最近よく「お金」について考えています。それは、今の金融システムや貨幣の仕組み、信用創造に違和感を持っているからなのですが、たぶん、今の仕組みでも、日本の経済が順調で、国民も貧困化することなく、また、あらゆる政策が日本人を幸福にする方向で行われていれば、違和感どころか「お金」のことなど、考えもしていないと思います。
＊食糧やエネルギー(ガス・石油・等々）が新しい金融価値を生む
しかし、実情は見ての通りで、デフレが定着し、経済成長出来ず、国民は総貧困化へ向かっています。緊縮財政がその根源であることは、間違いない事実であったとしても、それ以外の政策、例えば税制を見たとき、消費税は明らかに歪んでいますし、この歪んだ消費税が出来た時に関連する他の税金も改悪されました。
緊縮財政により、国土計画が無くなり、公共事業の民営化推進、公務員削減、などにより生活インフラの整備も滞り、ちょっとした災害でも影響が出てしまう。
新自由主義による株主資本主義と派遣法改正などの働き方改悪、銀行法改悪と中小企業再編、外資優遇政策、等々による、優良企業の解体と外資への売り飛ばし、留学生優遇とそれによる最先端技術の流出。
農業改悪により、食料自給率は３７％まで下がり、命の源である「食糧」を外国依存してしまっている。さらに、輸入食品の規制緩和により、農薬まみれの作物がどんどん輸入され、国内生産も種子、農薬、肥料のセットを買わされる事により、大元を外国に握られています。
エネルギーについても、緊縮財政のため研究費も調達できず、新技術開発も滞り、中共利権のためだけに、太陽光発電を推し進め、国民に無駄な電気料金の上乗せ負担と、自然破壊を行い、将来的にはパネルの廃棄問題を残しています。
つい最近も停電騒ぎがありましたが、平時であるのに停電？ これで先進国？と思えてきます。
そして、これら全ての事は連携し、相互に作用しながら全てを破壊していく方向に向いています。
もっとも、緊縮財政以前の話で、自虐史観に基づく、反日・亡国教育が有るのですが、教育については、またの機会に書くとして、なぜ「お金」なのか。
それは、「お金」＝金融システムは、世の中＝お金と決め、その「お金」を支配することで、世界を支配しようと思った人達が作ったシステムだからです。その仕組を理解することで、彼らの思惑に従わない世界が構築できるのでは無いかと思えるからです。完全には逃れられなくても、現在のように全てを牛耳られていてる状態からは、脱却しなければイケナイと思います。もし、それが絵空事だったとしても、彼らの謀略を知る＝事象を理解する上で約に立てられるかもしれないと。
ロシアへの経済制裁が契機となり、世界経済秩序がか変わるのではないか。という事を何度か書いてきました。基軸通貨としてのドルが行き詰まっているという報道もあります。
ブレトンウッズ体制自体が、彼らが作った仕組みであるため、それがⅡになろうが、Ⅲになろうが、根本的には変わらないと思われます。しかし、ブレトンウッズⅢに関しては、ちょっと違う味方も出来ると思えます。
私が一人でこんな事を考えたところで、世の中が変わるとは思いませんが、もしかしたら、現在の状況を変えるキッカケを作れる可能性もあるかもしれません。
私はただのオヤジですが、日本には優秀な人が沢山居ると思います。でも、既成概念から完全に抜け出している人は少ないように思います。たぶん、既成概念＝経済学に囚われない発想が出来れば、大きなチャンスになるように感じています。
「ブレトンウッズⅢ」は考え方の参考になると思っています。
今回は、ポザール氏への反論がありましたので、あえてそれを取り上げて見ました。
概要は以下です。
＊ロシアへの制裁は、商品中心の新しいグローバルな「ブレトンウッズ3」アーキテクチャへの劇的な移行を加速させると見られている。
＊しかし、これは実は重商主義という非常に古い経済学的な議論である
＊歴史、論理、貿易データ、経済地理学、そのすべてが、米国がそのような現実的な政治環境の中でうまくやれることを示している。
＊これに対して、世界の貿易の流れを米ドルから他の通貨にシフトさせる機会は限られている。基本的に、中国元も商品通貨も世界的に米ドルに対抗できるようには設定されていない。
＊したがって、米ドルは「ブレトンウッズ3」の誇大広告にもかかわらず、その世界的な役割を維持することになる。
ドルの役割が維持される事は同意します。しかし、古い経済学というところは、ちょっと味方が違います。一見すると重商主義のように見えるのですが、私はそうではないと思えますし、新しい秩序を作るチャンスだと思っています。
ベースは物々交換的なものなのでしょうが、そこに新しい「何か」を加えるか、変更するか。漠然としていて具体的には良く分かっていないのですが、それにより、新しいモノが出来るのではないかと。それは、たぶん、経済学の中には無いモノのように感じています。
以下に全文転載します。
"ナイスな語り口 "でも、"ノー"。ある戦略家が、Zoltan Pozsarの「Bretton Woods 3」は決して実現しないと考える理由とは？
