原油と貴金属の動向について7

以下の記事によれば、田中貴金属工業は今後、ゴールドバーのブランド規制をすることになったと書かれている。

https://nakaoka-inc.com/staffblog/tanaka-ingot-buy-brand (2026年1月1日)

その理由として、金密輸による消費税脱税、紛争鉱物、環境破壊を伴う違法採掘といったことが問題になってきているため、「誰が、どこで、クリーンに作った金か」を証明できない地金は締め出すという方針転換があるのだという。

それによって、日本国内では「今は稼働していない地金商」、「海外の精錬業者が刻印されているバー」、「国内で現在販売されていないブランド」に関しては流動性が低下するとのこと。(つまり、現金化しづらくなる)

これはゴールドに限ったことではなく、恐らくシルバーについても同様の措置を取るのだろう。

(三菱マテリアルや徳力本店といった他の国内大手も追随するのではないかと言われている。)

 

 

Bloombergの記事によれば、CMEは銀先物の証拠金を9月後半から引き上げ続けていたという。

それは非常にボラティリティの高い取引が続いていたことで、参加者にポジション縮小を促すことが狙いらしい。

(バブル化して極端な値動きになると、誰かが破産することになるが、その時に清算機関が穴埋めをする立場になってしまうため、それを回避したいとも言われている。)

 

※2025年9月26日に銀先物の証拠金を15,000ドル→16,000ドルに引き上げている。

https://www.cmegroup.com/notices/clearing/2025/09/25-308.html

 

【参考】2026年1月1日

CMEグループは、ボラティリティーの高い取引が続いたことを受け、貴金属先物の証拠金要件について、ここ１週間で２度目となる引き上げを行った。

　　金、銀、プラチナ、パラジウムを対象にトレーダーは先物ポジションを維持するため、より多くの担保を差し入れる必要がある。貴金属市場全体で年末に記録的なボラティリティーの高まりが生じていることが浮き彫りになった。特に銀は、つい最近まで想像もできなかった水準を突破する中で、大きく変動した。新たな証拠金要件は31日の営業終了後から適用される。

　　CMEのウェブサイトに掲載されている説明によれば、証拠金の水準は市場のボラティリティーに基づき定期的に算定される。銀については、日中の価格変動が大きくなるにつれ、9月後半以降に証拠金要件が6回余り引き上げられてきた。CMEは今週、銅の証拠金要件も引き上げた。

　　銀に対する投機的な関心はここ数日で急増しており、中国の主要な貴金属のスポット取引所と、米国の双方で高まっている。銀スポット価格は29日に1オンス当たり84ドルを超える最高値を付けたが、その後70ドル近くに急落するなど、特に値動きの大きな日となった。

　　市場参加者の間では、CMEの証拠金調整が強気派の一部にポジション縮小を促し、それが価格下落につながったとの見方が出ている。複数のアナリストは、ここ数週間の急騰を受け、銀は調整局面を迎える可能性があると警告していた。

　　タルバッケン・キャピタル・アドバイザーズ創業者のマイケル・パーブス氏は、証拠金要件の引き上げは「上昇相場からいくらかの過熱感を取り除く傾向がある」と指摘した。

　　31日の取引では銀が下落。先物価格は一時9.9％下落して１オンス当たり70ドル近くまで落ち込んだ。プラチナとパラジウムの先物も日中に大幅安を記録した。一方、金は比較的緩やかな下げとなった。　　

原題：{CME Hikes Precious-Metal Margins Again After Price Swings (2)}

https://www.bloomberg.com/jp/news/articles/2025-12-31/T84JGJT96OSG00

 

 

※最近の中東での地政学リスクの高まりは金価格の上昇要因になっている。

 

【参考】2026年1月1日の記事

DJ-【市場の声】金が上昇、地政学リスクで

金はアジア時間朝方の取引で上昇している。サウジアラビアとアラブ首長国連邦の間の緊張が今週高まり、サウジアラビアは湾岸の競合国に対し自国の安全保障を脅かさないよう警告し、脅威に対抗するためにあらゆる必要な措置を講じると述べた。「中東では、情勢は依然として不安定で、エスカレーションのリスクが依然として存在している」と、DHFキャピタルのバス・コーイマン氏は電子メールで述べている。地政学リスクが引き続き強力な安全資産需要を生み出し、金を下支えしていると、同CEOでありアセットマネジャーである同氏は付け加えている。金現物は0.5％高の1オンス＝4341.07ドル。

