にどのような方法でインフレを抑制しようとしているのか、また政策上のトレードオフなどをどう捉えているのかを説明することです。第二の課題は、より困難なものです。それは、現職の大統領や、その大統領が任命したもう一人の有力者（パウエル議長）に言いなりになっていないことを証明することです。