2023年4月20日 Bloomberg
米国のローン担保証券（ＣＬＯ）を組成・販売するマネジャーらは、有力投資家である日本の銀行
に これまで以上に期待している。
１兆3000億ドル（約175兆円）規模のＣＬＯ市場で、日本の大手銀行や保険会社と共に 重要な
買い手となっているのが 地方銀行だ。米国勢の一部が敬遠している ＣＬＯ市場で、日本の投資家は
発行体の生命線となっている。
住友生命保険は ＣＬＯの買い増しを検討。昨年 手控えていた農林中央金庫は 再びＣＬＯ投資を
探っている。また 事情に詳しい関係者によると、複数の地銀が 一部案件の最上級部分全てを 購入
するため協力している。
農林中金がＣＬＯ購入の再開を計画、英年金混乱受けた停止後－関係者
購入の理由は 高利回りだ。「ＡＡＡ」級格付けＣＬＯの流通市場での利回りは 5.8％前後と
米５年国債の3.7％より高い。外債に投資する日本の投資家は、上昇するヘッジコストをカバーする
ためにも 高めのリターンを必要としている。
ある推計によれば、日本勢は 最上級格付けＣＬＯの２割程度を保有している。これに対し 米国の
銀行は、預金流出や資本要件の強化で ＣＬＯ投資を控えている。多くの米銀は レバレッジドローン
をパッケージしたＣＬＯへの投資で リスクを取ることに及び腰だ。
ＣＬＯを組成し販売するベネフィット・ストリート・パートナーズのマネジングディレクターで
CLOプラットフォーム共同責任者、ビンセント・ポンプリアノ氏は、日本の地銀向けに「 優良な
CLOマネジャーが ＡＡＡトランシュを全て発行した例が最近あった 」とし、「 米銀など CLO投資
に消極的になった投資家の穴を埋めるのに役立った 」と説明した。
日銀の警告
日本の投資家は 以前からＣＬＯ市場の重要なプレーヤーだ。SMBC日興証券によれば、農林中金
は 昨年９月末時点で 世界２位の買い手だった。日本勢のＣＬＯ保有拡大を受けて 2019年には
日本銀行が 世界の景気悪化による価格下落の可能性について警告したこともあった。
だが、米リセッション（景気後退）懸念の中でも 日本の銀行と保険会社は CLO投資を継続している。
住友生命の菅野航太・運用企画部運用戦略室長は「 変動金利の CLOアセットは有益な投資対象
なので 収益の向上と安定化のため 」４月以降も「 積み増す方向で考えている。従来は ＡＡＡのみ
だったが スプレッドが一時期に比べて縮小してるので 一部ＡＡとかＡとかのトランシュにも投資
している 」と語った。
昨年は 日本勢にとってのドルヘッジコストが ５％超に上昇し、外債投資のリターンが浸食された。
その中で、ＣＬＯには 妙味があった。
ブルームバーグがまとめたデータによると、Ａクラス格付けのＣＬＯの利回りは７％に近く、
菅野氏のように より大きなリスクを取る用意があれば 高いリターンが望める。
モルガン・スタンレーのチャーリー・ウー氏らストラテジストは 今月のリポートで、
「 ヘッジ後でも 米国と欧州のＡＡＡクラスＣＬＯの利回りは 日本の投資家にとって魅力的だ 」
と指摘。同社は ＣＬＯの最上級トランシュの約20％を 日本勢が保有していると推計している。
事情に詳しい関係者は２月時点で、農林中金が 昨年の手控え後 ＣＬＯ購入再開を計画している
と明らかにしていた。
ウォール街からあぜ道へ、ＣＬＯ市場の「クジラ」農林中金が原点回帰
農林中金の広報担当者は 同行の投資の基本コンセプトは「 国際分散投資 」であり、全体として
リスクバランスの取れたポートフォリオ構築を目指しており、ＣＬＯについても クレジット資産の
一つとして、投資対象に含めていくことに変わりはなく、基本的な投資スタンスに変更はない
と述べた。
ゆうちょ銀行の広報担当者は、格付けが高いCLOへの投資を続けると、詳細には触れずに話した。
関係者が 匿名を条件に19日語ったところによれば、地銀１行が CLO購入を増やすことを 計画
している。
リスクと魅力
価格自体も 必ずしも足元ではないが、下がったり乱高下してたりもするので注視する必要がある
と日本の金融庁当局者が 18日、電話で述べた。
米銀が 資本要件を満たすために購入を減らしたことや ローン市場が二分化したことで、一部の
ＣＬＯマネジャーは 販売に苦戦している。ブルームバーグがまとめたデータによると、米国での
今年これまでの発行高は 前年同期比で１％余り減少した。
こうした環境の中で、日本の買い手ヘの期待は強い。
SMBC日興証券の宮坂知宏チーフ証券化アナリストは、日本の投資家にとって CLOは「 変動金利が
魅力的であり安定して 利ざやを取れる数少ない債券 」だと述べた。
みずほリサーチ&テクノロジーズ 2023年1月4日
金融環境の引き締まりで債務不履行が増加へ ─ 米国レバレッジド・ローンのデフォルト率を試算
2023/8/10
［東京 10日 ロイター］ - 日本郵政グループが10日発表した2023年4―6月期決算によると、
ゆうちょ銀行の国債保有残高は ６月末時点で ３７兆６５５５億円、運用資産に占める割合は
１６．６％で ３月末からやや減少した。償還・売却額対比で 投資額が下回ったこともあり、
前年度末と比較して減少したという。
法人向けローン証券化商品（CLO）への投資は 昨年３月末時点から １０２９億円増加した。
６月末の運用資産額は 226兆7873億円。３月末の 226兆3804億円から４０６８億円増えた。
６月末時点のＣＬＯへの投資（取得原価）は ２兆4289億円で、３月末の ２兆3260億円と
比べ増加した。
かんぽ生命の国債保有額は ３７兆２６００億円と、３月末の３７兆１１４６億円から
１４５４億円増加した。運用資産に占める割合は ５９．５％となった。
地域金融機関、公庫CLOローン広がる 過去最多45先の見通し
2023.08.12 ニッキンONLINE
日本政策金融公庫の貸付債権担保証券（CLO）ローンに参加する地域金融機関数が、
2023年度は 過去最多となる。足元では、22年度の39機関を上回る40機関となっており、
最終的には 約45機関まで増える見通し。実質無利子・無担保（ゼロゼロ）融資の返済開始が
本格化するのを受けて、「リスクヘッジしながら資金繰り支援が可能なCLOローンの利用ニーズが...
2023/8/1 日本政策金融公庫
日本政策金融公庫（略称：日本公庫）中小企業事業は、地域経済活性化の担い手となる
中小企業者に対する無担保資金の供給円滑化のため、本日（８月１日）、地域金融機関を通じ、
ＣＬＯ（貸付債権担保証券）ローンの募集を開始しました。・・・
ぬか喜びのウォール街－195兆円規模のＣＬＯ市場縮小、経済にも影響
2023年10月23日 Bloomberg