※この記事は人工知能（AI）技術によって英語から日本語に自動翻訳されたものです。従って、この記事では英語版が正式なものと見なされます。翻訳に関するコメントはservice@dowjones.com までお寄せください。

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JBPressの記事によれば、ロシア・ウクライナ停戦合意が実現しなかったこと、ベネズエラの原油輸出が困難になってきていること、イランでのハイパーインフレ・政情不安・治安悪化・干ばつ、サウジアラビアとUAEとの対立、といったことが原油の上昇要因であると言及しているが、2025年12月27日の同じ人物による記事では「原油市場は地政学リスクに反応しなくなっている状況に変わりはない 」と書かれていた。

https://jbpress.ismedia.jp/articles/-/92502?page=3

また、OPEC第2位の原油生産量があるUAEがサウジアラビアとの対立を理由にOPECプラスから脱退する可能性を指摘し、そうなった場合、「原油価格を下支えしているOPECの協調体制に乱れが生じれば、原油価格が急落する可能性は十分にある」と主張している。(現時点ではその可能性が現実味を帯びてきているようには思えないし、他にそのような主張をしている者は確認できていない)

https://jbpress.ismedia.jp/articles/-/92561?page=3

その記事では主にUAEのOPECプラスからの脱退の可能性が原油の「価格急落リスク」と書かれているが、以前の記事では「原油安は日本にとって朗報」と書いており、価格が急落することは朗報なのに今回の記事では「価格急落リスク」だと言っている。

この人物は原油安をメリットと捉えているのかデメリットと捉えているのかよく分からないが、恐らく今も安値圏で空売りを続けている者への後押しや正当化のために価格下落要因を主張しているのだろう。

2025年12月27日の記事では、

「今年の原油価格は65ドル弱になる見込みだが、来年はさらに下落する可能性が高いだろう。ゴールドマン・サックスは、大規模な供給途絶やOPECプラスの減産がない限り、2026年の原油価格は1バレル＝52ドルになると予測している。」

https://jbpress.ismedia.jp/articles/-/92502?page=3

と書かれているが、JBPressの別の人物による2025年12月28日の記事では、

「IEAは12月号月報で『2026年は日量384万バレルの供給過剰』になるとの見方を示した。だがこの予測は、OPECプラスが同166万バレルの減産緩和を完全に実施できることを前提としているが、昨今生産枠を満たせない産油国が多発している。」

https://jbpress.ismedia.jp/articles/-/92518?page=5

とあり、実際には減産緩和(増産)をしているのはイラクとカザフスタンだけであり、確かにOPECプラスの組織規律には、やや乱れが生じているようにも思えるが、肝心の「2026年は日量384万バレルの供給過剰」については、

「2025年4月から9月にかけて3度目の日量220万バレルの減産を完全に緩和（増産）し、次に2度目の同 166万バレル減産の解消（増産）に手を付けようとしている。だが、油価が低迷しており10月から始める予定が先送りされている 」

https://jbpress.ismedia.jp/articles/-/92518?page=5

とあり、「そもそも減産緩和（増産）を実行に移すことは困難」という見方が浮上している。

どちらの主張が正しいのかを考えると、実際には減産が先送りされているのだから、特に原油価格の下落要因であると度々出てくる「2026年は日量384万バレルの供給過剰」というのは、根拠として誤りであるように思える。

(2026年のWTI原油価格が52ドルになるというゴールドマン・サックスの予想も、2027年以降は上昇に転じ、2028年末は76ドルに上昇すると予想しているため、やはり空売りで突っ込んでいる分の買い戻しでいずれは上昇するということなのだろう。)

 

【参考】2025年11月19日 の記事

米金融大手ゴールドマン・サックスは11月17日付レポートで、世界的な大幅増産により、日量約200万バレルの供給過剰になるため、原油相場の下落は2026年まで続くとの見方を示しました。