2010年頃、Zoltan PozsarがZero Hedgeに反論し始めて以来、この元NY連銀レポの第一人者は、熱を込めて書いたメモの中で、人民元などの商品担保通貨が優勢となり、世界の準備通貨-米ドルに徐々に取って代わるという来るべき通貨革命について書き続けてきた-このドルは、商品が支点の資産で、紙の富がますます意味を持たなくなる世界ではゆっくりと無関連に薄まっていくが、3通りの反応がある。i）ゾルタンの書いていることが全く分からない人（98％くらいだろう）、ii）心から同意し、米ドルは昨日基軸通貨として退位させられるべきだと考える人、iii）（過去10年間の市場のあらゆる主要危機と転換点を正確に言い当てた）戦略家が注目を集めていることにほんの少し「不愉快」に思い、彼の意識の流れに反発し始めた人たちである。
ラボバンクのマイケル・エブリィは、地政学的な現状に懐疑的だが、次に何が起こるかについてはゾルタンと明らかに食い違っている（実際には、現在の壊れたシステムは今後長い間、壊れたシステムであると信じている）、グループ3である。そして、ゾルタンの弓を射るいくつかの「サブツイート」（これらは金融メディア、特にエブリィが絶えず馬鹿にしながらも宗教的に読んでいるブルームバーグではほとんど登録されていない）に続いて、ラボバンクのストラテジストが（勇敢にも）我々が見たポザールの反論に最も近いものを書き記した。
彼は正しいのか、それともポザールが注目されていることに不満なのか？彼の最新のノート「なぜ "Bretton Woods 3 "はうまくいかないのか」を以下に全文再掲載する。
なぜ「ブレトンウッズⅢ」はうまくいかないのか
素敵な物語：しかしそれは単なる「重商主義」だ
概要
＊ロシアへの制裁は、商品中心の新しいグローバルな「ブレトンウッズ3」アーキテクチャへの劇的な移行を加速させると見られている。
＊しかし、これは実は重商主義という非常に古い経済学的な議論である
＊歴史、論理、貿易データ、経済地理学、そのすべてが、米国がそのような現実的な政治環境の中でうまくやれることを示している。
＊これに対して、世界の貿易の流れを米ドルから他の通貨にシフトさせる機会は限られている。基本的に、中国元も商品通貨も世界的に米ドルに対抗できるようには設定されていない。
＊したがって、米ドルは「ブレトンウッズ3」の誇大広告にもかかわらず、その世界的な役割を維持することになる。
多くの悪い続編
世界は、安全保障、政治、経済、金融のアーキテクチャに劇的な変化を経験している。実際、ウクライナ戦争と並んで、「冷戦2」、「ブレトンウッズ3」、さらには「第3次世界大戦」という見出しが目につく。 カラガノフのようなロシア人が指摘する第3次世界大戦のリスクについては、取引することが不可能であるため、コメントしないことにする。 しかし、中国とロシアは公然と新しい世界秩序を構築しようとしており、これは2017年に我々がそうなるだろうと主張したものである：本レポートは、いわゆる「ブレトンウッズ3」（BW3）へのグローバルFXアーキテクチャのリメイクの実行可能性に焦点を当てている。
私たちはそれを主張します：
＊BW3には魅力的な物語があり、その核となる主張の多くに同意します。しかし、それはまったく新しい概念ではなく、古くからあるもの、つまり重商主義です。
＊それは、今でも米国と同盟国に適した環境です。
＊そのため、歴史、論理、貿易データ、地政学を見れば、BW3は売られた通りには動かないことがわかる。
＊米ドル貿易の一部がオフセットや物々交換で人民元にシフトすることはあるかもしれない。しかし、これは世界貿易の 3.3%に過ぎず、世界の外貨準備に占める人民元の割合は現在 2.6%である。より可能性が高いのは、世界貿易のわずか1％である。
＊このように相殺される部分が多いため、1日6.6兆ドルの世界の為替市場に与える影響はごくわずかであろう。
＊全体として、米ドルは、BW3 が新しいアーキテクチャの到来を主張しているにもかかわらず、その世界的な役割を維持することになる。
ピッチ
まず、B3Wの主な主張を整理してみよう。
＊(i) 高インフレとサプライチェーンの渋滞により、欧米の中央銀行と経済はもはや量的緩和（QE）を政策的支柱として頼ることができない：商品を印刷することはできない。商品を印刷することはできないのである。
＊(ⅱ）その代わりに、国家は、海上物流を含む主要な商品とサプライチェーンを管理し、それを確保するために必要な軍事力を必要とする。
＊(ⅲ）ロシアへの制裁と他の国々への二次的制裁の可能性は、米ドル、ユーロ、円を「武器化」している。ロシアやアフガニスタンで起こったように、外貨準備を凍結したり、横流ししたりすることができれば、そうした外貨準備を保有したいと思う国は少なくなるだろう。これらの傾向は、代替的な為替、決済システム、取引形態への世界的な移行を加速させている。
＊(iv) 米ドル中心のシステムに代わって、商品とサプライチェーンに基づく新しいFXアーキテクチャが見られるだろう。ロシアはBRICs諸国に対して、まさにそのような新しいFXシステムを構築するよう呼びかけたばかりである。
＊(v) 商品通貨と中国の人民元は、この新秩序における主要な勝者であると考えられている。
良い物語だけでは十分ではない
