業績と財務概況
2026年第1四半期の売上高は3.99億ドルで、前年同期比で684%増加した。売上の約98%はAIクラウド事業からの貢献である。AIクラウド事業の売上は3.897億ドルで、全体売上に占める比率と一致する。
調整後EBITDAは1.295億ドルで、前年同期の‑0.537億ドルから黒字に転換した。全体のEBITDAマージンは32%、AIクラウド部門のマージンは45%である。AIクラウド部門のマージンは全体EBITDAに占める割合が大きい。
GAAP純利益は6.212億ドルで、ClickHouseの評価益0.781億ドルが含まれる。調整後純損失は‑1.003億ドルで、前年同期の‑0.836億ドルから拡大した。売上原価率は26%に低下し、売上総利益率は74%となった。
営業キャッシュフローは22.58億ドルで、前年同期の‑1.841億ドルから正の値に転換した。現金・現金同等物は93億ドルで、前四半期末から56.2億ドル増加した。有利子負債は約84.3億ドルで、非流動負債が増加している。
設備投資は24.73億ドルで、前年同期の5.439億ドルから355%増加した。前受収益は47.78億ドルで、前年同期の約3倍に達した。転換社債・プリファンドワラントによる調達資金は合計62.955億ドルである。
FY2026の売上高ガイダンスは30〜34億ドル、ARRは70〜90億ドル、調整後EBITDAマージンは約40%と予想されている。2026年第2四半期の売上予想は5.73〜5.75億ドルで、前年同期比446%増である。1株当たり損失は0.52〜0.86ドル、中心値は0.70ドルと示されている。
株価は2024年10月21日の13.65ドルから2026年5月下旬に208.37ドルへ約15倍上昇した。2026年4月14日の終値は154.56ドルで、52週安の20.25ドルに比べ約7.6倍の価格である。年初来上昇率は111%以上で、直近1週間で約‑16%の調整が見られた。
技術・製品と市場位置付け
Nebius AI CloudはGPU as a Service（GPUaaS）を提供し、ヨーロッパ・米国・中東に計7つの大規模GPUクラスターを運用している。GPU装備はNVIDIA H100、H200、Blackwell、GB300など最新世代が含まれる。減価償却費は2.12億ドルで、売上比率は53%である。売上比率は前年の96%から53%に低下している。
主力プラットフォームはNebius AI Cloud、Aether、Token Factory、Nebius Token Factoryの4つで構成される。AIクラウド事業の売上は3.897億ドルで、全体売上の約98%を占める。この事業はNebiusの主要な収益源である。
子会社としてAvrideは自動運転プラットフォームを提供し、Uberから3.75億ドルの戦略的投資を受けている。TripleTenはオンライン教育プラットフォームを運営し、単体で黒字を達成している。Tolokaはデータラベリングサービスを40以上の分野・言語で提供し、ClickHouseは列指向データベースとして7.806億ドルの評価益がGAAP純利益に寄与している。
主要顧客はMicrosoftとMeta Platformsである。Microsoftとの5年契約は174億ドル（オプション含む最大194億ドル）で、2025年9月に締結され2026年の資本支出が担保されている。Meta Platformsとの5年契約は270億ドルで、2025年11月に開始し2026年3月に拡大された。
受注済みのバックログは約460〜490億ドルで、受注残高の大部分が上記2社に集中している。顧客集中リスクは財務リスクの一要素として認識されている。競合環境にはCoreWeave、AWS、Microsoft Azure、Google Cloud、NVIDIA DGX Cloud、C3.ai、Oracle Cloudが存在する。
クラウドAI市場は2025年に約8.943兆ドル、2030年に約36.44兆ドルへ拡大すると予測されている。クラウドコンピューティング市場は2024年の約6.763兆ドルから2032年に約22.3兆ドルへ成長する見込みである。データセンター市場は2024年に約36.7兆円と評価されている。
提携・リスク・展望
NVIDIAは20億ドルを出資し、Nebiusの約8.3%の株式を取得した。出資に伴い優先的なGPU供給と技術協力が実施されている。AccelとOrbis Investmentsは2024年12月に7億ドルの戦略的株式資金調達を行い、同時に私募増資で1株21ドル、3330万株を発行した。
2025年10月に実施されたコンバーチブルノートは43.375億ドル、プリファンドワラントは20億ドルである。2026年第1四半期にも同規模のコンバーチブルノート（純額42.937億ドル）とプリファンドワラントが調達され、合計資金は62.955億ドルに達した。これらの資金は設備投資と研究開発に充当された。
Eigen AI、Clarifai、Tavilyの技術はNebiusに統合された。子会社のAvride、TripleTen、Toloka、ClickHouseは引き続き保有されている。これらの統合は製品ポートフォリオの拡充に寄与する。
財務リスクとして有利子負債が約84億ドルであり、転換社債・ワラントによる株式希薄化リスクが指摘されている。空売り比率は約27%で、空売り残高は前期比1186%増加している。これらは株価変動要因として留意が必要である。
オペレーショナルリスクにはデータセンター建設遅延、GPU調達遅延、電力確保問題が含まれる。顧客集中リスクとしてMicrosoftとMetaへの依存度が高い点が挙げられる。競合他社のクラウドサービス拡充は需要圧迫の可能性を生む。
市場リスクとしてAIインフラ需要の変動とGPU供給の瓶頸が存在する。過去4四半期のうち3回で収益予測が未達成となっており、赤字リスクが残っている。アナリストは16名中11名が「買い」を推奨し、コンセンサスは「強い買い」と評価されている。目標株価はBank of Americaが205ドル、D.A. Davidsonが200ドル、Wolfe Researchは中立と設定されている。