2026年ブレント原油平均価格を1バレル＝56ドル、WTI原油平均価格を52ドルと予測。ゴールドマンは「2025～2026年の供給増は大半がコロナ禍直前に最終投資決定が行われ、コロナ禍で遅延した後ようやく稼働し始めた長期プロジェクトによるものだ」と指摘。また、石油輸出国機構（OPEC）とロシアなど非加盟産油国で構成する「OPECプラス」の減産縮小方針も要因としました。

2025～2026年の原油価格の下落が非OPEC加盟国の原油生産を圧迫していることに加えて、15年間の投資不足で新規事業が非常に少なくなっていることから、2027年以降は価格が反発すると予測。2028年末にブレント原油が80ドル、WTI原油が76ドルに上昇すると見込んでおります。

ただ、2026～2027年に非OPEC加盟国の原油生産が予想より堅調であったり、世界経済が景気後退に陥った場合は、ブレント原油は40ドル台に下落すると予測。また、ロシアの供給が大幅に減少した場合は、70ドルを上回る可能性もあるとしております。

https://www.yutaka-trusty.co.jp/market/blog_oogo/%E3%82%B4%E3%83%BC%E3%83%AB%E3%83%89%E3%83%9E%E3%83%B3%E3%80%81%E4%B8%96%E7%95%8C%E7%9A%84%E3%81%AA%E5%A4%A7%E5%B9%85%E5%A2%97%E7%94%A3%E3%81%AB%E3%82%88%E3%82%8A%E5%8E%9F%E6%B2%B9%E7%9B%B8%E5%A0%B4/

 

 

以下の記事によれば、天然ガスが大幅安になった理由として「1月上半期の気象予報が温暖化に転じたためだ」と書かれているが、その後で「2026年1月は2つの半期の物語になりそうだ。非常に穏やかなスタートが予想され、月半ばから後半にかけて急激に寒冷化する見通しだ」という「メモ」が紹介されている。

つまり、たった1か月の間でしかないのに、1月前半はそれほど寒くないが、1月後半は急激に寒冷化すると言っており、その約2週間程度の期間について「気象予報が温暖化に転じたためだ」などという話になっている。

これは実際には温暖化ではなく寒冷化なのではないかと思える内容だが、どうしても需要が乏しいというような印象を与えたいらしい。

やはりこれは空売り正当化のための「メモ」であり、買いポジションの利益確定売りや損切りなどで下げているわけではないはず。

(最近の推移を見てもオイルとガスは買いポジションで利益確定がしやすい動きではない)

 

【参考】2026年1月1日の記事

DJ-【市場の声】米天然ガスが下落、気象予報が温暖化で

米天然ガス先物は大幅安となっている。1月上半期の気象予報が温暖化に転じたためだ。EBWアナリティクスのイーライ・ルービン氏はメモで「2026年1月は2つの半期の物語になりそうだ。非常に穏やかなスタートが予想され、月半ばから後半にかけて急激に寒冷化する見通しだ」と述べている。米エネルギー情報局（EIA）の先週の在庫報告では、通常よりも小幅な460億立方フィートの減少が見込まれており、在庫は5年平均を上回る水準に戻る見通しだ。ルービン氏は、今週の暖房需要見通しの弱気なシフトが「1月の大半で在庫を5年平均をわずかに上回る水準に維持する可能性がある」と付け加えている。NYMEX天然ガスは4.5％安の100万英国熱量単位（MMBTU）当たり3.793ドルとなっている。

※この記事は人工知能（AI）技術によって英語から日本語に自動翻訳されたものです。従って、この記事では英語版が正式なものと見なされます。翻訳に関するコメントはservice@dowjones.com までお寄せください。

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December 31, 2025 08:47 ET (13:47 GMT)

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ロイターの記事によれば、「複数の戦争、関税引き上げ、石油輸出国機構（ＯＰＥＣ）と非加盟産油国で構成する『ＯＰＥＣプラス』による供給増、ロシア、イラン、ベネズエラに対する制裁を背景とした供給過剰への懸念が重しとなった」と書かれているが、複数の戦争と、ロシア・イラン・ベネズエラへの制裁に関しては供給過剰になるわけではなく、軍事的緊張になるのだから上昇要因であるはず。