市場は良いシナリオを好みます。
BW3は、インフレと商品価格の高騰、中央銀行の無力化、米国の量的緩和が間もなく終了することへの懸念とその再開が意味するものへの懸念、地政学的・地理経済的な再編と分断の話などを背景に、そのようなシナリオを描いています。
しかも、BW3は観客にさほど不信感を抱かせるものではない。米国の相対的な政治的、経済的、金融的、軍事的な力はここ数十年で低下しています。
米国のソフトパワーさえも衰えている：そして、中国の映画興行は2018年以来、地元映画に支配されて米国より大きくなっている。消えゆく映画スターの有名な「サンセット大通り」のセリフは、「私は大きいです。小さくなったのは写真」です。アメリカはまだ大きいが、他はもう相対的に小さくなっている。
しかし、BW3は決して新しいものではありません。実際、時間的にもFXの構造的にも、ほぼ一周している（図1）。
要するに。
第二次世界大戦後のブレトン・ウッズ体制では、冷戦下の世界経済が分断され、厳しい資本規制の中で米ドルは金と結びついていた。
＊これは26年間続いたが、トリフィンのパラドックス（後で触れる）と1970年代の不換紙幣米ドルへの移行により崩壊した。
＊その後、1973年のヨム・キプール戦争後の石油価格の高騰に伴い、いわゆる「ペトロドール」の再利用へと進化した。
＊冷戦の終結により、グローバル化が進み、新興国への米ドルの資本流入が増加し、その結果、メキシコ危機（1995年）、アジア危機（1997-98年）が発生した。
＊その結果、新興国が赤字ではなく大幅な経常黒字を選択したため、米ドルの外貨準備の買い占めとリサイクルが事実上BW2として行われるようになったのである。
＊2000年代の米国主導のハイパーグローバリゼーションでは、銀行とシャドーバンクの両方のチャネルを通じて、50年来のユーロドルによる資金調達が急増している。
＊世界金融危機（GFC）とそれに続く欧米の成長鈍化により、市場と経済を安定させるために中央銀行のQEに依存する方向に長期的にシフトした。
＊この「ニューノーマル」なアプローチは、それがもたらす不平等に対するポピュリストの不満とCovidへの財政的対応によって終焉を迎えた。しかしCovidは、商品とサプライチェーンの国家管理なしにはリフレ的財政政策は不可能であることも示した。
＊ウクライナの戦争は、我々を第2次冷戦へと向かわせ、商品に裏打ちされた非米ドル「基軸通貨」へと向かわせる。
要するに、BW3は前向きではなく、後ろ向きなのです。私たちは、以前からその要素を多く見てきました。しかし、過去にBW3のフレームワークを構築しようとしたところ、大きな問題が発生したのです。
戦後のブレトン・ウッズの時間枠からは除外されるが、1930年代の世界通貨秩序と貿易システムの分断を一つの重要な--そして心配な--類似点として見ることができるだろう。
実際、我々は長い間、市場の歴史的、構造的な見方をしており、QEの効果のなさ、物流の地政学的重要性、通貨力を維持するためにサプライチェーンと貿易をコントロールする必要性、そして世界経済の進行中の断片化というBW3の見解に同意するに至っている。私たちは2015年当時、これらすべてをFXの仕組みと結びつけて考えていました。さらに、我々は、冷戦だけでなく、貿易と通貨が重要な役割を果たすグローバルな大国間闘争に向かっていることに同意している。
しかし、このような見方をすれば、BW3がどのライバル通貨よりも米ドルに有利に働くことは明らかである。
ここで、歴史的、論理的、構造的、貿易データ的、そして地理経済的な理由を見て、「なぜB3Wは機能しないのか（WBW3WW）」を簡単にまとめてみることにする。
WBW3WW 1：歴史
世界経済は、過去に商品通貨建ての基盤があった。最も顕著だったのは、1815 年から 1971 年にかけて、そして 1815 年から 1913 年にかけて最も純化された金本位制であった。この時代から、第3次世界大戦の提唱者は多くの重要な教訓を得ることができる。
アルゼンチンなどは金本位制の下で為替が安定し、それ以降も安定している（図表2）。
しかし、インフレは定期的なデフレによって平均的にうまく抑制されていたに過ぎない（図3）。現代の経済が、このようなスタートからストップまでの価格変動を望んでいるのかどうかは不明である。
さらに、商品本位制は、政府または銀行部門による信用の過度な増大を抑制する。両者とも肯定的に捉えることはできるが、そのような毛唐の手法を取り入れたいと思う経済があるだろうか。
政府側では、国家安全保障の名の下に、国家支出を減らすのではなく、より多くすること、所得格差を是正するために社会福祉を減らすのではなく、より多くすることが現在の主流である。後者がなければ、金本位制は1848年や1870年にヨーロッパで起こった多くの革命未遂を止めることはできなかった。BW3の下でも同じことが予想される。
