日経13面：国際石開帝石20％増益
元バイサイド（Ｂ）；うーん、正直に言ってこのテの銘柄は苦手だなぁー。端的に言って利益の動向（＝株価動向）は原油価格次第でしょ、なんか株式の分析じゃなくてマクロ的な原油価格見通しがどうか、っていう話になっちゃうからね。さらに言うと、原油価格見通しが出来るんなら、この株じゃなくて原油先物でも売買すればいいじゃん（実際にどのようにやるのかor出来るのかは知らないけど…）、っていう気がしちゃう。機関投資家のポートフォリオ運用だと、このテの銘柄は市場ベンチマークと同じぐらいのウエイトを持ってあとは放っておく、っていう感じじゃないかな。
ぐだぐだと言い訳を並べたけど、今日は売り（最終的な判断は投資家御自身でお願いします）にします。バリュエーションの話をしてもしょうがないし、チャートの話はＳに任せるので（笑）、原油価格について感じていることを少し。ご存知のように原油は昨年夏まで大相場を演じて、その後大幅下落というか暴落に近い状態になったんだけど、需要を考えると再び本格的な上昇というよりも下値を探りに行く展開の方が可能性が大きいと思ってる。
元セルサイド（S）；チャーチストのSです。ちがーうっ！！ 何度もいいますが、ファンダメンタルアナリストですから。ふぁ・ん・だ・め・ん・た・る、わかってますかーっ？ これでもぷー太郎になる前は、株価で右往左往しない不動のレーティングと言われたんですから（あ、それはそれで問題あり？ それがぷー太郎になった理由？ そうですね。。。はい）。
では、僕は買い（しつこいけど、最終判断は投資家御自身の判断よ）で行きましょう。ついに意見割れたねー（笑）。Bが言ってることはもっともなんだけど、このテの銘柄は利益なんてどうでもよくて、実質資産価値に尽きると思う。利益ゼロだけど埋蔵量膨大な油田と、バンバンに掘って利益出まくりだけどそれで資源枯渇寸前の油田、どっちがバリューあるって言われたら前者でしょ。ここのオイルサンドとかはすごいんだから。200年はもつんだぜ（ホンマかよ？！）。まだ掘ってないけど（笑）。なので、簿価ベースのPBRで1.3倍なんて、埋蔵資源をほぼ否定してる水準だと思う。
もちろん、Bのいうとおり、原油価格が例えばゼロになってしまうと埋蔵資源価値もゼロになるから全然あかんねんけど（笑）。でも、さすがにそれはないでしょう。昔の石炭みたく、エネルギー主体が変わってしまうかもしれないけど、まそこは当面考えずにいきます（笑）。
B；でもさー、原油が大相場を演じる過程でさんざん言われていたのが、いわゆる新興国の需要拡大で石油が枯渇する、っていう話。これに悪乗りしてた某外資系証券なんか、200ドル時代が来るなんてはやしてたよね。でも、昨年秋の金融危機以降、ハッキリしてきたのは、結局新興国の経済成長も輸出依存、つまり米国の過剰消費に依存していた、ってことだと思う。少なくとも今後数年は米国の過剰消費が縮小過程に入るから、内需だけでは新興国の成長は実現できないと思う。従って、石油需要は停滞すると思ってる。加えて、先進国でも、あれだけの高値を見た以上、足もとの価格が低水準でも、脱石油（あるいは省石油）の流れは長期的に続くでしょう。
全然ファンダメンタルズではないけど（ちょっとＳっぽい？）、あれだけの大相場を演じたものが暴落すると、当然かなりの日柄（日柄じゃなくて年柄？）調整が必要でしょう。それから、相場には弱っているものをさらに痛めつける方向に動くイヤラシイ性質があると思う。原油が高値を付ける過程ではアメリカのビッグスリーが徹底的に痛めつけられ、ほとんど致命傷を負ったけど、今度は弱りはじめている産油国、特にロシアなんかがもっと徹底的に痛めつけらるまで安値が続くんじゃないかな？ あ、俺は別に国粋主義者じゃないけどね。（笑）
S；ちがうって。僕はファンダメンタルアナリストやっちゅーねん！ でも主張はいちいちごもっともです（笑）。ただ、確かに原油は大相場したけど、この株はそんなに大相場してないよ。特に、ピークからの下落でみたら、大体60％くらいしかやられてないけど、原油は80％くらいダウンでしょ。60％のやられなんて、他にもごろごろあるよ。だから、まだ下落余地有りとも言えるけど、これだけ原油リンクが鮮明な会社で60％にとどまってるってことは、資源価値が下支えてる感じだと思う。実際、一回70％くらい下落した後、反発してきてるしね。
ま、原油価格の下落見通しは僕も100％同意。なので、この銘柄の上値は確かに限定的かも。最高値の半値（72万円）まで戻れば、一旦逃げかなー。
原油バブルに踊ったのは間違いなくロシア。ここ２年くらい、ロンドンは超好景気だったけど、原油で儲けたロシア資本が入りまくってた。それがサブプラでメタメタになり、今はさらにロシア資本の縮小が景気悪化に追い討ちかけてる感じ。これはもっと加速すると思う。欧州はこれからまだまだきついと思うよー。いやー、日本人に生まれてよかったー。。。。あ、俺も別に国粋主義者じゃないからね（笑）。