関税は下落要因になるようだが、その理由は、高関税によるGDP成長の鈍化、輸入物価の上昇によるインフレ圧力で金利上昇(日米金利差拡大)、アメリカへの輸出減による貿易収支改善、といったことであると言われている。

もし、トランプ政権が関税を引き下げ、ドル安政策に転換した場合、原油価格は逆方向に動くのだろう。

高関税はアメリカ国内の製造業へのダメージになるだけでなく、直接的にインフレに繋がるため、一部では高関税政策を見直して大胆な利下げをすることでドル安政策に転換するのではないかと予想されている。

ドル安による輸入物価の上昇は、アメリカの場合は軽微であることがその根拠となっている。

また、ドル高はアメリカ以外の国にとって輸入コスト増になるため、原油を輸入している国は需要減になる。

 

【参考】2026年1月1日

［ロンドン／ニューヨーク　３１日　ロイター］ - 原油先物市場は３１日、小幅安で２０２５年の取引終えた。通年では約２０％下落した。複数の戦争、関税引き上げ、石油輸出国機構（ＯＰＥＣ）と非加盟産油国で構成する「ＯＰＥＣプラス」による供給増、ロシア、イラン、ベネズエラに対する制裁を背景とした供給過剰への懸念が重しとなった。

北海ブレント原油先物の清算値は０．８％安の１バレル＝６０．８５ドル、米ＷＴＩ先物も０．９％安の５７．４２ドル。

北海ブレント先物は今年約１９％値下がりし、２０年以降で最大の年間下落率を記録。下落は３年連続で、過去最長となる。

ＷＴＩも通年で約２０％下落した。

https://jp.reuters.com/markets/japan/RHFMSRXG3ROTLE2D6X7XVNXYHE-2025-12-31/

 

【参考】2025年8月5日の記事(一部抜粋)

日本では輸入品のほとんどがドル建てのため、円安になるとすぐに輸入物価が上昇しますが、 米国は自国通貨（ドル）建ての輸出入をしているため、ドル安となっても輸入物価はすぐに上昇するわけではありません。

関税率をさらに上げるとなると、急な物価上昇による国民の痛みが伴いますが、ドル安政策ではその影響を小さくすることができます。今後、関税による物価高が表面化し国民から反発の声が出てくると、各国と合意した水準から関税率を引き下げる可能性も考えられます。貿易赤字削減に向けて、行き過ぎたドル高を是正するドル安政策に切り替えていくのではないでしょうか。

野村総研・木内登英さんが語る　トランプ政権の「ドル安政策」が次なる焦点 | NOMURA ウェルスタイル – 野村の投資＆マネーライフ

 

 