保守的な財政政策をとっているロシアは、そのようなアプローチを受け入れる用意があるのかもしれない。しかし、中国はそうはいかない。民間では、中国は2008年以降、債務が爆発的に増加している。為替商品本位制に縛られれば、新規融資に上限が設けられれば、中国の資産価格は爆発的なデフレに陥ることになる。また、中国の公的債務は地方政府を含めて既に欧州の国家並みであり、IMFによると2021年の財政赤字はGDP比-16.5%という驚異的な増大ぶりである。
地政学的には、金本位制はゼロサムであった。金の在庫が（ほぼ）固定されていたため、国家は貿易によって金を得るか、これもゼロサムであった戦争によって金を得るか、どちらかでした。イギリスの要請で自由貿易が試みられたが、ヨーロッパはすぐにイギリスの成功の秘密が実は重商主義と帝国主義であることを知った。その結果、遅ればせながら第一次世界大戦が勃発したのである（図5）。実際、「負債：最初の 5,000 年」（Graeber, 2011）は、ポランニー（1944）に倣って、金のような外生 的貨幣があった過去の時代には、より多くの戦争が起きていたと論じている。
内生的な不換紙幣・債務に基づく拡大期と比較すると
もちろん、負債に基づく拡張が終了すると、今日のように同様の問題が発生する可能性がある。しかし、グローバルな商品通貨基準を採用すれば、最初からそのような結果が保証されている。
WBW3WW 2: 論理
グローバルなFX基軸通貨が満たすべき論理的な機能は、以下の4つである。(価値の貯蔵、②会計処理、③交換手段、④トリフィンのパラドックス克服である。これらは、いずれも米ドルがライバルに対して有利であることに変わりはない。
価値の貯蔵
商品通貨は、商品が値付けされている米ドルにペグされているか、変動が激しい（図6）。世界の商品が永久にその変動性を失わない限り、そして多くの商品で実際に変動性が高まっているのであれば、商品通貨もその変動性を失うことはないだろう。
米国市場の信頼を得られるようなグローバル通貨はない。そう、米ドル（ユーロ、日本円など）は今やアフガニスタン、ロシア、ベラルーシ、そしてウクライナ侵攻を支持する者のために「武器化」されているのである。しかし、中国人民元はルーブルと同様に非常に政治的であり、中国市場はウクライナ戦争が始まって以来、純資本流出が発生している。BW3通貨となりうる通貨は、世界的に広く信頼されているのだろうか、それともポケットの中だけなのだろうか。
米国の高いインフレ率は、米ドルの裏付けにはならない。しかし、FRB は今年中に 325bp もの利上げと量的引き締め (QT) を行うことを表明している。このような背景が米ドルを支えることになる。これは、この金利水準が維持される場合、または維持されずに米国（および世界）経済が不況に陥り、商品価格がそれにつられて下落する場合に言えることである。高インフレにもかかわらず米国が再び QE を実施する場合のみ、米ドルの価値貯蔵が損なわれる。
世界の基軸通貨を最終的に支えるのは軍事力であることに同意する。その点では、米国は手薄とはいえ依然として優位にあり、欧州、オーストラリア、日本などの同盟国は急速に再軍備を進めている。一方、ロシアはウクライナでその武力に疑問符がつき、中国は軍備が驚異的に増強されているにもかかわらず、まだ全く試されていない。
会計処理の方法
米国市場の規模やその「ネットワーク効果」を享受できる世界通貨は他にない。米ドルを共通分母とせずに、世界のGDPの動向を語ろうとする。反射的に、ある通貨を使う人が多ければ多いほど、その通貨はより多く使われる。
特にユーロドル（オフショアでの米ドル借り入れ）についてはそうである。ユーロドル債務の規模が非常に大きいため、代替手段を講じるのは困難な作業である。
実際、米ドルが脇に追いやられると仮定すれば、返済に十分な米ドルを稼ぐことができる人はほとんどいないため、多くのユーロドル債務がデフォルトになると論理的に主張することになる。それは世界市場の混乱を意味する。
交換手段
米ドルは世界的に歓迎されており、その高い流動性から取引コストも低く抑えられています。しかし、他の代替通貨はそうではありません。
実際、中国は資本勘定を開放していないため、人民元は自由に移動したり、自由に取引されたりすることができない。これは中国側の経済政策の選択であり、人民元の国際的な魅力を大きく制限している。
トリフィンのパラドックス
トリフィンのパラドックスとは、基軸通貨に対する世界的な需要によって、その基軸通貨を保有する国は貿易赤字を余儀なくされるというものである。不換紙幣の米ドルにとって、これは産業のオフショア化（つまり海外から米国への純輸出）を意味し、現在見られるように、国内の不平等が拡大することになる。米国内ではこれに対する反発が高まっているが、そうしながら米ドルの基軸通貨としての地位を維持する方法については考えられていない。
米ドルを押しのけようとするBW3通貨は、大幅な貿易赤字も覚悟しなければならないだろう。しかし、一次産品価格が高ければ、主要な一次産品生産者は貿易黒字を計上し、自国通貨の普及を止めることができる。
また、中国は産業界の雇用を支えるため、そして国際収支を通じた人民元の安定性を確保するために、大幅な商品貿易黒字を計上している（たとえ大幅な商品貿易赤字であったとしても）。このため、資本規制と相まって、中国の通貨は世界的な準備通貨としての役割を果たすことができない。
