FT April 30, 2024
China’s problem is excess savings, not too much capacity
Michael Pettis
中国とその貿易相手国は製造業の過剰生産能力と世界貿易をめぐって激しく衝突し続けていますが、議論の多くは食い違っているようです。
標的産業部門における中国の過剰生産能力は論争の1つです。国内需要の抑制によって引き起こされた中国の過剰貯蓄は別の問題です。これら2つの論争点は非常に異なりますが、どちらの側のアナリストや政策立案者もこの2つを混同しているようです。
前者の場合、北京は戦略的に重要であると考える電気自動車やソーラーパネルなどの特定の産業を標的にし、これらの部門の中国メーカーに長期的な比較優位を与えるように設計された政策を実施しました。この戦略には特に中国的な点はありません。ほとんどの大経済国も、優遇部門を支援または保護するための政策を採用しています。
これらの政策は外国メーカーを犠牲にして機能するため、多くの場合、大きな怒りを引き起こしますが、この反応の多くは自己満足的です。貿易の利益を牽引する比較優位は、一部の国が他の国よりも効率的に特定の商品を生産できることを意味します。結局のところ、貿易の目的は、生産の比較優位を持つ国に生産を集中させることです。
しかし、比較優位は商品の交換においてのみ実現されるものであり、生産において実現されるものではない。ここに中国の過剰貯蓄の問題が浮上する。中国の国内貯蓄率が構造的に高いのは、数十年にわたる開発戦略の結果であり、家計からの所得移転が経済の供給側（財やサービスの生産）を補助するために効果的に行われている。こうした移転の結果、家計所得の伸びは生産性の伸びに比べて長い間遅れ、中国の家計は生産したものをほとんど消費できないままになっている。
補助金の一部は明示的ですが、ほとんどは暗黙的で隠れた移転の形をとっています。これには、直接的な信用、過小評価された通貨、労働制限、脆弱な社会的セーフティネット、交通インフラへの過剰投資が含まれます。これらのさまざまな政策は、自動的に中国の貯蓄を押し上げます。中国は、商品やサービスの生産に対する補助金を通じて過剰貯蓄を効果的に輸出することで、結果として生じる需要不足を外部化することができる。
中国が特定の製造業を支配しているという事実は、自由貿易と比較優位と完全に一致している。世界経済にとって問題となるのは過剰貯蓄であり、ドイツや日本など中国以外の多くの国も同様の行動を取っていることに留意すべきである。問題は、これらの過剰貯蓄が、世界競争力を達成するために国内賃金、ひいては国内需要の抑制を意味することである。
これらは、国内需要不足の結果である失業が貿易黒字を計上することで輸出される、典型的な近隣窮乏化貿易政策である。これらの黒字は、通常、失業率の上昇、財政赤字の拡大、または家計債務の増加のいずれかの形で貿易相手国によって吸収されなければならない。
うまく機能する世界貿易システムでは、各国は比較生産優位性のある商品を生産し、それを比較生産優位のない商品と交換する。したがって、個々のセクターが苦しんだとしても、世界経済はより良くなる。しかし、輸出の目的が弱い国内需要の問題を外部化することである場合、ジョン・メイナード・ケインズがブレトンウッズで指摘したように、世界経済は悪化するしかない。世界は、過剰生産能力と比較優位性をめぐって各国が個別に衝突する中でも、過剰貯蓄と不均衡な貿易の問題を解決しなければならない。