PS May 13, 2024
Why the US Can’t Win the Trade War With China – and Shouldn’t Try
QIYUAN XU
米中貿易戦争は中国の輸出競争力を弱めるのではなく強化したのだ。 2023年、中国は世界の輸出総額の約14％を占め、2017年（紛争開始前）から1.3ポイント増加した。さらに驚くべきことに、2023年の中国の貿易黒字は約8,230億ドルで、2017年のほぼ2倍となった。
10年以上前、中国の貿易黒字は主に人民元（RMB）の過小評価によるものだった。今日の状況もこれと似ています。私の調査によると、2023 年には人民元がドルに対して 16% 過小評価されており、これが中国の高い輸出と貿易黒字に貢献しています。
私がこの結論に達したのは、過去 2 年間の米国のインフレ率が中国よりも 10 ポイント高かったからです。購買力平価の計算によれば、人民元は対ドルで 10% 上昇するはずです。その代わりに、11% 下落しました。この観点から見ると、人民元はドルに対して 21% 過小評価されていました。
中国政府が為替レートをターゲットにしているという証拠はない。米国ですら、中国が近年為替操作国として行動していないことに同意している。
2020年と2021年の国際収支を見ると、直接投資と証券投資からの資本純流入額は累計4,000億ドルを超えたが、2022年と2023年には資本と金融口座からの累計純流出額は5,000億ドルを超えた。中国の巨額の経常黒字は、ご想像のとおり、こうした多額の資本流出のせいで人民元の上昇にはつながっていない。このため、為替レートの変更は貿易収支の調整に効果がありません。
さらに重要なことは、最近の中米緊張の激化により、米国は中国への投資を妨げる一連の政策を採用することになった。これには、中国へのベンチャーキャピタルの流入を制限することや、中国への渡航のリスクを誇張することが含まれる。米議会は米国の中国への投資をさらに制限する法案も検討している。これらの要因が相まって資本流出を悪化させ、人民元の過小評価の度合いを増幅させ、為替レート調整が貿易収支に通常与える影響をさらに損なっている。
これらすべてを考慮すると、解決策は明らかであるように思えます。双方の利益のために、中国は非経済的措置の影響を評価するための一貫したメカニズムを開発する必要があり、米国は制限政策を緩和する必要がある。