人民元はどうやって稼ぐのか？BW3内で人民元はどのようにグローバルシステムに組み込まれるのか？
WBW3WW 3：構造
根本的にBW3が機能しないのは、世界経済の構造上の問題である。ウクライナ戦争で商品の本質がむき出しになったが、商品の世界貿易総額は他の商品を合わせたものよりはるかに小さい（図7）。これでは、新しい世界秩序を構築するための天井が低い、あるいは基盤が狭い。
すべての商品輸出国が団結すれば可能かもしれないが、そうではない。
実際、主要な食品輸出国のうち、BW3推進派は数社しかいない（表1）。欧米の生産者を取り出してもいい。オーストラリア、カナダ、EU、ニュージーランド、そして米国である。
エネルギーに関しては、オーストラリア、カナダ、アメリカといった欧米の主要産地もあるが、大部分は中東にある。中東でもアメリカが伝統的なヘゲモニーを担っている。しかし、米国がアジアに軸足を移そうとし、ロシアに引きずられてヨーロッパに戻るという状況は、中国にとって地政学的に大きなギャップとなります。
さらに、世界の石油市場は、次のような基準通貨を必要としている：流動性があること（CNYはそうではない）、自由に取引できること（CNYはそうではない）、安定していること（CNYは他の二つの基準を満たしておらず、米ドルにソフトペッグされているのでそうなっているだけである）。
石油の価格を通貨バスケットに移行することさえ、すべてのOPEC加盟国で維持するのは非常に複雑であり、それがまだ起きていない理由である。したがって、エネルギー生産者はせいぜい「浮動的」と見なされているが、米ドルを中国人民元に切り替えることを急ぐ必要はないだろう（表2）。
西側諸国も同様だが、より広範な資源国によって支えられている。そして、世界の生産者のほとんどは、世界的な二分化の見通しを極めて不快な思いで眺めている。
つまり、BW3は、その主要な受益者であるはずの大多数の経済圏からさえ、まだ賛同を得ていないのである。
WBW3WW 4：さらなる構造
原油について述べたように、BW3の取引はどの通貨が主流になるのか、という問題もあります。それは、「コモディティ通貨」である。BRL、ARS、AUD、RUB、IRRなどがすべて同時に商品価格通貨となった場合、BW3がどのように機能するかを説明するのは別の話だ。誰がこれを決済するのか？どのような為替レートで？どのようなシステムで？
それが解決されるまでは、たとえBW3の取引がローカルFXで相殺されることがあっても、米ドルは商品の価格決定通貨であり続ける必要がある。
実際、プロトBW3は、現在のグローバルなアーキテクチャを維持しながら、一部の取引から米ドルを切り離したり、以前はなかった別の通貨を挿入しようとしたりしているのです。3つの重要な例を挙げる。
サウジ・中国CNY原油販売。サウジアラビアは中国に一部の石油を輸出し、初めてCNYで支払われる可能性がある。2019年に560億ドルのエネルギーを輸出したが、これは2.6兆ドルで取引される世界の石油市場のごく一部である。
サウジの自国通貨は米ドルにペッグされているため、人民元を使うと為替変動に開放されることになる。そのため、サウジは石油の価格を米ドルで設定し、（一部の）支払いを人民元で行うことを認めるだろう。そして、サウジは人民元を米ドルで売り戻すだろう。
しかし、サウジアラビアが人民元で販売する金額には限度がある。他のすべての人が同じようにシフトしない限り、自分たちには役に立たない人民元が蓄積されるのを避けるためである。
ロシア・インド間のINR取引。米ドルを回避するためのロシア・インド間のフローティング貿易も、価格は米ドルで、取引はインドルピーで行う。インドにロシアの銀行口座を開設し、ロシアの商品（および武器）がインドに到着するとINRが入金され、ロシアがインドから商品を購入すると口座が引き落とされる。
これは事実上の二国間物々交換であり、技術的にはインドルピーで行われ、ロシアはインドから必要以上のものを買う必要があるか、あるいは有益に移転できないインドルピー債権を蓄積することになる。
欧州とロシアのRUB取引。ロシアはガス、そしておそらくすべての商品についてルーブルで支払うことを要求し、欧州はそれを拒否した。しかし、面目を保つ解決策が見出された。欧州はロシアのガスをユーロまたは米ドルで支払うが、ロシアはガスプロムバンクがルーブルでロシアの企業に販売し、その後に両者をロシアに送金することを要求している。
一方、ヨーロッパは、ロシアのエネルギーから完全に切り離すことに、ゆっくりと取り組んでいるようです。
BW3のアンカーFX/クリアリング通貨を見つけなければならないことは明らかであろう。
中国は輸出国ではなく、巨大な商品輸入国であり、BW3 の概念に反しているが、中国元は BW3 のアンカーとして明らかな候補である：中国だけが経済規模を持っているのだ。
既に示したように、人民元は閉鎖的な資本収支と貿易黒字のため、国際基軸通貨となる条件を満たしていない。しかし、中国が赤字であるBW3の商品生産国に対しては、人民元がより大きな役割を果たすことができるかもしれない。(図8.)
