【8772】アサックス(東証１部) NT
現在値 610円/100株 PER7.8 PBR0.57 3月配当優待 9月配当
不動産担保ローン専業。独特のノウハウで貸倒率低い。首都圏に店舗集中化。
配当は3月末の年1回15円配当のため、配当優待利回りは2.46%となります。
アサックスは株主優待制度を導入しており、3末時点の単元株主に対して、2千円相当
のクオカードを進呈しておりますので、配当優待利回りは約5.73%となります。
業績を確認していきます。
■2016年3月期 売上高 61.2億円、経常利益 40.9億円、EPS 77.8円
■2017年3月期 売上高 62.6億円、経常利益 42.3億円、EPS 83.1円
■2018年3月期 売上高 60.6億円、経常利益 42.6億円、EPS 83.4円
■2019年3月期 売上高 60.0億円、経常利益 42.6億円、EPS 83.8円
■2020年3月期 売上高 58.0億円、経常利益 39.8億円、EPS 77.4円 ce
□2019年6月1Q 売上高 13.9億円、経常利益 9.1億円、EPS 18.0 円(7/26)
□2019年9月2Q 売上高 28.5億円、経常利益 19.3億円、EPS 38.2円 ce
2019年3月期の売上高は前期比1.1%減の60.0億円、経常利益は同微増の42.6億円と
なり、減収微増益となったものの、2桁の減益を予想していた期初予算を大きく上回って
着地しました。柱の不動産融資事業は、信金・信組・地銀などとの競合が激しく、貸出
金利が潰されたほか、スルガ銀行やTATERUの問題を受け、融資を厳選実行した結果、
期末の営業貸付金残高は前期比0.5%減の678億円となり減収となりました。その一方、
利益面に関しては、空前の低金利を背景に平均調達金利を1.03%→0.88%まで15bp.改
善させることが出来たため、スプレッドはいくらか潰されたものの、(当社の)有利子負債
残高の削減効果も相俟って、首の皮一枚で増益を確保出来た形となりました。
進行期である2020年3月期の予算は、売上高が4.7%減の57.1億円、経常利益は7.8%減
の39.8億円を予想しています。不動産融資事業は、依然として競合環境が激しいほか、
不動産市況の変調に備えて債権の健全性を重視し、コンサバに融資実行をしていく方
針とはしているものの、足許の市況は依然として好調であることから、営業貸付金の期
末残高については5.1%増の712億円を見込んでいます。ただし、貸出金利が相変わらず
潰されていることから、表記のように貸付金残高を積み増しても減収となる見込であり、
調達金利の方の低下もある程度期待出来るものの、スプレッドは削られる公算が高く、
株主優待制度復活による費用増加もおよそ4千万円程度見込まれることから、減収幅
より減益幅の方が大きくなるものとみられます。なお、7月26日に１Qが開示されていま
すが、前年同期比で約1割の減収、同17%の減益となっており、ビハインドしています。
当社は中長期的な経営計画を開示しておらず、これといった成長ストーリーを持ってい
る感じはありません。ほぼ単一の事業ドメインである不動産融資事業を軸に、せいぜい
派生的に(不動産を担保にとった)事業性資金の貸出しをしたり、その取り組みにかかる
新規提携先を開拓するといったレベルに留まっています。会社側としては、不動産市況
が好調な今のうちに“成り行き”で稼げるだけ稼いで、借金をガンガン返していく方針と
しているようであり、ここ数期は財務CFのマイナスが続いているほか、自己資本比率も
この4期で【40.8%→44.0%→45.5%→49.2%】と改善の一途を辿っています。調達金利が
安いので、本来的にはそこまで借金を返さなくても良いのですが、継続的にスプレッド
が潰されている状況であるため、財務を良化させつつも少しでも利益率を改善させたい
という意図が透けて見えます。
そのため、自己資本の積み上がりが早いものの、必要以上に株主還元に回す意図が
無いものと考えられ、配当金は長らく年15円配を据え置いています。配当性向は2割に
も満たない水準ですが、今年より株主優待制度を復活させたこともあり、会社側はこれ
以上何か追加で還元策を打ってくるとは到底考えずらく、業績ともども硬直しきった状態
が続くものと予想しています。
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