FT May 12, 2024
Dangers of dollar nationalism hang over the world economy
Adam Tooze
ドルはアメリカの通貨であり、世界の通貨でもあります。米国は世界の GDP (PPP) の約 15.5 パーセントを占めていますが、ドルはすべての国際通貨取引の 88 パーセントに関与しています。世界の外貨準備高の約 58 パーセントが米国通貨で保有されています。
ドルの外貨準備高は米国の経常赤字を支えており、米国の輸入業者に有利であり、世界の他の国々に市場を創出しているが、同時に米国経済を貿易品から遠ざける方向に傾いている。ドルの世界的な広がりにより、連邦準備制度は意のままに世界の中央銀行になります。ドルの普及はまた、アメリカ国家に巨大な権力を与えています。米国の金融制裁は商業上の死刑宣告だ。
ワシントンの一部の人は、米国が制裁手段を過剰に使用し、ドル、ひいては米国自身の権力の源に対する信頼を損なうことになるのではないかと懸念している。
世界的なドルシステムは、ドルが豊富で、米国の金利が低く、他の通貨が上昇しているときに最もよく機能します。ドルへの容易なアクセスは世界中の経済活動を刺激します。現在は逆の構成になっています。米国経済の強気な回復を受けてFRBは利上げを余儀なくされ、ドルが高騰し、世界中でドルビジネスにストレスがかかっている。
世界中の金融エリートは、ドル高の圧力にどう対処すればよいかを知っています。欧州中央銀行と日本銀行は金利設定を調整する予定だ。新興市場の主要中央銀行は、減価を管理するために介入する強力な力を持っています。
しかし、為替レートの変動が十分に大きく、米国の金利が長期間にわたって高止まりすれば、この平静の装いは崩れ去る可能性がある。ドル問題は政治の領域にまで持ち込まれる可能性がある。
バイデン政権はドルの急騰を米国の力強い経済回復の兆候とみなし、問題にしないことを選択した。ドナルド・トランプにはそのような自制心は見られない。
1970年代から1980年代初頭のアメリカ危機の時代を経験した人物として、トランプ氏は貿易と為替レートについて粗雑な国家主義的な見方をしている。同氏にとってドル高は米国を「殺し」、中国の利益となる。トランプ大統領の側近ロバート・ライトハイザー氏は、協調的なドル切り下げを強制するための関税の利用を支持している。トランプ氏の周囲では、金利引き下げを強行するために連邦準備理事会を大統領執務室に従属させるという話さえある。
最初はトランプ政権、次にバイデン政権の下で、米国の政策立案者は産業政策、通商政策、グリーンエネルギー、地政学を強力な国家主義の公式に融合させてきた。そこに通貨システムを加えれば、本当に爆発的なカクテルができるでしょう。米国の製造業を復活させるために包括的にドルの切り下げを進めれば、金融制裁による外科的攻撃をはるかに超えた形で世界の通貨システムを政治化することになるだろう。
一般的な教訓は、ドルシステムの将来を決定するのは中国やロシアではなく、米国自体の政治と経済だということだ。