しかし、人民元は構造的な理由から米ドルに代わる真のグローバルな通貨にはなり得ないため、これから示すように、中国と白ロシアの二国間貿易が実際にどの程度変化するかにはまだ厳格な限界がある。
WBW3WW 5：貿易データ
BW3とCNYは数字が合わない - 少なくとも世界のゲームチェンジャーとしては。
2019年の世界の輸出入総額は、Covid/Post-Covidの歪みを除去すると38兆ドルとなる（図10）。米国が4.2兆ドル、カナダ、英国、オーストラリア、日本（いずれも5Eyesの地政学的同盟国、あるいは米国の防衛傘下）が4.0兆ドル、ユーロ圏が国内5.2兆ドルと国外4.0兆ドル、中国4.6兆ドルとその他の国が162兆ドル、ほとんどが米ドルで占められている。(注：データは米ドル建てのみです！)
つまり、2021年末時点で中国は世界貿易の12%を占め、中央銀行の外貨準備の2.6%に過ぎない（図表11）。表面的には、BW3であろうとなかろうと、これは通貨にとって非常に強気な議論に見えるが、BW3は通貨が上昇すると主張している。
しかし、人民元がなぜ良くならないのか、また、提案されているBW3の下でもあまり良くならないのかを示すためには、4.6兆ドル/12%のデータに飛び込む必要がある。
(図 12 は中国の貿易の地域別内訳であり、明白な理由によりロシアを欧州大陸から切り離している)。
まず、中国の対香港貿易（5,610億ドル）は対外貿易としてカウントされる。これは国民経済の一部であることを示すために赤色で表示されている。 香港との貿易を人民元に切り替えることもできるが、香港の役割と香港ドルの米ドル・ペッグ制が損なわれることになる。
次に、ロシア（1110億ドル）、中東（2630億ドル）、アフリカ（2080億ドル）、日本・インド・韓国を除くアジア（7280億ドル）、ラテンアメリカ（3150億ドル）で、さらに合計1兆6千億ドルとなる。すべてオレンジ色で表示されているのは、人民元での貿易に前向きであることを示す。
但し、貿易総額の半分以上を占める（ex. しかし、香港を除く貿易の半分以上は北米、欧州、オセアニア、あるいは地政学的な理由で人民元建て貿易を行わないアジア地域とのものである。さらに、中国の貿易パターン（図表 13）は、中国がいかに北米や欧州との黒字に依存 しているかを示している。中国が BW3 を支持すればするほど、欧米との貿易が減り、中国の総 貿易黒字が損なわれる危険性があるのである。
つまり、中国の人民元の世界貿易シェアは最大で4.3%であるのに対し、現在の中国の外貨準備のシェアは2.6%である。
米ドル＞人民元の主要な切り替え先は、アジア地域である。日本、インド、韓国などである（図表 13）。しかし、「オレンジ」色の国々は、貿易のすべてではなく、一部の貿易を人民元にシフトさせるかもしれない：貿易の論理ではそうなる。
中国は2019年にアジア*から2,110億ドルを輸入したが、その半分はBW3のアンカーとなり得ると推定される一次産品/資源、半分は製造業であった（図14）。エレクトロニクスのサプライチェーンの一部として、ロー、ミディアム、ハイテクの品目を5,170億ドル輸出している。
このため、中国には大きな貿易黒字が残っている。もし二国間貿易がすべて人民元建てであれば、アジア*は貿易赤字を補填するために中国からの直接投資や融資が必要となり、人民元を純増する手段はない。しかも、中国から輸入した電子製品の多くは欧米市場に再輸出され、米ドルを稼いでいる。
そのため、アジア*諸国が中国元へシフトしたいと考える最大値は、中国からの輸入額を相殺する形で中国の輸出額と同じになる（図表14の赤色の部分）。つまり、貿易の総シフト額は、輸出入（7280億ドル）ではなく、アジア*の対中輸出（2110億ドル）が2倍となり、4220億ドルとなるのである。
しかし、非常に多くのカテゴリーの製品でバランスよく人民元建て貿易を管理することの複雑さを考えると、この数字はさらに低くなると思われます。アジアの中国向け商品輸出の合計が中国元に移行し、1,200億ドルにとどまるということもあり得るだろう。その結果、人民元建て貿易の総額は 7,280 億ドルから 2,400 億ドルにしかならないかもしれない。そしておそらく、アジア*がエネルギーを購入している中東が通貨ペッグを変更するまで、これらの商品の価格は米ドル建てで維持されるでしょう。
同様に、中国の対中東貿易では、主に一次産品・資源を 1,460 億ドル輸入し、幅広い種類の商品を 1,160 億ドル輸出している（図表 16）。
中国は明らかにすべての商品を人民元で買いたいと思っている。しかし、既に述べたように、主に米ドルにペッグされた通貨を持つ中東は、中国からの輸入請求額の合計がそれ以下でなければ、貿易を人民元に切り替えることは考えないだろう。
つまり、中東の商品販売額のうち1,160億ドルが人民元に移行し、消費財の販売に1,160億ドルの人民元が逆流し、2倍になる可能性がある。中国がこの地域にもっと多くの商品を販売しない限り、これが最大限の人民元シフトであり、それは間違いなく軍需品である必要があるだろう。地政学的なリスクは明らかでしょう。
