WELL RESEARCH INVESTMENTSによるアエリアリポート
ウェルインベストメントリサーチ社が本日アエリアがリセマラを認めたという見解を発表しました。しかしリセマラ行為はおそらく全てのゲームアプリで行われていることであり、アプリの評価はダウンロード数よりもセールスランキングで評価するゲームセクターの常識から乖離した内容を繰り返していました。アエリアの決算発表は明日なので、WELL社はラストまで色々と出してきそですね。アエリアIRの対応が脆弱であることが株価低迷の一因でもありますので、会社買収するならば、IR人材もスカウトすべきだと思います。2017年11月13日View this email in your browser株式会社アエリア(3758)による本年10月26日付プレスリリースに対する見解アエリアは、実際のダウンロード数が、公表数値を下回っていることを認めた我々のレポートに対するアエリアの見解によると、同社が公表していた『A3!』のダウンロード数は、「リセットマラソン」（以下、リセマラ）を含めたもので、実質的に著しく過大に誇張され、我々の主張が正しいことを認めている。同社は、リセマラを含めることで、このゲームが実際以上に人気があり、ユーザーの数を著しく増やしてきたと、意図的に投資家を誤導しようとしてきたことが明らかになった。同社は、投資家を誤導する情報を公表しつづけた後、今度は自身の行為を正当化しようとしている。即ち、同社によれば、リセマラは推奨こそしていないものの、リセマラが多数あることは、優良なコンテンツの証明であり重要であるなどと主張している。しかし、これは、大きな誤解を招く。即ち、同社は、実際のユーザー数が40,000程度だった時期に、同社は投資家には新規に月間50万ダウンロードがあったと公表していたが、これでは、このゲームが収益成長の源となる新規ユーザーを引き付けることが出来なくなった際にも、リセマラ数さえ維持されていれば収益成長の見込める優良コンテンツであると投資家を誤解させることになってしまう。故に、投資家は、同社の問題のある開示により、『A3!』が実際よりも多くのユーザーを獲得してきたと信じ込まされてきたと言えるのである。アエリアは、『A3!』の人気は健在であると主張するが、疑問である同社の見解では、『A3!』の人気は健在で、息の長いコンテンツとなるように育てる方針と主張しています。アプリ分析サイトによれば、『A3!』の月次売上は2017年2月以来で、2017年10月に最低となったようだが、もし同社の主張が本当であれば、なぜこのような数値となるのか？『A3!』は、明らかに同社が投資家に公表しているほど人気があるわけではない。アエリアは、企業買収の実績が芳しくないことを否定していない同社は、2017年に不動産関連企業数社を含む10社の企業買収を行った。同社が、もし『A3!』の実績と株価が持続的なものであると考えていれば、現在に至るまでこれほど短期間で積極的に企業買収をしていることは信じがたい。 同社は、2016年に6社の企業買収後1年でそれらの50%を減損した。我々のレポートに対する見解の中で、同社はこの点に関しての反論はなく、実際買収した6社のうち2社のみが利益が出ていると主張を行うことで、我々の主張を裏付けた。即ち、買収した企業の3分の1しか収益を生んでいないと同社は認めている。同社は、2017年2月1日に、減損による業績予想の修正に関する経営責任を明確化するため、役員報酬の減額を発表している点に着目すべきである。残念ながら、同社は過去に高い授業料を払ったにもかかわらず、何も学んでいないように解される。前回の同社の失敗を考慮すると、2017年4月から6か月以内に10社の企業買収を行った際、十分な時間を割いて買収先の査定を行えたとは信じがたい。これらの買収が成功する可能性は非常に低く、その場合、すべての株主にもたらされるものは、更なる株式の希薄化と企業価値の破壊である。アエリアは、『アイ★チュウ』が中国において収益性が低いとの我々の主張を否定しなかった我々は、『アイ★チュウ』が中国で配信された際に利益を生んでおらず、このことから、同じ配信先との協業による『A3!』の中国展開では「収益底上げには貢献できなかったようだ」と述べた。これに対し、同社は、中国の配信先より契約時にミニマムギャランティー（金額は非開示である！）を受け取ったと述べ、我々のレポートの分析に反論を試みているが、このゲームが中国においてどの程度収益を生んでいるかについて明確な説明を避けていることからすると、おそらく我々の分析通り、大した収益貢献はしていない（多大な収益貢献をしているか、そのことが十分に見込まれるのであれば同社の誇張気味な開示姿勢からすれば、既に大々的な開示を行っていたであろう）。新規タイトルに対する低い期待値我々は、レポートにおいて、同社の新規タイトル『蒼焔の艦隊』は迫力に欠けるデビューと述べたが、同社は、配信サービス開始の初月売上は業績予想の想定を超え、『アイ★チュウ』、『A3!』に続く収益の柱に育ちつつあるとの見解を示した。これは驚くべきことであり、誤解を招く表現である。2017年9月の配信開始月において、『蒼焔の艦隊』は41,368ダウンロードで、売上は50万ドル（約5,650万円）であった。しかしながら、翌月のダウンロード数は15,284、売上は30万ドル（約3,390万円）であった。これは、ひいき目に見ても、新しい収益の柱には見えない。もし、この結果が同社の予想を超えていたのであれば、業績前提となる予想は著しく低いのであったに違いない。監査法人の変更理由は依然として不明同社は、新日本有限責任監査法人から…レポート全文をブラウザからご確認いただく場合はこちらからご覧ください。ForwardTweetShare+1会社紹介Well Investments Researchは、日本の資本市場が見過ごしがちな、国内上場企業の不透明で疑わしく市場に混乱を招きかねない事象を発見し、明快な分析に基づいてそれらの事象に係る調査情報を提供することを目的としています。私達は、ファンダメンタルリサーチと一般的な公開情報 に基づく評価から、お客様にとって有益な情報を提供することを目指しています。 私達の目標は、株式発行企業に対する現在の市場センチメントと客観的な財務分析とのギャップに焦点を当てた評価を提供することです。そして株価の再評価による変動を起こす要因を提示することです。日本において企業ガバナンスへ新たな注目が集まっていることは、各社の株式を新たに見直して適当ではない株価となっている会社を見つけ出す良い機会であると信じております。詳細『調査のご依頼』Well Investments Researchでは、画期的で真実に迫る調査を要する新しいご依頼案件を求めています。頂戴する全てのご依頼案件を調査することは出来かねますが、詳細な財務調査を必要とする会社や企業についての情報をご提供いただきたいと考えています。皆様のご依頼案件の内容の質が高ければ高いほど、私たちはそれらのご提供情報の活用と更なる調査検討が可能になります。 どのような小さな情報、案件でも構いません、Eメールでもご用件をお聞かせいただきご連絡いただけますようお願いいたします。whistleblower@wellinvestmentsresearch.comCopyright © 2017 Well Investments Research, All rights reserved.You are receiving this email because you opted in to mailings from Well Investments ResearchOur mailing address is:Well Investments ResearchP.O. Box 3444Road TownTortola3444Virgin Islands (British)Add us to your address bookWant to change how you receive these emails?You canupdate your preferencesorunsubscribe from this list
