英Altium買収で三極体制が完成、総還元利回り7%期待のGCA(2174)。 | なちゅの市川綜合研究所

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【2174】GCA(東証1部) ---

現在値 882円/100株 PER28.4 PBR1.75  6月・12月配当 株主優待なし

M&A助言会社。日米欧三極体制。のれん償却控除前純利益を100%還元。

配当金は6月・12月に各10円予想のため、配当利回りは2.27%となります。

GCAは株主優待制度を導入しておりません。

業績を確認していきます。 
■2013年12月期 売上高 223億円、経常利益 43.0億円 EPS 42.2円  
■2014年12月期 売上高 130億円、経常利益 35.9億円 EPS 85.8円
■2015年12月期 売上高 131億円、経常利益 27.3億円 EPS 60.0円
■2016年12月期 売上高 185億円、経常利益 26.6億円 EPS 43.1円
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■2017年12月期 売上高 200億円、経常利益 36.0億円 EPS 63.4円 AEce
■2017年12月期 売上高 200億円、経常利益 24.0億円 EPS 31.7円 四e
□2017年6月中間 売上高 80億円、経常利益 10.0億円 EPS 13.2円 四e

2016年12月期の売上高は前期比41.0%増の185億円、経常利益は2.7%減の
26.6億円となり、業績予想非開示だったものの、大幅な増収を確保しました。
国内事業は事業承継案件(学生情報センター→東急不動産HD;学生情報側)
が寄与したものの、前の期の大型案件(JT飲料部門→サントリー食品;JT側)
が剥落したため減収となりましたが、米州事業がテック案件を中心とした大
型案件の確保により増収したほか、欧州も買収により大幅増となりました。


進行期である2017年12月期の売上高は7.8%増の200億円、経常利益は約
1割減の24億円となる見通しです。前の期に経営統合した英Altium(後述)
の寄与が大きく貢献する見通しで、巡航期で約60億円ほどの売上高がオン
されます。
当社は市場・環境の変化を理由に、これまで業績予想を頑なに
開示しておりませんでしたので、予想が出たのは大きな変化と言えます。


最大のトピックは昨年8月に英Altiumと経営統合(※実態は株主交換により
約130億円で買収)したことであり、2008年
に米SAVVIANと統合して以来
の変革となりました。これで当社は日米欧とグローバル三極体制を実現し、

クロスボーダー案件の受注がしやすくなったほか、独立系MA助言会社と
しては、売上高世界7位の地位を確保しました。特に
Altiumはテック系の
分野に強く、イスラエルなどにも拠点を持っており、今後はブティック型

の強みも出てくるので、相当な意義のある経営統合だったと考えます。

会社側ではマテリアルで「2016年からの引継ぎ受注残は日米欧で高水準」・
「2017年以降の受注は非常に順調であり、更なる好業績を期待できる」と
かなりの強気テイストで表現していることから、今期も順調な業績推移が
期待されます・・・が、既に海外売上比率が6割を超えており、今期の想定
レートが$円/110、£円/130のため、為替分を割引く必要があります。

また、株主還元については、従来からの総還元性向100%の継続にくわえ、
単純EPSではなく、のれん償却の12億円を控除した"Adjusted Earning"の
EPS63円を採用する計画となっているため、現在の業績予想を前提として
年率7%強の高還元(※配当+自社株買い)が実施される見通しです。惜し
むらくは、配当に関しては通期決算を〆るタイミングまで最終的な配当額の
開示をしないので、本当に高額の配当が出るのか最後まで分からない
点が、当社に投資する上での最大のネックと言えます。



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