投資哲学（２）

投資は、その人の性格にあったやり方じゃないとうまくいかない。これは真理だと思う。

僕の投資哲学はバフェットを入り口に、グレアム、テンプルトン、フィッシャーといろんな人の考えをたどってきた。

多くのバリュー投資家に言えるように、基本はグレアムである。株式本来の価値よりも割安な価格で買う。それが全てである。

しかし、何を買うかは人それぞれだ。例えば、グレアムはダメダメな企業でも、資産があればそれだけの価値はあるはずだという、バフェットの言う「シケモク投資」を提唱した。

フィッシャーは成長性に目をつけ、成長性があるならそれだけの価値があるはずで、今のバリュエーションでは到底測れないからバリュエーションは気にせずに投資すべきだと説いた。

テンプルトンは、人の真理に着目し、過度に悲観的になっている銘柄を買い、楽観的になっている銘柄を売ることが最善だと考えた。

バフェットの考え方はこれら全てを統合した考え方であるように思う。しかし、特徴的なのは、投資対象を「永久投資銘柄」としていることだ。

投資アドバイスすることを考えると、「永久投資」まで言ってしまうことはかなり勇気がいる。それに、テンプルトンが言うように、マーケットには波があるから、いい時に売ることはやはり必要であると思う。

昔からの言葉にあるように、個別の銘柄についても必ず「栄枯盛衰」がある。もっとも栄えている時に売らずに、衰えてしまうのを待つというのもいただけない。

実際、バフェットは後期こそ永久投資を実践しているが、前期は２〜３年程度で売却している。大幅な割安株が暴落した時に買って、十分に上がったら売っているのである。

もちろん、暴落しても戻るだけのいい銘柄を買わないといけない。しかし、永久に株価が上がり続ける銘柄はおそらく存在しない。楽観論が幅を利かせるようになったら売り時だろうと思う。

自分の性格に合っているのは「確実な利益創出力が認められるいい銘柄を、一時的な要因で過度に売り込まれた銘柄を割安な価格で買い、妥当な価格まで上昇したら売る」方法が合っているのではないか。その場合、推奨銘柄に関しては売却タイミングをアドバイスする必要があるし、むしろその方が投資家にとって価値がある気がする。

バフェットと同じである必要はない。最後は自分の投資哲学を固めることこそが重要だ。

ラジオ収録

はじめてラジオの収録というものを経験したが、大変緊張した。

パーソナリティの質問に普通に答えればいいと思ったが、ヘッドホンをして自分の声が聞こえてくると、気になってしまい自分が何をしゃべっているのかだんだんわからなくなってきた。

もっと意識せずに、普通の会話みたいにできればもっと良かったのだろう。とはいえ、ガチガチではなかったから、最初としては及第点ということにしたい。

あとは慣れと伸びしろか。11月にもう一回あるから、そのときはリラックスしてしゃべろう。

投資哲学を作り上げる

今最も気になることは、自分が薦めている銘柄が本当に儲かるかということ。

バリュー投資の考え方をベースに割安株を推奨しているけれども、本当に上がるかどうかわからない。そう悩んでいる時に、「五月さん」こと片山晃さんの本を読んだ。きっかけは、顧客が調べてくれと言った銘柄に彼の大量保有方向書を見つけ、さらにそれで大儲けしていたからだ。

本自体の評価は高くないが、今の自分にとっては勉強になることばかりだった。

彼の投資手法は、中小型株の適時開示（主に業績予想修正）を見て、上がる株を見つけるというものだ。一見簡単そうで、とても成功しそうにも見えないが、そこから先は奥が深い。

彼は数値そのものを見ているのではなく、その銘柄に起きている「変化」を見てその先を「想像」しているのだ。つまり、業績の上方修正があったら、その理由を調べ、将来何が起きるか考えるというのだ。沢山調べればいいというわけではなく、文字通り想像力を働かせる頭脳のスポーツだ。

