世界で売れているのに、なぜ儲からない？ 中国企業の株価が難しい理由
中国製品が、世界で売れている。EV。電池。太陽光パネル。ドローン。生産量が増える。輸出が増える。世界シェアも上がる。これだけを見ると、中国企業は、さぞ儲かっているように見える。しかし、売れていることと、儲かっていることは、同じではない。中国の産業は強い。しかし、中国企業の株価を判断するのは、なかなか難しい。その理由を調べていくと、中国産業を強くしたものと、企業の利益を削っているものが、実は同じだった。今回は、その中でも、特に価格競争が激しい、中国の自動車業界を例に考えてみたい。前回、中国の本当の強さは、BYDやCATLという一社ではなく、その後ろにある、産業の塊だと書いた。『中国の本当の強さは、BYDでもCATLでもなかった』中国のEVといえば、BYD。電池なら、CATL。中国の技術力について調べると、どうしても、有名な一社へ目が向く。しかし、中国の本当の強さは、BYDでも、…ameblo.jp材料。部品。工場。技術者。物流。巨大な市場。これらがつながっているから、新しい製品を、速く、安く、大量に作ることができる。しかし、この仕組みには、もう一つの顔があった。中国で競争しているのは、一社や二社ではない。国が、伸ばしたい産業を決める。地方政府が、工場を誘致する。資金が集まる。多くの企業が参入する。そして、巨大な国内市場で、一斉に競争する。価格。性能。航続距離。充電速度。ソフトウェア。保証。新製品を出す速さ。一社が値下げする。競合も下げる。一社が新型車を出す。競合は、さらに早く新型車を出す。この激しい競争が、中国企業を鍛えてきた。中国政府が、最初から勝者を一社選んだわけではない。国が市場を作り、多くの企業を競争させる。その競争が、中国製品を短期間で進化させた。ただし、競争が激し過ぎれば、当然、企業の利益は削られる。2026年7月、中国汽車工業協会の幹部は、中国自動車業界の平均純利益率が、1.5％ほどまで低下したと説明した。10万元の車を一台売っても、純利益は、1,500元ほどしか残らない計算である。売れていないから、利益が薄いのではない。売るための競争が激し過ぎて、利益が薄くなっている。ここで、大量生産の強みが、罠へ変わる。商品を大量に作れば、開発費や設備費を、多くの商品へ分けることができる。一個当たりの原価が下がる。一社だけが、大量生産できるなら、その会社は強い。原価を下げて、利益を増やせる。しかし、何十社も同時に、大量生産を始めたら、どうなるのだろう。工場を建てる。製造装置を入れる。従業員を雇う。ここまでお金をかければ、簡単に工場を止めることはできない。工場を止めても、借入金の返済や金利、減価償却費、人件費などの負担は残る。だから、売れ行きが悪くても、作る。商品が余る。在庫が増える。売るために、値段を下げる。競合も値下げする。利益率が下がる。減った利益を、販売台数で補おうとする。さらに作る。さらに商品が余る。大量生産すれば、原価は下がる。しかし、皆が大量生産すれば、販売価格まで下がる。原価が下がった分が、企業の利益として残らず、値下げとして、消費者へ渡ってしまうのである。しかも、販売台数が増えれば、利益も増えるとは限らない。例えば、昨年、100台の車を売った。一台当たりの利益は、10万円。利益は、合計1,000万円である。今年は、販売台数が200台になった。しかし、値下げ競争によって、一台当たりの利益が、3万円まで下がった。利益は、合計600万円。販売台数は、二倍になった。市場シェアも、上がったかもしれない。しかし、利益は四割減っている。「販売台数が過去最高。」「世界シェアが上昇。」「輸出が大幅に増えた。」ニュースの見出しだけを見れば、絶好調に見える。しかし株主にとって重要なのは、何台売ったかだけではない。売った後に、いくら利益が残ったのかである。そして、値下げの負担は、完成車メーカーだけで終わらない。自動車メーカーが、車を値下げする。その負担を、すべて自社で引き受ければ、利益が減る。そこで、電池会社へ、値下げを求める。電池会社は、材料会社へ、値下げを求める。部品会社への支払いを、先へ延ばすこともある。中国では、自動車業界の価格競争によって、取引先の資金繰りまで、圧迫される問題が起きた。そのため、自動車メーカーは、取引先への支払いを、原則60日以内にするよう求められた。2026年9月には、受け入れ検査を遅らせたり、現金以外の手段を使ったりして、支払いを事実上先延ばしすることを防ぐ、より厳しい規則まで導入された。中国のサプライチェーンは、強くつながっている。だから、成長も速く広がる。しかし、値下げの圧力も、産業全体へ広がる。完成車メーカーが売れていても、その裏で、部品会社が削られているかもしれない。表面上の価格が安いことと、産業全体が健康であることは、別の話なのだ。ここまで見ると、中国製品の安さには、二つの種類がある。大量生産や自動化によって、本当に原価を下げた、効率による安さ。企業や取引先が利益を削った、消耗による安さ。同じ安さでも、中身は全く違う。外から製品を見ただけでは、簡単には分からない。そして、誰の立場から見るかによって、「勝ち」の意味も変わる。国家にとっては、産業が育ち、雇用や輸出が増えれば成果である。消費者にとっては、安くて高性能な製品を買える。企業にとっては、市場シェアを取り、競争を生き残る必要がある。しかし株主には、利益と現金が残らなければならない。国にとっての成功。消費者にとっての成功。企業にとっての成功。株主にとっての成功。これは、すべて同じではなかった。だから、中国企業の株を見る時、販売台数や世界シェアだけでは足りない。売上は増えているのに、利益率が下がっていないか。利益は出ているのに、現金が増えていないのではないか。販売台数より速く、在庫が増えていないか。成長のための設備投資が、重荷になっていないか。利益率。在庫。営業キャッシュフロー。設備投資。売れた数の後ろまで、見る必要がある。もちろん、利益率が低い会社は、すべて駄目という話でもない。利益を削って、市場シェアを取る。競合が撤退するまで耐える。最後に残った会社が、価格決定力を持つ。そんな勝ち方もある。問題は、本当に最後まで、生き残れるのか。競合が減った後に、価格決定力を持ち、利益率を回復できるのか。利益を回収する前に、また新しい競争相手が、現れないのか。中国企業への投資が難しいのは、産業が成長するかどうかだけではない。その激しい競争の最後に、誰が利益を残せるのかを、見極めなければならないからである。中国の激しい国内競争は、製品を進化させ、中国産業を世界へ押し出した。しかし、同じ競争が、企業の利益を削っている。販売量が増えても、利益が残るとは限らない。中国の産業が強いことと、中国企業の株主が儲かることは、同じではなかった。見るべきなのは、世界シェアの先である。その成長の先に、株主の取り分が、本当に残っているかどうかである。『中国産業史 纏め』『中国の技術はいかほどなのか』一昨日、私は中国の国産化について書いた。調べていくうちに、一つ疑問が浮かんだ。では、中国の技術はいかほどなのだろうBYD…ameblo.jp『中国シリーズ リンク纏め』『中国はなぜ何度も分裂したのだろう』前回、キングダムについて書いた。『キングダムを見ていたら、中国が“統一”へ執着する理由が少し見えた』元々歴史の勉強は、…ameblo.jp『自己紹介』はじめまして元 社会的不適合者（笑） の株専業投資家☆kei☆ です。投資歴は約10年いまは株式投資だけで生計をたてています。このブログでは一発逆転の投…ameblo.jp
