━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━2009.4.30
オックススタンダードメールマガジン 『 S T A N D A R D 』
財務制限条項が誘発する黒字倒産 ＜編集：HNW＞
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予想外と言っては何だが、上場企業の倒産件数の勢いが
緩和された。
世界中の政府や公的機関による
“流動性確保という名の資金注入”により、
“一時的な止血”がなされたと言えそうだ。
現状は、企業に対して“絆創膏（資金注入による止血）”が
貼られた状況である。
そこからカサ蓋ができ、
新しい細胞が生まれ、
最後に絆創膏を剥がすことができるかは、
各企業の経営に依存する。
しかし、政府の“絆創膏”は、大企業を中心に
貼られているため、中小企業は厳しい業況であることには
変わりはない。
東京商工リサーチによれば、
2009年3月度の全国企業倒産件数（負債額1,000万円以上）は
1,537件となり、6年ぶりに1,500件を上回った。
セーフティネットでも救われない企業は多い。
それでは、OXメルマガ『 S T A N D A R D 』をお楽しみください。
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財務制限条項が誘発する黒字倒産
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【報道概要】
2009年4月24日、東証2部上場の株式会社中央コーポレーションが
民事再生を申請した。
米国に端を発する不動産不況の影響を受け、投資用不動産の
販売不振に陥り資金繰りが悪化したという。
---- 分析情報 ----
【会社概要】
社名 株式会社中央コーポレーション（東証2部上場 ）
証券コード 3207
業種 不動産開発
従業員数 87名
所在地 名古屋市中区栄2-5-1
監査法人 あずさ監査法人
【破綻情報】
破綻日 2009年4月24日 民事再生法申請
負債総額 約340億円
【OX理論で分析】
OX格付 BB 【23】（2008年5月単独決算）
【分析表1・7】
http://www.ox-standard.co.jp/pdf2/cyuuoucorp.pdf
※連結の決算書が2008年の1期しかないため、単独決算で分析
※分析表をご覧になれば、2006年から財務内容が急激に
悪化していたことが分かるため、内容について解説はしません。
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【黒字倒産】
データを検証せずに意見をするのは避けたい所だが、
黒字倒産を目にする機会が増えた。
特に不動産・建設系企業にそれは多くみられる。
なぜか？
【多額の借入金に依存】
多くの不動産・建設業は、事業継続のために多額の資金が必要だ。
株式市場や第三者割当増資、金融機関から借入により、
必要な資金を調達している。
中でも、借入に依存する企業は多い。
しかし、金融機関もリスクを低減させてから融資する。
貸倒れリスクの低減化の“エース”と言えるのが、
『財務制限条項』である。
【財務制限条項とは】
『通常、金融機関が債務者に対して貸付を行う際に、
その契約において、債務者の財政状況が一定条件以下と
なった場合には、債務者は期限の利益を喪失し、
金融機関に対して即座に貸付金の返済を行わねば
ならないことを約する条項を指す。
財務制限条項の条件例としては「経常利益の黒字維持」と
いった損益計算書に関するもの、
「純資産をXX円以上に維持」といった貸借対照表に
関するものなどがある。』（参照元『exBuzzwords』より）
【黒字でなければ借入返済】
大抵の財務制限条項には“黒字の維持”とある。
損益計算書において、赤字の場合、
金融機関は貸付金を回収する権利が発生する。
一方で、債務者である企業は多額の返済を強いられることになる。
【総括】
多額の借入金に依存する企業は、財務制限条項に
抵触するのを避けるため、損益計算書の黒字を目指す。
しかし、“無理な売上等”によって、ＰＬを黒字にすることが
できても、キャッシュフローや経常収支を見ると赤字に
陥っているケースが多い。
最終的には、資金繰りに窮して、黒字倒産する。
財務制限条項（黒字維持）は、
黒字倒産の原因の一つと言えそうだ。
ちなみに、4月27日に事業再生ＡＤＲ手続（私的整理）を申請した
コスモスイニシア（旧リクルートコスモス）も黒字であり、
財務制限条項に抵触していた。（HNW）
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【編集後記】
4月13日、事務所を移転した。
私がオックス情報に入社してから、事務所は5回変わっている。
≪事務所の変遷≫
１．御茶ノ水
２．小網町
３．築地（聖路加）
４．浜松町
５．新橋
５回の移転を経て思うのは、
「上場まもない頃（御茶ノ水時代）に戻りつつあるな」ということだ。
当時は、御茶ノ水の質素なオフィスで、
新規投資も抑え、あらかんやアラームのユーザーの
顧客満足度を高めることに経営資源を使っていた。
そういった意味で、今回の移転は“効果的”と感じている。
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