なぜ彼が中小型株を中心にしているのかというと、多くの人に知られる前に変化に気づくことができ、会社自体が小さいから変化のボラティリティが大きいからだ。驚いたのは、中小型株だからと言って仕手的にやっているのではなく、きちんと業績やバリュエーションを見ているということだ。

変化に気づくにも、想像力を働かせるのも、企業分析は必ず必要である。中小型株も例外ではない。重要なのは、多くの人が気付く前に「変化」を察知し、行動する（ここでは調べる）ことだ。つまり、多くの人とは違う動きをするのである。

また、株式には４つの種類があるという。

（１）優等生がいい点を取り続ける

（２）優等生が悪い点を取る

（３）劣等生がいい点を取る

（４）劣等生が悪い点を取り続ける

（１）は順調に伸びるが、バリュエーションは高い。ちょっと何かあると下落するリスクがある。（２）は（１）がこけて急落した後。（３）は中小型株が何かの拍子に勢いづくことであり、（４）はそもそも魅力がない。

片山さんは（３）のタイプだ。では自分はというと、バリュー投資の考え方で完全に（２）のタイプだと思う。いい株なんだけど、不祥事や一時的な業績悪化で株価が下落した銘柄を買いたいと思うのが一番しっくり来るのだ。

投資哲学は完成されることはないが、軸は持っておく必要がある。この本はそれを形作るのに役立つ示唆を与えてくれた。

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不完全は伸び代だ

悩みどころである。

投資顧問をしていると、自分が推奨する銘柄で本当に利益が出るのか、自信がなくなるときがある。

そもそも投資に「絶対」はない。それでも、うまくいく確率を少しでも上げ、安心感を与えるのが僕の仕事だ。

投資哲学は、その確率を少しでも上げ、一貫性を持つことで顧客に安心感を与える役割がある。

しかし、いざ銘柄を目の前にしてみると、ことは簡単ではない。いいと思った銘柄は高く、安いと思った銘柄はどこかダメなのだ。もちろん、完璧な銘柄などないのはわかっているが、それで顧客の利益にも損失にもダイレクトに結びつくから頭を悩ませる。

自信がないのはなぜか。投資哲学はかなり学んだ。あとは実践あるのみだが、長期投資なのでシミュレーションしている時間はない。顧客への推奨を行う中で、学んでいくしかないものでもある。

理論と実践をより強固に結びつけるには、もっと研究しないといけない。過去に上昇した銘柄を調べ、その理由と理論が結びついているか、そして推奨銘柄はその方向性に一致しているのか、よく検証しないといけない。

最後まで完璧になることなどないのだろう。それでも、やるからには少しずつでも精度を上げていかないといけない。伸び代は尽きないのだ。

もっと楽に、もっと自由に

ようやくここまでこぎつけた。お金をもらって自分の考えを発信するのだ。これまでの活動が実り、最初の会員は順調に集めることができた。

いざ始まってみると、そのプレッシャーに押しつぶされそうになる。自分は料金に見合った情報を提供できるのだろうか。そんな考えからか、この一週間は疲労が半端じゃない。夜はすぐにベッドに入って眠ってしまいたくなる。

しかし、余裕がなくなると発想が浮かばない。何とかレポートの分量を埋めようとするが、これまで自由に書いてきた時のようなひらめきがないのだ。ひどい時は、分析のフレームワークを飛ばして、ただただ都合がいいように書いてしまいそうになる。

この仕事はある意味クリエイティブな活動だ。ひらめきがなくなったら、商品のクオリティは維持できない。ただ時間をかければいいという従来型の仕事ではないのだ。

したがって、仕事のクオリティを維持することと、生活のクオリティを上げることは両立する。時間に追われることなく、リラックスしながら仕事と生活に取り組み、時には旅行に行くなど、普段と違う体験をして発想力を高めることが必要だ。

当面の目標は、とにかく最初のレポートを発信することだが、それにばかりこだわっていてはいけない。もっと楽に、もっと自由に。マラソンを走る時と同じである。