【3673】ブロードリーフ(東証1部) －－
現在値 762円／100株 PER30.3 PBR1.92 6月配当 12月配当株主優待
整備、部品商など自動車アフター市場向け業務アプリで高シェア。
配当金は年2回合計22円の配当のため、配当利回りは2.89%となります。
ブロードリーフは株主優待制度を導入しており、単元保有の株主に対し、
12月末に3,000円相当のクオカードを進呈しておりますので、配当金と
合計した配当優待利回りは約6.82%となります。
業績を確認していきます。
■2012年12月期 売上高 156億円、経常利益 20.3億円 EPS 18.2円
■2013年12月期 売上高 180億円、経常利益 36.3億円 EPS 38.5円
■2014年12月期 売上高 188億円、経常利益 41.6億円 EPS 42.0円
■2015年12月期 売上高 168億円、経常利益 25.1億円 EPS 25.2円
■2016年12月期 売上高 168億円、経常利益 22.7億円 EPS 24.1円
■2017年12月期 売上高 170億円、税前利益 19.6億円 EPS 27.3円ce
□2017年6月中間 売上高 81.0億円、税前利益 6.0億円 EPS 8.7円 ce
2016年12月期の売上高は前期比0.2%増の168億円、経常利益は同10.5%
減の22.7億円となり、前期に続いて売上・利益ともに計画未達となりました。
主力のシステム販売事業において、メインである自動車系のユーザー更新
数が1割弱も低下したことが要因で、ネットワークサービス事業が増収を
確保したものの、その穴を埋めるには至りませんでした。
進行期である2017年12月期はIFRS移行のため単純比較はできないものの、
売上高は微増の170億円、税前利益は19.6億円を予想しています。システム
販売事業の自動車系は契約期間の短縮傾向にともない、前の期同様に更新
数の低調推移を見込んでおりますが、非自動車系は更新・新規とも2割弱の
伸びを想定しています。今期は圧迫要因の機器仕入が例年並に落ち着くこと
や、IFRS適用により営業利益段階から6億円もの利益がカサ上げされますが、
人件費の増加が極めて重く、実質的には1割程度の減益となる見通しです。
当社は上場前の2009年に、オリンパス子会社のITXに紐付く子会社でしたが
経営陣がカーライルと組んでMBOした経緯があります。その際に事業会社を
買い上げたビークルであるSPCが現在の"当社"であり、その際に133億円もの
プレミアムを付けたので、巨額なのれん代を年間7億円弱償却していました。
そして今般、満を持してのIFRS移行となり、当初カーライルが目論んだ通り、
未償却のれん代・約86億円を抱きかかえたまま会計基準変更となりました。
そもそも前年2月に公表された中計上では、2016・2017年は新システムへ
の投資と既存システム並存に伴うダブル費用などで、投資先行となることが
当初から見込まれておりながら、2016年も大幅未達の決算となっています。
当社は1年フライングして、翌2018年12月期の予想も開示しており、売上高
190億円、営業利益32億円を予想しているものの、信頼性は相当薄いです。
(むしろIFRSで6億円も利益嵩上げしてこれかよ・・・という内容です)
ただ救いなのは、巨額ののれんを抱えているものの、財務だけはよいことで
16億円の借金をネットして、なお60億円の現金を有しております。そのため、
会社側では「配当性向20％基準」と言いつつも、実際はフル還元に近い22円
配当を今期も計画しています。当社の特徴として、外国人持株比率が異様に
高く、その手前もあるので簡単に減配出来ない事情などもありそうです。
当社に投資する上で留意したいのが、既存システムからクラウド等の新しい
システムに顧客を移管出来ないなどの理由で、収益性が著しく低下した場合、
のれんの取扱いがどうなるか・・・という点です。圧倒的な顧客基盤を既に
握っているので、杞憂になるかもしれませんが、クラウド自体の障壁は高く
ないので、異業種参入等で一気にひっくり返る可能性も頭に入れておいた方
がよいかと思われます。
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