【6750】エレコム (東証１部) －－－
現在値 2,422円/100株 PER15.6 PBR2.90 3月配当優待 9月配当優待
PC周辺機器大手。マウス、キーボード首位。スマホ周辺も。ファブレス。
配当は3月9月の2回・計45円配当のため、配当利回りは1.89%となります。
エレコムは株主優待制度を導入しており、3末と9末の年2回、100株以上を
保有する株主に対して1,000円分のクオカードを進呈しているほか、これと
は別に3末株主に対しては2,000円分の自社製品も進呈しておりますので、
配当優待利回りは3.50%となります。
業績を確認していきます。
■2014年3月期 売上高 691億円、営業利益 69.6億円、EPS 91.8円
■2015年3月期 売上高 757億円、営業利益 81.4億円、EPS 100.8円
■2016年3月期 売上高 811億円、営業利益 89.0億円、EPS 118.7円
■2017年3月期 売上高 818億円、営業利益 100.3億円、EPS 161.5円
■2018年3月期 売上高 980億円、営業利益 101.0億円、EPS 152.1円 ce
□2017年9月中 売上高 466億円、営業利益 46.0億円、EPS 69.1円 ce
2017年3月期通期の売上高は前期比0.8%増の818億円、営業利益は同12
.8%増の100.3億円となり、概ね期初計画線で着地しました。主力のPC関連
への新製品の投入や、スマホ関連における「ポケモンGO」効果発現により
モバイルバッテリー等が堅調に推移したものの、タブレット市場が鈍化した
ほか、IJPも市場縮小の影響を受けました。ただ利益面については相模原
物流センターの新規稼働による経費抑制により、計画より上振れました。
進行期である2018年3月期の売上高は19.7%増の980億円、営業利益は同
0.6%増の101億円と利益は伸びないものの、大増収予想(※後述)となって
います。主力のPC関連は横ばい、既に頭打ちとなっているスマホ関連に
関しては微減と前年と同トレンドを見込んでいます。当社の販路は量販店
には強いものの、EC向けが弱く、拡大中のDS(ディスカウント)向けに続き
強化していく計画です。なお相模原の物流センター効果や、青海の旧セン
ター閉鎖による合理化効果は一巡しており、利益率改善も限定的です。
そして目下最大のトピックと言えば、本年3月に約104億円もの巨費を投じ
船井電機からDXアンテナ(年商約120億円)を買収しています。同社は従来
型のアンテナに強みを持つだけでなく、TV向けの放送波伝送技術を強化
しており、従来の建物TV線をそのまま同軸活用して、ネットや監視カメラ、
インターフォン等に展開していく技術を有しています。そのため、当社製品
をエンド端末とする親和性が高いほか、同社は定期的なアンテナの保守
(メンテ)という独自の販路を有するため、販売シナジーも期待出来ます。
ちなみに同社はのれん代の発生こそないものの、ほぼ損益均衡圏で利益
に寄与しておらず、当社も同社買収のために約100億円の転換社債(CB)
を刷って、ほぼ無借金だった優良な財務を痛めて攻めに転じています。
なお、下限転換価格＠2,400円であり、全て行使されると約10%の希薄化が
生じるため、利益貢献していない現状の株価のバリュエーションは1割引
程度で見ておいた方が良いかと思われます(※要は実効PER約17倍)。
そんな訳で当面はこの買収効果を見定める段階ですが、当社はPC関連
等の製品で非常に高いシェアと販路を握り、トップライングロースを継続し
ながら、コンスタントに纏まった利益も積み上げているため、かなりの安定
感があります。当社は中計こそないものの、中期的に売上高2,000億円を
目指しており、大胆なMAを絡めそれを着実に目指す実行力を有している
ため、単なる「PCアクセサリ屋」と括るのはあまりに過小評価と言えます。
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