AI(Gemini)の回答

アメリカによる関税引き上げは、2026年の原油価格に対して主に下落圧力として働くと予測されています。主な影響のメカニズムは以下の通りです。 

1. 世界的な需要の減退（下落要因） 

関税の引き上げは、世界経済、特に中国などの主要輸入国の景気減速を招きます。 

  • 需要予測の低下: 高関税によるGDP成長の鈍化により、2026年の世界石油需要は日量約100万バレル減少するとの試算があります。

  • 価格への影響: この需要減退により、原油価格は1バレルあたり約7ドル押し下げられる可能性があります。 

2. ドル高の進行（下落要因）

米国の関税政策は他国通貨に対する米ドルの価値を高める傾向があります。

  • 割高感の発生: 原油は国際的にドル建てで取引されるため、ドル高になると米国以外の輸入国にとって購入コストが上昇し、需要が抑制されます。 

3. 北米内の需給とコスト構造の変化

カナダやメキシコなど特定の国への関税は、供給網に混乱をもたらします。

  • 流通の変化: メキシコ産原油が米国を避け、欧州やアジア市場へ流れるなどの変化が予測されます。

  • コスト増: 石油・ガス業界の設備（鋼材や特殊部品）の輸入コストが上昇し、プロジェクトの遅延や運営コストが4〜40%増大するとの見方もあります。 

2026年の価格予測（2026年1月時点の主な見通し）

多くの金融機関や機関が、関税の影響や供給過剰を背景に2026年の原油価格安を予測しています。 

  • ゴールドマン・サックス: ブレント原油平均 56ドル

  • J.P.モルガン: ブレント原油 58ドル

  • 米国エネルギー情報局 (EIA): WTI原油 51.26ドル、ブレント原油 54.92ドル

  • バンク・オブ・アメリカ (BofA): 60ドル以下で推移 

一方で、トランプ政権の政策運営や産油国（OPECプラス）の減産対応、地政学リスクの展開次第では、価格のボラティリティ（変動幅）が拡大し、急騰と急落を繰り返すリスクも指摘されています。 

 

 

AIによる概要

関税とドル高は、一般的に関税引き上げはドル高要因となり、特に米国が輸入品に関税をかけると、輸入物価が上昇しインフレ圧力が高まり金利上昇（ドル高）を招きやすいです。また、貿易黒字削減の狙いと、対米投資の増加（円売りドル買い）や他国通貨安による調整で、円安ドル高に作用する傾向があります。 

関税とドル高のメカニズム

  • 輸入コスト増とインフレ: 米国が関税を上げると輸入品の価格が上がり、国内の物価が上昇します。これがインフレ圧力となり、FRB（米連邦準備制度理事会）の利上げ観測を高め、ドル高を促します。

  • 貿易収支改善とドル高: 関税によって輸出が減り貿易収支が改善すると、ドルが買われ、ドル高につながります。

  • 他国通貨安によるドル高: 米国が関税をかけると、相手国の通貨がドルに対して安くなる（円安・ペソ安など）ことで、相対的にドル高が進行します。メキシコペソや日本円は特に下落圧力にさらされると試算されています。

  • 対米投資の増加: 日本などが米国への投資を増やすことでドルが買われ、ドル高・円安の要因になります。 

トランプ関税の影響（近年の事例）

  • 円安圧力: トランプ政権の関税政策は、対米貿易黒字削減、防衛費増額、非関税障壁撤廃要求など、円売り・円安につながる要素が多く、ドル高・円安トレンドを加速させる可能性があります。

  • ドル高と産業政策の矛盾: ドル高は米国の輸出競争力を削ぎ、国内産業（特に製造業）の空洞化を招く可能性があり、関税による国内回帰政策と矛盾する側面もあります。 

実際の市場の動き

  • 関税発表直後は「関税ショック」でドルが売られ、一時的に円高になることもありますが、長期的には関税による物価高と、それに対応する金利上昇、貿易構造の変化、対米投資の増加などがドル高・円安方向に作用すると見られています。

 
 
 
※ウクライナ和平合意が実現することは当面の間、あり得ないように思えるが、市場ではまだ合意の可能性が残っていると思われているらしい。
 

【参考】2026年1月1日の記事

DJ-【市場の声】原油は年間で下落、供給過剰が特徴の年に

原油先物は年末の取引で赤字に転じ、2020年以来最大の年率下落率で取引を終えた。OPECプラスが減産を解除し、非OPEC産油国が生産を増やしたことによる供給過剰への懸念が、地政学的リスクプレミアムの頻繁な急上昇を上回った。和平努力が続く中でのロシア・ウクライナ戦争における攻撃の継続、ベネズエラの石油貿易を阻止する米国の措置、中東の緊張など、2026年に向けてもリスクは残っている。BOKファイナンシャルのデニス・キスラー氏はメモで「和平合意は引き続きほとんどのトレーダーらの注目の的となるだろう。合意に達しなければ、攻撃はエスカレートする可能性が高い」と述べた。「現在の世界の供給と在庫は十分に潤沢であり、休暇シーズンの旅行需要は今週中に減少するだろう」。WTI原油は0.9％安の1バレル＝57.42ドルで取引を終え、年率では20％下落した。ブレント原油は0.8％安の60.85ドルとなり、年率では18％下落した。

※この記事は人工知能（AI）技術によって英語から日本語に自動翻訳されたものです。従って、この記事では

英語版が正式なものと見なされます。翻訳に関するコメントはservice@dowjones.com までお寄せください。

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December 31, 2025 15:23 ET (20:23 GMT)

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