もし石油とガスがまだ米ドルで取引されているならば、これは事実上の物々交換か、米ドル回避の反対貿易であり、人民元での実質的な貿易以上のものであろう。
中南米を見ると（図 17）、この地域は中国に 1,490 億ドルの商品を輸出し、中国は 1,510 億ドルのあらゆる種類の商品を販売している。ここでは、二国間貿易の総量と比較して、中国人民元建て貿易がより多く行われていることが正真正銘の主張であると言える。
アフリカも同様である（図 18）。中国への輸出総額は 950 億ドルで、そのうち日用品が 850 億ドル、中国が 1,130 億ドルの物品を販売している。
また、ロシア（図表 19）を加えておくと、中国の輸出額は 530 億ドル、輸入額は 570 億ドルで、ロシアは若干の貿易黒字となっている。地政学的な理由から、ロシアは急速に人民元を受け入れている。しかし、国営企業からファーウェイに至る主要な中国企業は、これまでのところ、米国とEUの制裁をまだ警戒している。
この方法を用いて、中国が貿易を行う地域・経済圏ごとに、世界全体で予想される人民元の移動量をまとめると（図20）、以下のようになる。
＊理論上の総CNYシフトは、BW3で全ての貿易がCNYに移行した場合のものです。しかし、一部の国だけが移行し、すべての国がすべての貿易を移行するわけではない（灰色の領域は移行しない国を示す）。
＊主要な人民元シフト（薄いオレンジ色）は、すべての潜在的なBW3支持国が、総輸入または総輸出のいずれか低い方の水準で人民元貿易を最大化した場合である。
＊CNYシフトの可能性が高いのは、地政学的な要因による係数を想定した上で、CNYへの移動が少なくなることを想定している。
ロシアの場合は0.8（＝最大で80％を人民元にシフト）と仮定している。中東は米ドルペッグのため0.25、アフリカは欧州、日本、米国、インドとの商品輸出の地政学的競争から0.30、アジア*と中南米は経済競争や日本や米国との関係から0.25と仮定した。
この結果は、米ドルからのパラダイムシフトとは言い難い。
現在の人民元の世界準備高が世界全体の 2.6%であるのに対し、人民元の貿易シフトは 1 兆 2,540 億ドルであり、世界貿易の 3.3%に相当する。その結果、人民元の保有高はアフリカ、中南米、中東、ロシアで 3 分の 1 程度増加するが、それ以 外は増加しない。(図 21)
人民元の貿易シフトは3,810億ドルで、世界貿易の1％に相当すると思われる。これは、現在の人民元建て外貨準備の保有額を下回るものであり、一部の国々が外貨準備を増やす一方で、欧米諸国は外貨準備を減らす可能性がある。(図 21)
為替取引の面では、この大きなシフトは1営業日あたり48億ドルに過ぎず、6.6兆ドルの世界の為替市場にとっては大海の一滴であり、その多くはオフセット取引であって、人民元のために米ドルを売るのではないであろう。さらに言えば、1日あたり15億ドル程度に過ぎず、ほとんど意識されることはないだろう。
つまり、BW3は米ドルに代わるグローバルな取引には見えません。米ドルを中間業者として避けようとする中国のハブ＆スポーク型のオフセット／バーター取引の一群に過ぎないのです。
WBW3WW 6：ジオエコノミクス
BW3は、CNYがグローバルに採用されることで、その将来性が高まるが、それが構造的に非常に困難であることは既に説明したとおりである。
中国に対して貿易黒字を計上している2カ国、例えばブラジルとロシアは、二国間貿易の一部をCNYで決済することを決定することができる。しかし、CNY は構造的に USD の広範なグローバルな役割から締め出されたままであるため、CNY を獲得する特定の産業内で行われるのが最善であることは間違いないだろう。ブラジル-ロシア間の商品内貿易はどの程度あるのだろうか。
これは経済地理学が働いているのであり、BW3に反しているのである。
グローバルな貿易フローは、より多くの商品生産者がBW3に参加したとしても、BW3は商品生産者、商品メーカー、最終消費者市場（主に欧米）の構造を再現しないため、ほとんど意味がないことを意味する。
商品生産者は、ロシアのように経済的な強制力によって、欧米に自国通貨を持たせようとすることができます。しかし、貿易黒字が大きい国は、他国がその通貨で支払うために通貨を稼ぐことを許さないのである。
さらに、西側諸国は、ロシアのエネルギーから手を引くこともできる。すべての一次産品生産者がBW3を支持しない限り、代替案がある。あるいは、一次産品集約度を下げるための技術革新がある。繰り返すが、もしすべての主要な一次産品生産者が欧米から手を引けば、彼らはその一次産品の市場を失うことになる。
BW3がこの問題を回避する唯一の方法は、世界経済が複数のバリューチェーンに分断されることであろう。西側諸国にはまだ重要な資源、技術、同盟国、強力な軍隊があり、必要であれば陸上生産も可能です。BW3の商品生産者（および輸入者としての中国）は、西側の技術や西側の最終消費者なしにバリューチェーンを複製または維持できるでしょうか。振り返ってみると、BW3 諸国の中には、先の冷戦時代にそれを試みた国もあったが、輸入代替はうまくいかなかった（図22).
さらに、ロシアや中国のひどい人口動態や、構造的な経済問題を見てください。どちらかが、より孤立し、戦闘的な現実主義BW3へ歩み寄る余裕があるだろうか？
歴史上繰り返されてきた失敗を考えると、今回、ロシアの独裁体制がうまくいく可能性は極めて低いように思われる。外国で建設された資本ストック、外国で設計された自動車、トラック、飛行機、あるいはハイテク製品に取って代わることができるまで、どれくらいの時間がかかるのだろうか？
中国はBW3の技術ギャップを埋めることができるかもしれないが、そうなれば欧米市場を失うことになる。BW3 の商品生産者が欧米に取って代わるという水平方向ではなく、商品生産者から中国や欧米へのバリューチェーンが並行することで、地政学的な分断が生じることになります。
しかし、図 13 を振り返って、4,300 億ドルのユーロと米ドルの純貿易流入が失われた場合、中国の経済と為替 の安定にどのような影響を及ぼすかを想像してみよう。これは、BW3 の下で米ドルの使用を減らすことによって中国が相殺することを望むより も大きなものである。
また、デカップリングは、BW3のアンカーとなるはずのその商品需要に何を意味するのだろうか。また、中国はすでに経済問題を抱えており、いつまで巨大な商品消費国（鉄鉱石など）でいられるか疑問視されていることも忘れてはならない。
問題のマッピング
この経済地理学的なポイントを別の方法で説明するために、インド、日本、韓国、中国を除く地域別のBW3内貿易と、中国、米国との貿易を示した3D BW3貿易マップ（図23、24）を作成した。
中国を除いたBW3地域内の貿易は、これらの地域と中国、あるいは北米との間の貿易のほんの一部に過ぎず、北米はほとんどの地域にとって依然として非常に重要な貿易相手国であることがわかる。
つまり、中国元はBW3内でもBW3外でも採用されることはないだろう。
WBW3WW：結論
世界のドラマチックな出来事とともに、「ブレトンウッズ3」は魅力的な市場の物語を持っています。実際、我々はその核心的な主張の多くに同意している、それが憂鬱であるように。
しかし、それは新しいものではない。古いのだ。そして、十分に過去を振り返らず、十分に将来を見据えることができないでいる。
冷戦時代やグローバルな大国間闘争への移行、金融や通貨と並んで商品、物流、軍事が重要な役割を果たし、多額の貿易黒字が地政学的に必要とされる世界になると主張することは、古代の経済哲学である重商主義を主張することである。
現代の経済学者はこの言葉の本当の意味を忘れているかもしれないが、商品通貨がそうであったように、この言葉もまた、高度に現実的な世界環境を意味している。公平を期すために、BW3は直接それを名指しすることなく、同じことを暗示している。
しかし、そのような背景は米ドルにとってマイナスで、BW3 にとってプラスなのだろうか。そうではない。
重商主義的な現実主義環境とは、必要な資源と多様な力の源が、いくつかの政策転換（！）の後でも、一群の商品生産国（と一つの商品輸入国）よりも、米国とその同盟国とその軍事力、ソフトパワー、金融力のほうにかかっているような環境である。
そのクラスタが、純輸出国でありながら、水平的な貿易をあまり行わない、しかもライバルである西側諸国への輸出も行っている異質な国々から、並行した経済・金融構造を作ろうとするなら、なおさらそうであろう！。
そのため、BW3 は機能せず、米ドルは、おそらくより多くの棒とより少ないニンジンを使ってではあるが、世界をリードする役割を維持することになるであろう。
貿易を通じて国際的に流通する米ドルが減少すれば、ユーロドル債務の返済はますます困難になり、米ドルの構造的な買い戻しが続くことになる。対照的に、中国の持続的な貿易黒字と資本規制を考えると、人民元での借入はほとんどすべての経済にとって依然として魅力的ではありません。
そのため、BW3では、せいぜい人民元の「相殺」利用がわずかに増加するだけで、世界的なデカップリングがより急速に進み、最終的には人民元が不利になる可能性があります。
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